投資策略精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇投資策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

【關鍵詞】量化投資 量化投資策略 資產配置

量化投資是投資者借助計算機信息化建立數學模型，把最新市場數據和相關信息輸入到模型中，通過公式計算出投資對象，做出最優投資決策。量化投資不依靠投資者的感覺直覺，不依賴個人判斷，而是將其經驗利用信息通過模型實現投資理念。同時，投資者期望達到收益和風險的合理配比，利用夏普比率等科學方法控制收益和風險。量化投資者不用每天重復的分析瑣碎信息，只需要不斷完善這個模型并不斷創造新的可以盈利的模型。

二、量化投資策略

（一）量化投資策略分類

量化投資策略，主要包括量化擇時策略、統計套利策略、算法交易策略、組合套利策略、高頻交易策略等。

（1）量化擇時策略是收益率最高的一種交易策略，通過對宏微觀指標的量化分析判斷未來經濟走勢并確定買入、賣出或持有，按照高拋低吸原則獲得超額收益率。在量化擇時策略中，趨勢跟蹤策略是投資者使用最多的策略。量化擇時分析策略包括：趨勢跟蹤策略、噪音交易策略、理易策略。

（2）統計套利是風險套利的一種，通過對歷史數據的統計分析，利用統計學理論，估計相關變量的概率分布，判斷規律在未來一段時間內是否繼續存在。統計套利策略包括協整策略和配對利差策略、均值回歸策略以及多因素回歸策略。

（3）算法交易又稱為自動交易，主要是研究如何利用各種下單方法，降低沖擊成本的交易策略，將一個大額交易通過算法拆分成數個小額交易，以此來減少對市場價格造成沖擊，降低交易成本。算法交易策略包括交易量加權平均價格策略、時間加權平均價格策略、盯住盤口測量、執行落差策略、下單路徑優選策略。

（4）組合套利策略主要針對期貨市場上的跨期、跨市及跨品種套利的交易策略。組合套利策略包括均衡價格策略、套利區間策略、牛市跨期套利、熊市跨期套利等。

（5）高頻交易是一種持倉時間短、交易量巨大、交易次數多、單筆收益率低的投資策略，人們從無法利用的極為短暫的市場變化中尋求獲利的計算機化交易，依靠快速大量的計算機交易以獲取高額穩定的收益。高頻交易策略包括流動性回扣交易策略、獵物算法交易策略和自動做市商策略。

如下是量化投資中幾種主要的投資交易策略：

（1）趨勢跟蹤策略。趨勢跟蹤策略追隨大的走勢，向上突破重要的壓力線可能預示著更大一波的上漲趨勢，向下突破重要的支撐線可能預示著更大一波的下跌趨勢。趨勢跟蹤策略試圖尋找大趨勢的到來，在突破的時候進行相應的建倉或平倉的投資操作來獲得超額收益。

趨勢型指標進行擇時的基本理念是順勢而為，跟蹤市場運行趨勢。在趨勢策略中使用的技術指標是最多的，常用有：移動平均線（MA）、平滑異動移動平均線（MACD）、平均差（DMA）、趨指標（DMI）等。

（2）噪音交易策略。噪聲交易是指交易者在缺乏正確信息的情況下進行密集交易的行為。有效市場中噪聲只是一個均值為零的隨機擾動項，但市場并不總是有效的，市場上有很多異常信息，往往有人能夠提前獲得這些異常信息，很可能對投資的判斷提供重要的價值。噪聲交易策略的運用主要是機構投資者通過計算得到市場的噪聲交易指數，監測該指數的變化，根據其變化來設計量化交易策略。

（3）協整策略。在統計套利策略中，協整策略是應用最廣泛的一種策略。協整套利的主要原理，是找出相關性最好的幾組產品，再找出每一組的協整關系，當某一組投資產品的價差偏離到一定程度時建倉，買入被低估的資產、賣出被高估的資產，當價差均衡時獲利了結平倉。協整策略包括協整檢驗、GARCH檢驗、TARCH檢驗以及EGARCH檢驗。

（4）多因素回歸策略。多因素回歸策略，也是一種被廣泛使用的投資策略。這一策略利用影響投資收益的多種選擇因素，并根據其與收益的相關性，建立多元回歸模型，簡化投資組合分析所要求的證券相關系數的輸入，這類方法的代表是套利定價模型。

（二）量化投資策略組合

量化投資策略組合綜合考慮交易商品、策略類別、策略數量、時間周期因素。量化投資策略組合相比較單一投資策略有以下優勢：

（1）策略組合降低了對單一策略的依賴，當單一策略失去競爭力，使用策略組合的方式，可以利用不同產品價格變化、變化幅度、周期等多個方面把握投資機會，在一定程度上保證了穩定的收益率，盈利機會更多；

（2）策略組合可以分散單一策略的交易風險，降低風險，通過策略組合將投資風險分散化，盡可能規避市場風險、策略風險及系統風險等。

三、量化投資資產配置

資產配置是指資產類別選擇，即投資組合中各類資產的適當配置及對這些混合資產進行實時管理。量化投資管理打破了傳統投資組合的局限，它與量化分析結合，將投資組合作為一個整體，確定組合資產的配置目標和分配比例，深化了資產配置的內涵。

資產配置包括戰略資產配置和戰術資產配置兩大類。戰略資產配置是長期資產配置，針對較長時間的市場情況，控制長期投資風險以達到收益最大化。戰術性資產配置是依據資產預期收益的短期變化，獲取超額收益的機會。因此，戰術資產配置是建立在長期戰略資產配置過程中的短期分配策略，二者相輔相成。在長期投資活動的戰略資產配置下，戰術性資產配置利用其積極的靈活的投資機會，適當的配合戰略資產配置，獲取較高收益。

四、前景展望

在量化投資飛速發展的今天，它己經成為金融市場中不可忽視的一個領域，中國的金融市場在逐步發展及完善，中國的量化投資也會繼續發展和前進，隨著量化投資方面的加大投入，量化投資的進程加快，中國量化投資的前景無限。

參考文獻：

篇(2)

中信證券：穿越宏觀調控周期

全球經濟轉型期中國的發展形勢好壞并存，關鍵看宏調部門應對化解的能力。這可從縱橫兩個角度研究，縱向是指國內政策動向，解決樓市與通脹的軟著陸；橫向關注國際尤其是美國的動向，涵蓋了金融、貿易、政治等等博弈，當然前者更重要。未來策略研究應建立事件時問表進行相機抉擇。

一季度關注中央經濟工作會議的延續及兩會，預計其間將伴隨產業政策出臺和人民幣升值；二季度貨幣政策預期變化、歐債風險提升、中美博弈、OE2結束等或帶來市場壓力；三、四季度關注經濟回升的力度。我們對2011年四個季度的市場走勢分別判斷為：“上漲、下跌、修復、上漲”。預計2011年上市公司業績增長22％，業績波動空間（14-27％），PE估值區間（15-20倍），上證指數估值中樞3500點。全年市場表現仍具有典型的“周期股的階段性和成長股的持續性”特征。

投資策略

投資周期股的階段：周期股行業的機會來自于股息率、行業政策、國內貨幣政策、美元流動性多個因素的合力刺激，預計2011年一季度金融股受撥貸比政策、人民幣升值、美元指數下跌支撐，將修復估值；資源股（除稀有金屬）受控通脹政策、資源稅因素壓制；地產股則需關注房地產稅和REITS推出時機。三、四季度周期股主導因素為通脹回落程度與經濟增長力度。

