金融工程與量化金融精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融工程與量化金融范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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【關鍵詞】金融工程；實驗教學體系

1.金融工程專業簡介

金融工程專業興起于20世紀80年代，該專業將數學、計算機以及工程類思想和方法應用于金融領域，形成了一門應用性很強的學科。金融工程專業的知識覆蓋面廣，而且對學生計算機編程等能力要求比較高，所學習的課程主要一般包括：高等數學、計算機編程、證券衍生物定價、風險定價、金融模型、金融信息分析和一些高級的金融理論等。金融工程專業的目標是培養具有相當強的計算機和數學素質，同時具有管理和商務技巧的專業人士，使他們可以在跨國公司、金融機構、投資銀行、商業銀行、對沖基金、保險公司、公司財務部門等，從事證券金融衍生產品估價，投資組合管理，風險管理和市場預測金融財務管理、金融分析和策劃等領域工作，造就一批高素質復合型現代金融人才。

金融工程專業自興起以來，就吸引了許多立志投身金融業的申請者。自20世紀90年代引入中國，國內很多學校開設了金融工程專業課程，但仍不能滿足申請者的需求。開設金融工程的院校主要為一些深厚財經類背景的學校以及一些工程類的學校，如西南財經大學、廈門大學、清華大學等學校，這些學校的特征體現為金融學理論方面的雄厚師資或者工科背景比較深厚。

2.金融工程實驗教學的必要性分析

金融工程學作為研究金融創新與金融管理領域問題的新興學科，融合了金融學、工程學、數學、計算機科學的最新理論成果，在20世紀90年代西方國家新一輪的“金融革命”中金融工程已展現出巨大的發展前景。

金融工程學已成為現代金融科學的制高點。金融工程專業的設立，是我國金融科學邁向現代化金融科學的重要一步，對于加強金融學科改革與建設、改善學科結構、提高學科整體實力的具有重要意義，同時也是實現金融理論研究定量化、工程化、應用化、產業化的目標和建立起我國真正意義上的現代金融科學的必要途徑[1]。

從近年來獲得諾貝爾經濟學獎的成果可以看到，數理定量分析已成為經濟學、金融學研究必不可少的工具。金融工程學科的設立也將有力的改變國內傳統的以定性為主的金融學科的研究方式。金融工程的核心基礎理論包括估價理論、資產選擇理論、資產定價均衡理論、期權定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等，這些理論的應用都借助于數理方法和工程技術，且要進行模擬實驗才能將理論知識進行應用，從而使得培養高素質的金融工程人才，就是培養具有動手操作和解決實際問題的能力的高端人才[1]。

3.金融工程實驗教學現狀分析

目前，國內已有40余所高校設立了金融工程專業，開設金融工程課程教學的高校有60多所。在這些高校中，相當一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有很高的知名度：清華大學經濟管理學院與中信證券股份有限公司聯合建立的“中信清華金融工程實驗室”、中國人民大學財政金融學院的金融管理與金融工程實驗室、廈門大學金融學院與世華公司共建的“金融模擬實驗室”、中國科學技術大學管理學院金融工程實驗室等。這些實驗室在國內金融工程研究領域中處在前沿水平，對推進教學與科研起到了重要的作用[2]。

但從總體上講，我國金融學科水平尚處于由描述、定性階段向定量分析階段轉變的時期，同國際上金融科學的發展水平尚有差距。我國金融理論研究長期以來停留在傳統經濟學內容和金融政策研究上，金融教學主干課程的內容基本上是宏觀經濟學與國際經濟學的一部分，相應的課程的設置與國際脫軌。從而造成了金融教學基本以描述與定性方式為主的特征，缺乏應有的數理分析和定量分析內容，忽視了數學科學、工程技術、科學與金融實踐的結合運用，不能夠適應現階段我國金融業發展對高端應用研究人才培養的需要[3]。

從實踐角度看，國內金融工程的應用主要有兩個領域：風險控制和量化投資。風險控制多應用于保險業務和商業銀行業務中；量化投資主要應用在證券投資業務和投資銀行業務中，集中體現在量化投資方法的應用上。國內金融工程研究的瓶頸在于與實際市場的結合，中國的證券市場是一個不成熟的市場，具有很強的投機性，金融理論中關于市場的假設難以成立，而且金融工程理論具有較強的專業性，即使是證券從業人員，如果沒有經過系統化學習，也無法理解其中的邏輯。這種知識上的隔閡導致反饋的缺失比較美歐成熟市場而言，國內金融工程領域的研究才剛剛起步。

理論教學同實踐教學相結合是國際國內的金融工程學科發展的趨勢。在完善理論教學，了解最新學科的前沿發展的同時，要培養學生的動手能力和解決實際問題能力，金融工程已逐漸作為一種富含創新的思想方法，滲透到金融、經濟乃至社會生活中。金融工程人才的培養應該以應用型教育為主，為企業提供能解決實際問題的高端專業人才。

4.金融工程實驗教學體系設計

本專業實踐教學體系整體規劃可以如下概述：強化三個理論知識板塊的學習、做好四個資源保障以及培養三個主要能力。

首先，三個理論知識板塊（如圖1所示）包括了金融知識板塊、數理知識板塊和軟件知識板塊：

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作者：徐龍 單位：華東交通大學經濟管理學院

資本市場，尤其是證券一級、二級市場發展迅速，為廣大企業集團理財的財務公司也逐步成立，應用各種金融手段提高企業的資產負債管理水平，對外融資活動規模不斷壯大，銀團貸款、項目融資、在國外發行債券、股票等，大多由外國著名的投資銀行機構運用金融工程進行策劃，實際上也意味著金融工程對我國的滲透。當然，我們也要看到，由于金融工程的高度專業化和復雜化及其產品的高杠桿性和虛擬性，給金融業的監管和金融體系的穩定帶來了新的問題，但這些問題的解決仍有賴于金融工程的進一步發展和有效利用。

