藝術品投資策略精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇藝術品投資策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

今年春季，藝術品市場出現了些許復蘇的跡象。這種跡象在衡量市場走勢的一些重要數據上有所反映。例如近期法國的藝術價格網Artprice網站就帶來了好消息，該網站制定的全球藝術品價格指數在今年的第二季度之后出現4.97％的上漲。同時，該網站制定的另一個用于衡量藝術市場參與者情緒的市場指數――藝術市場信心指數，也在今年第二季度之后有了20點的上漲。此外，全球藝術品交易中心的紐約市場在2009年第二季度之后也出現了走強的勢頭，紐約市場中藝術品的價格比去年增長了10％。但是僅憑著這幾項數據就判定市場復蘇在即可能還有些為時尚早。其實，越是在市場即將出現變化的時間節點上，收藏者就越不應該輕舉妄動，尤其是對于很多一直期望“抄底”的新藏家來說，還是應該多學習些基本的收藏策略、投資策略，藝術品的收藏投資可不是光憑著無知者無畏的精神就夠的，也不是光有些閑錢想買什么就買到什么這么簡單的。

藝術品的價值是通過時間的累積來顯現的，這是藝術品自身的特性。收藏投資藝術品的首要原則就是要謹記投資收藏藝術品是項中長期投資。套用電影《非誠勿擾》中秦奮的征婚臺詞就是“如果你要想找一錢包就別見了”。真的，如果你把閑錢投到藝術市場，想短時間內從藝術品的收藏投資上獲利的話，那還不如選擇其他成本更低、市場準入門檻更容易的股票或者房產，省得時間長了讓您失望。另外，藝術品較其他類型的投資品種而言也最不容易變現。藝術品的這些“弱點”應該值得新藏家謹記，所以擺正收藏投資的心態對于收藏投資者而言是最重要的。

其次，就是在資金的分配上。一般投資理財的原則都遵循“三三制”原則。即把三分之一的可支配收入用于日常支出；三分之一的可支配收入用于風險較大的各種投資，三分之一的可支配收入用于風險較小的儲蓄。而對于收藏投資而言，應該在三分之一的投資中將收藏投資的比例控制在一半兒左右，這樣剩下的可用投資資金還可以做其它類型的投資，即使其中一項投資失敗也不會使投資者“血本無歸”，藝術品在資產配置中其實具有很強的對沖功能，這正好可以彌補投資者在其他短期投資上的損失。

篇(2)

在生活中，他卻是一位平凡好老公。

他是沙溢。一個時而幽默詼諧，時而嚴謹認真的演員。

在他眼中，理財無關風月，因而家庭財產全權交予老婆管理。

在沙溢的世界，財富，人生，都是風月無邊的縱情故事。

成名之路

七年光陰讓沙溢從《武林外傳》中無厘頭的白展堂蛻變成為《王的盛宴》中“初漢三杰”之一的蕭何。

七年前，“葵花點穴手”讓觀眾記住了這個演員。早在1999年他便主演了謝鐵驪導演的《聊齋?席方平》。談及第一次試鏡，沙溢回憶道：“也就是去拍了張照片，我不過是抱著試試看的態度。結果時隔兩三個月之后，謝導那邊通知要我去演男一號席方平，一個敢于闖天宮、下陰間，為父親平冤昭雪的少年英雄。”

此后，雖然參演了不少叫好又叫座的影視劇，但觀眾卻始終記不住沙溢這個名字。然而，他從未氣餒，自始至終堅持演好每一部戲。沙溢回憶說這份堅持與小時收所受教育密不可分：“小時候，父親對我管教很嚴格，經常告訴我‘男人不要賭氣，而要賭志！’一開始，我還生他的氣，后來才漸漸明白他的良苦用心?！?/p>

皇天不負苦心人，憑借這股沖勁，2005年沙溢終于得到一次揚名立萬的機會。這一年，他出演了《武林外傳》。該片上映后，立刻受到觀眾的追捧，沙溢本人也憑借其幽默風趣的表演，躋身國內一線藝人行列。事業上的成功讓沙溢成為了名人，但他自己卻從未覺得自己和普通人有何不同。一直以來，以一顆平常心對待自己不平常的人生。

而既然是過著平常的生活，就難免要面對生活中的家庭理財。關于理財投資，沙溢又是如何做到有條不紊的呢？

理財，腳踏實地

成名之后的沙溢收入大增不少，但對管理財產他卻并不十分熱心。自認擅長領域是表演的他，所有時間和精力都花在了塑造更多更好的角色上，收入支配則全由老婆胡可掌握大權，自己只負責努力工作賺錢。

雖然對理財不太感興趣，但沙溢的態度十分明確，那就是腳踏實地。他從未想要一夜暴富，而是一步一個腳印慢慢積累財富，沙溢坦言道：“我從不夢想一夜暴富，做任何事情都是一樣，腳踏實地才能走得更高更遠，投資和理財也是如此。我不懂股票、基金是如何操作的，就不會隨便去投資，而是對其抱著敬畏的態度，然后做好自己力所能及的事?！?/p>

對于金錢，沙溢認為這是必需品，但不一定要有很多。在追求物質生活的同時，他更時刻提醒自己要保持對精神生活的追求，不能迷失了自己。因為，在他看來，幸福的生活比什么都重要。

目前，沙溢家中的投資主要是股票和當代藝術品。作為華誼華誼第四大藝人股東，妻子胡可持有公司36萬股，市值超過2500萬元。此外，沙溢與胡可進行了一些藝術品的投資。同時還給全家人都買了保險，有雙方父母的、夫妻二人的以及寶寶的?；楹?，夫妻二人為方便雙方父母居住，分別在長春和北京各置辦了一套房產。雖然不是以投資為目的，但兩處房產，包括現在小兩口所住的房子，市值均已增值不少。而這些投資都是沙溢夫婦二人一點一滴積累規劃出的，走好每一步，方才得到如今的一切。

環球生活：你的投資策略是怎樣的？

沙溢：腳踏實地。對于股票，基金等我不太了解的領域，我不會隨便投資，而是對其持敬畏的態度。

環球生活：目前你與胡可主要是進行哪些投資呢？

沙溢：目前我們主要是投資房產和藝術品，但這并非刻意去投資，只是出于生活需要。

環球生活：說到藝術品投資，關于如何保管收藏藝術品，你對銀行的保管箱業務持怎樣的態度？

沙溢：我認為隨著金融理財市場的成熟，對銀行保管箱的需求會越來越大，越來越必須。因為它能很安全地保管人們的財產。

篇(3)

中國人首創藝術品分拆

實際上，天津文交所并不是第一個推出此類產品的機構，2010年5月正式開業運營的深圳文化產權交易所于2010年7月通過權益拆分的模式推出了“深圳文化產權交易所1號藝術品資產包――楊培江美術作品”，這個資產包是由藝術家楊培江的4件油畫和8件水彩畫組成，其估價為200萬元，被拆分成1000份，以每份2000元的價格向市場銷售，據說很快就被22個投資者全部買下。

這種中國首創的藝術品權益拆分交易方式很快有了跟隨者，同年12月，上海文交所也以同樣的方式推出了“藝術品產權1號――黃鋼作品”，主要集中于藝術家黃鋼的“紅星和箱子系列”以及“經版菩提樹系列”等代表作，總估價2500萬元，每份以尺為單位，以2500份的發行額度在上海文交所下設的藝術品投資者俱樂部內發行，成員之間可以非連續轉讓。同天津文交所一樣，這類產品的宣傳都無一例外地強調投資者無需投入太多就可以擁有經典的藝術作品；媒體也在津津樂道著普通老百姓也可以投資自己喜歡的藝術家的作品了――然而對于文交所選擇藝術品的標準、估價系統以及對其監管的空白等問題也由此引發了一些專業人士和媒體的質疑和討論。

文交所是“文化產權交易所”的簡稱，2009年6月，中國的第一個文化產權交易所――附屬于上海產權交易所的上海文化產權交易所在上海成立。目前，文化產權交易所已相繼在深圳、廣州和成都等地成立，北京的文交所據說也將于今年上半年成立。文化部文化市場司的《2009中國藝術品市場年度報告》中指出，產權交易所是中國資本市場中的初級平臺；而文化產權交易所是一種聯結產權交易市場和藝術市場的方式，一個解決藝術市場中資源分散、不規范和交易效率低的捷徑。