尋找穿越宏調周期的公司，倉位調整與行業輪動模式風光不再，投資模式從“投資趨勢”轉向“投資結構”。歷史經驗看能穿越經濟周期和宏觀調控的公司，通常其需求能夠跨越存貨、投資、政策等類型的短周期，而契合人口、技術、制度等類型的長周期，并具有清晰的業績釋放路徑。重點關注“十二五”規劃的十大成長領域：保障房建設、通信、污水污泥處理、脫硝、節能服務、核電、高速鐵路、水利、高端裝備制造、地方重大工程等。傳統的白馬公司則可以通過涉足新興產業領域、央企橫向整合、央企整合地方國企等模式實現跨周期成長。

國信證券：經濟新秩序構建中的投資機會

A股面臨三大周期的疊加。一是貨幣與美元脫鉤的周期，也是經濟秩序的重構。重啟量化寬松（QE2）引發了對美元的不信任，人民幣試圖與美元脫鉤。這種金融現象，背后驅動是人民幣升值壓力下中國經濟模式的改變；二是中國經濟轉型的周期。“十二五”規劃的元年，城鎮化率的提升、保持“適當投資率”、提升消費率是促經濟增長的重要驅動力；三是從緊的政策周期。投資策略是轉型決定行業配置，通脹與從緊政策的博弈、美元和人民幣走勢決定市場方向和時機。

2011年總體看是一個震蕩市，基于目前的估值水平我們謹慎樂觀。上半年的機會在于春節后通脹的緩解和經濟的好轉。我們認為滬深300的動態估值目標在12-19倍之間，這是因為歷史上最低的10-11倍持續時間不長，贏利上也不支持。另外全流通和減持的壓力使得估值中樞有所下移，估值應低于歷史平均水平，因此給定滬深300的高點估值在19倍，對應上證的核心運行區間在2500-3600點。

投資策略

基于以下四個維度尋找投資機會：一是新興戰略產業和傳統有技術優勢升級的產業是長期的投資機會，主要體現在制造業上。偏好“十二五”規劃中投資受鼓勵和出口升級周期中的細分行業；二是受益于收入普遍較快增長的消費品行業，包括汽車和相關服務，公用事業行業中的節能減排，旅游休閑，醫療保健，食品和服裝中的高端產品等值得看好；三是關注城鎮化進程中的保障性住房受益的行業，如水泥、家電和部分化工；四是隨著通脹緩解下把握強周期的資源性行業的投資機會。綜上，當前超配的行業是機械、電力設備、通信設備、建材、計算機、航空、家電、汽配、醫藥、零售、食品飲料和農業。春節后通脹壓力緩解下，基于政策力度放緩的預期配置強周期板塊。

招商證券：天地革而四時成

從歷史上看，高通脹以及相應的貨幣緊縮會對股市產生壓力，而且影響一般分為兩個階段：估值下降和業績預期下調。流動性收縮會直接產生估值下降壓力，在流動性持續收縮一段時間后市場通常會下調經濟增長和業績增速預期。

在通脹沖高回落之前，股市維持弱勢震蕩是大概率。因周期類行業估值在調控地產時已大幅下降，故此次控通脹對市場的負面沖擊將遠小于2004年。在高通脹壓力化解和貨幣緊縮結束時，市場將進入上升過程，通脹見頂回落的拐點大體會發生在一、二季度之交。

投資策略

在貨幣緊縮過程中，消費品仍值得配置。由于貨幣收縮對消費品的估值沖擊和業績沖擊都明顯小于周期性行業，而新興產業具有較好的政策導向，所以在一季度消費品和新興產業仍有配置機會。但由于消費品和新興產業估值較高，預計以震蕩小漲為主。

一季度末布局周期性行業。周期性行業和大盤股估值較低，但受緊縮貨幣的負面影響，預計一季度底前此類行業以震蕩盤整或小跌為主；二季度通脹回落后有望再次保增長，周期性行業將出現系統性估值修復行情，建議一季度底布局周期性行業。但在此之前，上游的資源品如有色、煤炭等受國際價格影響，可能會有間歇性行情。

裝備、電子、生物醫藥和生物農業、航空航天和新材料是新興產業和產業升級領域最值得重視的。新興產業的重要性已得到重視，“十二五”期間仍是重點，但我們認為當前關鍵是要尋找在中國最具潛力、估值仍有優勢的子行業和公司，如下行業最值得重視：核電和風電、高壓輸變電、高鐵和軌道交通、節能、信息網絡、集成電路及顯示設備、生物醫藥、生物農業、航空航天和新材料等。

華泰證券：從主題回歸業績

 調控政策的力度和節奏是決定市場的主要因素。2011年宏觀政策將在增長和通脹中尋求微妙的平衡。管理層使用調控工具時不僅僅考慮物價，還要考慮增長就業，因此固定資產投資、新開工項目以及不同政策的效果都是管理層考慮的因素。經過2010年年底的系列緊縮后，調控力度有望階段性放緩。市場預期的加息預計主要分布在一季度末和二季度。

 2010年的市場結構性特征被演繹至極致，大小盤估值差異創了歷史高點。2011年估值結構整體提升缺乏必要的資金和業績條件，而估值結構的糾偏有望成為整體估值上升的階段性動力。總體上我們判斷市場沒有趨勢性的機會，2011年市場將呈現震蕩走勢。宏觀調控階段性的緊縮后，2011年一季度前期市場有望表現活躍，其后在再次的緊縮中市場將展開調整震蕩，預計隨著四季度緊縮的放松，市場才有望重拾升勢。

投資策略

2010年在轉軌和結構調整為主線的投資邏輯面臨業績支撐的考驗，2011年有望從主題投資回歸業績的確定性。2011年自下而上的選股策略似乎更有效。

1、由主題推動回歸業績推動，關注估值修復。業績的超預期和估值的持續低估是周期性行業估值修復的主要動力，建議關注：房地產、機械、建筑建材、煤炭、有色金屬。

2、選擇性的關注業績增長非常確定的新興產業，關注高鐵、核電、節能減排。

3、看好傳統產業的新增長：鋼結構和旅游。

4、關注重新獲得防御功能的大消費。消費類行業作為經濟結構調整的受益行業，其未來的增長仍將保持穩定并有可能提高，建議關注食品飲料、商業貿易和旅游。

國泰君安證券：周期如何均衡演繹

2011年是尋求經濟穩定的關鍵之年，股市先反映過程，后反應結果，形成先抑后揚的

趨勢。2011年是貨幣恢復正常化的起始年，貨幣正?；瘶嫵赊D型的基礎。從資金面講，2010 年投資者高倉位造成的局部大牛市是2011年股市的起點；而實體資金偏緊的狀態和房地產從嚴政策下房價的波動將是理解流動性的關鍵。2009年8月以來形成的增長、通脹的股價壓力通道與2010 年三季度形成經濟回升與流動性充足的股價上升通道，在2011年前兩個季度將形成沖撞，一季度壓力通道的樂觀預期象限可提供股市的底部支撐；而下半年伴隨經濟進入穩態，上升通道的中性區間可以提供引導。

投資策略

尋找周期的領先力量往往是最具困難性的，只是從平衡通脹與增長之間的大方向來說，我們需要中國的經濟體在未來更加運營的有效率，因此具備創新動能的技術裝備、生產業是方向所在；另一方面是在于既然周期均衡的起點修復了價格與增長之間的矛盾，那么這一形式應該很好的體現在房地產身上，因此房地產市場可能并不會產生如同2005年之后的牛市，但是房地產股票的投資價值在2011年中期之后依然值得關注。重點推薦行業：先進裝備制造、信息通訊設備、建筑建材、商業零售、物流運輸、保險、房地產。

