企業盈利能力分析研究精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業盈利能力分析研究范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

關鍵詞：零售業上市公司；盈利能力；杜邦分析

中圖分類號：F2

文獻標識碼：A

doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.003

1引言

在互聯網和信息化日趨發展的時代，零售業面臨著國內諸如顧客消費理念的變化和物價水平飛漲等因素的影響；國外諸如外資零售企業進軍中國市場等源源不斷的困境和挑戰。零售業銷售增長疲軟，利潤水平每況愈下。

不可否認的是，盈利能力是零售業得以持續發展的重要方面，整體體現企業的核心競爭力。因此，在經濟迅猛發展的趨勢下，就拓展該行業上市公司盈利空間而言，了解并研究影響其盈利能力的相關因素顯得非常重要。

怎樣合理地、正確地衡量上市公司的盈利能力對利益相關者來說尤為重要，當前可以用凈資產收益率、主營業務利潤等指標從上市公司的不同角度去衡量其盈利能力的高低。

2研究模型的設定和分析

2.1樣本及變量的選取

本文擬選取零售業A股上市公司，依據新浪財經網所提供2015年的財務指標展開研究。為了保證樣本的有效性和研究價值，本文將B股、停牌、ST以及2012年1月1日以后上市的公司從樣本中剔除。

2.2盈利能力影響因素的分析

基于凈資產收益率的零售業上市公司的盈利能力分析，通過杜邦分析法將凈資產收益率分解為三個子因素進行分析，研究它們對零售業上市公司凈資產收益率走勢的影響。

通過表2可以看出，高層次與中層次相比，差異主要在于銷售凈利率；而中層次與低層次差異則在于銷售凈利率和權益乘數。

3研究結論和建議

3.1結論

通過分析，找出杜邦體系中的三因素對零售業A股上市公司盈利能力的影響程度，得出銷售凈利率變動對凈資產收益率的影響程度最大，權益乘數次之，總資產周轉率變動給零售業帶來的影響比較穩定。通過劃分零售業上市公司的盈利水平，得出造成各個水平有較大差異的主要因素是銷售凈利率和權益乘數。因此，企業想要提高其凈資產收益率，行之有效的方法是提高銷售凈利率和權益乘數。

3.2建議

3.2.1降低公司的成本費用

零售I上市公司可能是由于物流費用、銷售成本和為獲得競爭優勢而爭取較好地段所支付的租金過高等所導致的成本費用過高，進而影響了公司的盈利狀況。針對上述情況，公司可以采取多家企業組團一起采購商品、借鑒國外關于使用信息化的物流分配系統等方面的經驗、允許其它新產品入駐，來降低企業的租金負擔等方式降低成本，提高物流配送效率和公司整體的銷售能力，從而提升公司盈利能力。

3.2.2控制企業自身規模

通過合理控制零售業上市公司的發展規模，減少公司由于過度的擴張所帶來的諸如存貨堆積導致的過期問題、人員管理費用問題、大范圍宣傳帶來的成本費用等問題；避免出現收入不明顯高于相應的成本或者低于所付出的成本的情況。進而避免銷售凈利率的降低，減少對盈利能力的不利影響。

3.2.3優化企業的資本結構

零售業在擴大經營的過程中，可以通過舉債經營或者以應付賬款的方式采購貨物，以便充分利用現金流的時間價值，提高權益乘數。并且，企業可以通過適當地提高公司的負債比率，實現平均資本成本的降低，來達到提高公司價值的目的。通過影響公司的資產負債率進一步影響其權益乘數，為實現公司的凈資產收益率的增長做貢獻，增強公司的盈利能力。

參考文獻

[1]宋娜.傳統零售企業線上線下協同發展商業模式探究[D].濟南：山東師范大學，2015.

篇(2)

關鍵詞:盈利能力;資本結構;主成分分析;江蘇

中圖分類號:F8

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)07-0005-03

1 引言

有關企業績效與資本結構的實證研究,國外研究的結果大都表明,企業價值與財務杠桿之間呈正相關關系。Masulis(1980、1983)研究證實:普通股股票價格的變動與企業財務杠桿的變動正相關;企業績效與其負債水平正相關。Harris M.和Raviv A. (1988)發現隨著新債發行,股權換債權和股票回購消息的公布,股票價格會上升。

近年來,內國學者對上市公司資本結構與公司業績之間的關系也進行了較為廣泛的研究,得出了兩種互相對立的結論:其一,資本結構與公司業績呈負相關關系。陸正飛、辛宇(1998)對滬市1996年制造業A股上市公司中的35家機械及運輸設備業企業進行多元線性回歸分析,得出盈利能力與資本結構負相關關系;張則斌、朱少醒等(2000)選

取了深滬兩市943家上市公司作為樣本,以1998年的截面數據為依據,進行了實證研

究,結果表明,上市公司的資產盈利能力與負債比率呈負相關;李寶仁、王振蓉(2003)從分析方法的角度研究了資本結構與獲利能力的關系,結果發現企業的獲利能力與資產負債率呈成負相關關系;汪強(2004)對家電行業上市公司進行實證研究后,認為家電行業上市公司的資本結構與獲利能力呈負相關關系。其二,企業獲利能力與資產負債率呈正相關關系。王娟和楊鳳林(1998)對我國上市公司的籌資結構比率、公司權益資本規模和盈利能力分析發現這3個指標之間具有一定的正向變動關系;洪錫熙、沈藝峰(2000)采用凈利潤與主營業務收入的比值為解釋變量,發現企業盈利能力越強,負債水平越高;張佳林、杜穎、李京(2003)對電力行業31家上市公司1997-2001年面板數據研究發現:所有年度的凈資產收益率與負債比率都呈顯著的正相關關系。

從以上研究來看,國外關于資本結構對盈利能力影響的研究成果與我國理論界關于資本結構與盈利能力的關系的研究成果存在一定的差異,這可能與我國證券市場自身發展的不夠完善有關,而且行業和地區的差異也可能會影響上市公司的業績。因此本文選取江蘇省上市公司為研究對象,通過實證研究檢驗江蘇上市公司資本結構對盈利能力的影響,以期為江蘇上市公司資本結構的優化提供更為可行性的研究結論。

2 研究設計

2.省略)和國泰安數據庫。

2.2 指標選取

反映公司盈利能力的指標很多,但都只反映了公司盈利能力的某一個側面,并且各指標之間通常存在一定的相關性,因而單純根據這些財務比率指標很難對公司的盈利能力做出全面、準確的評價。因此,本文選取代表公司盈利能力的綜合因子得分來衡量盈利能力。本文的綜合因子得分是通過對營業毛利率、銷售凈利率、總資產凈利率和凈資產收益率四個指標進行主成分分析,構建出上市公司盈利能力的主成分分析模型得出的綜合評價分值,并且選取了資本負債率作為衡量資本結構的指標,市凈率為控制變量,具體如表1所示。