深圳文交所的交易品種包括了文化股權，物權，債權及知識產權（影視作品、數字產品、工業設計、文學作品等著作權）的轉讓或授權交易，文化創意項目投資受益權，文化產品權益的融資交易以及各類文化藝術品拆分權益等；而按照成都文交所的說法“即使只是原創的一首打油詩、一支歌都可以掛牌交易”。對于許多缺乏資金的文化項目如影片、音樂、動畫等的制作而言，文交所的確是一個籌措資金的有效途徑，最常見的方式是將這些文化項目的全部或部分產權在文交所進行估值和分割后推向市場，投資者可以像在股票市場上一樣購買產權份額，在產品最終實現其利潤時按相應的份額獲利，也可以通過向他人轉讓自己的產權份額而獲利，而文化項目由此獲得賴以發展的資金。

雖然說起來藝術品的權益拆分只是文交所業務的一部分，但這一部分所引起的關注和爭論卻是最激烈的。這除了與目前藝術市場的火暴有關，也與這些文交所推出的產品直接相關。嚴格說來，無論是從學術還是市場的角度來看，三個文交所推出的首批藝術家都稱得上“生僻”，而通常來講藝術品價值的發掘則是一個長期的過程，因此對于要以未來的收益為回報的藝術品投資而言，人們難免會質疑文交所選擇作品的標準何在？估價如何進行？未來會以什么樣的方式實現這些藝術品的增值？既然在世藝術家的作品已經上了市，那是不是意味著這些藝術家打個噴嚏也會讓這些上市作品的價格抖一抖？

相較于上海文交所和深圳文交所，天津文交所雖然成立最晚，卻因其份額化交易的異?；钴S和火暴吸引了無數眼球，也引發最多的爭議。在天津文交所里有著與A股市場極為相似卻又有不同的交易特點和規則，如15%的日漲跌幅限制、搖號申購、T+0交易制度、雙向收取2‰傭金、網上電子化交易……正如其官方博客中所表述的：“用金融的手把玩藝術品，像股票一樣投資藝術品?！倍鴮τ诮灰卓蛻舻倪x擇上，相較于上海文交所規定其藝術品投資者俱樂部成員才可認購產品和深圳文交所對于投資人相對嚴格的篩選條件，天津文交所的開戶只需5萬元資金即可，所有的開戶和交易也只在網上進行，不接受現場開戶、交易和咨詢。

雖然有人說權益拆分的概念是來自一種叫做ABS（Asset Backed Securities，即資產抵押債券）的金融衍生品，但如此火暴的藝術品權益拆分和證券化交易可謂是中國人的首創。法國A&F Markets公司也是在2011年1月才步深圳和上海文交所的后塵，在法國推出類似的藝術品交易方式，其創始人Pierre Naquin說這種方式可以為藝術市場帶來更多的收藏家，因為投資者在對交易行情關心的同時會更愿意去了解自己所投資的藝術品。對此歐洲的藝術協會和畫廊表達了謹慎的保留態度：倫敦美術學會的總監Patrick Bourne認為這是一種誤導，他認為只有當這些投資者中的一些人成為嚴格意義的收藏家，出于美學和文化的原因來購買藝術品時，才能說明這種交易為藝術世界而不是為藝術市場作出了貢獻。雖然Pierre Naquin說有幾家法國畫廊計劃參與這一項目，但他也承認法國的畫廊可能會比較猶豫，因為在法國“文化有非常制度化的一面，也有對藝術品的尊重”。

藝術基金和藝術信托

說起藝術品基金的歷史，最早的可能是1904年在法國成立的“熊皮俱樂部”，在1914年售出其購買的藝術品時獲得了4倍的利潤。然而它實際上更接近一個合伙投資的成功案例，類似私募基金，不能算做具現代意義的投資基金。1974年涉足藝術品市場的“英國鐵路養老基金”是全球第一個進入藝術市場的大型機構投資者?；诋敃r低迷的經濟環境和投資種類的限制，英國鐵路養老基金決定購買藝術品來抵御當時非常高的通貨膨脹，并開始與蘇富比拍賣行合作購買藝術品和古董，最后共購買了包括繪畫、書籍、手稿、雕塑、中世紀藝術和中國瓷器等各種品類的2000多件作品。

養老基金本打算將這些作品保留25年，但后來因在上世紀80年代早期決定不再投資藝術品和之后藝術品價格的疾速上揚，養老基金于1989年提前將購買的藝術品在世界各地進行了拍賣，其中的印象派與現代藝術繪畫部分取得了極佳的拍賣成績，例如于1978年以25.3萬英鎊購買的一幅莫奈的作品以671萬英鎊售出；當年以340萬英鎊購買的25件作品共售得3520萬英鎊，年收益率為20.1%，扣除通貨膨脹率后為11.9%。這些數字令所有人都歡欣鼓舞，似乎印證了藝術品是個絕佳的投資標的――它也因此成為藝術品投資領域至今仍最為津津樂道的成功案例。養老基金投入到藝術品市場的資金只占其全部資金的2%，約合4000萬英鎊，但對當時的藝術品市場而言已經是很大的一筆資金，也為其贏得了“梅第奇家族之后歐洲最偉大的藝術贊助人之一”的美譽；它不但對當時的藝術品市場產生了巨大影響，也影響了后來的機構投資者和專門的藝術基金。然而，印象派與現代藝術繪畫部分只是英國鐵路養老基金購買的所有藝術品中的一部分，其他類別的藝術品的市場表現卻并不都是如此令人激動。截至1992年1月，基金售出了75%的作品，獲得了13.93%的回報率，扣除通貨膨脹后為6.07%，這還不包括行政、運輸等成本費用――按鐵路養老基金自己的計算，藝術品投資的回報好于國債，但卻遠比不上股票市場。

上世紀90年代后期到21世紀初期，大量種類各異的專業藝術投資基金在西方興起，藝術基金的大多數客戶都是“高凈值人士”（High-net-worth Individuals），他們普遍認可對沖基金的經理們把資金從金融市場中抽出來并投入藝術品這樣的硬資產是一種多元投資策略。根據凱捷咨詢的報告，藝術品與其他傳統資產類別的相關性很小，因此可有效地作為一種風險對沖的手段。然而，雖然這段時期藝術品基金市場非常活躍，但至今只有少數存活了下來，淘汰率之高令人警惕。2009年12月，成立于2007年的全球首家藝術品對沖基金“藝術貿易基金”關張清算；同期倫敦的美術基金管理公司藝術財富管理公司評估后認為，全球的藝術基金數量自雷曼兄弟公司破產以來已經減少了40%――這實際上已與前面述及的藝術品作為避險工具的認知有了出入。

另外，由于藝術品本身的流動性較差，其短期回報率一直欠佳，而出于考慮投資者較急切的心態，一些基金往往將存續期定得較短（例如以兩年期居多），如此一來變現風險就比較大。

除了藝術基金外，藝術品信托也是目前在國內非常熱門的藝術品投資產品。2009年6月，國投信托攜手保利文化藝術有限公司和中國建設銀行推出了國內首款藝術品投資集合資金信托計劃――國投信托?盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信托計劃。國投信托推出的藝術品信托產品分為兩類，一類是純基金運作模式，另一類則是更常見的類似于抵押融資的運作模式。國投以市場估價的一個折扣價（一般3折到5折）從融資方處購得藝術品，融資方在約定期限可以以固定收益回購，如果不回購，則國投信托將藝術品進行拍賣，超額部分在國投、融資方和投資者之間分配。

投資風險

從購買門檻來看，有些藝術基金的門檻高達數百萬元，藝術信托產品也多以50萬元或100萬元起步，而文交所的權益拆分產品是對入門資金量要求最低的。從投資風險來說，藝術品信托產品可能會因為設置了回購的固定收益而看起來更有保障，然而有專業人士指出，這種產品在理論上也存在著收益縮水甚至本金損失的可能性，例如藝術市場崩盤，購買藝術品價格跌到比收購價還低，而屆時融資方又不愿回購，即使如果藝術品市場行情看漲，融資方選擇回購，投資方也分享不到增值的收益。藝術基金一般都聲稱有較高的收益率，有的甚至達30%多，然而收益總是和風險成正比，正如有專業人士指出，在投資市場，投資于股票等高風險資產（藝術品也是高風險資產）的基金一般不會承諾保本，也不會提供預期收益率。

篇(4)

