工程項目融資管理精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇工程項目融資管理范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

關鍵詞：PPP；項目融資；金融風險

0引言

PPP的含義就是“公私合營制”，它是一種特殊的融資模式。1992年，英國政府提出了這個模式的概念。通過將公共部門的政策方面的優勢和私人部門的其他優勢合并，達成一個雙贏的目標。但是這個模式由于存在著回收周期長的特點，使得項目存在很大的金融方面的風險。這種風險可能會帶來一定程度的損失。因此，本文通過研究和探索，希望可以找到解決此問題的最好的方法，盡量減小這一模式之下的項目損失。

1PPP融資模式的定義

隨著目前項目發展的越來越快，項目融資已經成為了一個愈來愈流行的名詞。PPP模式在這種情況下應運而生。這個此最早出現在1982年，英國政府簽訂長期的協議，代替政府建設和管理一些公共的服務。而本文將對PPP模式進行一個詳盡的定義，來論證其理論基礎。

1.1狹義定義

狹義的PPP模式是指所有的融資模式的總稱，這種含義下的PPP模式更加強調的是風險的分擔，并且強調項目需要去衡量其價值，通過價值來估測風險，而項目的價值與風險一定程度上是成正相關的。

1.2廣義定義

PPP模式的廣義定義是指一些公共的部門通過和私人企業或者經濟運營者建立合作的關系，將公共產品建設和公共服務建設轉移到私人的一種形式。雖然在國際上，私人部門參與公共設施的建設已經有很長的發展歷史，但是PPP模式的發展卻是最新提出來的一種發展形態。

2PPP模式的目標與運作思路

2.1PPP模式的目標

PPP模式的目標分為低層次目標和高層次目標兩層。具體的含義就是指，低層次目標也就是在特定的項目中所設定的短期的目標，這個目標一般是比較容易實現的。而高層次目標則是指將私人的部門引入到公共基礎設施的建設中立，并且與私人部門進行長期的綜合的合作。

2.2PPP模式的運作思路

PPP模式在一定程度上打破了基礎設施只能由政府建造的規則，在一定程度上改善了基礎設施建造的質量。政府和企業之間存在著伙伴關系，但是雙方的權利與義務如何確定是這個模式中存在的最核心的問題。因此，合理地將權利和義務分配好才能夠保證項目順利完成。而PPP項目的運作思路是從中心擴散開來，呈金字塔的管理方式。頂部自然是政府，它是項目的制定者，政府不僅需要確定項目在運行時的具體的目標，制定相關的實施策略，也要對私人部門在建設公共設施的過程中對其進行監督和約束，從而保證其項目的質量。而金字塔的底部則是這些參與建設公共設施的私人部門，他們通過與政府簽訂協議，從而和政府進行合作，與政府相互配合，從而促進項目可以達到建設的目標，完成項目。

3風險的內涵

3.1金融風險的內涵

風險的含義是因為環境中存在的各種各樣的超出預計結果的可能性，這種可能性會在一定的程度上帶來一定的損失。而對于金融風險來說，國際上還沒有一個固定的定義，但是總結有如下觀點：①金融風險主要指的是在公司、企業或者和金融有關的行業中，由于金融活動或者投資所帶來的損失，這種損失可能是之前所無法預計的。②金融風險是指由于經濟結構中存在的不穩定的因素而使得市場參與者的現金流量出現不穩定的情況。③金融風險是指在從事金融活動的時候，由于各種政策發生的變化，而導致經濟的損失。因此，可以看到，金融風險存在多種不同的角度和解釋，這些角度日趨復雜化。

3.2PPP項目中金融風險的含義

從上文的金融風險可以看出，很多學者認為金融風險是從事金融活動而帶來的損失，而PPP項目中的金融風險則是指在項目融資的整個過程中出現的由于設備材料采購，勞務購買等活動中的基礎變量的往不利的方向發生改變，因此導致了項目活動中項目的成本高于預算值，包括了由于匯率的變動帶來的風險，由于利率的變動帶來的風險等等。