表1 相關指標解釋

指標類型指標名稱指標計算公式

盈利能力

營業毛利率(主營業務收入-主營業務成本)凈利潤/主營業務收入

銷售凈利率凈利潤/主營業收入

總資產凈利潤率凈利潤/總資產平均余額

凈資產收益率凈利潤/股東權益平均余額

資本結構資產負債率負債總額/資產總額

控制變量市凈率每股市價/普通股每股凈資產

2.3 研究方法

本文擬采用SPSS軟件的主成分分析法構建出上市公司盈利能力的主成分分析模型,據此確定上市公司盈利能力的綜合評價分值,并以市凈率為控制變量,對資產負債率與企業盈利能力的進行相關分析和回歸分析。

3 實證分析

3.1 主成分分析評價上市公司的盈利能力

(1)樣本的描述性統計

表2 樣本描述性統計

指標均值(%)標準差樣本量

營業毛利率X119.389.1754

銷售凈利率X25.846.9054

總資產凈利潤率X33.933.8254

凈資產收益率X410.6310.2554

從表2中我們可以看出所選取的反映江蘇上市公司盈利能力的指標中營業毛利率最高,其平均值達到19.38%;而總資產凈利潤率相對較低,平均值只有3.93,離散程度最小的是總資產凈利潤率。出此之外,樣本指標差異相對小些。

(2)主成分分析

表3 相關矩陣

相關系數營業毛利率銷售凈利率總資產凈利潤率凈資產收益率

營業毛利率1.000.310.290.07

銷售凈利率0.311.000.890.73

總資產凈利潤率0.290.891.000.75

凈資產收益率0.070.730.751.00

根據表3的數據說明,4個反映公司盈利能力的指標兩兩關系中,銷售凈利率與總資產凈利潤率和凈資產收益率,總資產凈利潤率與凈資產收益率之間相關性很大,相關的系數都超過了0.5;營業毛利率與銷售凈利率和總資產凈利潤率之間相關性也較大,相關系數也有0.3左右。所以去任何一個指標衡量公司的盈利能力都存在一定得片面性,故需要進行主成分分析,運用因子得分法綜合評價公司的盈利能力。

①提取主成分

KMO值用于檢驗因子分析是否適用的指標值,若它在0.5-1.0之間,表示適合;小于0.5表示不適合。Bartlett的球體檢驗是通過轉換為X2檢驗,來完成對變量之間是否相互獨立進行檢驗。若該統計量的取值較大,因子分析是適用的。據表4數據反映,KMO值為0.72,在0.5~1.0之間;Bartlett的球體檢驗也是通過的,因為漸進的X2為134.00,即很大,相應的顯著性概率(Sig)小于0.001為高度顯著,因此數據適合使用因子分析方法。

表4 KMO and Bartlett檢驗

KMO Measure of Sampling Adequacy.0.72

Bartlett's Test of Sphericity

Approx. Chi-Square134.00

df6.00

Sig.0.00

進一步根據輸出的表5相關系數矩陣的特征值和方差貢獻率表提取主成分:參照特征值大于1的標準提取,表5征值大于1的個數只有1個,方差貢獻率66.95%,未達到累計貢獻率為85%的要求,需要提取2個公共因子,累計貢獻率為90.77%,符合貢獻率大于85%的標準,故選取第一、第二主成分能夠很好地反映公司的綜合盈利情況。

表5 相關系數矩陣的特征值和方差貢獻率表Total Variance Explained

ComponentInitial EigenvaluesExtraction Sums of Squared Loadings

Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %

12.6866.9566.952.6866.9566.95

20.9523.8290.77

30.266.5597.32

40.112.68100.00

因子提取方法:主成分法

②盈利能力的綜合得分

根據因子得分系數和原始變量的標準化值,可以算出第一主成分和第二主成分的得分數,分數分別為Fac1-1、Fac2-1:

Fac1-1=0.11X1+0.24X2+0.93X3+0.91X4

Fac2-1=0.99X1+0.92X2+0.22X3-0.08X4

其中,因子得分矩陣如表6所示。

表6 因子得分系數矩陣Rotated Component Matrix(a)

Component

12

營業毛利率0.110.99

銷售凈利率0.240.92

總資產凈利潤率0.930.22

凈資產收益率0.91-0.08

由表6可以看到,第一主成分對4個變量的因子載荷矩陣中,比較大的有總資產凈利潤率和凈資產收益率,因此第一主成分反映公司資產的盈利能力;第二主成分分對4個變量的因子載荷矩陣中,比較大的有營業毛利率和銷售凈利率,因此第二主成分反映公司經營的盈利能力。

由主成分分析所產生的新變量Fac1-1、Fac2-1,得出各上市公司盈利能力的綜合因子得分為F:

F=(66.95fac1-1+23.82fac2-1)/90.77

3.2 相關分析和回歸分析

①相關分析

相關分析研究代表公司盈利能力的綜合因子得分F與資產負債率X之間關系的密切程度,以綜合因子得分為被解釋變量,以資產負債率代表資本結構作為解釋變量,以市凈率為控制變量,經分析得到以下的情況(見表7):F與資產負債率Y的相關系數為-0.902,為負相關,其雙尾檢驗的顯著水平為0.01,表明兩者的關系比較密切。

表7 相關性檢驗

Control Variables資產負債率F

市凈率FCorrelation-0.9021.000

Significance(2-tailed)0.000.

df510

②回歸分析

回歸分析是從數量上考察資產負債率對盈利能力的影響程度,以代表盈利能力的綜合因子得分F為因變量,資產負債率Debtr為自變量,市凈率P/BV為控制變量建立數學模型:

F=β0+β1Debtr+β2P/BV+μ

表8 方差分析表

ModelSumof SquaresdfMean SquareFSig.

1Regression1306.4852653.2423.1920.01

Residual27935.99951547.764

Total29242.48553

a Predictors:(Constant),市凈率,資產負債率

b Dependent Variable:F

表9 回歸系數分析表

Model

Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients

BStd. ErrorBetatSig.

1(Constant)31.719.7483.2530.002

資產負債率-0.2880.188-0.234-1.5290.013

市凈率0.2290.2610.1350.8810.038

a Dependent Variable: F

由表8知,在回歸方程的顯著性檢驗中,統計量F=3.192,對應的顯著性水平為0.01,因此回歸方程是十分顯著的。由表9看出,回歸方程的常數項為31.71,自變量系數為-0.288、0.229,三者均通過了0.05顯著性水平的t檢驗,說明回歸方程的常數項與自變量系數均是顯著的,不為0,即表明代表資本結構的資產負債率對盈利能力有顯著的影響。資產負債率對盈利能力的回歸方程可以表示為:

F=31.71-0.288Debtr+0.229P/BV+μ

4 結論與建議

4.1 研究結論

本文選用滬、深兩市A股江蘇板塊上司公司為樣本,利用主成分分析方法得出了兩個主成分的得分和各公司盈利能力的綜合得分,并以此為基礎分析公司盈利能力與其資本結構的關系,具有一定的解釋能力。

通過對所選樣本資產負債率與企業盈利能力的相關分析和回歸分析,結果表明企業的盈利能力與其資產負債率成負相關,即公司的資本結構對上市公司盈利能力會產生一定的影響。這與獲利水平相當高的企業往往不使用大量的債務資本的實際情況相符。

4.2 建議

筆者建議:以企業價值最大化為目標的上市公司在籌資決策上必須以追求最優資本結構為前提。在企業的資本結構中,由于負債的節稅效果,一定比率的負債可以降低企業的綜合成本,但是當負債籌資所占的比率較大時,企業的財務風險增加,企業自有資金的成本提高。尤其當企業經營不善時,到期債務的還本付息將給企業帶來極大的壓力,甚至導致企業破產。因此,企業進行資金籌集時,首先應明確自己籌資的具體動機,依循籌資的基本要求,正確把握籌資的渠道與方式,避免掉進財務陷阱。

參考文獻

[1]Masulis,Ronald:The Impact of capital Structure Change On Firm Values:Some Estimate[J].Journal of Finance,1983,(38):107-126.