五、警惕藝術品特有的交割風險

交割能力風險主要涉及兩個方面的問題：第一，藝術品能否順利交割；第二，藝術品能否以預期的價格交割。在藝術品市場上，藝術品的價格可以毫不夸張地被形容為“ 日三價”。2004年，在浙江皓翰國際拍賣有限公司舉辦的 場拍賣會上，盧坤峰的 件工筆花鳥畫《鷹擊長空》成為了各大媒體關注的焦點。這件拍品的委托人是一位姓董的個體老板。拍賣公司為這件拍品定了28萬元的起拍價，而委托人則希望能以100萬元的價格轉讓。據了解，這幅《鷹擊長空》是委托人經朋友介紹，慕名前往盧坤峰家中，以100萬元現金購得的。最近，由于連續幾個投資項目都不盡如人意，資金周轉出現了困難，委托人不得已才決定忍痛割愛的。可是，當他接觸了杭州的多家畫廊之后，才發現根本無人愿意接盤。最后，他只好找到了浙江皓翰國際拍賣公司，打算通過拍賣的方式為這幅畫尋找買家。在拍賣會上，這件拍品以28萬元的底價起拍，到了30萬元的價位以后，就再也無人響應了。最后，因為沒有到達拍品的保留價而流標。據委托人介紹，在浙江的眾多畫家中，他最欣賞盧坤峰的畫。當初去買畫的時候比較盲目，并沒有事先了解藝術品市場行情。事實上，近年來盧坤峰的繪畫作品的市場價格約在每平方尺1-2萬元之間。以100萬元的價格購入此畫，顯然難以有效保值。

事實上，諸如此類的例子，從古到今都不鮮見。民國時期的溥儒曾收藏有一件現存最早的中國書法作品一一晉代陸機的《平復帖》?！镀綇吞返膬热轂殛憴C向朋友問候疾病的書札，因為其中有病體“恐難平復”字樣，所以取名為《平復帖》。該帖共84字，字體是漢隸轉為草書的“初草”，使用麻紙書寫，紙質粗糙，筆法古拙，極少頓挫。張伯駒最早是在湖北的 次賑災書畫會上見到《平復帖》的，當時歸溥儒所有。張伯駒委托硫璃場一家古玩店的老板作為中間人向溥儒求購。然而，溥儒的索價高達20萬大洋。中間人表示，如果降到10萬大洋，愿意促成這筆交易。不過，溥儒堅持認為：“少 分錢不賣”。第二年，張伯駒再次請張大干向溥儒求購，同樣在2 0萬大洋的要價前止步。因為當時的20萬大洋，足以買到北京城的10座豪宅。后來，一直對此念念不忘的張伯駒偶然得知溥儒喪母，急需錢財為母發喪，經人斡旋，終于以4萬大洋購得。

由此可見，藝術品的變現，并不像其他那些可以進行標準化交易的投資品種那么容易。希望在合適的時間，合適的地點，以合適的價格將藝術品出手，更是困難重重的事情。從某種意義上講，藝術品投資的交割能力風險與羊群效應有很大的關系。所謂羊群效應，是指投資者在信息不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿其他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮信息真實性的行為。在藝術品市場上，一些藝術品就經常遇到這樣的情況：當市場火暴的時候，即使是三五十萬元都有人搶；而當市場蕭條的時候，卻是三五萬元也沒人接。

六、切勿以感性沖動取性分析

藝術品的收藏投資，最怕買到贗品。對于有經驗的收藏者而言，如果靜下心來，心無旁騖地反復觀察、揣摩和比較，大多數贗品實際上都是有不少破綻的。但是，如果遇上_‘埋地雷”、“編故事”，讓收藏者必須當機立斷作出購買與否的決定，或者讓收藏者感到“機不可失，失不再來”的緊迫，那么，理性的分析很可能就會被感性的沖動所取代。

在福建泉州后城的旅游文化條街上，一位操外地口音的中年人拿起個品相頗佳，底部打著“江西瓷業公司”的紅色底款粉彩筆筒，愛不釋手，他司道：“老板，這個粉彩筆筒什么價?”攤主則假裝賣關子，并不回答，而是朝對面地攤旁邊的一個戴眼鏡的老人招了招手說：“這位先生是瓷器行家，這里的人都認識他，要不你先請他過過眼?！薄靶屑摇蹦闷鹉莻€粉彩筆筒，瞇起一只眼睛，用放大鏡看了又看，然后很有把握地斷定，筆筒是清代道光年間的正宗貨。由于那位中年人是剛入行的新手，對那個“行家”的話信以為真，便開始向攤主問價。攤主至少要1600元。正當他們討價還價的時候，旁邊突然閃出一個人來，也說看中了這只筆筒，并裝出要搶著買那個筆筒的樣子。中年人怕煮熟到嘴邊的鴨子飛了，便懇請“行家”做“中間人”幫他砍砍價?！靶屑摇毖鹱鳛殡y地說：“你們都是我的朋友，我怎么好開口呢?不過話又說回來，這確實是件好東西，平時比較難遇見，老板你就給他騰出一點空間吧，我出個公道價1300塊錢!”攤主也故作難以割舍的樣子，最后咬咬牙還是點頭成交了。他說：“第一次就當交個朋友，真的沒有掙你的錢。希望你以后常來光顧。”說完后立即用報紙為他打包好。事實上，江西瓷業公司成立于光緒28年(1902年)，光緒34年(1908年)才開工生產。根據筆筒上的陰歷年號“乙卯”推算，應該是1915年。換句話說，這個筆筒是地道的民國初年的產品，并不是清代道光年間的老貨。最多值300元到400元。等到買主走，攤主立即給那位“行家”遞去200元，給那個說要買筆筒的人遞去100元。顯而易見，這兩個人都是攤主的“托兒”。

七、“文物”定義各有不同遵循與熟悉相關法律政策

許多珍貴的藝術品同時也是珍貴的文物。問題是，《中華人民共和國文物保護法》實際上并沒有對文物的概念作出明確的界定，而是采取列舉的方式，規定了文物的范圍：“下列文物受國家保護，包括具有歷史、藝術、科學價值的古文化遺址、古墓葬、古建筑、石窟寺和石刻、壁畫；與重大歷史事件、革命運動或者著名人物有關的以及具有重要紀念意義、教育意義或者史料價值的近代現代重要史跡、實物、代表性建筑；歷史上各時代珍貴的藝術品、工藝美術品；歷史上各時代重要的文獻資料以及具有歷史、藝術、科學價值的手稿和圖書資料等；反映歷史上各時代、各民族社會制度、社會生產、社會生活的代表性實物?！睆姆蓪ξ奈锏亩ㄐ詠砜?，法律明確保護的“又物”，必須“具有歷史、藝術、科學價值”，而不是以其存在時間長短為標準。一件年代久遠的日物，如果不具備“歷史、藝術、科學價值”，也不是文物。

但是，在國家文物局、國家工商行政管理局、公安部和海關總署四個部門聯合頒布的《關于加強文物市場管理的通知》(1992)中，卻將文物界定為：(一)1 911年以前中國和外國制作、生產、出版的陶瓷器、金銀器、銅器和其它金屬器、玉石器、漆器、玻璃器皿、各種質料的雕刻品以及雕塑品、家具、書畫、碑帖、拓片、圖書、文獻資料、織繡、文化用品、郵票、貨幣、器具、工藝 美術品等； (二)1911年至1949年間中國和外國制作、生產、出版的上款所列物品中具有定歷史、科學、藝術價值者。具體品類由各省、自治區、直轄市文物行政管理部門確定，報國家文物局備案；(三)1949年后已故著名書畫家的作品，名單由國家文物局確定。該《通知》還規定，1911年至1949年間的上述物品經批準后，可以在日貨市場銷售，但必須實行文物監管，即所謂“文物監管品”。但是，在這一時期的物品中，“具有一定歷史、科學、藝術價值者”仍然屬于文物。上海市《文物市場管理辦法》、廣東省《關于對舊貨市場文物監管物品實行管理的通告》中的相關條款，對文物的界定與該《通知》的內容也是一致的。而且，許多類似的地方性法規，至今尚未修改。

將《中華人民共和國文物保護法》和這些地方性法規進行比較，我們可以發現，二者對文物概念的界定是大不相同的：在國家法律中，對文物的界定是以歷史、藝術、科學價值為衡量標準，而《通知》則不論價值高低，幾乎完全以時間劃定文物。在國家法律作出明確規定的情況下，文物概念的歧義所帶來的執法窘境依然沒有得以完全解決。據周堅等人的調查，由于國家立法部門沒有明確廢除《通知》的法律效力，上述《通知》至今仍然有效，依舊是藝術品市場管理者的主要執法依據，執法人員依然在依照這些《通知》，屢屢違反國家文物法保護公民合法流通文物的規定，檢查和處罰一些民間文物經營行為。在這種情況下，藝術品投資的法律政策風險，顯然不容忽視。

八、留心收藏種類的偏好轉移

所謂偏好，是指人們對某種事物的喜愛或厭惡，以及喜愛或厭惡的程度。換句話說，偏好就是HYDFRLINK消費者”人們的購買欲望，偏好反映了人們的主觀愿望。經濟學家們通常認為，偏好不會隨著個人支付能力的變化而變化。但是，偏好并非總是一成不變的。對于藝術品投資而言，偏好是決定收藏者選擇什么種類藝術品的重要因素之一。因此，盡管偏好的轉變并不頻繁，然而，偏好的轉變還是會或多或少地發生在不同種類的藝術品，或者同一種類藝術品的不同類型身上。