4PPP項目金融風險

4.1PPP項目金融風險的特點

PPP項目中的金融風險在一定程度上不同于一般的金融風險，他還有PPP項目中金融風險自己獨具的特征，例如擴散性和客觀性等，并且由于PPP項目自身存在金融數額大，金融回收的周期比較長等特征，PPP項目中的金融風險還有以下的特征：①風險的系統性。風險的系統性的意思就是，在PPP項目中，會出現一些發起人自己都無法控制的風險，這些風險的發生是由于一些外部的因素導致的，所以這種風險是一定存在的，只是存在的大小程度不同，因此，我們只能夠想辦法將風險降到最低而不能夠完全的避免這風險。②風險的承受期長。PPP項目一般都是經營期比較長的項目，而在這種長的過程中，必不可少的會面臨著金融風險的影響，時間越長，外部的環境就會變化越大，就會使得金融風險越大。因此，這種風險一般都有很長時間的承受期。而這個期間可能會達到很多年，甚至有些是從項目開始直至項目結束。③風險的不確定性高。日前，國際上的利率變化幅度很大，導致金融行業由于匯率劇烈波動而產生經濟方面的危機，例如，在1994年的時候，由于墨西哥的金融危機，使得墨西哥比索貶值，并且貶值非常大，同樣，英國巴林銀行的倒閉、中國的中航油這些事件，都使得人們對金融產品的擔憂愈來愈高，因此，也就越來越警惕對于金融產品的投資。而這些案例，讓人們可以很清晰的看到，金融風險的發生存在著很高的不確定性，這些風險很難被事先預測。因此，這也給項目管理金融風險的人帶來了很大的管理困難。④風險的疊加性和累積性。風險和其他因子一樣，存在著一定程度的疊加和累積，而這些疊加和累積具體就是指很多不同的風險因子交纏在一起，像一些原子產生化學反映那樣互相影響，互相作用，產生了風險因素很大的分子。那么，風險可以疊加和累積的原因是什么呢？首先，匯率等基礎金融發生波動的時候，各種不同因素之間本身就具有一定的相關聯性，例如，不同的國家存在的利率比例，在匯率市場上就會被體現成不同國家之間的匯率的波動，這種情況下，由于匯率的變化，就使得金融風險疊加的可能性增加。風險疊加就像一個氣球那樣，慢慢的不斷地累積，等到到達一個最大點的時候，最終就會爆發，而這種爆發帶來的就是不可預計的非常嚴重的損失。⑤風險的互動性。這種特點和相關性差不多，也就是說當風險疊加到一定程度的時候，其產生的金融風險影響會帶動PPP項目中其他的風險也產生，例如因為金融風險而導致無法按時完工、由于資金不夠填補漏洞而無法按照合約進行項目合作等等。

4.2PPP項目金融風險的成因

PPP項目中產生的金融風險，不僅僅與外部的環境有一定的聯系，而且和PPP項目融資模式自身有一定的聯系。

4.2.1PPP項目融資模式

本文從PPP項目的角度出發，從一開始的融資分析到最后的項目運營，這個過程需要花費很長的一段時間來解決中間的很多步驟，有些項目經常超過十年以上。這么長的時間會導致這個項目不僅僅面臨著當期存在的風險，也面臨著未來可能存在的各種不確定的風險，而這些風險的相互累積，導致PPP項目的金融風險的發生機率非常之大。除此之外，由于PPP項目一般都是投資成本比價高的項目，因此，其融資模式比較復雜，其資金來源很大一部分是通過外匯融資的方法取得貸款。而這種貸款在另一個角度上使得PPP項目的金融風險加大。

4.2.2外部環境因素

在目前整個國際的經濟體系當中，很多國家的政府都放任匯率波動，基本對于匯率波動不加以管理。因此在這種趨勢這下，就導致了很多的金融產品越來越多，大量的經濟投機出現并且進一步地擴展開來。而對于國際來說，每個國家的經濟狀況都是不一樣的，但是卻都不得不面臨著通貨膨脹的風險，因此，對于PPP項目而言，在項目的每一個階段遇見金融風險是必然的事情。對于我國來說，2005年7月21日，我國開始實行對于浮動匯率的制度。并且逐步放開了對于資本項目的外匯管制。2009年上半年期間，我國銀行的遠期結售匯簽約的金額達到954.7美元，占國內的金融產品90%左右。

5結語

面臨風險時，首先要學會識別風險，然后才能對風險進行及時地管理和避免，不同的項目在建設的時期所遇見的風險是不一樣的。PPP項目金融風險則是指由于項目在進行的過程中因為各種不同的金融變量發生變化而導致損失的可能性，這種風險包含著各種不同的方面，并且具有文中提到的很多其他項目所不具有的特征。本文通過對PPP項目金融風險的成因、特征等的研究總結，通過實證分析說明了PPP模式存在的問題和解決問題的方法。幫助PPP項目有針對性地進行自我反思，總結經驗，吸取教訓。用積累的知識來幫助不同的項目找尋不同的對策，以此來保證PPP項目在建設的過程中可以順利的完成。

參考文獻：

[1]和鑫.基于PPP模式工程項目融資風險管理研究[D].石家莊鐵道大學，2014.