[2]Harris M,Raviv A.The theory of capital structure[J].Journal of Finance,1991,(46):297-355.

[3]陸正飛,辛宇.上市公司資本結構主要因素之實證研究[J].會計研究,1998,(8):34-37.

[4]王娟,楊鳳林.上市公司籌資結構的實證研究[J].經濟理論與經濟管理,1998,(6):23-28.

[5]張則斌,朱少醒,吳健中.上市公司的資本結構的影響因素[J].系統工程理論方法應用,2000,9(2):106-112.

[6]洪錫熙,沈藝峰.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].廈門大學學報(哲學社會科學版),2000,(3):114-120.

[7]李寶仁,王振容.我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析[J].數量經濟技術經濟研究,2003,(4):150-153.

[8]張佳林,杜穎,李京.電力行業上市公司資本結構與公司績效實證分析[J].湖南大學學報,2003,17(3):31-33.

篇(3)

【關鍵詞】電力行業 盈利數量性 盈利獲現性 盈利成長性

一、盈利能力分析相關理論概述

盈利能力通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力，它能有效地評價企業價值，衡量企業投資者的獲利回報能力。企業只有保持較高的盈利能力，才能在激烈的市場競爭中生存、發展。而盈利能力分析則是通過科學的評價方法，運用特定的指標和標準，對企業的盈利狀況以及未來的盈利能力做出分析與評價，是財務分析中的一項重要內容。

盈利能力的分析方法有比率分析法、趨勢分析法、因子分析法等，通過分析企業的盈利能力，可以發現企業在經營管理、資本運用等各方面可能存在的問題，從而改善企業財務結構，提高企業經營能力，以此保障所有者的權益，提升企業的綜合競爭力，實現企業快速、穩定、可持續發展。

二、我國電力行業發展現狀

電力行業是國民經濟的基礎性行業。一方面，社會經濟增長與用電量增長呈正相關關系，而目前國內的宏觀形勢為經濟平穩增長，所以全社會電力需求保持適度平穩增長，有利于提升電力行業的盈利能力。另一方面，由于煤炭是發電的主要原材料，而煤炭市場整體疲軟且全球化程度不斷加深，煤炭的價格呈現下降趨勢，電煤矛盾趨于緩和，隨著生產成本的大大降低，電力行業的盈利能力大幅提高。

在現階段，我國電力行業主要采取火電和水電等形式。根據資料顯示，2012年全年和2013年一季度，電力板塊營業收入分別同比增長10.6%和4.0%。火電板塊受益于電價上調、煤價下降等因素，利潤總額分別增長124.1%和173.8%；水電板塊受益于來水較好和利率下調，利潤總額分別增長33.8%和285.6%，共同推動電力板塊整體利潤總額增長89.4%和173.8%。截止到現在，電力行業共有55家在國內上市的公司，其中33家在上交所上市，22家在深交所上市。而在上交所上市的華能國際和長江電力分別為目前的火電龍頭和水電龍頭，在電力行業有較大的影響力。

三、電力行業上市公司盈利能力評價指標體系構建

一般情況下，在構建盈利能力評價指標體系時，選取的指標數量越多，越能真實的反映企業盈利能力。但出于可操作性與方便性的考慮，本文遵循指標選取的科學性、全面性、可比性、實用性等原則，并結合電力行業沒有獨立的產品定價權，受“市場煤、計劃電”兩頭擠壓的行業特點，從盈利數量性、盈利獲現性、盈利成長性三個方面，構建電力行業上市公司盈利能力分析指標體系。具體指標構成如表1所示。

四、電力行業上市公司盈利能力的實證分析

截止到現在，電力企業共有在國內上市的公司55家，本文主要以國內規模較大的火電類上市公司——華能國際和最大的水電類上市公司——長江電力為分析對象，利用2008年至2012年的財務數據，計算出相關指標，對其進行盈利能力對比分析，比較它們的經營業績及發展潛力。

（一）盈利數量性

盈利數量性是指企業在收入和利潤等量上的表現。

由表2和圖1、2可以看出，華能國際的總資產報酬率較低且并不穩定，在2008年為負值，09年回升后卻又在接下來的三年里持續下降，直至去年開始回升。出現上述現象主要是因為利潤總額偏低且不穩定，而總資產又呈逐年上升的趨勢。08年利潤總額為負，使總資產報酬率也表現為負值。說明華能國際應增強對企業資產經營的關注，從而促進單位資產收益水平的提高。而長江電力雖然利潤總額和利息支出逐年增加，但是資產總額忽上忽下，導致總資產報酬率升降來回波動，但總體穩定在一個區間且該值保持比較高的水平。說明長江電力的運用總資產獲取經濟效益的能力較強，在增收節支和節約資金使用等方面取得較好的效果。

從銷售毛利率來看，華能國際該指標總體偏低，尤其是08年極低，這主要與市場供求變動和成本管理水平有關。銷售毛利率過低表明企業沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平不高，甚至出現無法彌補期間費用而出現虧損，所以企業應提高經營管理水平。而長江電力的銷售毛利率明顯高于華能國際，且該比例在近5年的變動幅度還不到5%，表現出很強的穩定性，說明長江電力存在成本上的優勢，主營業務獲利能力明顯高于華能國際。

（二）盈利獲現性

盈利獲現性是指把利潤收入轉變成現金流入企業的能力，綜合體現企業的盈利能力和盈利質量。

由表3和圖3、4可以看出，華能國際的主營業務收現比率較高，09年、11年、12年該指標都大于1，即當期收到的銷貨現金大于當期的銷貨收入，說明企業當期的銷貨全部變現，而且又收回了部分前期的應收賬款?？梢钥闯觯A能國際的銷售收入創造的現金流量多，利潤質量比較好。而長江電力近5年主營業務收現率極低，說明銷售收入中有大量的賬款沒有回收，可能會產生壞賬，企業缺乏現金保障，這將給企業經營成果帶來嚴重不利的影響。

從凈利潤現金比率來看，華能國際該指標在08年表現為負值說明該年盈利的可靠性和穩定性不好，但是09年開始回升，都表現為正值，尤其在11年比率很高，說明回收款項的能力提高，盈利能力提升。長江電力的凈利潤現金比率普遍不高，企業的凈收益質量較差，盈利獲現性不及華能國際。