金融工程作為一門新型的邊緣性學科在西方發達國家得到了迅速發展，其明確的研究對象、豐富的理論原理、嚴密而務實的數量化模型技術方法，使之在現實經濟金融生活運用過程中不僅創造性地解決了許多金融和財務決策方面的問題，發掘了金融領域中許多機會，拓展了金融服務的范圍，從而為金融機構和工商企業盈利最大化目標的實現創造了條件；而且為改善金融資產的流動性，進一步分散和重新配置金融風險，促進金融市場的成熟化和新市場的開發，從而最終提高整個金融體系的安全性和效率都做出有益的貢獻。從長遠的、戰略眼光來看，在21世紀隨著我國金融經濟的快速發展，金融工程學的研究和開發將在中國大展宏圖。理論前景將推動我國金融理論由規范研究向實證研究深化改革開放前，我國基本上不存在真正獨立的金融理論，金融理論的研究從屬于政治經濟學，其主題是對經典貨幣金融學說進行詮釋，側重于對生產關系范疇的質的規定性的分析與抽象，研究視野較少涉獵金融生產力領域。因此，金融理論研究處于典型的金融學科初級階段——描述性階段。改革開放后，隨著經濟金融體制的深入發展，一些學者開始注意借鑒西方金融經濟理論中的最新成果運用實證分析的方法來研究中國的金融問題，但這部分研究者數量太少。迄今為止的研究主流是對策性的研究，基本上是開藥方式的研究，而對于對策性研究科學依據的基礎理論鮮有人問津，仍未實現描述性向分析性階段的轉變，更談不上工程化階段。在西方，金融理論研究不僅進入了成熟完善的高級階段（工程化階段），而且定量化模型化等實證分析方法已成為理論研究的手段。本著“引進——消化——建立——發展”的思路來加快我國的金融工程的研究，無疑可在較短的時間內實現我國金融理論與現代金融理論的接軌、交流與溝通。將豐富我國金融學的學科體系由于歷史和體制的原因，我國金融學科建設十分落后，突出表現在：一是學科分支體系殘缺?，F代金融學科是以資金融通為基點，研究如何通過市場配置金融資源的一門綜合性應用型的產業經濟學科，主要有貨幣學、金融市場學、銀行學、保險學、貨幣政策學、金融管理學、金融工程學等分支學科組成。但時至今日，我國仍有人把金融學等同于貨幣銀行學，而且我國金融學的內容都是宏觀經濟學與國際經濟學內容的一部分，基本上還沒有把金融學真正作為一門獨立的學科來發展;二是教學內容理論化太濃，與實際聯系不緊密，不能很好的培養學生創造性解決實際問題的能力;三是我國的金融學教學基本上是以描述與定性的方式進行，缺乏嚴謹的邏輯推導與數理分析，教授給學生的不是現代金融理論與技術，更多的是一種傳統的知識模型。因此，建立和發展我國的金融工程學將有利于克服以上問題，完善我國的金融學科體系。應用前景金融工程運用十分廣泛，不僅運用于銀行、保險公司等金融機構，也用于現代化的企業公司，還面向消費層次。我們相信，把握金融工程運作思想精髓的金融創新在我國具有廣闊的應用空間。金融工程將為我國金融風險管理提供技術支撐目前中國經濟運行中的一個突出的問題是金融風險大。隨著我國市場化、國際化的進一步深化，資本要素和生產要素的流動將會大大加快，經濟運行所面臨的不確定性因素更多，金融風險也必將隨之增大。以風險管理和風險控制為主要目標的金融工程所具有的重大應用價值將得到我國的高度確認，金融風險的化解與防范不再僅僅憑借經驗與感性認識，而更多地是依賴現代金融工程技術的精確測算與設計，創造性地給予解決。金融工程具有降低風險和重新配置風險、規避管制、規避風險和提高金融資產流動性等功能。中國的經濟主體可以利用金融工程提供的各種工程技術方法，通過運用遠期、期貨、期權和互換等衍生金融工具，對各自的資產組合與負債組合所面領的風險進行重新組合或進行剝離，從而實現有效的金融風險管理。

金融工程將促進我國經濟體制的改革和金融體制的健康發展我國在建設市場經濟的過程中，有許多計劃經濟遺留下來的經濟金融問題急待解決，如國有股的減持問題、國有銀行不良資產的化解問題等等。這些問題解決不好，將會影響我國經濟的發展和金融的安全。而金融工程創造性地解決金融問題是它的突出特點。因此，引進先進的金融工程理論與技術，建立和發展我國的金融工程，可以為目前的國有企業兼并重組、銀企債務重整，國企委托方案設計等許多非常迫切的現實問題提供解決方案。金融工程將強化我國資本市場在資源配置中的核心作用金融工程的基本功能是創新金融產品、金融工具、發現資產價值，所以金融工程的發展必將使資本市場上的金融產品和金融工具多元化，使金融資產的價值形成建立于交易機制之上，從而使市場的交易透明名度強，市場運行效率高，市場行為規范，這樣就有可能使資本市場的資源配置功能得以充分發揮。同時，也有助于國家的宏觀調控依托資本市場，運用經濟手段來操作。金融工程的運用將提高我國金融業的運行效率，降低交易成本隨著我國金融體制的改革與深化，金融市場規模越來越大，結構日趨復雜，參與者數量不斷增加，這就對金融市場信息傳遞與資金流動渠道、資金結算效率提出了更高要求。利用金融工程技術設計開發的金融市場組織形式，資金流通網絡和支付清算系統等，能夠從技術上與物質料件上滿足以上要求，特別是網絡化、無紙化的交易方式加快了資金流通速度，節約了交易時間與交易費用，降低了交易成本，使投資與融資活動更加方便快捷。