申銀萬國證券：追蹤制造升級

目前，中國經濟的復蘇態勢良好，但通脹壓力極為明顯，關系民生的產品價格正在大幅上漲，而且房價環比仍在上漲，我們預計在未來的三個月，政策緊縮的風險將非常顯著，特別是一些行政性手段的動用，會對股指構成壓力。在經歷了及時而且持續的調控后，預計二季度以后的通脹壓力和房價壓力都將有所減小，從而進入政策觀察期。同時，對經濟增長的擔憂情緒可能升溫，這將產生對政策放松的期待，進而有助于股市的企穩回升。我們預計2011年上證綜指的核心波動區間（2600-3800點），節奏上，先防御，后進攻。

投資策略

貫穿2011年全年的主題：制造升級。2011 年是“十二五”的開局年，由于制造業升級既是“十二五”實現“發展”與“轉型”相統一的重要突破口，又會受到正在加速的城鎮化需求以及正在轉向內需市場的企業供給這兩股力量的帶動，因此我們看好制造升級所蘊含的投資機會，并推崇能實現“傳統+新興”完美結合的企業。

一季度，防御的需要將使市場偏好“消費+新興產業”的組合（當然，低倉位是最好的防御）；二季度以后，政策的趨穩、投資增速的回升將帶動市場偏好回歸周期性行業。全年首推行業：裝備制造業（鐵路設備、通信傳輸設備、輸變電設備、重型機械、冶金礦采設備、建筑機械）。這些行業是“制造業升級”這個全年主題下的最大受益者，并且目前的估值較低，仍有較大提升潛力。

安信證券：上半年看大宗商品和新興產業 下半年看房地產

中國經濟的表現與新興經濟體的其它國家相似。一方面，經濟保持較快增速；另一方面，受低端勞動力短缺和食品周期雙重疊加的影響，過剩的流動性推動通脹在年末加速上升。通貨膨脹問題已經成為影響2011年實體經濟和資本市場走向的關鍵性問題。我們預計管理層2011年將不得不采取加息、收緊信貸規模等多種方式抑制通貨膨脹，這些政策同時也會抑制實體經濟中的總需求。即便如此，本輪通貨膨脹也可能延續到2011年中期才會結束。預計2011年信貸增速和M2增速均低于16%，因此，2011年的流動性整體不利于資本市場。

在企業盈利和流動性均無亮點的情景下，我們預計2011年資本市場繼續保持平淡格局，上證綜指突破箱體高點3500點的概率很小。相對而言，我們認為一季度（信貸大量投放期）和四季度（通脹快速下降期）資本市場的表現將好于二、三季度。

投資策略

我們預計2011年將是復雜和混亂的一年。估值、盈利和行業前景的匹配均已發展到極致，存在修正的可能性。在一季度工業增加值回升（受節能減排運動結束的影響）、“十二五”規劃開局之際，我們相對看好新興產業、大宗商品和主題投資。而下半年一旦通脹消退，預計房地產產業鏈將獲得超額收益?；谌丝诮Y構變化這樣的長期因素，我們長期看好醫藥和消費品行業。但是鑒于這些行業在過去兩年獲得的超額收益巨大，預計2011年它們的表現將相對平穩，超額收益主要來自于自下而上的機會。

西南證券：與新周期共舞

2011年是“十二五”的開局之年，新的經濟功能區和新的經濟增長點將帶動國內經濟繼續協調較快增長，全年經濟預期增長8.9%。由于國內經濟正在步入工業化的中后期，原材料將失去高增長，重裝工業方興未艾。高速列車、核電投資、新能源、航空航天以及大型船舶工業的發展都進入了新的歷史時期，將成為下一輪中國經濟拉動的最主要動力。這些行業將同時拉動信息、新材料等新興戰略性產業的發展。

良好的業績增長將使市場具備很強的估值基礎，滬深300指數目前動態市盈率已經低于15倍，僅14.51倍，靜態市盈率19.51倍，在全球市場中估值優勢不強，但部分指標相當；我們預期2011年一季度和三季度末至年底存在比較好的投資機會，全年市場將運行在2630-4050點之間。

投資策略

我們預期2011年一季度仍然存在年報行情，二季度行情不是很樂觀，CPI以及貨幣政策會在這個季度有充分的體現。因此我們建議在2011年年初仍然可以積極配置重裝工業的龍頭以及受益政策扶持的區域積極板塊的股票，對于績優低估值的金融和消費股，也可以積極配置。重點關注政策性影響比較大的概念股和有重組預期的題材股。如果二季度市場出現有效回落，那么三季度后期仍然是積極布局跨年度行情的好機會。

2011年繼續看好大市值為代表的金融、交運設備制造、通用設備、專用設備和機電設備制造為代表的裝備制造業，尤其看好軌道交通設備、航空運輸設備、海洋工程設備、礦山設備以及核電設備領域的龍頭股、生物醫藥、紡織服裝中的品牌消費、TMT板塊中的通信設備制造、電子器件和元件制造以及受重裝備拉動的相關材料、核心配件和軟件服務類資產。

宏源證券：乘“十二五”東風 執新興產業牛耳

發達國家低利率、持續量化寬松政策，新興市場國家加息周期、本幣升值預期不斷吸引全球流動性，預計2011年流動性東流趨勢仍在一定時期內持續，時間取決于發達國家加息進程以及新興國家采取的資本管制措施，國內面臨較強的熱錢流入壓力。

2011年國內貨幣政策基調轉向“穩健”，但是作為“十二五”規劃的第一年，信貸結構未來將更多傾向“十二五”重點規劃七大新興產業以及與擴大內需相關行業，流動性結構性寬松。綜合考慮，2011年指數估值主要波動區間在14-18倍PE之間，預計2011年上證綜指波動區間為2700-3800點之間。

投資策略

新興產業和消費是主要的經濟結構調整方向，因此相關行業在2011年開始將面臨一個長期向好的經濟環境，從而給相關上市公司帶來良好的成長預期，這也給資本市場帶來良好的投資機遇，我們認為符合經濟轉型方向并且能在業績增長上得到確認的細分子行業和個股將會是2011年最重要的投資機會。因此2011年依然應該堅持“淡化指數、主題投資”的投資思路，緊緊圍繞國家“擴內需、調結構”的政策方向，把握交易型機會。資產配置上，標配傳統防御性行業，超配高成長新興產業和消費行業，低配強周期行業。

國金證券：追尋新一輪增長的方向

2011年，外部壓力以及內部政策的主導將推動中國經濟進入新一輪發展周期。全球新興市場與傳統發達經濟體基本面分化加大，貨幣政策分歧和裂痕擴大，導致全球流動性泛濫、資產泡沫堆積、貿易糾紛以及資本管制等沖突不斷，這對中國經濟轉型提供了外部壓力。內部來看，經過2010年果斷的政策退出，信貸投放、房地產泡沫進而銀行資產質量等經濟中長期運行風險得到了初步控制，擺在管理層面前更為關鍵的不再是內部風險，而是新一輪發展的要求和機遇，新興產業規劃的陸續出臺已經顯示管理層促進新一輪發展的戰略意圖。

2011年A股牛市，先抑后揚。通脹對政策以及經濟運行的負面沖擊將在2011年Q2 以后減弱，政策主基調將從穩定物價逐漸轉向推進經濟新一輪發展上；宏觀經濟復蘇仍將是2011年的主要格局，并推動企業盈利的穩步增長，上證A股盈利有望較2010年增長20%，增速呈現逐季攀升之勢。在貨幣政策正常化導致的富裕流動性萎縮的同時，存量流動性再配置將為A股提供新增資金來源。我們預計CPI引致的政策緊縮對市場的壓制將集中體現在2011年Q1，壓力釋放后A股仍將震蕩上行，2011年總體仍是牛市格局，上證綜指波動區間（2700-4200點）。