以北京琉璃廠古玩市場上的偏好轉移為例，清代嘉慶和道光年間，人們偏愛深紅色。因此，紅色碧璽和紅色珊瑚的價格極為昂貴。而到了同治和光緒年間，官員們所佩的碧璽尚淺紅色，于是，人們爭相購買“雙桃紅”、“胭脂水”等名目的碧璽。當時，一塊“雙桃紅”就值白銀千兩?？墒牵搅斯饩w皇帝和慈禧太后相繼去世之時，由于接連舉行“國喪”，朝廷禁用紅色，“雙桃紅”、“胭脂水”等碧璽的價格一落千丈。又如，清代的中央政府對不同爵位和品級所用的朝珠、頂珠、翎管和帶鉤的質料、顏色都有非常嚴格的規定。那個時侯，一些質料名貴、顏色不凡的朝珠、頂珠和翎管的價格很高。一個帶鉤就值白銀千兩。不過，到了宣統年間，原來值幾千兩銀子的帶鉤，只值幾十塊錢了。民國以后，更是無人問津了。清朝四品官的頂子規定用青金石。青金石有深藍、紫藍、淡綠之分，顏色美觀，朝廷用青金石作為四品官的頂子，它的價格自然也水漲船高。個頂子就值幾百兩白銀。然而，清王朝一覆滅，青金石就變得幾乎錢不值，只能作為制作藍色顏料的原料了。

如何規避投資風險?

篇(5)

關鍵詞：文化產權交易所；交易模式；文化藝術品

中圖分類號：F713文獻標識碼：A文章編號：1008-2670（2012）06-0098-07

一、引言

文化產權交易所是我國的特有產物，它是伴隨著國家對于文化產業的重視和支持而出現。2009年6月，上海文化產權交易所掛牌成立；9月，深圳文化產權交易所隨后掛牌成立。兩家國家級文化產權交易所的掛牌，標志著我國文化產權市場正式產生。之后，各省、市陸續成立了區域性的文化產權交易所，文化產權市場在我國得到了快速發展。正是因為文化產權交易所是中國特色且出現時間較短，理論界對于其創新經營的研究相對較少，只有少數學者以及行業實踐人士進行了一定探索。

對于文化產權交易所創新經營的指導思想，中國藝術品市場研究院副院長西沐［1］認為，中國文化藝術資源有著最為重要的兩個基本特質：一是資源的非標準化特性；二是資源的可復用性。文交所這種社會化、大眾化、資本化、科學化的平臺交易形式，為文化藝術資源的價值發現與實現提供了可能；文交所搭建的是一個文化藝術與金融對接的交易平臺，并不僅僅是從事藝術品份額化、證券化的專業與專門化的場所，人們更應充分發揮文交所的綜合功能，推動不同區域文化藝術資本市場及其文化藝術產業的迅速發展。長江商學院教授梅建平［2］指出，中國廣大中產階級對金融資產特別是優質的金融資產有著巨大的需求，五千年的文化積淀有著巨大的資產，文交所如果采用恰當的方式將其資產化、再金融化，就可以滿足這方面高達十萬億的潛在需求。上海文化產權交易所總經理張天認為，中國是一個文化大國，文化資源非常豐富，但是文化產業的市場化程度卻比較低，在發展中面對許多瓶頸；豐富的文化資源和雄厚的市場資本中間需要一個橋梁，而文化產權市場就是文化產業和資本市場對接非常有效的平臺［3］。

對于文化產權交易所創新經營的具體策略，西沐［1］指出，文交所運營最核心的有四點：一是非標準標的物的一頭對多頭、多頭對多頭交易；二是交易的平臺化取向；三是大眾參與；四是利用市場機制進行文化普及與美育。其中，價值發現是核心，大眾參與是靈魂，平臺化是關鍵，利用市場機制進行美育是其存在的社會價值。張天指出，文交所可以探索四個方向的業務：一種模式叫做文化產權交易，這種模式是一種普通的模式；第二種叫做價值鏈繼承模式，把策劃、包裝、交易、服務，這些基本的連接起來；第三個模式是文化產權的半標市場交易；第四個模式是文化商品綜合交易市場。上海大學美術學院胡懿勛教授提出了其理想的文交所模型這實際上是將股票市場的交易制度安排引入藝術品交易市場，是一種典型的金融創新，也是進行藝術品股票式“份額化”交易探索的文化產權交易所的基本指導思想。：“由經紀商或獨立經紀人簽約的作者在藝術交易所‘掛牌上市’，投資人針對作者的展覽資歷、成交紀錄與拍賣行情進行投資。經紀人需要安排作者的展覽與交易，以制造可信的紀錄提供交易所更新各項數據?！鲜凶髡摺ㄟ^經紀人取得投資人的資金用以可持續創作，作品在展覽和拍賣的獲利則按比例分配給經紀人、投資者與作者，交易所按每筆投資金額取得手續費?！痹诖私灰啄Ｊ较?，引導意欲進入藝術市場，卻苦于缺乏藝術知識或未雇傭藝術顧問的投資客，將分散的資金融匯一處，對上市作者注資，文交所可以由此轉變經營形態和市場定位，成為投資交易的平臺，成為藝術市場的第三級市場［4］。林天強［5］則認為，在文交所平臺上，要建立供需雙方、中介服務、大眾投資、交易平臺四方利益相關者的交易結構，也就是“三維一體”的商業模式。

山東財政學院學報2012年第6期高波：文化產權交易所的交易模式創新分析綜合來看，學者們以及行業實踐者對于文化產權交易所創新經營的方向有相似觀點：文化產權交易所要定位于文化資本市場，應根據文化資源特性進行一定程度的金融創新；然而在文化產權交易所具體創新策略方面則差異較大。這種創新策略上的差異更體現在各地文化產權交易所的業務經營實踐，各地在建設文化產權市場過程中進行了形式各異的創新探索。在這種情況下，文化產權交易所應如何進行科學的業務創新，既能充分發揮對于文化產業投融資的支持作用，又能使自身獲取充沛的經營現金流、實現可持續發展，就成為理論研究和行業實踐所亟待解決的問題。

二、　泰山文交所藝術品交易模式的創新要點

山東泰山文化藝術品交易所股份有限公司成立于2011年，位于山東省濟南市，注冊資本1.5億元?！√┥轿慕凰鶑氖碌臉I務主要是文化藝術品的股票式“份額化”交易泰山文化藝術品交易所是國內開展股票式“份額化”交易的代表性文化產權交易機構，其它的如天津文化藝術品交易所、成都文化產權交易所等也都進行了這方面的探索。，即以對文化藝術品實物嚴格的鑒定、評估、托管和保險等程序為前提，發行并上市交易拆分化的、非實物的藝術品。成立以后，泰山文交所于2011年9月27日推出了首個掛牌項目——黃永玉的《滿塘》；之后，又推出了“吳冠中01”、“吳冠中02”等多個產品。在實際運營中，泰山文交所交易模式的典型特點如下：

（一）藝術品的“份額化”

按照每份1元面值，將藝術品拆成標準化的等份。藝術品進行“份額化”拆分的法律依據是《中華人民共和國物權法》。其中，《物權法》第九十三條指出，“不動產或者動產可以由兩個以上單位、個人共有。共有包括按份共有和共同共有”；第九十四條更是明確指出，“按份共有人對共有的不動產或者動產按照其份額享有所有權?！?/p>

（二）網上接收行情及實時交易

利用互聯網及信息技術，投資者通過下載行情交易軟件，通過互聯網，即時接收市場行情報價數據，并通過網上委托方式進行委托交易。投資者當日買入的藝術品份額在買入當日就可以賣出，交易所收取　2‰的雙向傭金。這樣的交易制度設計大幅提高了交易流動性、活躍了市場，既給交易所帶來了更多的交易傭金收入，同時又給投資者提供了短線價格投機的機會。

（三）投資門檻低

擁有一定資金量的普通投資者就可以開戶交易，并且單個份額的市值僅為1元。投資的低標準既為擁有小額資金的投資者提供了參與藝術品市場的機會，更是大幅提高了藝術品市場的流動性。從實際情況看，來交易所開戶的投資者主要分為三種類型：首先是長期從事股票與期貨交易的證券類投資者；其次是具有一定藝術品收藏知識與經驗的投資者；再次是藝術品收藏知識與經驗不多但是資金充裕，對新興投資機會敏感的投資者。在所有開戶的投資者中，有一半是35-40歲的男性投資者。