（三）盈利成長性

盈利成長性是指企業盈利的持續增幅，反映盈利能力的成長空間。

由表4和圖5、6可以看出，華能國際從08年到11年凈利潤增長率為負值，08年凈利潤為負值，09年到11年的凈利潤雖然表現為正值，但是逐年下降，到了12年凈利潤大幅度提高，盈利能力回升。長江電力的凈利潤增長率雖在08年，11年表現為負值，但那兩年仍高于華能國際，只是12年的增幅不及華能國際。從整體上看，長江電力的盈利趨勢更強更穩定。

市盈率越大，表明股票市場預期該公司由良好的發展前景，將來的盈利水平有所提高。但企業的市盈率若過高，說明該股票價格有泡沫，價值被高估。市盈率越小，由于購買成本低，進行投資時所面臨的風險就會越少，這種股票更適合投資。華能國際08年和11年的每股收益分別為-0.31和0.09，所以在市盈率上分別表現為負值和一個較高的比率。長江電力的市盈率一直保持在一個較低的水平，且逐年下降，反映出長江電力更適合投資，有較好的成長性。

（四）小結

綜上所述，長江電力運用總資產獲取收益、主營業務獲利能力較強，但是盈利獲現性不及華能國際，凈收益質量較差，存在較大數量的掛賬?？傮w上，相對于華能國際盈利趨勢更強更穩定，盈利成長性更好。

五、結論

根據以上分析，結合行業現狀及特點，提高盈利能力可從以下兩個方面著手。首先企業應加強資產運營管理能力，深掘企業資產利用的潛力，以盡可能少的資產占用，盡可能短的時間周轉，創造出盡可能多的純收入。其次由于電力行業的電價受到政府的管制，而且還受“市場煤，計劃電”的兩頭擠壓，這就決定了企業創新盈利模式的必要性和迫切性。企業應積極改變當前產品單一，不具備自主定價權的不利局面，做各面的努力以提升盈利能力。

本文還存在一些不足。例如，在構建盈利能力評價指標體系時具體只選取了6個指標，只分析了近5年財務數據，在最終評價企業盈利能力時有一定的局限性與片面性。對于實證分析所選取的企業在數量方面存在不足，而且僅選取了電力行業中大規模的上市公司，缺少對中小型上市公司分析。此外，本文未分析國家宏觀環境、會計政策的選擇等非財務因素對電力行業盈利能力的影響，還尚有需要改進的地方。

參考文獻

[1]周碩.企業盈利能力分析研究[J].商業經濟，2013（4）：25-27.

[2]李蕾.企業營運能力和盈利能力分析[J].會計之友，2013（5）：99-102.

篇(4)

【關鍵詞】 財務報表分析 財務指標 比較分析法 杜邦分析法

財務分析在于通過信息、指標和因素分析，推論各種報表、各項指標的相互關系，以尋求外部單位個人與企業本身利益的相關性，從而使自己的決策更趨于正確和合理。

本文以我國某西南大型股份有限公司2011年財務報表為研究對象，結合2010年的財務數據，對公司做償債能力、盈利能力及營運能力等方面進行相關分析。據此，可以綜合分析研究公司的整體運營情況，掌握公司的癥結，以便及時采取措施。

一、資產負債結構分析

表1是該公司2010年度和2011年度有關資產負債項目變動指標。

從表1可以看出，該公司2011年總資產比上年度增長了8.95%，說明企業的經營規模在不斷擴大。同時，在流動資產各項目變動中，貨幣資金增幅很大，表明企業應付市場變化的能力較強。應收賬款的增加幅度較小，說明企業基本可以控制貸款的回收，但仍應注意應收賬款的管理，以防出現呆賬、死賬的情況。

此外由表1可知該企業預收賬款增加的幅度較小，說明該公司銷售業績沒有明顯的提升。另外，該公司的負債結構不是很合理，出現了非流動負債比重偏低，流動負債傾向明顯的負債結構。這種結構會對公司的償債能力造成較大的影響，導致其支付能力變差，并增加公司的財務風險。

二、償債能力分析

企業償債能力是反映財務狀況和經營能力的重要標志。企業償債能力低，一方面說明企業資金緊張，難以支付日常經營支出，同時表明企業資金周轉不靈，甚至面臨破產危險。表2是該公司2010年度和2011年度有關償債能力指標。

短期償債能力是指企業流動資產與流動負債的對比關系，它反映企業償付即將到期債務的實力。企業能否及時償付到期的流動負債，是反映企業財務狀況好壞的重要標志。

由表2可知該公司的營運資金是負數，說明公司的短期償債能力較差，隨時可能因資金周轉不靈而中斷。在短期償債分析中，流動比率和速動比率是很重要的財務指標。此外公司的流動比率、速動比率、現金比率都有所增加，說明企業的償債能力有所加強但均低于行業領先水平。除此之外，2010年、2011年這兩年的速動比率指標均遠小于1，說明了企業的變現能力、短期償債能力較差。

長期償債能力是指企業償還長期負債的能力，用于衡量企業償還債務本金與支付債務利息的現金保證程度，是評價企業財務狀況的重點。

公司的資產負債率接近于行業領先水平，比較合理；利息保障倍數低于行業領先水平，長期資本負債率很低，現金流量債務比率處于行業領先水平，說明公司的長期償債能力較強。

三、盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。企業的經營活動是否有較強的盈利能力，對企業至關重要。

根據該公司報表，2011由于公司不斷調整產品結構，增長產量，不斷滿足市場需要，從而使營業收入增加，但由于營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用、營業外支出的增加，增減相抵，導致營業利潤略微增加。表3是企業盈利能力指標分析表。

從表3可以看出該企業2011年度銷售利潤率、成本費用利潤率、資產利潤率較2010年度均有所下降，表明企業的經營管理水平不高，同時資產利用效果方面也存在問題。盡管凈資產收益率略微增加，但這四項指標均低于行業領先水平。因此，可以看出公司的整體盈利水平比較差。

四、營運能力分析

表4是該公司2011年度和2010年度有關營運能力指標，據此可以做出以下幾點分析。

第一，該企業2011年度應收賬款周轉率比2010年度有所上升，這表明企業的營運能力有所上升，說明企業加強了應收賬款的管理。

第二，2011年的存貨周轉率較2010年有所下降，說明企業存貨流動性減弱，變現能力較差，公司存貨的管理水平可能出現了問題。存貨周轉率是企業一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率，用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。

第三，該企業2011年度流動資產周轉次數比2010年度增加了0.07。流動資產是反映企業流動資產周轉速度的指標。流動資產周轉次數增加說明該企業完成同等營業收入，2011年所占用的流動資產比2010年所占用的流動資產少。

第四，該公司2011年度總資產周轉率比2010年度略有增加。由此可以看出，企業在總資產的利用效果上已經有一定的提高。

五、杜邦分析

杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。

從表5可以看出，2011年度公司權益凈利率與2010年度相比有所好轉，但這兩年的指標均低于行業平均水平，說明股東獲利水平較低，這主要歸因于公司較差的資產獲利能力。另外，該公司2011年度權益乘數與2010年度相比有所增加，說明企業的償還債務能力在下降。從杜邦分析表中的各項指標可以看出該公司總體資產管理能力較差，還需要進一步提高。