[2]曹聰.基于PPP融資模式的公路工程項目風險識別研究[J].重慶三峽學院學報，2013，03：75-78.

篇(2)

【關鍵詞】 市政工程;項目融資;風險;控制

一、市政工程和項目融資概述

項目融資是指以建設項目來籌措資金,并且僅項目自身預期的收入和資產對外承擔債務償還責任的融資方式。工程項目融資是以項目預期現金流量為其慣勞資金(如銀行貸款)的償還提供保證的,換言之,工程項目融資用來保證項目債務資金償還的資金來源主要依賴于項目本身的經濟強度,即項目未來的可用于償還債務的凈現金流量和項目本身的資產價值。項目融資是通過項目來融資或以項目的資產、收益作抵押來融資,往往無追索權或僅有有限追索權。僅僅依賴于項目本身的現金流及控制權,因而風險分擔以及相應的實施機制成為最重要的問題。正是工程項目融資的這項特性這導致了項目目融資意義大、風險大,如何優化項目融資管理、防范融風險就尤為重要。市政工程項目融資是工程項目融資的一種。

二、市政工程項目融資的風險

工程項目投融資作為一種中長期的融資類型,特別適合于向市政工程這種包括基礎設施、公用設施等大中型項目的建設上,其正日益受到歡迎。在享受新的投融資方式帶來的種種好處時,也給項目帶來了巨大的風險。市政工程項目融資的風險主要有以下幾種:

1.信用風險。項目融資所面臨的信用風險是指項目融資參加者是否有能力并是否愿意履行所承擔的信用保證責任。信用風險貫穿于項目整個過程。一般來說,貸款銀行一樣與項目發起人,都非常關心各參與方的可靠性、專業能力和信用度。

2.生產風險。生產風險也成運營風險,是指在項目試生產階段和運營階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應和生產經營等風險因素的總稱,它是項目融資的另一個主要的風險。生產風險直接關系到項目參與者是否有足夠的現金流量支付生產運營費用和償還各方貸款。

3.市場風險。市場風險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產品質量與產量以及產品市場需求量與市場價格波動所帶來的風險。項目融資要求簽訂長期的產品銷售合同作為融資的支持。一般來說,像市政工程這種公共基礎設施建設的融資項目,都有對項目參與者的擔保機制,但還是存在其所申請的價格得不到批準的危險。

4.管理風險。主要是指工程項目融資因管理水平和質量的問題而出現的風險。從項目的開發到運營,每一環節每部分都需執行機構有較高的整體駕馭能力和豐富的管理經驗,如果哪個環節出現問題,就極有可能出現風險而影響到工程項目的完成,影響管理風險因素可能有風險管理水平落后,客觀條件的制約等。

5.政治風險。市政工程項目融資可能還會因為,國家政治突發事件,政府人事改變而導致的國家或者當地政府政策的改變,如項目因突發事件而被征用或者被打斷。

6.環境風險。環境保護風險簡單色說就是由于工程為了生態或者環保的需要而增加的投入或者被迫中斷而造成的風險。環境風險,在當今隨著人們越來越關注城市建設對環境和人身健康的影響,環境風險的不確定性有增加的趨勢。

7.金融風險。項目的金融風險主要表現在利率風險和匯率風險兩個方面在項目融資中,項目發起人與貸款人難以對金融市場上可能出現的變化分析和預測而出現的風險,如通貨膨脹,匯率波動、利率上漲和國際貿易政策的變化等這些因素會引發項目的金融風險。

8.完工風險。完工風險是項目融資主要風險之一,主要包括項目無法完工,延期完工或者成本超支和完工質量風險的風險,主要存在于項目建設階段和試生產階段。完工風險對項目公司而言意味著利息支出的增加以及貸款償還期限的延長,甚至導致市場機會的流失。這也是市政工程項目重點關注風險之一。

三、對風險的控制

1.信用風險的控制。首先對于銀行來說,在工程項目參與者貸款時,應該嚴格的審查參與者的信用和資歷,并依據情況分析工程預期收益,來預估其還貸履約能力。當工程項目參與者的資歷或者信用不足夠是,貸款銀行應該要求他們出具具有效力的擔?；蛘哂薪鹑跈C構出具履約保函,確保它們有足夠的還貸能力。另外,項目發起人,在確定項目參與者時,也應該審查他們的資歷和信用,來減少或者消除風險。