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【關鍵詞】金融工程 信用風險管理 措施

一、引言

由于銀行債務人或者銀行的交易對手違約而產生的風險被稱為銀行信用風險。與流動性風險以及市場風險相比，信用風險已經成為銀行面臨的主要風險。國外，上個世紀的九十年代末期，由于金融市場部穩定，使得眾多大型銀行遭遇信貸的風險，對于信用風險金融界開始給予重新的認識，呆壞賬可能會使得銀行很快破產。根據我國的實際情況，當前我國的股市發育有待于完善，銀行提供的間接投資是其主要的社會融資渠道，同時，因為期貨以及期權等的市場開放存在局限性，我國銀行實際上面臨的流動性風險以及市場風險有限，因此，以不良貸款為主的信用風險就成了我國銀行面臨的最大的風險。銀行風險無疑威脅到金融體系，甚至會對我國經濟的發展造成非常惡劣的影響。基于此，加強對我國銀行業信用風險的防范與管理，無疑對我國銀行業的良好發展乃至對我國經濟的發展都有著非常重要的作用和意義。

二、目前我國銀行信用風險管理存在的問題

（一）銀行信用管理存在的技術方面的問題

我國銀行業傳統上采用5C法，財務比例分析法以及5W法以及借鑒國外發達國家的CAMEL法等進行信用管理，實際操作中上述方法簡單，穩健，但是因為是事先已經將變量進行確定，同時，上述方法僅僅是進行定性描述，因此，其主觀性特別強。雖然很多銀行目前使用了打分求和與信用評級等方法，但是實踐中，還存在著具有很大典型性，在不同行業間進行對比不便。這些方法對信用管理時，大部分僅僅對單項貸款以及投資項目進行風險管理的衡量，不能對信用的集中風險進行全面評估。目前，隨著經濟全球化的發展，金融風險呈現出多元化，全球化及市場化的特征，因此，銀行為了將風險降低，必須通過貸款組合以及投資組合的方式進行風險分散。而銀行傳統的風險管理的方法還沒有實現能夠對貸款組合的集中風險進行衡量。

（二）銀行信用管理存在的制度方面的問題

我國銀行尤其是國有銀行的制度也是銀行信用風險產生的重要原因。最為突出的表現就是企業產權不清晰。名義上，國有銀行的產權的主體是國家者與全體人民，但是，實際上各級政府機構進行產權的行使，由于其并不承擔銀行風險，因此這樣就使得銀行效率低，競爭力差，造成了銀行信用風險的集中。另外，因為存在著信息不對稱的問題，我國銀行特別是國有銀行中冗員比較多，重復設置機構多，缺乏有效的競爭機制，這些都會對銀行風險管理措施的實施帶來阻礙。

（三）銀行信用管理存在的監管方面的問題

作為信息不對稱程度非常高的行業，一旦銀行監管不夠，那么非常容易使得銀行的金融風險增加。當前，我國銀行監管的主要問題在于，監管的目標清晰。銀行監管的內容不夠豐富，目前的銀行監管主要是對機構審批以及審定經營的合規性，并沒有重視銀行日常的經營風險監管。另外，銀行進行監管的措施單調。針對金融風險，監管系統不能夠實現對其進行系統的監管與整體評估。

三、金融工程發展對銀行信用管理的影響

起源于上個世紀七十年代的金融工程，主要用來解決金融機構出現的風險管理實際的問題。隨著技術的不斷進步，金融工程對銀行信用管理產生的非常大的影響。

（一）金融工程的發展，使得模型化方法得當了廣泛應用

信用風險由于投資組合的發展而實現了在很大的范圍內進行分散。而投資組合的發展無疑促進了模型化管理的發展。同時，計算機科學，統計學等學科的發展，也促進了風險管理模型的發展。近年來，信用風險量化模型也得到了迅猛發展。當前，Mckinney公司的Mckinney模型以及KMV公司的KMV模型都是銀行業信用風險管理常用的模型。

（二）金融工程的發展，使得對銀行全面風險管理逐漸代替了單一的風險管理

隨著當前經濟全球化的發展，不斷出現新興市場，銀行的信用風險管理面臨的環境越來越復雜，因此，傳統針對單一項目進行風險管理的信用風險管理已經不能適應現代化的發展。銀行業希望能夠對信用風險進行全局性的管理，基于此出現了全面風險管理。全面風險管理針對銀行業各個業務單位中不同風險進行全局的統籌管理。在一致性基礎上進行風險測量與管理，因此，將風險的相關性考慮到其中。通過全面風險管理，能夠使得對銀行的收益分析質量提高，同時能夠促使銀行業決策人員能夠對風險進行更廣泛與全面考慮，從而做出高水平的管理決策。

（三）金融工程的發展，使得銀行業的風險管理實現了從靜態向動態的轉變

銀行業通常采用了歷史成本法進行信貸資產的結算，雖然技術簡單，易于操作，但是不能按照信用風險的實際的情況進行風險的管理。而銀行信用風險模型化技術，能夠使得銀行決策人員基于交易以及市場對手實際情況的動態變化，對銀行的風險水平進行實時的衡量與管理，能夠針對市場中風險變化進行及時調整。

（四）金融工程的發展，使得分散信用風險的金融工具得到了大力發展

基于金融工程的內涵，其核心就是創新。信用衍生工具是基于金融工程的創新理念，能夠對銀行信用風險進行分散的金融工具。通過銀行的信用衍生工具，實現在某些風險中將其中某一種風險進行分離，同時將其轉讓給另一方。就銀行而言，信用衍生工具是銀行信用風險管理的一種全新的工具。其核心思想是把銀行面臨著的信用風險利用協議向愿意承擔風險的投資者進行轉讓，同時支付相應的費用，這實際是銀行進行信用風險規避的非常有效的手段。

四、利用金融工程解決我國銀行信用風險管理問題的措施

（一）大力發展金融工程，促進銀行風險信息化管理

隨著我國加入WTO的不斷深入，我國逐漸開放金融業，銀行業面臨著來自國內國外的雙重壓力。因此，銀行信用風險管理必須改變風險管理方式單一，主觀性強的問題。構建先進的信息收集與分析系統，掌握大量市場信息及客戶信息，基于對市場風險與客戶風險的識別，構建量化的風險分析系統。利用構建的風險評估模型，使得銀行風險管理中主觀性降低，從而實現對銀行整體信用風險的全面，客觀評價。