六、結論與建議

綜上所述，從償債能力各項指標可以看出，該公司盡管長期償債能力有所加強，但短期償債能力較差，應加強日常存貨管理，合理安排生產與銷售。由于存貨變現能力低，過多會占用資金，繼而影響償債能力。同時也應加強應收賬款的管理，及時關注與之相關聯客戶的信用狀況，監督應收賬款的回收情況。

從盈利能力指標中可以看出，公司本年盈利質量較差，主要由過高的營業外支出造成。2011年度，經濟環境復雜多變，自然災害接連發生，使該公司主要產品市場一直持續低迷、萎縮。在這種嚴峻情況下，企業應加強技術革新，降低生產經營成本，控制管理風險，從而增加盈利能力。

從整體上看，企業在不斷壯大，但發展狀況與同行業相比仍有一定差距。企業應合理解決以下問題：一是合理配置各項資產，改善資產結構和財務結構；二是降低流動負債比率，從而優化資本結構；三是提高企業的盈利能力，通過技術革新、人才更新，從而為企業謀求更大的效益，實現企業價值最大化；四是加強企業財務管理，及時掌握財務風險，從而保證企業穩定的發展。

【參考文獻】

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[2] 王艷榮：會計報表及財務指標分析[J].中國外資，2010（4）.

[3] 高潔瓊：對三元公司2007—2009年財務報表各指標分析[J].企業導報，2010（7）.

篇(5)

一、宏觀經濟

2013年上半年，雖然全球實體經濟總體呈現出上漲之勢，但反彈趨勢并不如預期明顯，包括歐洲塞浦路斯危機、美國兩黨財政爭議、債務上限調整和主權評級下調等壓力以及中東與北非地區的地緣政治問題都有可能成為影響全球經濟復蘇的阻礙。因此，全球經濟目前仍處于長周期大底部、短周期極度波動的脆弱階段，對抗外部沖擊的基礎仍需夯實。

二、行業分析

（一）國際國內港口行業分析

從上半年全球各港口的表現看，經濟疲軟與貿易萎縮對港口的影響依然存在，除了一些中小型港口吞吐量實現了較大反彈外，全球主要的幾個樞紐港依然在低位運行。預計今年全球港口貨物吞吐量增幅將達到5.5%，比去年增長1個百分點。

2013年上半年，雖然全球港口復蘇不如預期，但是全球前十大集裝箱港口的競爭相當激烈。今年前六位集裝箱港口的排名情況可能會發生小范圍的變化，可以看到在中國集裝箱港口依舊保持相對穩定的增長形勢下，與其它港口的差距逐月縮小。

（二）未來發展趨勢

2013年全球港口貨物吞吐量將保持5%以上的溫和增長，而亞洲港口市場增速將重回7%以上。

2013年全球新一輪貨幣寬松政策及產業扶持計劃陸續推出，各國交通設施、房地產等基礎性建設力度進一步加強，以及東盟、跨太平洋伙伴關系協議等區域合作深化等一系列舉措將有效提振港口業。

總體而言，未來全球港口經營狀況將有所改善，尤其是新興經濟體國家港口發展將更為迅猛。

三、錦州港發展情況簡介

（一）錦州港股份有限公司簡介（簡稱錦州港）

1.經營范圍：港務管理、港口裝卸，水運輔助業；公路運輸；物資倉儲；成品油、化工產品、建筑材料、農副產品、鋼材、礦產品銷售；煤炭批發經營；土地開發整理，房地產開發與經營。

2.主營業務：港口裝卸、倉儲及船貨服務。

3.裝卸的主要貨種：油品、糧食、散礦、煤炭裝卸基地，主業為港口裝卸、倉儲等，其最主要的吞吐貨物是石油。

（二）近幾年經營狀況

1.公司近幾年發展狀況

為了分析近幾年錦州港發展狀況，只選取了2006-2012年各年度的財務報告中主要項目的數據進行分析研究。

到2013年第一季度，各公司規模和主要市場表現指標及行業平均水平如下表所示：

從表1可看出，錦州港與行業平均水平相比，錦州港的總資產和股東權益只有行業平均水平的1/2，可見錦州港規模小，遠遠未達行業平均水平。因此正在逐漸擴大規模。

同樣的，錦州港的市場表現與行業平均水平相比，主營業務收入只有平均水平的1/8，凈利潤只有平均水平的1/5。考慮到錦州港的規模，其營業收入很低，但是凈利潤水平較低?？紤]其主營業務收入水平，其凈利潤相對較高。

2.主要財務指標分析（與同行對比分析）

本文重點對港口與航運上市公司財務狀況進行分析研究。本文出于研究的需要，選取與錦州港與行業平均水平進行對比，以2013年的第二季度合并報表料為研究依據，用比較分析法、比率分析法、趨勢分析法相結合的分析方法，通比較各年財務指標的增減變動來分析錦州港的運營狀況。

到2013年第二季度，各主要財務指標以及行業平均水平如表2所示：

（1）流動比率——短期償債能力分析

短期償債能力是企業償付下一年到期的流動負債的能力，是衡量企業財務狀況是否健康的重要標志。本文的財務指標體系中，反映港口與航運上市公司短期償債能力的指標是流動比率和速動比率。

流動比率=流動資產/流動負債

流動資產與流動負債的比率，可反映在某一特定時點上企業賬面流動資產能否清償賬面流動負債。一般來說，該指標越高，短期償債能力越強；反之，越弱。

根據表2的數據可以得出，錦州港流動比率為0.36，小于行業平均水平的1.84，說明錦州港的短期償債能力較行業平均而言低很多。

（2）資產負債率——長期償債能力分析

資產負債率=負債總額/資產總額X100%

資產負債比率又稱財務杠桿系數，該指標反映了企業總資產來源于債權人提供的資金的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。這一比率越小，表明企業的長期償債能力越強。指標值以不高于70%為宜。如果資產負債率大于1，說明企業己經資不抵債，有瀕臨倒閉的危險。

根據表2的數據，我們可見，錦州港資產負債率為59.68，低于臨界值70但是高于行業平均水平46.91。因此，錦州港的長期償債能力低于行業平均水平。

（3）凈資產收益率——盈利能力分析

凈資產收益率=利潤總額/年度末股東權益x100%

凈資產收益率反映了自有資本的獲利能力，表示每元凈資產所獲取的凈利潤。一般來說，凈資產收益率越高越好，說明資本帶來的利潤越多，利用效果越好。凈資產收益率反映企業所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。

從表2可以得知錦州港的凈資產收益率為0.64，遠遠高于同行業平均水平僅為0.07。說明其自由資本的獲利能力遠遠高出平均水平。

（4）銷售凈利率——盈利能力分析

銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。

該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤成正比關系，與銷售收入成反比關系，企業在增加銷售收入額的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。

表2的數據顯示，錦州港的銷售凈利率為8.65，即沒一元錢帶來銷售收入的凈利潤為8.65%，遠遠高于行業平均水平0.06。說明，錦州港銷售的盈利能力遠遠高于行業平均水平。