（四）實行做市商制度

做市商是由具有較強實力和信譽的藝術品經營公司作為特許交易商，不斷地向藝術品投資者報出特定藝術品份額的買賣價格，并在該價位上接受廣大投資者的買賣要求，以其自有資金和自有份額與藝術品投資者進行買賣交易是否對同一標的物進行雙向報價是中國證監會界定交易商是否為做市商的根本點。。做市商制度的實施，確保了市場的流動性。

三、泰山文交所交易模式存在問題分析

（一）價值來源與場內藝術品退出問題

藝術品股票式“份額化”交易存在的核心難題是難以解決藝術品價格過快上漲的問題。股票市場交易模式的重要支撐在于，公司股票價格波動的背后或者是公司實際的投入產出與生產經營帶來的內生利潤增長、或者是重大資產重組等因素所引致的企業外部增長、或者是政策等因素所帶來的企業經營環境的重大利好等，也就是股票價格的增長具有合理的、而且令投資者信服的價值源泉。然而，股票式藝術品“份額化”交易模式卻難以解決藝術品價格波動的價值源泉問題。藝術品的價值主要是指藝術品本身的藝術品位、藝術質量及其所產生的審美情趣和文化底蘊［6］；藝術品一經誕生，　它實際上就有了本身的價值和位置；而藝術品的學術價值與歷史價值又共同決定了藝術品的價值［7］。藝術品的學術價值是指藝術品在整個藝術史中的學術地位及美學價值。藝術品的歷史價值決定于兩個方面：藝術品的創作時間以及藝術品在歷史上的特殊價值。　一般來說，藝術品的學術價值和歷史價值的形成與發掘需要一個較長的階段這一點也體現在國際上主流藝術品投資機構（包括藝術品基金）對于所投資藝術品的市場運作上，其運作周期一般都是中長期的。；同時，又因為藝術品收藏與消費的特殊性，藝術品市場的參與者并不都是經濟學意義上的“理性人”，藝術品的價值有時取決于不同收藏主體的主觀評判。正是因為如此，一方面，在短期內，藝術品的基本價值是相對穩定、很難得到提高的，投資者對于藝術品的價值判斷在短期內也很難有大的變化；另一方面，進入文化產權交易所掛牌交易的藝術品往往是某個藝術家的部分作品，當該藝術家的其他作品同時還在場外以低價流轉交易，但場內以“份額化”交易的作品由于炒作導致價格高高在上時，場內作品很難解決價值來源問題。

于是，當掛牌藝術品資產包到期時，同一藝術家的場內藝術品與場外藝術品存在著巨大差價，場內藝術品的退出問題便成為致命難題。一旦場內藝術品無法退出，投資者的利益就無法得到保障，相關當事方也將面臨著巨大風險與糾紛。

（二）過度投機問題

投機是每個交易市場普遍存在的問題，投機在一定范圍內的適當存在對于提高市場流動性、強化價值發現功能具有較好作用。但是，如果投機過度，則會破壞市場秩序、損害絕大多數投資者的利益，甚至帶來很大的金融風險、社會風險。泰山文交所股票式“份額化”交易存在的重大問題就是很難解決過度投機問題。原因在于，在交易所掛牌產品種類有限、且單個產品份額不大的情況下，很容易引致場外投機資金的炒作，即使有做市商的存在，也很難控制價格投機；一旦價格被過分炒作，就會帶來很大的價格風險，從而可能給投資者帶來巨大損失。這一點，從我國股票市場上對于中小盤股的炒作也可以得出結論：盡管政府監管日益嚴格，但流通盤小、富于題材的中小盤股卻往往成為暴炒的對象。

從泰山文交所推出的第一個掛牌項目——黃永玉的《滿塘》看，就表現出這樣的典型特點?！稘M塘》掛牌總數量為2700萬份，定價每份1元。發行后的總市值不過2700萬元。上市后，首日漲幅達115%；之后繼續大漲；但是，此后不久，整體呈現下跌態勢，在16個交易日里曾連現5個跌停，單日成交金額最低僅8萬元。正是因為投機過度給投資者帶來了巨大風險，部分損失嚴重的投資者目前正進行聯合維權行動，泰山文交所面臨著法律訴訟的問題。

（三）政策風險問題

交易所作為一類外部性較強的特殊行業，歷來是政府管制的重點；而交易所的股票化交易問題，更是政府監管的重中之重。中國證監會是國家履行交易所監管職責的部門。從已有政策看，除了支持深圳、上海兩個主板市場實行股票化的交易方式外，證監會對于其它市場的股票化交易，一直是嚴格限制的。在1998年國務院辦公廳的10號文《國務院辦公廳轉發證監會關于的通知》在此文件下發后，國家對于場外股票交易市場進行了清理，包括淄博證券報價系統、山東產權交易所在內的國內絕大多數從事場外股票交易的產權市場被關停。中明確指出，將涉及從事非上市公司股票、股權證交易的各類產權交易機構視為“場外非法股票交易”；隨后證監會在此基礎上對地方企業國有產權交易機構下發了產權交易“不得進行拆細、不得連續、不得標準化”的通知。2006年12月，國務院辦公廳又了《關于嚴厲打擊非法發行股票和非法經營證券業務有關問題的通知》，其中明確指出“公開發行向不特定投資者發行股票，或發行對象累計超過200人的，應依法報經證監會核準”，“向特定投資者轉讓股票，未報經證監會核準的，轉讓后的公司股東累計人員不得超過200人”這個規定盡管是直接針對非上市股份公司而言，但在現實運作中，監管部門也把這些規定應用到了其它金融創新領域，如物權的拆分交易。，“進行股票承銷、經紀、投資咨詢等證券服務業務應由證監會依法批準設立的證券機構進行經營，未經過證監會批準，任何機構和個人不得經營證券業務”。

泰山文交所在實際運營中就遇到了政策風險問題。在泰山文交所推出第三個交易項目“吳冠中02”后不久，國務院下發了《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發〔2011〕38　號），其中明確指出“自本決定下發之日起，除依法設立的證券交易所或國務院批準的從事金融產品交易的交易場所外，任何交易場所均不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易；不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5個交易日；除法律、行政法規另有規定外，權益持有人累計不得超過200人?！敝?，中宣傳部、商務部、文化部、國家廣電總局、新聞出版總署聯合下發的《關于貫徹落實國務院決定加強文化產權交易和藝術品交易管理的意見》（中宣發〔2011〕49號）也明確指出，“文化產權交易所不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行交易；不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易，任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5　個交易日?！蔽募八膫€不得”的提出，意味著泰山文交所股票式藝術品“份額化”交易模式必須進行根本上的調整，否則將面臨“被關門”的風險。

四、泰山文交所的創新教訓分析

（一）金融創新不能脫離藝術品的本質屬性與藝術品產業鏈而獨立存在

藝術品從其本質屬性看，由于其具有特殊的價值，而供收藏者、投資者以及消費者所中長期持有，但卻帶來了藝術品市場的流動性不足問題［8］。泰山文交所股票式“份額化”交易模式將股票市場的交易模式復制到藝術品交易市場，從而解決了傳統藝術品交易中的流動性不足問題，這是藝術品交易領域的金融創新。但是，這種金融創新卻使藝術品從根本上背離了藝術品的本質屬性。在這種創新制度設計下，市場參與者只關心如何通過短線炒作來獲利，而并不關心交易標的到底是藝術品、是股票還是其它。

藝術品交易不能脫離藝術品產業鏈而獨立存在。從產業鏈的角度看，藝術品股票式“份額化”模式對于整個藝術品產業鏈的負面作用遠遠大于正面作用。以書畫市場為例進行分析。從正面作用看，藝術品股票式“份額化”交易滿足的是藝術品產業鏈中的兩方——書畫家和購買方的需求。對于書畫家而言，通過藝術品份額的一級市場發行一次性的得到了巨額資金，從而可以安心創作；對于購買方而言，可以使不具有整體收藏能力的投資者得到購買“份額”的機會，也為投機者提供了高流動性的、短線投機的標的。但是，這種正面作用是有限的。對于購買方而言，整體上看進行的是“擊鼓傳花”的“博傻”游戲，最后一批接手的投資者將面臨必然性的虧損。從泰山文交所投資者的現實情況看，多數參與藝術品股票式“份額化”交易的投資者虧損嚴重。對于書畫家而言，藝術品股票式“份額化”交易所帶來的負面作用遠遠大于正面作用，這表現在：一是這種模式會助長書畫家的投機意識，使其很難真正的安心創作，而往往注重如何快速提升身價；二是書畫家作品過于炒作，往往會透支其未來的成長性，擾亂其作品的市場定價。從成立時間更長的天津文化藝術品交易所的掛牌作品來看，已經表現出這一點例如，天津文化藝術品交易所首期掛牌的津派名家白庚延的作品，由于其場內價格的暴漲暴跌，導致其場外作品的銷量大減，而白庚延本人名聲也大受影響。。