篇(3)

關鍵詞：通貨膨脹 股票市場 投資策略

發展經濟的最終目的是為了改善民生。改革開放以來，我國居民共享了我國經濟發展的成果，分享了經濟增長帶來的財富效應，擁有的資產迅速得到了增加，同時也喚醒了人們的投資意識。然而，國家在應對國際金融危機沖擊期間，為使經濟盡快復蘇，實施了適度寬松的貨幣政策而擴大了貨幣供應量。貨幣超發沖擊物價，引發通貨膨脹；國際方面金融投機又導致了在經濟增長趨緩的同時出現全球性通貨膨脹加速上漲（張曉慧，2010）。通貨膨脹是物價總水平的上升，與每個人的日常生活密切相關，沒人能夠無視它的存在。在這種大背景下，中小投資者必須尋求應對通貨膨脹的策略，以避免已有的資產收益大幅縮水。本文研究分析了我國股票市場存在的問題和發展趨勢，對中小投資者如何應對通貨膨脹提出了建議。

一、中國股票市場發展中存在的主要問題

股票市場是股票發行和交易的場所。股份制企業通過面向社會發行股票，短期內集中大量資金，實現生產的規模經營；而社會上分散的資金盈余者本著“利益共享、風險共擔”的原則投資股份制企業，謀求財富的增值。當前我國證券市場的投資者以中小投資者為主體，我國股市近幾年大漲大跌，波動幅度很大，使投資者蒙受了較大的虧損，特別是中小投資者普遍沒有賺錢，投資者的信心受到嚴重打擊，以至出現了民間資金多，投資難；中小企業多，融資難的金融問題，也使得股票市場為企業融資、為投資者贏利的主要作用打了折扣。造成這種局面的原因很復雜，本研究對其主要原因進行分析如下：

1.市場方面。投資難的問題，歸根結底是由我國的金融體制問題所導致的。當前我國的資本市場，在市場運行的體制和機制方面都存在許多問題。資本市場結構不合理，上市公司主要為國企和家族企業，使優化資源配置的功能不能充分發揮；市場缺乏法制化的監管制度，外部約束機制不強，增強了股市的風險，甚至給投資者與整個市場都造成了極大的傷害。中國股市與宏觀經濟的聯系越來越緊密，證券市場的交易也日趨復雜，諸如融資融券，股指期貨等新業務相繼的推出以及境內外市場聯動的增強，這些都對理性投資提出了新的要求。

2.企業方面。保護投資者特別是中小投資者的合法權益是資本市場穩定發展的前提。我國證券市場經過二十多年的發展，取得了較大的成績，許多優質企業受益于證券市場從小到大，由弱變強，一舉成為業界巨頭！然而由于法律制度不完善，證券監管體系不健全，也使得許多上市公司內部治理結構不完善，侵害中小股東權益的行為不斷發生，極大地損害了廣大投資者的利益。當前我國資本市場中，中小股東的權益得不到有效保護的問題，不但制約了證券市場的健康有序發展，也將嚴重影響我國資本市場和整體經濟的發展。

3.投資者方面。我國股票市場發展起步晚，受諸多條件所限，我國中小投資者缺乏金融知識的普及教育，對股票的實質缺乏了解，整體專業素質偏低。許多中小投資者更是伴隨著股票市場泡沫形成，在賺錢效應的強烈吸引下跑步入市的，他們當中許多人當年投資于上市公司的主要目的是為了在二級市場上獲取股票買賣價差，普遍以投機的心態進行盲目投資，期望在股市上一夜暴富；有些人甚至在投機炒作過程中或僅憑小道消息進行股票買賣，或盲目從眾，在市場中追漲殺跌、跟風炒作，最終在股市大漲大跌中，蒙受較大虧損。

二、投資策略

1.投資品種的選擇。投資是指投資者投入一定數額的資金，而期望在未來獲得回報，所得回報應該能夠補償投資時所投入的資金被占用的時間、預期的通貨膨脹率和未來收益的不確定性。在通貨膨脹加速上漲的今天，投資者要把應對通貨膨脹作為主要考慮因素。面對種類繁多的投資品種，本研究認為優質可持續性成長公司的股票是最好的投資品種之一。著名投資家巴菲特在2012年致股東的信中給出的建議是：買入一流公司的股票。對于可供選擇的投資種類，巴菲特按照標的物特點把投資總體上分為三大類，并進行了分析比較，研究結果認為：1.貨幣類投資未來風險最大；2.黃金泡沫較大；3.股票投資實際收益率較大，能夠大幅戰勝通脹。巴菲特把通貨膨脹看作是最危險的敵人，同時對金融危機后的股票市場充滿信心。并認為“不參加這場游戲的風險要遠大于參與其中的風險?！?/p>

2.樹立正確的投資理念和有根據的信心。中國股市走向成熟，需要包括監管者、上市公司和投資者在內的各個要素的共同成熟。對股票市場和上市公司監管工作已經引起監管部門的高度重視，正在積極探究解決辦法，不是本文研究的重點。但無論是在現行的金融體制下還是在金融體制改革的環境下，投資者都必須樹立正確的投資理念和有根據的信心。隨著國家的強大，經濟的發展和法制建設的完善，我國的股票市場將不斷完善，越來越大，越來越強已是不爭的事實。投資股票市場將是中小投資者增加收入，分享經濟快速增長成果一個不可或缺的有效途徑。

3.努力學習，潛心研究。本研究通過比較研究認為，股票投資是廣大中小投資者首選的標的之一；巴菲特的價值投資理念更適合我國中小投資者。在選擇具體擬投資的上市公司分析方面，應努力學習，潛心研究。最為重要的要把握好兩點：一是公司的成長性，二是這種成長的可持續性。這是中小投資者應對通貨膨脹的最優策略，也是市場成功之道。

以上是本研究結合中小投資者的具體情況給出的建議。希望中小投資者在積極參加上市公司融資活動過程中，獲取更大的收益，實現資產的保值和增值。股市有風險，但如果長期能夠戰勝通脹，就是值得考慮的。

參考文獻：

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“全民投資理財”的時代，演藝圈的理財之風尤為濃烈。這個領域，收入豐厚，但競爭也異常激烈，且沒有人能夠料到何時就面臨謝幕，于是，理財成為明星們必修的一門課。當然也涌現出一批理財高手。

成龍的多元投資策略

在一項關于“最受90后尊重的20大創富人物”的調查中，成龍高居榜首，看看這位演藝界大哥的家產，更覺得實至名歸。

成龍在演藝圈的吸金能力眾所周知。除了瞠目結舌的片酬之外，還有養眼的分紅，成龍自1980年在美國加入演員工會之后，便采用分紅制與嘉禾簽約。嘉禾娛樂事業上市時，成龍獲配股500萬股。他說，到好萊塢拍片，最大的回饋就是在那里“分紅分到手軟”，拍片期間，除了片酬外，他還有零用錢，他的班底們的薪水，也由拍片單位支付。

成龍的廣告收入也是他一項主要的經濟來源。外界傳說的“成龍剪彩，金剪一揮就值50萬港元”。在臺灣拍廣告，價碼300萬臺幣。與三菱汽車和佳能，保持了十多年的穩定關系。