（5）每股收益——每股盈利

每股收益=利潤總額/年末普通股股份總數

每股收益反映普通股每股的盈利能力，便于對每股價值的計算。每股收益越多，說明每股獲利能力越。影響該指標的因素有兩方面：一是企業的獲利水平，二是企業的股利發放政策。

表2顯示，錦州港的每股收益為0.02，遠遠低于行業平均水平0.22。因此，相對于行業平均而言，錦州港的股票收益很低，不是追逐短 期利潤投資者的最佳選擇。

小結：綜上所述，通過對表2的數據分析，我們可以得知，錦州港的短期、長期償債能力和每股收益遠低于行業平均水平，但其盈利能力遠遠高于行業平均水平。

3.未來發展趨勢

關于錦州港未來幾年的發展，可以通過市盈率、市凈率、市現率以及市銷率來反映，其數值如表3所示：

（1）市銷率

市銷率=總市值÷主營業務收入；或者市銷率=股價÷每股銷售額。

市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價值越大。表3的數據可以看出，錦州港的市銷率為5.52，高于行業平均水平的1.36，說明該公司股票目前投資價值小。

（2）市現率

市現率是股票價格與每股現金流量的比率。市現率可用于評價股票的價格水平和風險水平。市現率越小，表明上市公司的每股現金增加額越多，經營壓力越小。表3的數據顯示，錦州港的市現率為13.34，高于行業平均水平7.76，說明其每股現金增加越多，其營業壓力較行業平均而言較大。

（3）市凈率

市凈率=每股市價（P）/每股凈資產（Book Value）

一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。表3的數據顯示錦州港的市凈率為1.57，稍高于行業平均水平1.33，說明其投資價值低于行業平均水平。

（4）市盈率

市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比率。

一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。由表3可以看出，錦州港的市盈率遠高于行業平均水平，因此，錦州港的股票價值被高估，存在泡沫。

小結：綜上所述，通過對于表3中的各項指標數據，得出錦州港的未來發展狀況不容樂觀，其目前投資價值小，營業壓力大，股價被高估，未來的投資風險高。

（三）存在的問題

1.償債能力不強

從上面的分析可以得出，錦州港的流動比率遠遠低于行業平均水平，其短期償債能力低。資產負債率高于行業平均水平，說明其長期償債能力也低于行業平均水平。

2.資金成本風險大

錦州港的資產負債表結構符合風險型結構，短期資金來滿足部分非流動資產的結構需要。財務風險較大，一旦市場發生變動，或意外發生，就可能發生資產經營危險，使企業資金周轉不靈，陷入財務危機。

3.營業成本較高

從上面的分析可以得出，錦州港近幾年營業成本遞增，由于內部控制不嚴密，管理費用花費性過大，業務招待費，企業直接管理的內外費用過多，2012尤以管理費用為甚，由于社會用工成本逐年大幅增加。

4.每股凈收益低

錦州港的每股凈收益遠遠低于同行業平均水平，但是其盈利水平（凈資產收益率、未來發展的指標）卻遠遠高于同行業平均水平。

四、相應的對策

（一）短期償債能力方面，建議建議錦州港增加流動資產與流動負債的比值，提高其短期償債能力。長期償債能力方面，注意控制負債的增長速度，使之與資產按一定比率增長，以保證較強的長期償債能力。

（二）資金風險方面，一方面將通過銀行、中期票據、短期融資券等方式籌措資金；另一方面，統籌運用資金，積極開辟新的融資渠道，采取多種方式降低融資成本，從而縮小資金缺口。

篇(6)

關鍵詞：沃爾評分法 商業銀行 績效分析

金融行業繁榮與否是經濟實力的軟體現，銀行業作為金融業的四大產業之一，在金融業中的重要性位于證券業、保險業以及信托業之上，也就是說，銀行業對于中國金融市場的發展起著舉足輕重的作用。近幾年來，中國經濟的騰飛吸引著越來越多的外資銀行不斷進入中國金融市場，導致銀行業內競爭變得越來越激烈。我國商業銀行為了能夠在業內更好地生存和發展，就需要及時發現和改正經營管理過程中存在的問題，完善自身的經營管理模式，提高其經營管理水平。商業銀行的經營績效水平如何，直接影響到該銀行在業內的競爭力，這不僅是商業銀行高級管理人員、股東和債權人所關心的問題，也是其他利益相關者所關注的情況。

一、文獻綜述

20世紀以來，眾多管理學者和企業家開始結合金融企業自身的特點，對金融企業的經營績效展開研究，提出了眾多繽紛復雜的研究理論和研究方法?？傮w而言，這些金融企業經營績效研究方法大致可以歸納為兩類，一類為單純的財務指標的企業績效分析評價方法，另外一類為財務指標和非財務指標相結合的企業績效分析評價方法。

單純的財務指標績效分析評價方法主要包括杜邦財務分析體系、經濟附加值和沃爾評分法。杜邦財務分析體系作為最早的企業績效分析評價方法，其主要理論是以凈資產收益率為核心、借助于財務指標之間的相互關系主要對金融企業的盈利能力進行分析 。經濟附加值主要是對不同資產所面臨風險程度的不同程度賦予不同的資本成本，以此來評價企業的經營績效。沃爾評分法是對企業財務狀況和經營成果進行綜合評價的財務比率分析方法，它的主要理論是對相互之間沒有邏輯關系的財務指標賦予相對應的權重對企業的經營績效進行分析評價，它打破了杜邦財務分析體系中只對企業盈利能力進行分析評價的框架，對整個企業的經營狀況進行更加全面整體的分析。

隨著企業經營績效評價方法和理論研究的發展，學者逐漸發現僅靠單純的財務指標評價企業績效并不客觀全面，于是，開始展開非財務指標對企業經營績效評價的研究，其代表理論和方法主要包括駱駝評級體系（CAMELS）和平衡計分卡（BSC）。駱駝評級體系從資本充足率及變化趨勢、資產質量、存款結構及償付保證、盈利狀況、人力資源情況等五個方面對企業的經營績效進行分析評價，尤其是對過去人們所忽略的管理水平以及市場風險敏感度進行分析研究，使得人們開始關注企業的資產質量，這也是企業績效分析理論研究過程中的一個里程碑式的跨越，張欣（2012）運用CAMEL評級體系，從資本充足率、資產質量、管理水平、盈利狀況和流動性進行比較分析，評價國內外商業銀行經營績效;平衡計分卡涉及企業內外部方面的績效分析和評價，能夠為企業管理者制定目標、做出決策提供依據，也能夠為企業其他利益相關者提供所希望看到的信息，李宋嵐（2010）應用平衡計分卡對銀行經營績效考核進行研究。平衡計分卡對于企業內部實施的條件也比較嚴格，只有具有完善的規章制度才能有效地應用這種方法對企業進行管理。