從書畫行業產業鏈的角度看，要使書畫藝術品價值盡快被市場及投資者認知，必須有賴于書畫經營中介的運作——畫家創作完作品后，經營中介依靠專業機構對書畫藝術品的研究及宣傳，使市場認識其價值；同時，經營中介通過對書畫藝術品的買入和賣出，使作品在流通中發現價值、實現增值［9］。因此，文化產權交易所在運作場內書畫項目的時候，離不開書畫經營中介的參與，必須依靠其來發掘場內作品價值。但是，藝術品股票式“份額化”模式完全脫離了藝術品經營中介——畫廊、藝術品經營公司及各類專業機構，從而使其場內運作變成“少數人的投機游戲”。

（二）脫離藝術品產業鏈的簡單手續費模式是難以持久的

從泰山文交所藝術品股票式“份額化”交易的盈利模式看，就是通過“超過200人的份額化”、“標準化”以及“T+0”等交易制度設計所帶來超流動性來幫助交易所提升交易量，從而產生更多的手續費收入。也就是說，收取交易手續費是泰山文交所的基本業務模式。但是，前面的分析已經表明，藝術品股票式“份額化”交易存在著難以解決的藝術品退出與過度投機問題。當交易所無法解決這些問題而給參與的投資者帶來損失時，必然會帶來很大的政策與法律風險。這也就意味著，交易所脫離藝術品產業鏈，而只是利用過高流動性的交易制度來獲取手續費模式是難以持久的。

（三）要注重在運營模式中建立“防火墻”與風險隔離機制

從泰山文交所的案例可以發現，文化產權交易實際上是一個高風險的行業。這種風險既來自于政策，更來自于藝術品產業鏈的各個環節。交易所首先應防范政策性風險。2011年11月以來，國家對于交易所的清理整頓過程中，大量的觸發政策紅線的交易所被停業、轉行甚至被關門，這充分說明了政策風險的嚴厲性。交易所還應防范藝術品產業鏈的風險。例如，藝術品的真假鑒別難問題是任何藝術品交易機構都必須面對的交易難題。對于這些問題與風險，交易所必須設計好風險防范機制。泰山文交所近期面臨的問題，既有來自于政策方面的風險，也有來自于藝術品產業鏈的風險。由于泰山文交所在設計業務模式之初，對于這些風險考慮不足，導致在業務具體運作中，缺乏有效的“防火墻”與風險隔離機制，從而使自己面臨較大的運營風險。借鑒目前國內企業國有產權交易機構經驗，為有效防范風險，文化產權交易所有必要建立以會員制為核心的業務模式會員制主要表現在文化產權交易所制定交易與服務規則，但卻不直接受理交易雙方的委托，不直接為進場客戶提供各類服務；各類會員是市場交易雙方的經紀人，是服務的直接提供者，是交易主體和產權交易平臺之間的聯系紐帶。，在交易機構與進場客戶之間打造會員這道“防火墻”。

五、當前政策環境下交易模式的創新設計

前面分析已經說明，文化產權交易所應放棄藝術品“股票式”份額化交易。由此，選擇傳統的整體產權式轉讓交易模式是絕大多數文化產權交易所的必然選擇。但是，這樣就面臨交易的流動性不足問題。為了提高交易流動性，在我國現有法律框架內，本文提出一種將拍賣與電子交易結合的創新交易模式。

其具體做法如圖1所示：

圖1中，待轉讓藝術品經過鑒定真偽以及價值評估程序后，進入交易所的電子交易系統掛牌，征集意向買方；在掛牌當天出現兩家及以上的意向買方時，由拍賣公司進行標的物的拍賣，按照價高者得的原則確定受讓買方；受讓買方競買到標的物后，可以進行實物交割，也可以不進行實物交割；如果進行實物交割，交易到此為止，但如果不進行實物交割，藝術品實物繼續在交易所的電子交易系統掛牌出售；5個工作日后，如果有兩家及以上的意向買方時，由拍賣公司對同一標的物進行第二次拍賣；由此，又進入同樣的第二輪交易循環。

這種交易模式的好處在于：首先是通過巧妙的制度設計幫助交易所有效回避了政策性風險。之所以選擇5個工作日，是根據國發〔2011〕38號文規定“任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5個交易日”；同時，電子交易中引入拍賣機構，從而使得進場交易有《拍賣法》可依，解決了藝術品交易所直接組織交易缺乏明確法律依據的問題。其次是大幅降低了交易成本，提高了交易流動性。當買賣行為實際發生時，買賣方可以不進行實物交割，只涉及資金的結算問題，這就有效降低了買賣方的交易成本；而5個交易日后可以接著出售，在現有法律政策框架內，實現了較高的流動性。

參考文獻：

［1］西沐.文交所要學會在藝術金融產業中行走［EB/OL］.　http：///culture/gd/201204/18/t20120418_23252131.shtml，2012-04-18.

［2］梅建平.以史為鑒抓住機遇開拓文化金融市場［N］.上海證券報，2011-05-27.

［3］剛罡，武文龍.文交所就是文化產業的“鉚釘”［J］.藝術市場，2011（4）：35-36.

［4］何峰.文交所如何走出困境？——藝術品金融化新解和藝術市場三級體系的建立［J］.藝術市場，2011（4）：38-41.

［5］林天強.深化文化體制改革中的文交所發展與規范［J］.中國美術，2011（6）：15-17.

［6］ALAN　COLLINS，ANTONELLO　SEOREU，ROBERTO　ZANOLA.Reconsider　in　Art　Price　Indexes［J］.Economics　Letters，2009（12），　57-58.

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篇(6)

一、巴菲特的投資理念原則

第一，競爭優勢原則。就是說應該選擇具有持續競爭優勢的企業，也就是我們常說的壟斷企業。企業競爭長期持續的根本原因在于其“消費者獨占”。其一：它是顧客需要或者希望得到的。其二：被顧客認定為找不到很類似的替代品。其三：不受價格上的管制。

第二，內在價值原則。巴菲特認為在投資某一公司之前，應該對公司的價值進行評估，要重視企業的管理層品質，盡量避免商品型的企業，選擇低成本的公司借此找到值得投資的企業。

第三，集中投資原則。和大多數人不同，巴菲特并不認“可不要把雞蛋放在一個籃子里”是一項規避風險的好方法，他認為應該集中投資于5到10家具有長期的持續競爭優勢且其價值被市場嚴重低估的企業股票。如果投資者能高度關注相關企業，然后再購買他們的股票，那么，集中投資的策略反而比多元化投資策略更能降低風險提高回報。所以我們應該把雞蛋發在一個籃子里，并把它看好。

第四，長期持有原則。長期持有是巴菲特最著名的理論。一支有潛力的股票就應該長期持有，即使它現在的收益并不明顯或者不受到公眾的好評。這種做法可以避免購買的被市場高估的股票。巴菲特的投資理念還有很多，以上幾條都是值得我們學習參考的。

二、巴菲特投資理念精華的“三要三不要”理財法則

（一）要投資那些始終把股東利益放在首位的企業。巴菲特總是青睞那些經營穩健、講究誠信、分紅回報高的企業，以最大限度地避免股價波動，確保投資的保值和增值。而對于總想利用配股、增發等途徑榨取投資者血汗的企業一概拒之門外。

（二）要投資資源壟斷型行業。從巴菲特的投資構成來看，道路、橋梁、煤炭、電力等資源壟斷型企業占了相當份額，這類企業一般是外資入市購并的首選，同時獨特的行業優勢也能確保效益的平穩。

（三）要投資易了解、前景看好的企業。巴菲特認為凡是投資的股票必須是自己了如指掌，并且是具有較好行業前景的企業。不熟悉、前途莫測的企業即使被說得天花亂墜也毫不動心。

（四）不要貪婪。1969年整個華爾街進入了投機的瘋狂階段，面對連創新高的股市，巴菲特卻在手中股票漲到20%的時候就非常冷靜地悉數全拋。

（五）不要跟風。2000年，全世界股市出現了所謂的網絡概念股，巴菲特卻稱自己不懂高科技，沒法投資。一年后全球出現了高科技網絡股股災。

（六）不要投機。巴菲特常說的一句口頭禪是：擁有一只股票，期待它下個早晨就上漲是十分愚蠢的。

三、巴菲特的投資理論在中國A股市場的應用

中國股市自成立以來的投機性、不規范性人所共知，在這樣一個市場中，是否適合運用巴菲特的投資理念來進行投資？巴菲特的投資理念是否具有普遍適用性？一直是中國的投資者比較困惑的一個問題。