（二）通過技術的創新，推進銀行業制度的改變

銀行業面臨著來自于國內外的競爭壓力越來越大。因此，優秀的產權管理以及銀行管理機構決定了銀行信用風險管理的高效性；同時，通過先進的技術以及先進的風險管理方法能夠促進產權治理機構的變革。金融工程促進金融工具發展的同時，也使得銀行內部結構改善提供了條件。金融工程的發展，促進了銀行內部信息管理的公開化與標準化，提高了銀行的市場競爭力。

（三）加強金融工程銀行監管的力度，確保金融市場的穩定

銀行能夠有效應對金融風險的前提是具有良好的金融市場以及有效的監管。銀行監管信息系統以及銀行監管的量化指標，能夠使得對銀行的監管的目標更加清晰，同時可操作性也更強。加強金融工程監管，能夠增強銀行企業應對復雜的外界環境的能力。

（四）推動金融工程的發展，發展信用衍生工具

由于和國外發達國家相比，我國進出金融工具不成熟，因此，我國銀行業首先發展柜臺交易的信用衍生工具，同時結合金融組合分解，將衍生工具作為擁有著受益風險特征的金融產品。與我國實際情況相結合，針對性的設定期權，價格等，能夠降低銀行面臨的風險。

五、結束語

隨著全球經濟一體化的不斷深入，我國銀行業面臨著來自于國內外的雙重競爭壓力。同時，傳統銀行風險管理雖然操作簡單便捷，但是不能實現對風險的全局管理，動態管理，存在著很多的問題。利用衍生工具為代表的金融工程能夠提高銀行業應對風險的能力，能夠提高銀行綜合管理水平，規避銀行風險，對我國銀行業的發展具有非常重要的作用和意義。

參考文獻：

[1]約翰.B.考埃特.演進著的信用風險管理——領域面臨的巨大挑戰[M].北京：機械工業出版社，2001.

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關鍵詞：金融中心 金融主體 金融客體 金融環境 評價體系

金融中心的發展為全球貿易提供了方便優質的金融服務，同時也帶動了金融中心所在地經濟和貿易的繁榮。近幾年來，越來越多的國家和地區開始注重建設和發展金融中心。

本文將從金融主體、金融客體、金融環境三個角度建立金融中心競爭力評價指標體系，通過天津與我國其他金融城市進行分析比較，明確天津金融業發展狀況，判斷天津金融中心建設的進程。

金融中心競爭力評價指標體系

（一）建立金融中心競爭力評價指標體系

目前，國內外學者對金融中心進行評價研究多采用建立金融中心評價指標體系的方法。例如，倫敦金融城（2007）提出全球金融中心排名指數（GFCI），該排名報告以人力資源、商業環境、市場準入、基礎設施和綜合競爭力為評價指標，對全球46個城市加以量化分析和排名。胡堅、楊素蘭（2003）按照經濟指標、金融指標、政治指標三項指標建立了國際金融中心的評價指標體系。本文將從天津金融中心建設分析的角度，通過建立金融中心評價指標體系，對包括天津在內的8個金融城市進行量化評價。

金融中心的建設發展需要多方面條件推動，同時也受到眾多因素的制約。本文注重人、物、環境和諧有序的發展過程，分主體、客體、環境對金融中心建設條件進行歸納，并建立起金融中心評價指標體系。根據認識論，實踐活動需要具備三要素，即實踐主體、實踐客體和實踐環境。實踐主體與實踐客體之間的相互作用和影響正是在實踐環境這一傳導媒介中進行的。

將哲學認識論應用到金融中心活動中，可以看到在金融中心發展建設這一實踐活動中，應具備三個要素條件，即金融主體、金融客體和金融環境。金融主體是指服務于金融業，致力于金融中心發展活動的集體或個人。金融客體是指金融實踐活動的指向對象整個金融業，及與金融活動密切相關的經濟實體。而金融環境是指金融中心所處的自然地理、交通信息、城市生活等周邊環境。具體指標體系如表1所示，共分3個一級指標、11個二級指標、37個三級指標。

（二）金融中心競爭力評價指標體系特點

本指標體系突出了人、物、環境和諧發展對金融中心建設的影響，與以往的指標體系研究中的設計重點不同。本文提出要充分考慮人、物、環境的相互作用和影響，將金融主體、金融客體、金融環境作為評價金融中心的量化對象，突出了和諧有序的要素條件對金融中心建設長期、穩定發展的重要影響。

各城市金融建設的量化分析

（一）定量方法的選用

本文應用主成分分析法對金融城市進行評分。在研究實證中，為了評價和分析各城市金融中心的競爭力，需要對反映事實的多個變量進行大量的觀測，收集大量數據以便進行分析尋找規律。并應盡可能選用較少的綜合指標來反映存在于各變量中的信息。本文將基于主成分分析方法的特點對各金融城市進行評分、排名。

應用聚類分析法對金融城市進行分類。聚類分析法屬于多元統計中的一種，是根據指標間或樣品間的相似性對指標或樣品進行歸類的方法，其分析結果可以通過樹形圖形象地反映出來。本文利用聚類分析法中的離差平方和方法進行量化分析。并通過聚類法的應用，基于主成分分析的評分結果，對各城市的金融狀況進行分類。

（二）樣本城市的選擇和數據來源

本研究共選取在我國金融城市中8個代表城市：上海、北京、廣州、深圳、天津、南京、重慶、成都。本文采用的數據是分別來自2007年各地的《國民經濟和社會發展統計公報》和2008年各地的《統計年鑒》。對于某些地區某些年份某項數據的缺失，則采用其他年份的平均值代替。由于這些地區近年來，沒有很大或特別事件和變化發生，所以這種替代對結果不會產生實質性影響。