成龍對房地產頗有興趣，據消息，他目前最名貴的房產，要算是在美國洛杉磯貝佛利山莊的豪宅。

另外，成龍在澳洲悉尼、吉隆坡、臺灣、香港和新加坡，都有房地產十幾棟。

成龍在香港的物業，據透露有三項：最大的一處是九龍塘的辦事處，7000英尺，以逾2000萬港元買入。另外兩個住宅，其中一間2500英尺，以360萬港元向何善衡買入，現值2200萬港元。

至于成龍身家，著實難以估計。據了解，成龍珍藏有數以萬計的紫檀木，已有20多年，大9間明朝古屋古廟及古戲臺，價值連城。另外據消息，成龍擁有8個大倉庫，曾表示可以開博物館。

香港藝人的豪宅投資風

周星馳號稱是明星中的樓王之王。1990年周星馳看中香港豪宅，以近2000萬臺幣買入第一套房產，以現在市值來算，已經讓他凈賺4000萬臺幣(約合人民幣1000萬元)。

周星馳號稱香港鋪王的封號。在2002年10月香港樓市跌到谷底的時候，星爺逢低出擊，用3000萬港元購買了旺角先達廣場的商鋪。2004年3月當該樓盤漲到4300萬港元時，星爺果斷將其拋出。據統計，熱衷炒商鋪，幾年下來星爺獲利高達臺幣7億元(約合人民幣1.4億元)。

買房置業是明星們極為熱衷的投資項目。香港藝人開買房風氣之先，內地財力雄厚的“保守派”明星步其后塵，紛紛在北上廣等一線城市買房。比如成龍和譚詠麟在上海購買了鼎邦麗池別墅。劉嘉玲置業選擇了北外灘的白金灣府邸，容祖兒承認自己所買的物業賬面價值確實過億，鞏俐、林憶蓮、劉雪華、趙薇、古天樂、鄧萃雯、張家輝、關之琳、容祖兒等人進入樓市身家攀高的消息屢見不鮮。

趙本山、范冰冰的演藝商業

本山帝國起步于1993年成立的本山藝術開發總公司，當時同時兼營煤炭和運輸生意，煤炭生意為趙本山的文化產業積累了原始資金。趙本山在上個世紀90年代的出場費就已達到了10萬元，但他幾乎沒有走過穴，而是借助春晚的影響力成功地把鐵嶺推向了全國，把二人轉推向了全國。

2008年時，盡管北京的分店還沒開，其余8家“劉老根大舞臺”以每場500人觀看，平均票價50元，每年舉辦200場計算，一個劇場每年就能帶來500萬元的收入，而劉老根大舞臺在全國總共有8家，平均一年總收入4000萬元。遼寧省文化廳廳長郭興文披露：趙本山遼寧民間藝術團，2008年共演出2127場，演出收入9660萬元，上繳利稅1752萬元。

近幾年，趙本山投資執導并主演的《劉老根》系列兩部、《馬大帥》系列三部等電視劇，拍攝場地選在鐵嶺，演員大多是自己的徒弟和學生，據統計，這幾部電視劇回收的資金保守估計應該不下5000萬元。

創辦自己的文化演藝公司是時下明星們投資熱度頗高的項目，例如范冰冰、李亞鵬、張紀中、韓紅、胡海泉、張亞東等等。

自己開公司，一方面自己當老板可以及時轉型，另一方面做大經紀公司的簽約藝人缺乏安全感，自主性也差，自己開公司可以最大限度地包裝推廣自己。

以范冰冰為例，2007年，范冰冰個人影視工作室“冰冰影視傳媒有限公司”在上海成立，《胭脂雪》作為開門大作，總投資高達2800萬元，有人統計，按照一家電視臺付版權費和播出費共計500萬元，至少20家電視臺先后播放計算，《胭脂雪》最終收入達1億元。除去成本，范冰冰凈賺7200萬元。此外，2008年，范冰冰投拍并主演的國產歌舞片《精舞門》，票房超過千萬。

郭冬臨、陳好的風險投資

明星入市炒股早已經不是什么新鮮事，華誼兄弟上市時，讓旗下明星紛紛一夜暴富。余秋雨、陳好、張羽、郭冬臨、馮小剛、馬云、李冰冰、黃曉明、鄧婕、姚明、黃圣依、徐帆……一串串熟悉的名字，備受關注。

在股市里，“郭冬臨”已經是小有名氣的股神，以潛伏題材股出名。時代科技2009年年報中，新晉自然人股東“郭冬臨”持有95.06萬股，市值約632萬元，名列十大流通股股東。中電廣通2009年三季報顯示，第二大流通股股東為“郭冬臨”，持有275.14萬股。而在此前，“郭冬臨”已成功地從另兩家上市公司“盾安環境”和“北方天鳥”里獲利出逃。

中國衛星導航領域的龍頭――北京合眾思壯科技股份有限公司上市，籃球明星姚明投資的近70萬股。

上市公司浙江東方公布的季報顯示，該股的第三、第四大流通股股東分別為徐帆和鄧婕。徐帆持有174.17萬股，第四大流通股東鄧婕持146.13萬股。

陳好曾經潛伏ST股3年，乃該公司十大流通股東之首，賺得2700萬元，而除炒股，她還會關注基金與布局銀行理財產品，進行分散風險投資。

華誼群星中，黃曉明擁有的股權最多，持180萬股，僅股票投資身家過億。華誼王中軍透露，黃曉明對于理財非常敏感，甚至愿意籌錢買華誼的股票，“公司允許買到180萬股，他就想，這筆錢，該怎么來籌”，“我覺得黃曉明前些年沒賺什么錢，他拿出幾百萬來買這個股票，我覺得就他當時的財力而言，是有壓力的?！弊阋砸姷命S曉明的理財能力。

明星們也涉獵股票、期貨、債券等高風險高回報投資，但基本都是交給有經驗的朋友操作，占財產份額不大。

劉嘉玲、任泉的開店愛好

在明星開店的歷史上，任泉可以稱得上是老江湖了。1998年任泉從上海戲劇學院畢業，當時演戲機會不多，工作不穩定，就拿出積蓄，又跟李冰冰等人借錢湊夠10萬塊，開辦了在上海的第一家餐館。當時只有8張桌子，任泉沒有甘當甩手掌柜，而是自己花心思經營。開業半年后又包下2樓、3樓，最終演變成著名的“蜀地傳說”，今天，“蜀地傳說”壯大為上海4家店，北京兩家，有人要用8位數高價收購這個品牌，任泉沒賣。

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一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。

2行為金融學概述

行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。

行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學在實務中的應用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。

在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質

對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。

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關鍵詞：基金；投資；收益；風險

一、證券投資基金的優勢分析

證券投資基金又簡稱為基金，指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。雖然世界各國對投資基金的稱謂有所不同，如美國稱之為“共同基金”、“互助基金”或“互惠基金”；英國及我國香港地區稱之為“單位信托基金”；日本則稱之為“證券投資信托基金”等。國內外證券投資基金的發展歷程表明，證券投資基金的發展、完善和壯大，對于推動資本市場的有序發展，活躍證券市場、引導儲蓄轉化為投資、促進國民經濟的健康發展都具有非常重要的意義。此外，基金的優勢還表現在以下幾個方面。

1. 經營與保管各司其職。證券投資基金設立后，必須將基金委托給基金管理公司，基金的組成與運作實行經營與保管分開的原則?；鸸芾砉镜穆氊熓秦搨鸬娜粘９芾?，為投資者提供基金投資的信息，具體實施基金的投資決策。基金保管公司的職責是設立獨立的基金資產賬戶，證券投資基金的投資人的投資都存放在這一獨立的賬戶內，基金保管公司根據基金管理公司的指令運作基金。當兩家公司因經營不善倒閉時，也必須保障基金資產的安全和完整。