我們以貴州茅臺（600519）為例。貴州茅臺是國內唯一一家集國家特大型企業、國家優勢企業、全國質量效益型先進企業于一身的白酒生產企業，其主打的貴州茅臺酒是世界三大蒸餾名酒之一。近一個世紀以來，以先后14次獲得各種國際金獎。該公司為中國白酒行業的領先企業和醬香白酒行業壟斷者。2001年發行至今，2004年4月至2005年8月，在a股市場持續低迷的狀況下，貴州茅臺一直保持著不錯的漲幅。而且在這兩年間每股凈收益都超過了2元。第二階段，2011年5月至2012年7月31號，和a股走勢相反的貴州茅臺一路升高，并創下了266.08元的高價，2012年的每股凈收益達到了12元。從最初發行時的31.39元，到2012年的266元，貴州茅臺的股票價格增長了8倍。這正好反映了巴菲特的競爭優勢原則。貴州茅臺在白酒行業就處于一個壟斷地位，這一點也讓它的股票一直處于一個良好的狀態。除了競爭優勢原則，它還有反映了另一個原則，就是長期持有原則。相信在貴州茅臺初期買入其股票的股民，現在總資本應該也翻了幾番。

除了貴州茅臺，在制藥行業，也有相近的例子。云南白藥（000538），云南白藥是云南著名的中成藥， 1995年，云南白藥被列為國家“一級保護中藥”，之后配方一直以國家衛生部絕密為其保存。云南白藥在1993年12月25日在深圳證交易所掛牌上市。發行價格為3.38元。發行2000.00萬股，首日的開盤價格就為8.50元。2008年10月至今，云南白藥一直保持一個總體向上的走勢。從第一天開盤價格的8.50元到近年6月的近84元，近乎增長了10倍。和貴州茅臺一樣，云南白藥也體現了巴菲特的競爭優勢原則。因為云南白藥的配方受到國家的保護，這就無形中形成了它的壟斷優勢，因為沒有相似的替代品可以購買，所以云南白藥的壟斷地位幾乎無法被撼動。

從以上的案例分析得出，雖然中國和西方的股票市場有較大的差別。巴菲特的投資理念依然適合中國的a股市場。雖然現階段我國的a股市場上有些體質并不完善，比如許多上市公司的年終財務報告由于各種各樣的原因，出現了造假的現象。但是隨著國家相關政策的實施和證監會監管力度的加強，以及現代企業制度的深入人心。相信巴菲特的投資理念會更加符合中國股票的市場，也會出現越來越多的運用其投資理念成功的例子。

篇(7)

國外私人銀行業務擁有百年歷史，非常成熟。尤其以歐美地區最為成熟，通過對歐美優秀私人銀行進行系統分析，總結其私人銀行業務運作的成功經驗，可為我國發展私人銀行業務提供重要參考。本文博覽匯聚，多元分析瑞銀、匯豐、花旗私人銀行成功發展的部分經驗，供國內同業參考與借鑒。

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與通過建立各自為營的業務單元來發展財富管理的方式不同，瑞銀集團的財富管理模式采用“整個企業（OneFirm）”模式，即將整個集團整合為財富管理、投資銀行、資產管理三大業務線，并集中統一作為私人銀行的后臺支持，經整合后的業務模式比部門分工的業務單元服務效率顯著提升。通過這一模式，客戶無論在全球任何位置，都能及時、高效、快捷地獲得“標準統一”的高品質服務。

財富管理團隊

瑞銀集團私人銀行組建專家顧問團隊，互相協作，為客戶量身定制投資方案，進而為客戶實現風險與收益平衡的個性化投資分配。瑞銀集團私人銀行客戶服務團隊可分為客戶經理團隊、財富經理團隊、專家團隊三個層面。

客戶經理團隊

該團隊由客戶經理主管、客戶經理和客戶經理助理組成，主要負責私人銀行客戶的日常維護工作，要求客戶經理具備較高的素質，如專業教育背景、豐富的客戶資源、廣泛的人際關系及相關從業經驗等。KPI考核指標主要為客戶新增凈值及收入貢獻、客戶滿意度等。客戶經理收入包括基礎工資和績效工資兩部分，其中績效工資是主要收入來源。

財富經理團隊

財富經理主要負責配合客戶經理為客戶提供高效、專業的財富管理解決方案。要求財富經理具備投資、金融等專業教育背景及相關執業資格，如國際注冊金融分析師等。KPI考核指標包括對客戶經理工作支持度（如見客戶次數、參加客戶沙龍次數等）、客戶經理滿意度、解決方案采納度等。

專家團隊

主要為客戶經理團隊和財富經理團隊提供及時的專業支持，該團隊的財富專家一般在稅收、遺產、藝術品收藏等金融方面具有一定的造詣，此專家多采取外聘第三方方式。

全面的產品和服務

瑞銀集團為了向私人銀行客戶提供種類更多的產品與服務，采取了“開放式產品模式”，其產品既可以來自于集團內部，又可以來自于第三方供應商。瑞銀集團私人銀行提供的產品和服務涵蓋了投資方案設計、資產組合管理、個人財務規劃、繼承與稅務規劃、全球資產托管、不動產咨詢管理、財務管理與支付服務、關鍵俱樂部、藝術品研究投資與管理等服務，并將這些服務構建成了完整的體系，通過個性化的方案、產品幫助客戶實現財富創造、積累、保障和轉移的全過程。

“以客戶為中心”的客戶管理

在客戶管理方面，瑞銀的價值主張是“以客戶為中心”，要求客戶經理深入了解客戶的需求和目標，以便準備個性化的產品方案。其客戶管理模式充分體現了尊重客戶的精神，通過滿足客戶日益復雜的金融需求，從而建立優質的客戶關系。實踐表明這一客戶管理模式使90%的主要客戶關系在瑞銀集團保留超過10年，且良好的客戶關系幫助客戶經理從現有客戶那里獲得了大量的轉介客戶，這也是瑞銀獲得財富管理客戶的主要渠道，這遠比從其他渠道獲得客戶的成本低的多。

1.充分發揮客戶經理的紐帶作用，加強其與客戶和專家團隊的溝通，重視客戶感受。

專門設立四步工作流程并在全球統一執行：(如下圖)

通過執行該流程，客戶經理可就客戶需求及時與各領域的專家團隊進行溝通，同時也能將專家意見及時準確的反饋給客戶，做到最大程度的尊重客戶的需求、感受。

2.通過對客戶細分，更順利的滿足客戶需求。

瑞銀集團根據客戶層次匹配與之對應的客戶經理，便于客戶經理掌握該層次客戶的共性，順利開展日常業務維護。

3.重視服務細節，提高服務品質。

瑞銀集團將私人銀行服務標準化，使得客戶在全世界都能享受到規范統一的高品質服務。如根據客戶偏好不同設計風格各異的會議室，配備專業設備方便客戶溝通及決策。除投資服務外，瑞銀集團還提供緊急醫療救助、旅游咨詢等增值服務，力求使客戶得到全方位滿足。

資產管理方案制定

瑞銀集團設立了投資產品和服務部負責客戶的資產管理服務，為客戶提供最優的投資解決方案。

一般來說，其確定一個投資方案需要以下三個階段：

第一階段，由瑞銀集團投資委員會統一制定投資組合策略。

第二階段，由產品與服務部的財富管理策略發展組設計若干投資組合模型，然后采用Monie Carfo 評估方法對各個投資組合模型進行六步專業分析確定，并由投資委員會審定。

瑞銀集團的投資組合模型分以下五大類(如圖1)。

第三階段，在遵循集團投資策略統一性原則的前提下，財富經理結合客戶需求、風險偏好、回報偏好、投資目標等綜合信息，確立投資組合解決方案，并提交客戶經理，由客戶經理與客戶溝通并達成共識后，接受客戶委托，執行投資策略。

匯豐集團私人銀行高速成長經驗分享

當今私人銀行業有傳統私人銀行業務模式和現代私人銀行業務模式兩大陣營。瑞士私人銀行是傳統私人銀行的代表，匯豐集團私人銀行則是現代私人銀行業務模式的典范。匯豐集團私人銀行的高速成長期僅歷時十余年，就使其連續三年被《歐洲貨幣》雜志評為“最佳環球私人銀行”第三名。匯豐集團私人銀行的快速成功經驗無疑對尚處于探索階段的我國私人銀行的發展具有重要借鑒意義。

匯豐私人銀行品牌的建立

正確的戰略方向成就匯豐品牌

匯豐集團私人銀行采取“以客戶為中心，以客戶經理為紐帶、各功能和產品部門有效提供解決方案，集團內其他部門協調配合交叉銷售”的戰略。這一戰略的成功實施成就了匯豐品牌。