（三）結果分析

計算步驟：a.建立評價矩陣：將指標變量和樣本城市2008年的數據建立8行37列的評價矩陣，分析其變量之間的相關性，驗證因子分析的顯著性。b.確定公因子：采用主成分分析法對矩陣進行初始因子求解，確定公因子數，計算各因子變量的負載值。c.競爭力得分計算與排序：計算各樣本城市因子值，并以因子貢獻率為權重計算各城市競爭力得分，并按得分高低排序。d.聚類分析與評價：用系統聚類法對樣本城市進行類型劃分，并加以評價。

求解相關矩陣的特征方程，得到37個特征值和對應的37個單位特征向量。選取特征值大于1和累計貢獻率達到83.6%的3個公因子，作為評價金融體系競爭力的綜合變量。表2反映了各主成分因素對整個體系的貢獻率。

各金融城市競爭力評價。綜合競爭力的評價包括指標體系中的全部指標因素，反映了各金融城市的綜合金融競爭力，是各影響要素相互作用、相互推動的反映，最終決定各金融城市的排名情況和功能地位。

通過主成分分析可知：從高到低排名分別為上海、北京、廣州、深圳、天津、重慶、南京、成都。從聚類分析的結果可以看出，將上述城市分為四類時，上海為第一類；北京、廣州為第二類；深圳、天津為第三類；重慶、南京、成都為第四類。將上述城市分為三類時，上海為第一類；北京、廣州為第二類；深圳、天津、重慶、南京、成都為第三類。

經過金融綜合競爭力量化分析，可以看出結果是符合我國實際的。上海作為長三角區域的龍頭城市，發揮了較強的區域輻射功能，成為我國國家級金融中心的首選。同時，北京作為我國的首都，是政治、經濟、文化中心，具備令人矚目的國際知名度和影響力，吸引了外資金融資源的流入，這使北京具有建設國家級金融中心的強大競爭力。

廣州和深圳改革開放以來，憑借緊鄰香港的良好區位優勢，經濟金融都有了飛速穩固的發展，但處于同一經濟區的兩個城市定位模糊、功能趨同、職能交叉，導致兩城市間的金融建設和金融市場存在著惡性競爭和資源重復浪費的情況，因而在一定程度上制約了兩城市金融中心建設的進程，從目前發展情況來看廣州和深圳成為我國區域金融中心的可能性較大。天津金融建設起步較晚，金融體系和市場還不甚完善。重慶、南京、成都屬于第三類金融城市其發展的力度和速度還有待提高。

天津金融中心建設分析及功能定位

（一）金融主體條件建設概況

政府大力扶植和引導天津金融人才的培養工作，注重鼓勵和支持各金融機構對人才的引進和吸收，同時還制定相關政策積極引導金融人力資源建設，全面實施了人才引進、人才深造、高技能和帶頭人的“四個工程”，這對天津金融人力資源建設的健康發展提供了強大的支持力量。但目前工作的開展尚不能滿足天津金融建設發展的需要，由于天津金融業的歷史原因，金融從業人員數量和質量都不甚理想。同時，由于人力資源管理制度的落后，各金融機構很難有切實可行的措施減少人員流動、挽回人才流失，尤其是高級金融管理人才缺失嚴重。

基于以上情況，天津金融人力資源建設可從兩方面著手：一是各金融機構應學習先進的管理制度和鼓勵措施，為吸收和培養專業人才提供良好的環境；二是政府進一步加大對金融人才培養的政策支持，提高科技投入，加強對金融創新和改革的支持力度。

（二）金融客體條件建設概況

天津擁有豐富的金融資源，是央行天津大區行所在地，四大國有商業銀行和交通銀行在天津擁有分支機構，同時花旗、匯豐、渣打等14家國際知名銀行在天津設立分行。同時，天津濱海作為金融創新的實驗基地，擁有先行先試的政策優勢，并已取得顯著成績。但天津金融結構體系明顯存在以下不足：金融機構數量和質量都有待提高，外資金融機構對天津的投資還較少，金融服務體系的不健全，天津缺少金融業信用的評估服務，也缺乏相應的風險投資機制。

為支持金融體系和市場的快速發展，有效防范金融風險，應制定一些靈活有效的金融法規，并對已有的法規、制度進行必要的修改和完善。同時政府應制定積極開放的政策，吸引外資，逐步擴大外資金融機構可涉足的金融領域，從而引導金融市場向更加高速、健康的方向發展。

（三）金融環境條件建設概況

天津自然地理條件優越，位于海河下游，地跨海河兩岸，腹地空間廣闊，離首都北京120公里，擁有北方最大的人工港—天津港。同時“十五”期間天津建設信息港工程，將大力推進天津信息化建設的快速發展。盡管，天津優越的地理條件和與時俱進的信息化服務使天津金融環境建設具備了一定競爭力，但城市化水平有待提高，據統計按照戶籍非農業人口計算，天津剛剛進入城市化快速發展的中期階段。同時各類現代化設施和服務業水平與國際都市相比還有較大差距，這將制約天津高效優質金融環境的建設進程。

（四）天津金融中心功能定位

天津地處環渤海經濟圈，在地理位置上緊臨北京，作為處于同一區域的金融城市，天津與北京金融業存在一定競爭。天津是港口城市，具有得天獨厚的自然地理條件，在金融建設中具有明顯區位優勢。從上文的數據和各方面分析來看，而天津由于其獨特的區位條件和金融環境建設的優勢，可以為北京的金融業發展提供環境支持和硬件服務。兩個金融城市的金融經濟建設應具有梯度性，形成金融服務和資源互補局面，避免重復建設和惡性競爭。因此，天津在現階段的金融建設應該瞄準區域金融中心的定位，廣泛發展區域經濟金融合作。