2.生產風險的控制。生產或者運營風險的管理一般是通過一系列融資文件和信用擔保協議來實施,在這里,項目發起人通過讓項目承包商和設備提供商出具技術資歷和提供技術保障,轉讓風險。另外,貸款銀行為了避免受風險的影響,可能會請相關專業的獨立工程師對項目的技術的可行性,計劃的合理性和執行性的大小以及項目預算等可行性提出專業意見,并就此提供建議。

3.市場風險的控制。在項目籌劃階段投資方應該做好充分的市場調研和預測,減少投資的盲目性。規避項目融資過程中的市場風險最有效的辦法是簽訂長期的產品銷售合同來作為融資的支持。產品的銷售數量應為這一時期項目所生產的全部或至少大部分產品,產品銷售協議的期限要與融資期限一致。銷售價格上可以采用可變化的定價公式或者固定價格定價方式,要考慮到通貨膨脹、利率和匯率的變化,才能有助于降低項目的市場風險。

4.管理風險的控制。構建高素質的人才結構是防范管理風險重要措施由于項目融資管理難度系數高,工作量大,需要有一批專業的具有較高駕馭能力和管理經驗的專門人員經行項目工程的管理。另外,還可成立法律,金融,行政,公關,安全等各方面的專門小組來配合組織者的工作,降低風險。

5.政治風險的控制。政治風險對工程項目融資的影響非常巨大,項目參與者應該廣泛搜集和分析影響宏觀經濟的政治,金融稅收、當地政府人動反映等方面的信息對未來進行政治預測,規避風險。還可以通過向商業保險公司政治風險官方機構投?；驕p少或者轉移這類風險帶來的損失。

6.環境風險的控制。項目投資者在投資項目之前應該對項目所在地的環境和以及相關的環境法律法規做充分的了解,在項目的可行性報告中應該充分考慮環境保護風險,把環境保護列作為投資的一部分,并制定環境保護計劃。并且,還應該對未來可能加強的環境立法和環境管制做充分的考慮。

7.金融風險的控制。由于金融風險的不確定性,項目參與者應該時刻關注,匯率,利率和國際貿易政策的變化。國內銀行參與項目融資,應該盡量使用人民幣貸款,這能夠最大程度上地減少對外匯貸款還本付息的壓力,增強項目風險的能力。另外對于外國投資者來說,人民幣的可兌換性金融風險管理的關鍵因素。銀行貸款可要求國家計委和國家外匯管理局就外匯兌換和匯出問題出具安慰函,以增強國外銀行和發起人對項目的信心。這些都可以減少項目的金融風險,當然其中最主要的是人民幣的可兌換性

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關鍵詞：工程項目 經濟管理 重要性

2012年以后，我國由于受到國際金融危機和歐洲債務危機持續影響，加之國內經濟持續低迷，GDP增長幅度快速回落，為穩定經濟增長，總理多次提出了。把穩增長放在更加重要的位置。國家發改委僅5月21日一天就審批了100多個項目，相當于5月份前20天的總和。隨著穩增長政策大力度出臺，投資將成為我國今年經濟發展中的重點。面對快速增長的投資項目，如何在成千上萬計的工程建設項目開工的同時做到有條不紊，需要加強對工程項目實施過程中的經濟管理工程，合理籌劃工程項目的運營，進而提高工程項目的經濟效益。

一、工程項目經濟管理的主要內容

工程項目的經濟管理是工程項目建設的重要內容。工程項目經濟管理的主要內容包括了：現代工程項目管理的主要內容，投資方案和經濟評價，工程招投標及工程合同，融資管理等等內容。從程序角度來看，工程項目經濟管理包括了投資管理、項目實施管理以及竣工驗收管理等三個相互聯系的部分。在這三個方面，最重要的是投資管理部分，由于工程項目投資規模大，投資決策直接決定了項目管理的優劣，工程項目質量要求越高工程項目投資也就越大，對工程項目的經濟影響也就越大。因此，在進行項目經濟管理過程中，要在確保項目質量的前提下，不斷的降低工程的造價，進而合理搭配人力、物力和財力，確保工程項目獲得最大的經濟效益，是工程項目經濟管理的根本目標。