一流財富顧問鑄造品牌

財富顧問在匯豐私人銀行戰略實施和品牌形成中功不可沒。例如財富顧問經常出差在外，生活奢華，但他們要隨時聽侯客戶召喚，即使是非工作時間。有時甚至被要求幫助客戶子女加入貴族學?；虼髮W，協助安排葬禮或洗禮等非投資工作。理財顧問的成功依靠的是背后的專家團隊，整個機制的有效運轉成就了匯豐私人銀行品牌。

“全方位”的產品和服務

匯豐集團私人銀行依靠其完備的產品供應能力和準確的客戶細分能力，為客戶提品和服務的定制。同時匯豐向客戶提供的產品、服務不僅包括幾乎所有的金融服務，還包括很多與客戶日常生活相關的非金融服務。通過全方位的服務最大限度的滿足了客戶需求。

匯豐銀行提供的服務大致可分為三類：

1.投資管理服務

匯豐私人銀行利用覆蓋全球的業務網絡及專業能力，向客戶提供投資管理服務，幫助客戶實現財富增長目標。

（1）委托理財服務。即根據與客戶簽訂的委托理財書，由匯豐私人銀行投資團隊依據客戶的風險偏好、資產配置、投資期限和目標，全權管理客戶資產。

（2）投資顧問和操作執行服務。理財顧問研究宏觀經濟形式、市場走勢、上市公司業績等，挖掘全球最新投資機會，并以此向客戶提供投資建議，由客戶自行決定投資策略和組合，理財顧問再按照客戶的指令進行買賣、交割。

（3）另類投資服務。包括對沖基金、私募股權、不動產投資等。另類投資因其收益高于傳統投資，且與傳統投資的相關系數較小甚至為負，在投資組合中加入另類資產可有效提高投資組合收益，降低組合風險，近年來越來越受到高端客戶的追捧。

2.滿足客戶家庭理財需求

除投資管理外，匯豐私人銀行還向客戶家庭及家庭成員的未來需求提供理財規劃。如通過信托方式幫助客戶完成資產保值、增值及代際傳承；向客戶提供保險服務等；匯豐私人銀行還提供“環球財富保障計劃”，通過投資離岸基金、設立離岸公司等方式進行全球化資產配置，方便客戶及家庭成員移民、留學，節省收益、利息和遺產的納稅支出，達到最佳避稅效果。

3.提供非金融問題解決方案

匯豐私人銀行還向客戶提供與工作和生活相關的非金融問題解決方案。如，為客戶提供鉆石和珠寶鑒定；幫助客戶及家庭成員辦理移民服務；提供不動產價值評估、定價，尋找不對外公開的特定地產等；為客戶充當基金受托人、托管人，滿足客戶參與慈善事業的需求，提供捐贈建議等等。

“量身定制”理財規劃流程

匯豐私人銀行也是通過專家團隊為客戶量身定制理財規劃，其業務流程可分為四個階段：

第一階段 了解客戶

匯豐私人銀行的每位客戶由一位客戶經理和高級投資經理提供專業理財服務。其中客戶經理負責客戶的財富管理需求、目標及風險承受意愿與能力，高級客戶經理負責為客戶量身定制理財計劃，兩者相互協助，共同實現客戶財務目標。

第二階段 風險評估

客戶經理通過設計問卷測試客戶對市場波動性的反映、個人投資偏好，以衡量客戶的風險承受能力，為后續工作搜集充分的資料。

第三階段 投資決策

通常由在某一領域業績突出的機構或投資經理負責該階段的工作，或者由匯豐私人銀行購買由這些機構或經理管理的投資基金。

第四階段 投資調整

由客戶經理根據客戶財務狀況，結合財務目標的變化和市場風險變動等，相應調整投資策略并及時向客戶反饋。

“匯豐業務擴張的成功戰略——“全球性收購”

近十年中，匯豐私人銀行擴張業務的主要方式是收購。通過大規模收購，匯豐私人銀行實現了客戶規模和資產規模的雙提升，并吸納了大量優秀私人銀行專業人才，使得匯豐私人銀行在十年間迅速成長為世界第三大私人銀行。自1999年開始，匯豐集團進行了五次與私人銀行業務相關的大規模收購。在五次收購中，有四次收購目的在于進入新的區域市場和提升規模，有三次收購后顯著增加了匯豐集團的市場份額。其中收購安信達高凈值私人客戶稅收服務團隊，使匯豐獲得了大量專業人才及廣泛的社會關系。

花旗集團私人銀行發展策略經驗分享

花旗銀行認為，財富管理行業的戰略重點已經從重在自身產品服務的提供與銷售，轉向顧問角色，并提供更寬泛的增值性解決方案。標準化的產品和服務在內部產生出來，非傳統投資、構造型產品、咨詢服務等則可能從第三方獲得，開放式產品結構將是未來趨勢。

私人銀行業務是花旗銀行的核心業務和特色業務。花旗私人銀行在業務市場上，最先采取的是差異化策略，堅持高品質的服務，產品價格較同業為高，隨著市場競爭的漸趨激烈，銀行獲利空間日益減少，這使花旗銀行開始轉變其市場策略，轉而通過銀行再造、啟用網絡銀行等措施降低成本，通過購并發揮規模經濟的優勢。現在花旗的發展策略已經轉變為集中化策略，即在選定的目標市場上，以高效率的組織流程，實施并購和聯盟，較以往提供有別于其他競爭者的優質金融服務。

做好目標客戶細分，加強管理

花旗銀行對客戶進行了廣泛的調研，通過審視自身條件和資源，將重點目標客戶群鎖定在富裕且高價值的客戶。例如，在新型市場鎖定的客戶群為富裕階層、高價值且年輕勇于嘗試新服務方式的客戶，利用他們年輕、正在積累財富、愿意使用信用額度的特征，以擴展市場。花旗銀行還建立了客戶數據系統，其中包括客戶的詳細分類和潛在客戶的名單、地址及其他重要信息。

整合業務部門，提升效率

花旗銀行以客戶為中心來整合業務部門，重組生產流程，從而節約成本，使生產銷售金融產品的過程更為流暢。流程再造主要是圍繞兩大原則進行。一是資源共享、人員整合。如消費金融部門和私人銀行部門進行部門整合、員工輪崗之后，消費金融部門和私人銀行業務兩部門的營業收入與毛利率均有明顯的改善。二是集中作業?；ㄆ煦y行利用先進的數字化科技來處理全球事務，通過一些全球性的區域處理中心來處理標準化的程序，有效降低了傳輸過程中的失誤，減少了重復投資，并以標準化、集中化的方式大幅度降低成本，有效彌補了花旗銀行產品價格比同業貴的市場競爭弱勢。

采用并購聯盟策略，快速搶占市場

花旗銀行的目標是成為可以一次提供存款、投資、資產管理和保險服務給個人客戶的一站式全面服務。而聯盟策略可以以更小的成本、更快的速度占領新的市場，可以快速的實現自身不具有的優勢。因此，花旗銀行經常采取并購或是聯盟的方式，與其他金融機構或是相關公司合作共同開發市場。

并購或聯盟的步驟：

首先，確定目的，一般以分享資源、快速進入或擴大市場為目標。然后，選擇合適的聯盟對象，選擇在目標領域比較專業、比較成熟的企業，或者是與自身有著互補、不重疊的資源優勢的企業。最后，選擇聯盟制度，花旗銀行會根據聯盟對象是否與自身的核心業務緊密聯系為標準，判斷采用何種聯盟制度，策劃聯盟還是并購。

總結

國外富豪的財富大多來自于遺產繼承，私人銀行客戶主要為資深、理性的投資者，一般具有較完備的投資知識與經驗，對于風險與收益的匹配性有較充分的認識，投資預期較為理性，一般更重視財富保值、資產傳承規劃等核心業務。因此，國外私人銀行更重財富增長、服務品種豐富，為客戶提供內容涵蓋資產配置、財務咨詢、保險規劃、證券組合投資、合理避稅、遺產轉讓、藝術品托管等一站式全方位服務。而我國富豪大多是“富一代”，其財富增長主要得益于宏觀經濟的穩定增長，地緣經濟特色較為濃重。相比國外的富豪，中國富豪更多期望高回報，資產配置思路偏向流動性較好、投資收益較高的短期產品，同時對非金融增值服務需求較高，如醫療健康服務、子女教育和投資機會介紹等。因此，我國私人銀行不能盲目照搬國外私人銀行經驗，而應從我國國情出發，以國外優秀私人銀行成功經驗為借鑒，“取其精華，去其糟粕”，找到適合自己的私人銀行發展之路。

參考文獻：

國外典型私人銀行發展經驗借鑒

作者 / 張衛民

中國私人銀行

作者 / 曹彤、張秋林

匯豐集團私人銀行案例研究及啟示

作者 / 葉菲 張