參考文獻

1.胡堅，楊素蘭.國際金融中心評估指標體系的構建—兼及上海成為國際金融中心的可能性分析[J].北京大學學報，2003

2.李虹，陳文儀.建立國際金融中心的條件和指標體系[J].經濟縱橫，2002

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但問題是并非所有人都有錢投資股票和債券，沒有股票和債券的人占美國總人口40% 左右，他們沒有金融資產，也自然不能從量化寬松制造的金融財富效應中分享到好處。特別是2009―2014 年美國股市上翻一倍多，國債市場也經歷了一次前所未有的大牛市，而同期普通人的工薪收入基本沒變。因此，量化寬松的結果是使富人更富、窮人相對更窮，收入分配和財富分配結構都出現扭曲與惡化。

這當然使我們聯想到2014 年10 月以來的“慢?！惫墒姓?，思路似乎也是要通過制造A 股牛市“財富效應”，一方面刺激民間消費，另一方面激勵創業創新，促成結構性轉型。當前中國經濟遇到的一個大問題是企業負債率普遍過高，銀行貸款大量流向一些產能過剩的大型企業、國有企業，而創新和經濟轉型的主力軍中小企業又得不到貸款支持。在經濟下行時期，企業經營風險和銀行信貸風險都很大。為了推進經濟結構調整，決策層想從“企業財務結構―金融市場結構―經濟結構”這一鏈條破解問題，也就是通過催化股票價格吸引眾多社會資金進入資本市場，拓寬企業的股權融資渠道，讓企業在資本結構上增加股權融資的比重，減少債務占比，以達到所希望的提高直接融資比重、降低間接融資比的效果。通過主板、創業板和新三板的市場發展，讓更多資金進入各類股權市場，建立起個人投資、VC（風險投資）、PE、新三板、創業板、中小板、主板這一完整的直接融資體系，進而通過資本市場對具有成長性、符合未來發展方向的企業進行高估值，引導金融資源往這些方向配置，進而達到結構調整的目的。

愿望當然良好，不過有一個前提，即股權的定價比較精準，能夠反映各公司的實際基本面，否則，如果股價全面懸空，背離基本面，靠錯位的股價引導的資源配置不僅達不到調整經濟結構、改良金融結構的目標，還會本末倒置，制造后患，讓經濟結構調整開倒車，把本來可以投入創新的能量和投入實業的資金也都轉向炒股。

同時，考慮到中國股民畢竟不到一億，有股票投資的家庭不到四分之一，制造股市繁榮的結果只是讓部分人更富，讓多數人更窮，收入和財富差距進一步惡化。尤其是在社會流動性非常充分、銀行不想多貸、實體企業不一定想多借多投的情況下，繼續通過降息降準增加流動性，只會使股市泡沫更大，拉大財富差距。而且這樣人為刺激股市，連實體企業也不想專注主業，也把越來越多的資金投向股市，因為在這種人為安排的“慢?！毕拢坪豕墒械幕貓蟾哂谌魏螌嶓w行業的投資，由此導致整個社會的資源配置結構被嚴重扭曲，包括人力資本過多往炒股上轉移，扭曲社會的激勵架構，拖垮社會的長久創新力。

順其自然、不受政府干預、自由的金融市場的發展，尤其是資本市場的發展，會擴大金融的普惠性，提高金融的可得性，深化金融滲透的層面，使金融不再是貴族的特權，從而降低收入差距。與此相反，對金融的過多政策干預則會扭曲資源配置，逆轉經濟結構調整，造成更多的機會不平等和財富差距。我們尤其要糾正以前的錯覺，就是覺得“政府不干預的金融只對富人有利，政府干預就是為普通人而為”?，F實恰恰相反。

（文章節選自本書序言，有刪改，標題為編者所加）

《金融的邏輯2：通往自由之路》

推薦指數：

作者：陳志武

出版：西北大學出版社

作者簡介：

陳志武

著名華人經濟學家，現擔任美國耶魯大學管理學院金融學終身教授，北京大學經濟學院特聘教授，及量化歷史研究所所長。專業領域為股票、債券、期貨和期權市場，以及宏觀經濟與經濟史。最近幾年的研究主要集中在中國轉型過程中的市場發展和制度機制建立的問題以及其他新興資本市場問題。

金融ABC

《金融的邏輯1：金融何以富國強民》

作者：陳志武

出版：西北大學出版社

本書探討金融發展和一般市場發展對文化和社會帶來的影響。作者從理論到事實對西方金融的發展正本清源，追溯財富基因，解讀資本密碼，剖析金融危機，廓清陰謀迷霧。作者創造性地從金融作為“大社會”中一分子的角度研究金融，對儒家文化進行金融學反思，直言市場經濟是個人解放的必由之路，發展金融是中國的唯一出路。

《金融與好的社會》

作者：羅伯特?希勒

出版：中信出版社

在本書中，金融行業的關鍵角色，如首席執行官、投資經理、銀行家、投資銀行家紛紛登場，作者一一揭開了他們的神秘面紗。此外，對于游離于金融行業周圍的人，像市場設計者、金融工程師、衍生品供應商、律師等，幾乎沒有人知道他們扮演了什么角色，通過閱讀本書，讀者還可以了解這些幕后策劃者如何操縱了金融社會。

《金融的本質――伯南克四講美聯儲》

作者：本?伯南克

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關鍵詞：金融工程；個人投資理財；應用

中圖分類號：F832.2文獻識別碼：A文章編號：1001-828X（2016）003-000-01

在全球經濟一體化的背景下，我國金融業將面臨極大的發展和挑戰，在更大范圍、更高層次上開放國內金融市場是大勢所趨。從個人投資人員角度出發，意味著具有更多機會能夠參與到產品生產分配中，共同分享經濟增長產生的紅利。然而，我們必須要認識到金融市場是瞬息萬變的，要想躋身到金融市場的投資理財工作中，學習以及運用金融工程技術是不可或缺的。