2. 資金優勢。投資基金集小錢成大錢，將分散的資金匯集成一個巨額整體，表現出明顯的資金優勢。這種巨額資金優勢主要表現為：（1）有利于規模經營，提高投資效益。一般來說，證券投資的交易規模與交易費用成反比，交易規模越大，越有利于節約交易費用。投資基金對證券市場的投資，往往是較大規模的，在交易中?？色@得證券商的優惠折扣，這就使分攤到每一個基金投資者或每筆交易上的費用大大降低，從而實現了規模經營。（2）有利于組合投資，分散風險。資產組合理論的核心，就是要分散投資以降低風險。但分散投資的前提是必須具備一定資金規模。投資基金以雄厚的資金實力為后盾，購買數十種甚至上百種不同證券，可以保證在收益不變情況下將風險降到最低限度。

3. 證券投資基金都交由具備專業知識和能力的經理人去運作，他們具備資本市場投資的專業知識，積累了豐富的投資理財經驗，能夠獲得較全面的投資信息，有成熟的團隊，有先進的分析工具。個人投資者通過投資基金就等于分享了成熟的投資理念和投資收益。

二、基金投資的風險

市場經濟條件下，任何投資活動和投資行為都要承擔風險。風險與收益成正比關系?；鹨餐瑯哟嬖谥顿Y風險，從我國的實際情況看證券投資基金所面臨的風險主要包含以下幾種：

1. 流動性風險。就是指當投資者需要賣出基金資產時所面臨的變現風險，也包括不能在理想的價格上出售基金的風險。如果投資者投資的是開放式基金，當基金資產凈值不斷減少而面臨巨額贖回時，投資者就不能以當日單位基金凈值全額贖回。要是不能及時贖回投資，就要承擔以后單位基金資產凈值下跌的風險。

2. 申購、贖回價格上的風險。由于開放式基金在申購和贖回時，是在當日的單位基金資產凈值的基礎上加相關費用計算的。而當投資人當日要申購、贖回時，無法知曉當日的基金單位資產凈值，只能以上一個交易日的基金單位資產凈值為依據，所以投資人無法知道成交的價格是多少。

3. 證券投資基金各運作機構在基金經營過程中的風險。首先是由于投資失誤、經營不善甚至虧損，從而給投資人帶來損失；其次是由于基金公司沒有嚴格的管理制度和機制，基金投資缺乏預見性，從而給投資者帶來損失。最后是各基金公司或代銷機構的運行系統不完善或癱瘓給投資者帶來的損失。

三、證券投資基金投資策略

市場上的基金有很多不同的類型，不同的投資基金投資的風格、投資策略和投資的對象也各異。投資者在選擇基金進行投資時，一定要了解該基金公司的投資偏好、投資收益、投資風險的規避等信息，還要了解該基金公司在整個基金公司中的地位、管理特色、團隊成員的信息。具體投資的方法如下。

1. 平均成本投資法。其做法是每隔一個月或一個季度，都以相同的金額投資固定數量的基金單位書。從而在一個較長的時間內，使所投資基金的成本趨于平均價格。這是因為，基金的價格會隨著市場的波動而變動，當基金價格處于低位時，以固定的金額就可以買到較多的基金單位，當基金價格處于高位時，則相反。采用平均成本法進行投資，實際上就等于把基金單位價格波動的影響與購買基金持份多少的影響相互抵消，在一定時期內分散了以較高價格認購的風險，長期下來就降低了購買每個基金單位的平均成本。

但是，并不是所有的投資者都能采取平均成本投資法，一般來講，采取這種策略對投資者有兩方面的要求：一是投資者必須做長期投資的準備，持之以恒，持續不斷地進行投資。二是投資者必須有相當數額的穩定資金來源，可以進行經常而固定的投資。

2. 定期贖回法。投資基金時，由于每個人所處的生活條件、投資目標不同，所采用的方法也因人而異。有的人喜歡孤注一擲地進行冒險，看好行情時就會把錢全部投進去，反之就全盤撤出；有的人則是分批購進，定期贖回。實踐證明，后一種方法比前一種方法更具有效性，也更穩妥一些。因為后一種方法是在不同的價位上贖回，既減少了時間的風險，又避免了價位不利時不得已而平倉。定期贖回法的特點是一次性地認購或分期投資某一基金，在一段時間以后，開始每月贖出部分基金單位，以便確保每月收到一筆穩定的現金。

定期贖回法雖然是趨于保守的一種投資方法，但由于它的安全性高，特別適用于一些退休后的投資者，以定期贖回的方式獲得部分現金來支付生活費用。

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泰達荷銀基金：

銀河證券基金研究中心最新統計數據顯示，股票型基金中，泰達荷銀成長排在了第一位，今年以來凈值下跌了31.7％。

對于“善跑熊市”的原因，泰達荷銀成長基金經理王勇道出其中秘訣，“泰達荷銀成長配置的都是和宏觀經濟相關性不大的行業，比如中小盤股票，服務型、科技型的行業，而像銀行、地產這些今年跌幅靠前的股票基本沒有涉及?！蓖跤卤硎?，“當前我們的選股策略將圍繞民生的相關產業，諸如醫療和服務等相關產業?！?基于此，在即將來臨的2009年，它的表現仍值得我們期待。

泰達荷銀基金觀點：A股市場在連續暴跌三個月后，11月市場迎來了大幅反彈。但金融危機對市場的影響還遠遠沒有過去，2009年的機會可能會比2008年要多，但結構性的機會還需要看經濟的情況而定，目前來看經濟壓力還比是比較大的，目前主要矛盾是全球經濟的衰退和通貨緊縮的預期，隨著政策的不斷出臺，會對市場有刺激作用，市場系統性風險會減低，目前對A股市場持相對均衡的投資觀點。我們認為，市場的熱點也將從注重政策力度轉向細致分析政策方向后的消費、科技與服務板塊，這應是2009年值得關注的方向。

華夏基金：嚴控風險、謹慎投資、把握收益

華夏基金在北京召開主題為“展望2009，蓄勢與期待”的年度投資報告會，在會上華夏基金投委會主席、華夏大盤精選基金和華夏策略精選基金經理王亞偉發出了對市場偏冷靜的聲音。

王亞偉認為，影響股市的因素比較復雜。從宏觀經濟來看，中國要比美國相對樂觀，但目前影響股市的因素很多，因此明年的股市仍存在較大不確定性。在大類資產配置策略上，王亞偉認為，明年可以側重權益類投資，并且更靈活的控制倉位；關于倉位，王亞偉形象地說，適度的“中投”比較恰當。對于具體的投資方向需要特別謹慎，特別是對于短期熱炒的板塊。

華夏基金投資總監劉文動表示，中國證券市場和宏觀經濟密切相關，而市場是現實和預期的博弈，中國證券市場最近一年的情況充分反映了這種博弈，而對市場的分析應當建立在自下而上和自上而下兩種方法的結合，這樣能夠全方位的對市場進行更有效和準確的判斷。在經濟周期中，需要注意存貨周期、企業資本開支周期和房地產周期這三個周期變動。劉文動認為，中國短期經濟增長不容易維持高增長的結構性因素：人口結構造成的高儲蓄率、收入分配差距導致較低的邊際消費傾向、社會保障體系不健全等。談到對未來證券市場的預期，他提出要密切關注經濟、貨幣和市場三個方面，當這些方面指標表現良好和健康的時候，市場將進入復蘇階段。

華夏基金機構投資總監郭樹強在發言中指出，2009年資本市場面臨適度寬松的貨幣政策、積極財政政策、企業高額存貨逐漸消耗等有利因素，但也存在經濟調整的長期性、上市公司業績下滑、大量企業經營困難以及失業等不利因素。為此，華夏基金機構投資策略為“嚴格控制風險、謹慎進行投資、把握可靠收益”。