單純的財務指標績效分析方法中杜邦財務分析體系格外重視金融企業的盈利能力，對于企業其他方面的績效分析的程度不夠，并且忽略了企業長遠發展的戰略和目標。經濟附加值主要是站在公司股東的立場看待企業的經營績效，并沒有為企業其他利益相關者提供希望看到的全面的經濟數據。所以，人們很少單獨采用經濟附加值進行金融類企業經營績效分析，經常把經濟附加值和平衡計分卡等方法結合起來進行績效評價。非財務指標能夠更加整體全面地分析評價企業的經營績效，但是也存在著非財務指標很難量化的問題，更重要的是很難看出非財務指標在企業的長期發展過程中起著何種影響作用，隨著外部環境的變化，對非財務指標的影響程度很難確定衡量標準。這對于學者未來研究和完善非財務指標對企業經營績效的分析評價來說是一個有待解決的問題。除此之外，每一家企業對于非財務指標所制定的標準不盡相同，如果采用非財務指標對企業經營績效進行分析評價，很難對這些不同的標準進行調整，那么這些標準所形成的非財務指標進行的經營績效分析以及評價在很大程度上存在著不客觀以及不準確的問題。

財政部在2011年頒布的《金融企業績效評價辦法》對金融企業財務指標的權重做出了客觀的評價標準，對于學者研究采用沃爾評分法對金融企業的經營績效進行研究提出了具有參考性的依據。因此，為了避免非財務指標所帶來的不客觀現象的出現，本文選取了十六家國內上市商業銀行作為研究對象，通過這十六家商業銀行的財務數據和財務指標對其盈利能力、償付能力、資產質量以及經營增長能力四個方面進行經營績效分析，并得出結論以及提出相關的建議。

二、沃爾評分法財務指標體系的構建以及權重的確定

（一）財務指標體系的構建

為了能夠對十六家上市商業銀行的經營績效進行客觀的分析評價，構建相對完善的財務指標體系，本文通過借鑒財政部在2011年的《金融企業績效評價辦法》以及相關文獻中的研究成果，將企業經營績效的分析評價分為了四個方面，即盈利能力、償付能力、資產質量以及經營增長能力。選取凈資產收益率、總資產報酬率、成本收入比、資本充足率、核心資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率、總資產增長率、凈利潤增長率以及營業收入增長率十個財務指標來反映商業銀行的經營績效情況，選取這些指標是因為它們之間存在著一定的關聯度，而且被采用的頻率比較高。

在盈利能力方面，凈資產收益率反映了上市商業銀行的自有資產所帶來的經濟利益，以此來分析評價股東所投入資本帶來的經濟利益回報?？傎Y產報酬率反映了上市商業銀行所擁有的總資產帶來的經濟利益回報。這兩個指標能夠在一定程度上得出商業銀行自有資產以及借入資產的盈利水平，滿足股東以及債權人所希望看到的資料數據。成本收入比主要是對上市商業銀行所擁有的資本贏得的經濟利益的反映，現今我國上市商業銀行主要的盈利來源為利息收入，而國外商業銀行的非利息收入占比較高。并且，非利息收入幾乎不耗費銀行的資本成本，所以說非利息收入的增加可以相對應的帶來成本收入比的降低，帶來更大的經濟效益。這三個財務指標在我國商業銀行的經營績效評價中應用比較廣泛，具有較高的可比性。

在償付能力方面，根據銀監會所規定的商業銀行資本管理試行辦法選用資本充足率以及核心資本充足率這兩個財務指標對商業銀行進行績效分析。只有商業銀行在資本充足率和核心資本充足率滿足國家所制定標準并維持在相對穩定的情況下，對其盈利能力中凈資產收益率指標的研究才有意義。如果資本充足率過低，而商業銀行的凈資產收益率過高，凈資產收益率指標就失去了可靠性和客觀性，也就失去了原有的意義。

在資產質量方面，選用不良貸款率和撥備覆蓋率，它們反映了企業所擁有資產的質量管理水平。只有在企業的資產質量保持良好的情況下，其盈利能力中總資產報酬率的研究才有意義。如果一家商業銀行的資產質量低下、不良貸款率較高，而其總資產報酬率也較高，那么該家商業銀行能夠回收的應收賬款就會較少，導致商業銀行的資金流緊張、流動性偏低，也就是說，盡管該家商業銀行擁有較高的總資產報酬率也不能真實地反映其盈利水平。但是，如果該家商業銀行的撥備覆蓋率較高，也就是說預先預料到所發放的貸款不能如期回收而計提了適當的貸款損失準備，那么在一定程度上可以彌補不良貸款率對于該家商業銀行資產質量的影響，降低不良貸款率對商業銀行資金流動的影響。

在經營增長能力方面，選用總資產增長率、凈利潤增長率以及營業收入增長率。總資產增長率反映了商業銀行在會計期間內所擁有總資產的擴張速度，在考慮其總資產增長速度的同時，也要考慮該家商業銀行的資產質量，如果資產質量不良好，總資產的擴張也就沒辦法給商業銀行帶來所期望的收益，流動性可能并不會如期提高。凈利潤增長率反映了商業銀行凈利潤的增長速度，但是在分析的過程中要結合考慮凈資產收益率，一般來說，商業銀行在不增加股本的情況下，凈利潤的增長速度與凈資產收益率的增長速度大致是持平的。在考慮商業銀行營業收入增長率的同時也要考慮成本收入比，如果一家商業銀行的營業收入增長率較高，而其成本收入比來說較低，則說明了該家商業銀行贏得經濟收益所耗費的經濟成本較低。

（二）權重的確定

參考財政部在2011年的關于銀行業財務指標權重的規定以及相關論文中的研究成果，經過比較分析，從而得出財務指標的權重。財務指標權重見下頁表1。

三、沃爾評分法在商業銀行績效實證分析

（一）數據來源

本文選取中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國銀行、交通銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、平安銀行、浦發銀行、興業銀行、招商銀行、中信銀行、寧波銀行、北京銀行和南京銀行十六家國內上市商業銀行，收集2013年十六家上市商業銀行在證券交易所公布的財務數據，采用沃爾評分法，通過財務指標的得分對商業銀行的經營績效進行計算分析。

（二）研究方法

1.財務指標得分。沃爾評分法中財務指標有正指標和逆指標，正指標數值越大，財務狀況越好，而逆指標則是指標數值越小，財務狀況越好。將十項指標進行分類，其中正指標有凈資產收益率、總資產報酬率、資本充足率、核心資本充足率、撥備覆蓋率、總資產增長率、凈利潤增長率和營業收入增長率。逆指標有成本收入比和不良貸款率。

正指標財務指標得分=權重×實際值/標準值

逆指標財務指標得分=權重×標準之/實際值 （1）

2.標準值的確定。標準值可參考行業平均值、競爭對手水平、國家有關標準，本文選擇行業平均值作為標準值，查閱行業統計數據，標準值見表1。

3.實際值的確定。各項財務指標值均來自于其所披露的財務報告。

4.計算綜合得分。

盈利能力指標得分=凈資產收益率得分+總資產報酬率得分+成本收入比得分

償付能力指標得分=資本充足率得分+核心資本充足率得分

資產質量指標得分=不良貸款率得分+撥備覆蓋率得分

經營增長能力得分=總資產增長率得分+凈利潤增長率得分+營業收入增長率得分

商業銀行的綜合得分=盈利能力指標得分+償付能力指標得分+資產質量指標得分+經營增長指標得分 （2）

（三）結果分析

以2013年財務數據為依據編制財務綜合評價表，其經營績效情況見表2。

根據表2中的數據可以看出，有7家銀行綜合評價得分高于100，說明這7家銀行財務狀況較好，經營績效較好。大多數商業銀行存在著成本收入比偏高的情況，也有不少商業銀行面臨著不良貸款率高于標準值的現象，這些問題如果不能很好地解決，必然會影響商業銀行的經營效率、獲取經濟利益以及商業銀行的業內競爭力。其中寧波銀行績效綜合排名第一，交通銀行排名最后。分析寧波銀行財務指標，凈利潤增長率和凈資產收益率對它排名第一貢獻度最大，說明該銀行盈利能力及增長能力較強，獲利付出的成本較低。而交通銀行評分最高的財務指標是資本充足率和核心資本充足率，說明該銀行償付能力較強，資金利用效率低。