一、金融工程及其基本組成

從金融工程的研究范圍來看，可以劃分為狹義上金融工程以及廣義上的金融工程。具體來說，狹義上的金融工程是借助數學以及通訊工具，在現有金融產品基礎上，實施組合分解，從而設計出能夠滿足客戶需求以及特定屬性的產品。廣義金融工程主要是采用一切工程化手段對技術開發問題進行解決，具體包括產品設計、產品定價、風險管理以及交易策略的科學化設計等?？傮w來說，金融工程則是將“金融”以及“工程”進行創造性結合，采用工程技術實現金融產品與金融技術的大膽創新，對相應的金融產品進行重新組合，創造性解決常見的金融問題。就技術角度而言，不管是廣義層面還是狹義層面的金融工程，關鍵內容在于風險管理工具以及金融技術。

現有金融工具屬于金融工程組成部分之一?，F階段，成熟的理財產品大致能夠劃分為股權產品、債務產品、衍生產品以及綜合產品四種，比較常見的是衍生證券。具體來說，衍生品又可以包括期貨以及期權等。現金、股票以及債券等形式的基礎性金融工具與金融衍生工具屬于基本材料設計過程中的材料。此外，金融工程能夠創造大量全新金融產品與金融工具，進而極大豐富投資人員的選擇。

二、我國個人投資理財現狀

投資理財不等于簡單的攢錢、存錢，把錢放在銀行里，也不等于簡單的買賣股票。個人投資理財，簡單的說，就是“既會掙錢，又會管錢”。它是是根據個人、家庭的需要和目的，將所擁有的全部資產進行積極主動的策劃、安排、置換、重組等，使其達到保值、增值的全面性、系統性綜合經濟活動。投資理財的核心，是把資產以及資產收支情況根據價值評估實施結構性量化預測，然后再在能夠涉及到的投資工具當中將大量有效工具科學篩選出來。之后把擁有資產有效轉化為一定形態，并搭載到相應投資工具上，充分考慮投資工具所具有的流動性、風險性以及效率性，對其形態與價值實施科學評估，從而以此進行取舍以及調整，實現個人資產、家庭資產始終維持在相對高效安全的狀態之下。

隨著我國金融市場的蓬勃發展，人們對儲蓄、保險、基金、債券、股票、黃金、房地產等的投資理財意識越來越強。中國大媽們壕置黃金的行為，雖然有些盲目投資的感覺，但也充分說明了我國個人投資理財的發展空間。而由于投資者投資動機的趨利性，加上投資所需的專業知識和專業方法較難在一定時間內完全掌握，使得我國個人投資理財普遍缺乏長期規劃與整體安排，尤其是對理財工具的全面了解和把握明顯不足，金融工具的應用不容樂觀，這種情況也和目前國內市場用于個人投資理財的工具種類比較單一有關系。

三、金融工程技術在個人投資理財中的應用

（一）套期保值的分析

套期保值從某種程度上講，是風險暴露實體憑借與風險頭寸情況具有相反意義上的套期工具對風險進行防范。從某種程度上講，一套良好的套期保值工具能夠與原始風險進行高度契合，從而最終達到規避風險的目的。然而，完美往往是難以實現的，通常情況下，套期保值工具的規范化與科學化將會起到非常重要的作用，僅僅是作用程度存在差異。不過，值得注意的是，部分不科學的套期保值方式將會帶來更大風險。

（二）投機分析

投機主要是借助對市場信息變化的敏感度以及發展趨勢來對具體的未來走勢進行預測。從某種程度上講，當對不確定因素進行投資的時候，通常會暴露出一些新的風險。此外，投機還會體現到相應的杠桿原理上，即衍生工具可以利用低資本來獲得高頭寸，如大多數衍生工具都因為保證金交易而產生巨大的杠桿效應。這種情況下，收益雖然高出了很多，但風險也相應很高。

（三）套利

套利的含義是借助多個市場的共同行為，不需要支付相應的成本就可以賺取大量利潤。無風險套利技術是金融工程的主要定價技術。具體來說，金融工程重要目的在于套利，相應的金融工程師將會采用無風險套利的方法實施金融資產的科學定價，之后再尋找合理化的套利機會實施套利。當市場上存在套利機會時，就意味著資產定價存在有高有低的特點。這種情況下，相對理性的市場參與人員就會遵循“低進高出”原則實現利潤的套取。從某種程度上講，相關人員對于利潤追求的過于狂熱將會引發對過低定價資產的搶購以及對過高定價相關資產的不理智拋售，從根本上導致市場始終處在非均衡的不良狀態。因此，具有套利機會也就意味著定價方面的不科學化，一般情況下這種問題不會維持太長時間。

四、金融工程技術在個人投資理財方面的重要性

（一）金融工程技術往往能夠為個人投資理財以及風險的規避提供借鑒以及解決方案。借助金融衍生工具，能夠更好的實現風險的分散以及對沖，與傳統方式相比較，因衍生工具存在較強的高杠桿性，可以大大降低管理成本，還會在定價合理的前提下，使風險管理工作存在較高的靈活性以及準確性。

（二）金融工程技術可以在個人投資理財業務中發揮決策性作用。現財觀念和技術離不開以現代金融理論為支撐、代表先進金融思想的金融工程技術。在未來中國進一步放開金融市場的趨勢下，利用金融工程技術進行市場前瞻分析及后市研判，可以幫助投資者搶占先機。

篇(7)

曾經，“對沖”在中國資本市場還是比較敏感的詞匯。2010年，股指期貨蹣跚而至，融資融券和轉融通也相繼出臺。股市投資思維從單向做多擴展為雙向的做多和做空。

10月23日，保監會連續公布關于《保險資金參與股指期貨交易規定》和《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》的通知，從公布的通知可以看出對保險資金投資范圍的進一步放開，市場分析人士對此的理解為希望通過擴大原有的投資范圍、完善監管機制以及組建投資團隊，為保險資金入市提供更好的資本對沖工具。

對此，國泰君安證券研究所金融工程小組分析師蔣瑛琨認為，我國資本市場已進入對沖時代，金融工程與衍生品研究在中國市場的重要性已經凸現。

投資理念的革新

對沖基金在海外已經走過了逾60年的歷程，見證了海外資本市場的變革和金融衍生品市場的成長與繁榮。從2010年以來，中國資本市場也進入對沖時代。對沖時代下會對市場帶來哪些變化？對投資格局有什么創新？我們該如何面對？