在債券市場方面，華夏基金固定收益總監楊愛斌認為，2009年債券市場上漲空間有限，在投資策略方面，上半年在適度寬松的貨幣政策和物價回落的環境下，可以持有久期較長的組合，而下半年隨著貨幣政策效果的顯現，應控制風險。

博時基金：明年資產配置可向股票傾斜

博時基金股票投資部總經理、博時特許價值、基金裕澤基金經理陳亮表示，隨著目前財政政策和貨幣政策的改變，明年的投資策略應主要圍繞財政政策、貨幣政策展開，同時，從大類資產配置來看，陳亮認為明年應該向股票市場傾斜。

圍繞兩條主線。陳亮介紹，今年上半年CPI是投資關注的重點，到了今年下半年，通縮變成市場關注的重要內容，投資者擔心來自于海外市場以及內部總需求的放緩，因此，明年上半年可能是以通縮為主，全國CPI可能維持在低水平。財政政策、貨幣政策是明年投資關注的兩條重要主線。

在財政政策層面，陳亮認為，目前政府刺激經濟的著力點主要圍繞財政政策展開，在中國，投資在GDP里面的占比相對較高，政府也會采取積極的措施，投資主要圍繞基礎設施以及一些施工類企業展開。

在貨幣政策層面，陳亮認為，明年的投資要圍繞低利率環境下選擇投資標的展開，在低利率環境下，明年可能上半年、甚至全年的流動性會比較充裕。銀行資金供應也比較充足，貸款也相對積極，由于利率比較低，老百姓購買的需求意愿也會上升，因此，相對于其他行業，金融應該成為關注的重點。

在明年低利率的環境下，從資產配置的角度，陳亮認為應該向股票市場傾斜。陳亮用形象的比喻形容明年的債券市場，“債券是一道牛尾湯，可以喝一下，但是油水不多?！?/p>

陳亮表示，債券市場和股票市場是蹺蹺板的關系。事實上，從今年債券市場表現看，到現在，債券基金有10%以上的收益，這個狀況和2005年完全一樣，2005年也是這個狀態，通貨膨脹的壓力比較低，企業盈利在下降的通道中，這樣投資者都把錢往債券市場里面鋪。

陳亮表示，未來一年債券投資的回報可能會偏低。但是一種情況例外，如果繼續發生大的經濟危機和金融危機，中國的經濟還是不行，所有的資金都跑去避險，債券市場可能會有好的表現。

嘉實基金：明年A股走勢取決于流動性

近日，嘉實基金了題為《在政策與基本面博弈中曙光初現》的2009年投資策略報告，提出了“謹慎面對后市，樂觀展望未來”的投資策略。

副總經理戴京焦表示，猶如“大壩放水”式的流動性擴張所產生的動能，將會使股市超越經濟基本面惡化的拖累提前作出上漲的反映。股市經過目前短暫調整后，整個趨勢仍可能維持向上，明年年初市場將有可能再次出現階段性投資機會?！暗乐翟诹鲃有缘淖饔迷俅瓮聘吆?，股市最終仍會回到基本面，而多出來的流動性未來將最有可能回到房地產市場?！?/p>

嘉實基金預計中國2009年GDP均值在8%左右；但預計消費增速將較2008年下滑約兩成；但從利好面來看，受經濟下滑影響，積極的財政政策將持續出臺，刺激經濟增長；同時，2009年通脹壓力將大為降低，為適度寬松的貨幣政策打開空間，從而為市場提供更多流動性。此外，中國目前城市化率為45%，仍處于城市化的加速階段。

對于明年A股市場，嘉實基金認為，從國際國內經濟基本面以及盈利和估值角度分析，中短期A股市場仍然面臨一定壓力，表現為市場繼續震蕩。但同時暖風不斷的“政策面”對市場將形成較強的支撐。A股市場目前的估值已回到了較低水平，明年的走勢更多取決于流動性的變化。如果能夠維持充裕的流動性，明年A股將存在不錯的投資機會。從長遠角度考慮，國際經濟終將調整恢復，而中國經濟長期的增長動力仍能持續，從長期投資出發,目前的估值水平也提供了一次戰略性的投資機會。

在具體投資主題上，嘉實基金認為，經濟政策調整將是未來6～12個月影響市場的重要變量，無論是財政支出重點投資項目，如基建、工程機械、醫藥、建材、環保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費品，以及歐美以外市場的出口增長機會等，都將是關注的重點。

南方基金：經濟"軟著陸"方能顯現A股投資價值

南方基金認為，盡管目前A股市場估值已與國際接軌，但斷言A股已具投資價值為時尚早，影響其投資價值顯現的關鍵因素在于中國經濟能否實現"軟著陸"。

在最新的四季度投資策略報告中，南方基金指出，三季度國內經濟下行趨勢進一步明顯。目前，市場對于通脹的擔心短期內已大大減輕，但對于經濟下行的擔心明顯升溫。本輪經濟減速有周期因素也有結構調整特征，是全球經濟再平衡和國內增長方式轉型的必然體現?？紤]到全球經濟彌漫著"衰退恐慌"情緒，這一輪調整相比前一輪周期可能更為復雜和長期。

報告樂觀地認為，央行降息、調整部分金融機構存款準備金率宣告年初以來"從緊"貨幣政策的結束。隨著宏觀調控轉向"保增長、防通脹"，國內消費與出口依舊保持相當活力，以及上市公司盈利能力和償債能力良好等因素將推動國內經濟實現"軟著陸"。

"經濟'軟著陸'將是A股投資價值顯現時點的決定因素。"南方基金表示，目前A股08年動態估值已回落至12倍，09年為9.8倍，整體估值已完全與國際市場接軌，與A股的歷史底部也相距不遠。從數據本身看，這樣的估值已頗具吸引力，但其投資價值顯現的前提是國內經濟不會硬著陸。

具體到操作策略，南方基金依然保持謹慎，表示將在維持防御性板塊配置的同時，自下而上尋找估值能夠提供充分安全邊際的個股機會。目前市場中，內需消費、鐵路、礦山等政府主導投資領域，大能源、大農業板塊的重新配置機會，以及在一系列利好刺激下銀行、煤炭等行業的反彈機會將是投資中把握的重點。同時，基于此輪調整持續的時間還難以預計，其認為，一些低風險的保本型投資產品也值得投資者關注。

易方達基金：將從倉位制勝轉向結構制勝

易方達基金在今年下跌的市場中仍保持了相對平穩的業績，對此，易方達投資總監陳志民有些解釋，適合長期投資的非周期性行業今年表現比較好，比如電力設備。一些重倉股我們長期持有了很多年，今年獲得了比較明顯的超額回報。

對于2009的市場，他表示：明年總的來說，是審慎中樂觀。明年有利的因素包括，企業負債率、存貨率水平比上一輪周期低。同時，我們看到，微觀層面企業的應變能力在增強，現在還處在艱難階段，但很多企業都在堅決出清存貨。 有的觀點說這次危機是中國長期增長的結束，我并不認同。經過2003年以來5年的經濟快速增長，中國的消費升級、工業化、城鎮化都已經達到一定水平，基數大了很多，只是短期增長乏力，經過一段時間調整后，有希望恢復增長。當前扭轉經濟形勢的核心在于消化存貨。尤其關鍵的是，全社會如何把地產的存貨有效消化。房地產是所有產業的鏈條核心，一旦房地產的消費拉動起來，鋼筋、水泥、建材等行業會跟著復蘇。