篇(7)

關鍵詞：農業類上市公司 MIMIC模型 業績評價

中圖分類號：F830.91文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）27-0071-02

引言

在上市公司中農業類企業是很重要的一類企業，但在中國農業類上市公司不僅數量少，其近幾年的業績也是不盡人意的。截至2009年末，中國上海和深圳市場上市的農業類企業只有41家，扣除一家處在資產重組的企業，在其余40家上市公司中2009年有8家是虧損的，甚至其中有兩家企業的凈資產是負的。由于農業屬低效、見效期長的產業，因此農業上市公司被動轉型和業績滑坡的情況屢見不鮮。近幾年政策扶持對農業類上市公司的業績產生了巨大的影響，同時也使其對政策扶持產生了巨大的依賴性。一些企業為了享受國家的優惠政策，打著開發農業的旗號申請上市，而其實際發展卻不在農業。

本文的研究方法主要是目前比較流行的、多用于社會學和心理學分析的高級多元統計模型――結構方程模型（Structural Equation Modeling，簡稱SEM），也稱為潛在變量模型（Latent Variable Model，簡稱LVM）。結構方程模型在心理學和社會學中得到了廣泛的應用，而近幾年這一模型也被運用于管理學和經濟學的研究中。結構方程模型的優勢就在于可以利用一些可觀測變量來為那些不可觀測的變量打分。傳統的業績評價打分中，每個指標的權重一般是人為給定的，而利用結構方程模型進行評分時就可以避免這樣的主觀因素所產生的誤差。

一、MIMIC模型

MIMIC模型是由Goldberger（1972）引入經濟學研究的，Gertler（1988）對此模型進行了很好的擴展并得到了理想的實證結果。按照Gertler的定義，MIMIC模型可以用以下形式表示：

yi，j=βjξi+υi，j（1）

ξi=γkxi，k+ζi （2）

式中：yi，j為i時第j個內生變量的觀測值；xi，k為i時第k個外生變量的觀測值；ξi為i時潛在變量的得分，在本文中這一指標可以描述為業績綜合得分；β和γ為系數向量；υ和ζ為誤差項。將式（2）代入式（1）可得：

Y=∏′X+ε （3）

式中，ε=βζ+υ，∏′=γβ′。假設υ和ζ都服從正態分布且相互獨立，即E（ζ）=E（υi）=0，E（ζ2）=σ2，E（υυ′）=2。則有：

E（εε′）=E[（βζ+υ）（βζ+υ）′]=σ2ββ′+2（4）

MIMIC模型的求解思路是，設式（4）為含有未知參數的協方差矩陣∑（θ），這一總體協方差矩陣可以用樣本協方差矩陣∑代替，即使∑（θ）=∑，從而可以求得未知參數，再代入（2）式即可求得潛在變量的得分。

二、農業類上市公司業績綜合評價的實證研究

（一）指標選擇和數據處理

本文為綜合反映評價農業上市公司的綜合業績，在選取評價指標時綜合地兼顧了企業的盈利能力、營運能力、償債能力和發展能力等各種指標，并選取如表1中的各項財務指標。

在上頁表1指標中，股價增長率的計算進行了股利分配的調整；由于華塑控股和廣東華龍年末凈資產為負，無法計算凈資產收益率和凈資產增長率，故應從樣本中刪除。本文選擇農業A股上市公司2009年的數據進行研究，截至2009年12月31日深滬兩市A股農林畜牧漁類上市公司共有41家。其中，山東九發食用菌股份有限公司2009年處于資產重組中，多數財務指標無法取得。華塑控股和廣東華龍2009年年末凈資產為負，無法計算凈資產收益率和凈資產增長率，故應從樣本中刪除。因此，本文選取了38家農業A股上市公司作為本文研究的樣本。本文研究的數據來源于上海、深圳證券交易所網站公布的截至2010年4月30日公布的農業上市公司的年報，是經過注冊會計師審計過的數據。

在對中國38家農業上市公司進行業績的綜合評價時，如果考慮過多的外生變量會降低模型的自由度，因此這里使用主成分分析方法來減少外生變量的個數，本文利用SPSS13.0軟件進行了主成分分析。在運用主要成分分析法將原來的多個指標組合成相互獨立的少數的幾個能充分反映總體信息的因子后，由于新的因子中，營運能力有兩個主成分，因此，這里以各主成分的解釋能力為權數得到每家公司四個方面能力的得分。

由于結構方程模型要求每個內生變量和外生變量都要符合正態分布，因此本文利用SPSS13.0軟件對上文中的各方面能力的得分進行了K-S正態分布檢驗。對于不符合正態分布的變量，這里我們去掉了其中個別異常值。因此樣本中就會出現缺失值，這里我們對存在缺失值的樣本進行了刪除，刪除四個存在缺失值的樣本后，樣本數量變為34。

（二）結構方程模型估計結果

根據上文計算得到的指標可以建立MIMIC模型。通過AMOS6.0軟件對上述模型進行極大似然估計，可以得到表2的估計結果。由表2的估計結果可以看出，模型卡方自由度比為1.29，小于臨界值2，模型擬合效果比較理想。因此，根據模型估計結果可以計算各公司綜合得分情況。從排名來看開創國際、圣農發展、華英農業、登海種業、新疆香梨、通威股份和獐子島分別排在前七名。

從估計的結果來看，排名考前的企業都為盈利能力、營運能力和發展能力較強且償債能力適中的企業，而排名靠后的企業其各種能力的排名也比較差。

三、政策建議

（1）農業上市公司不應片面強調單項能力，否則會影響其整體真實經營業績。從排名靠后的企業看，它們中有些單項能力排名還很靠前，但由于其他幾項能力排名靠后，從而影響了其綜合得分。（2）綜合盈利能力仍是投資者關注的焦點。從估計結果來看，盈利能力占綜合業績的比重較大，因此企業在均衡其各項能力的同時也要特別注重盈利能力的提高。（3）實施品牌戰略，提升企業知名度。從業績的綜合排名來看，業績號的企業大多都樹立了強烈的品牌意識，比如“新疆香梨”、“獐子島”等。（4）對接科研院所，實施科技創新?！翱茖W技術是第一生產力”，農業類企業應聯系“兩高一優”，走產學研一體化的道路；企業要加強與科研院所的關系，使雙方在科研和生產中實現雙贏。（5）調整農業上市公司的資本結構，實現資金成本最小化。這實際上是指公司的財務戰略，其基本內容是選擇公司債務和股權的組合方式，合理制定分配股利的政策和股份回購的計劃。

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