根據現資理論的資本資產定價模型，一個投資組合的收益由兩部分組成，一部分是市場提供的相對收益，或β收益；另一部分是投資管理人提供的超越市場的超額收益，或α收益，也是絕對收益。一個投資組合的風險也包含兩部分風險，即市場風險或系統性風險，以及投資組合的特定風險。特定風險不能完全去掉，只能分散，而系統風險可以通過相應的期貨等工具進行對沖。市場風險對沖后的投資組合回報就是市場中性的絕對收益，也就是所謂對沖基金追求的回報。過去，投資者只關心投資收益，卻沒有意識到其中隱藏的風險；只關心某個策略當下能賺多少錢，卻并不知道這個策略未來在市場風格變化后是否還能繼續賺錢。在對沖時代，投資更應看重風險調整后的收益，即投資的性價比。貨比三家，在同等風險下，不同策略能帶來怎樣的回報？投資者會看重長期穩定和持續的α。

在單向做多的投資思維中，我們的投資一直靠天吃飯，也更關心指數點位。在雙向投資時代，投資可以不必靠天吃飯，投資者更關心純粹的市場中性的絕對收益。

另一方面，對沖帶來了收益中α與β的分離，同時使投資策略也衍生出可轉移α等創新策略。如同包子或比薩餅一樣，相對收益的“皮”和絕對收益的“餡”可以分開，也可以構成不同的組合。例如，債券組合的β可以融入來自于股票或商品市場中產生的α，以增強債券組合的收益，這樣，不同資產市場中的絕對收益α能力可互相轉移及組合。

對沖時代將促使量化投資理念和方法得到更廣泛的認同和發展。對沖雖然并不一定意味著狹義的量化投資模式，但量化投資中對風險的量化觀念以及對衍生工具的應用都會融入對沖投資策略中。基于數量模型的量化投資也具有在多證券和多資產市場中發現差價的天然優勢。

工具化時代來臨

過去兩年的A股經歷了一跌再跌的熊市，有人將之歸咎于股指期貨做空的推手。其實，恰恰相反，股指期貨的引入使A股現貨市場的波動性降低，期現套利投資者也逐步成為市場穩定的有效力量。

伴隨對沖時代的來臨，市場需要更多β型場內工具和金融衍生品工具。場內指數型基金和交易型開放式指數基金（ETF）等成為配置和交易的工具。可以發現，股指期貨的推出促使ETF規模顯著增長，也大大促進了交易活躍性。除了傳統的β，還有另類β工具，如策略指數和杠桿指數基金。時下活躍的場內分級基金和場外結構化產品正填補了杠桿工具稀缺的空白。

工具型產品更加標準化、風險透明化，在信息不對稱的股票市場中，相對于個股選擇，是更適合大多數個人投資者的投資工具。

當然，在股市震蕩中，在對沖時代來臨之際，我們目前還缺少足夠的衍生品工具，還面臨不同瓶頸，我們必須正視并尋求解決之道，這也是對沖時代中國資本市場發展的必經之路。

對沖基金新型策略崛起

市場持續低迷，對沖基金卻迎來了各種機遇，新型投資策略產品加速崛起，但在不同市場環境中，不同策略的業績差別較大。

“對沖基金是最近這兩年才開始慢慢出現的，這之前私募證券基金都是做傳統的A股多頭，最近兩年才出現使用新的投資策略的產品?！比谥窃u級高級研究員包桂芝表示，今年以來，新基金法的修訂明確了私募基金/對沖基金的法律地位；信托公司證券賬號放開、期貨公司獲批資管資格等都是對沖基金發展中的有利因素。

她說，“最近兩年低迷的市場行情為對沖基金創造了探索新策略的機會，大家都特別關注對沖基金各種新型策略。今年，一些國外的大型對沖基金公司也開始進入中國，因為他們看好對沖基金在中國的發展前景?！?/p>

光大證券另類投資部總經理葛新元近日也對外表示，中國對沖基金的發展是整個市場發展的必然趨勢，各種金融工具估計在今后三五年內將加速出現。

據私募排排網統計，截至2012年9月底，具有業績記錄的對沖基金表現差強人意。

數據顯示，近1個月所有策略產品的平均收益率均低于同期滬深300的表現；近3個月只有管理期貨、相對價值策略和債券基金獲取絕對收益，收益率分別為18.23%、1.17%和0.29%；近6個月收益率管理期貨和宏觀策略這兩個策略占絕對優勢，收益率在10%左右，同期滬深300收益率為-6.59%；近1年收益率兩極分化較嚴重，宏觀策略的平均收益率為47.89%，股票策略的平均收益率為-7.06%，同期滬深300指數的收益率為-11.16%。

“不同策略在不同市場環境中的收益能力會不同?！卑鹬ケ硎?，把時間拉長點看，就能看出一些策略的優勢，比如管理期貨，與股票市場的相關性很低，相對價值策略的收益一般比較穩定，在市場好的時候可能沒有指數漲得多，但市場不好的時候跌得比市場少，或者能夠獲取正收益。

受限于各種瓶頸，目前國內對沖基金規模還不大。

投資品種、投資工具的缺乏是對沖基金發展所面臨的主要問題。包桂芝介紹，與海外成熟市場相比，目前國內可投資的品種較少，除了傳統A股做多，可投資的金融衍生品只有一個滬深300股指期貨，做空機制雖然開始放開，但可做空的股票數量有限，并且在實際操作中難度也較大。

其次是人才缺乏。包桂芝認為，中國的對沖基金剛剛開始發展，尤其是新型策略的產品，比如量化、對沖、期貨、宏觀策略等，都需要這些方面的專業人才。即便是國外成熟的策略，在中國市場也有一個適應本土化的過程。