關于明年市場的預測，他認為，很難對于指數做準確預測。明年的波動會比較大，股市和經濟仍處于大的調整周期，大小非問題還有待消化。因此，就基金投資而言，2009年倉位控制不再是主要策略，在波動市場中調整好持股結構，發掘超越周期、持續成長的優質公司，將重新成為制勝法寶。

上投摩根基金：明年可能是一個布局時機

明年可能是一個布局時機。上投摩根基金總經理王鴻嬪近日表示，2009年上半年經濟可能還會比較艱苦，下半年經濟數據或許會漸漸走平，即使最悲觀的預期也認為到2010年形勢會轉好，經濟會復蘇。

股市機會漸顯。王鴻嬪認為，經歷2008年的大跌后，目前股市更為安全，因此明年可能是一個布局時機。我們預測，明后年A股市場的機會超于債市?？紤]到如果只做利差，債市的利差空間比較小，它的牛市行情與利率周期掛靠得比較緊密。這一輪降息幅度很大，時間很快，擠壓了債市未來的盈利空間。而股市由于今年跌得異常猛烈，進入降息周期后，可能有潛在的勝出機會。

傾向政策預期明朗板塊。上投摩根認為，經濟刺激方案逐步生效，企業資金狀況緊張，存款定期化等問題進一步差于預期的可能性已經很小，建議關注政策面帶來的投資機會及預期明朗的板塊。

上投摩根基金公司投資總監孫延群分析指出，目前國際國內大的宏觀經濟背景決定了A股不具備大行情的基礎，但由于風險釋放估值較低，牛年A股市場更多的是流動性和政策驅動的階段性、結構性行情。

孫延群表示，最壞的時候可能出現在明年一季度。 “從明年再往后看，情況會好轉，不排除很多行業有反彈的機會。今年二季度開始逐季回落，基數較低，如果大家喜歡看同比增長數據，明年會比今年好看多了?！睂O延群認為，盡管整個宏觀經濟惡化，但市場依然存在結構性機會。在政府大規模投資的板塊， 明年還會有持續表現的機會。談及明年的投資思路，孫延群表示，投資人可關注以下幾個行業。第一，受益政府政策的板塊。比如鐵路建設、電力設備甚至包括一些基本的原材料，3G通訊設備；第二，穩定性消費的品種。比如食品飲料，財務健康，現金流好，終端需求受宏觀經濟的影響比較小，適合長期投資；第三，周期性行業。這取決于對這些行業內部需求和供給以及庫存變化的前瞻性把握，如果把握的好，可能會有一些幅度比較大的階段性機會。最后，中小市值板塊，這些板塊表現活躍，特點是高風險高收益。事實上很多類似蘇寧電器這樣的大市值公司最初都是從中小市值公司起步的。

國海富蘭克林:明年是市場估值標準重新確立的一年

國海富蘭克林基金公司在2009投資策略報告中指出，該基金投研團隊認為2009年中國經濟可能在整體性上繼續保持調整態勢，投資者可從經濟調整和經濟轉型周期中把握投資機會。目前A股市場估值已進入一個相對合理的區間，但并沒有被嚴重低估，從長遠看，股市的投資吸引力將會逐步顯現，2009年將是重新確立市場估值標準的一年。

國海富蘭克林基金研究總監潘江認為，股市會領先經濟的反轉，但是在經濟回落穩定之前，仍會保持震蕩調整態勢，持續強勁的反彈缺乏基本面的堅實支撐。投資者應當在經濟調整和轉型周期中把握投資機會，可以尋找具有穩健的資產負債表、良好經營現金流的公司，此外低估值、高現金分紅的公司也值得關注，而受益于經濟刺激政策行業，與宏觀經濟周期脫鉤的行業以及受內需拉動的行業，都值得投資者去保持適當關注。

未來醫藥行業受醫改政策刺激，值得繼續看好。由于醫藥板塊在熊市中作為較好的防御品種，估值一直享受較高的溢價，進入2009年后一些商業流通領域的分銷龍頭公司，將是醫改政策的最大受益者，國家打擊高價出口藥將為專利藥生產商帶來極大機會。

銀行業明年基本面狀況并不樂觀。企業投資意愿的減少和政策面的寬松這兩種力量的權衡將最終決定明年貸款規模的增長。明年銀行業不良資產比率的上升是大概率事件，將影響行業的信貸成本。不過，國有大銀行的資產配置相對股份制銀行更為穩健，股價的安全性更高，在股價的下跌中可關注買入股息收益率較高的銀行股。

而房地產業未來兩年期房的供給仍會持續增加，供過于求的狀況難以改變。目前政策的出臺已經超出預期，寬松的政策環境將促使剛性需求釋放。未來包括二套房貸款政策、銀行對開放商貸款放松等政策仍然值得期待。目前地產市場已經進入了開工減少到在建減少的階段，供應高峰要到2009年下半年才能見頂回落。

中?；穑汗墒忻髂晗掳肽赀M入復蘇周期

日前，中?；鹆?009年投資策略報告。報告中指出：市場在經歷了流動性危機迫使資金出逃的2008年上半年，以及對經濟衰退的預期從恐懼到確認的三季度和資金與政策互動的四季度后，2009年將迎來筑底和復蘇。

該基金明確表示，市場復蘇時點在明年下半年，主要得益于政策受益行業的業績轉好帶來的估值提升。從資產配置方面來講，中?；鸨硎?，明年上半年看好債券，而下半年則看好股市。

中?；鸨硎荆洕ネ似趥笖导铀偕蠞q，債券資產表現最佳，債券基金也有良好表現。中?；痤A期在上半年結束之前還有降息空間，這將為市場提供流動性，形成以銀行資金為主導的債券牛市后半期。

中?；鹫J為，在債券資產有良好收益的同時，股票資產正進入絕對價值區間。2009年上半年將是股票資產的戰略建倉時期，下半年實體經濟將由衰退蕭條步入復蘇期，股票市場將明顯回升。在具體的行業配置方面，中?；鸾ㄗh，2009年股票資產的核心配置策略是“左側防御，右側進攻”，防御以業績確定增長為主，進攻以主題投資為由。防御主要看好醫藥、食品飲料、旅游、IT、石化、電力；主題投資主要建議關注政府投資拉動主題、降息和房地產政策主題、刺激內需主題和世博主題等，相關的行業有鐵路建筑、電力設備、水泥、房地產等。

該基金同時認為，在本輪經濟調整中，經濟和通脹同步回落，經濟將在2010年見底。同時政府開始逆周期調控經濟，預計2009年上半年仍將大幅下調準備金率和下調100BP以上的息率，財政支出擴大，政策保經濟決心大。

華安基金：A股市場2009“期待驚喜”

華安基金在近期的2009年A股投資策略中以“期待驚喜”為題道出了對來年A股市場的投資預期。華安基金認為，從大類資產的價格比較分析看，股票類資產的吸引力正在增強。

華安基金指出，估值比較顯示，A股未來將還有底部反復震蕩和確認過程。但總體看，長期底部正在逐步顯現，未來即使下跌過度，但也將以更高的潛在超額收益作為補償。

華安基金認為，從居民持有的主要金融資產價格比較看，目前一年期定期存款利率已降到2.52%，預期未來將下降至1.5%左右，長期國債價格也處于歷史高點，一線城市的房價比仍高于歷史低點30%―40%水平；而股票資產在跌到歷史估值底部區域后，華安預期其分紅收益率將回到2%以上的歷史高點，估值洼地的潛在投資吸引力大大增加，定期存款、債券和房地產市場的龐大資金有望逐步分流過來。