二、工程項目經濟管理的重要性分析

（一）加強施工項目管理

施工項目管理囊括了項目成本控制、安全質量、行政管理等諸多方面，可以說是提高建筑業經濟效益的關鍵環節。由于工程項目施工的點多面廣、項目管理機構復雜、管理難度大，所以科學的成本管理至關重要。要立足于提高企業的勞動生產率，不能單純的靠人海戰術進行施工，既要提高單個勞動者的生產效率，又要通過激勵手段來最大限度的發揮施工人員的主觀能動性，以不斷提高施工過程的產出效率。二是要加強安全質量管理。安全質量是提高工程項目施工經濟效益的前提，經濟效益再好的建筑項目，一旦出現安全質量問題，那么無論是經濟上還是企業資信方面都會造成巨大的損失，進而影響到企業的經濟效益。三是加強行政管理。工程項目施工的行政管理主要是指思想政治工作的開展，由于工程項目施工施工隱蔽工程較多，工程施工中的節約和浪費很難衡量到個人，更不可能完全靠施工監理去監督檢查。所以廣泛開展思想政治工作非常重要，要讓企業職工認識到企業發展和個人前途、企業經濟效益和個人收益之間的關系。增強職工對建筑工程的主人翁意識，以達到提高經濟效益和促進企業發展的目的。

（二）提高項目融資管理水平

工程項目融資組織實施方式是確保工程項目融資順利開展的保證。項目進行融資過程中，不是依靠項目投資人本身的信譽問題，而主要是依賴投資所產生的經濟效益以及項目投資所產生的現金流量。因此，項目融資是建立在項目為主體條件下的融資安排，也就是項目導向融資。貸款銀行對待項目融資主要是通過項目能產生的現金流量水平來衡量貸款人的貸款歸還能力，在外部借貸資金難以保障項目需求的情況下，投資人也可以依靠貸款作為抵押來獲得銀行的信貸資金，進而可以獲得更多的貸款，滿足項目資金需要。在項目進行融資中，項目信貸資金投資方要考慮到風險識別以及各種可能存在的風險因素，確定貸款人既項目實施人可能要承擔的風險最大能力。進而充分的根據項目的各種有利條件，設計出符合貸款人承擔能力的合理的融資結構。要采用控制工程等措施來從投資的管理、組織以及經濟措施等角度進行項目的進度控制，防止各階段可能出現的項目運作風險，通過流程優化來實現項目的穩健運行。

（三）提高對合同的管理水平

在工程項目管理中，工程項目程序復雜、建設周期長，而且在建設過程中涉及到方方面面的部門，例如，從項目立項的政府部門到項目設計部門，到項目實施中的材料供應商等等，可能在一個項目建設過程中，要與上百個單位部門進行合作或發生交往。這項項目參與者在和項目主辦方進行合作過程中，往往通過合同的形式來進行相互權利和義務的管理。隨著我國經濟的快速發展，我國建設投資變得較為集中，而且在面臨國際化競爭的狀況下，對合同管理的要求越來越高。在這種情況下，在工程項目建設初期，需要通過制定一個高水平的合同來約束項目參與各方，進而為合同的順利實施提供保障。對項目管理方來說，規范合理的合同既是贏得合同業主的信任的需要，更是保護工程實施方義務的重要保障。在進行合同計劃過程中，需要考慮到合同計價、工程項目交付、以及相關風險管理內容。合同計劃的重要性主要體現在：一是合同計劃是決定了合同的組織結構以及雙方的權利和義務，通過對合同各方的權利和義務的界定，進而實現對整個項目的有效管理。二是合同計劃是項目順利實施的有效保障，通過合同中對參與各方的重大關系的協調，防止出現因為項目實施過程中不協調因素對項目造成的重大損失。三是項目實施的重要手段，正確的的進行合同計劃的實施，可以確保合同內容得到協調，減少可能出現的爭執，進而確保合同整體目標的實現。

總之，工程項目經濟管理與傳統企業經濟管理模式無論是運營方式、融資管理、組織管理還是合同管理都存在很大的區別，需要我們正確認識，并正確加以利用。同時工程項經濟管理也有不同的分類，需要我們結合企業項目實際去合理利用。

參考文獻：

[1]劉伊生.建設工程項目管理的發展趨勢―集成化[J].建筑經濟，2008，（1）

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摘 要 近些年，隨著全球產業結構的轉移，很多國家紛紛開始從事對外工程的業務，由于各國承包商之間競爭程度的加劇，工程設計和建設業務的融資問題變得愈發重要。工程承包商以各種方式進行投資與協助業主解決資金問題，成為影響國際工程承包市場規模和承包商市場份額的重要因素。因此中國的工程承包商也應該積極探索國際項目融資模式，來增強自己的國際競爭力。

關鍵詞 國際工程承包 項目融資 融資方式選擇

（一）國際工程承包的融資方式

1.銀行授信和銀行貸款

授信業務是指銀行根據符合對外授信條件的法人客戶的書面申請，綜合評價法人客戶的全面情況及提供的擔保狀況，以此確定該客戶在一定期限內可使用的信用額度，并與之簽訂授信合同。授信的范圍包括對客戶的本外幣貸款；貿易融資；貼現；承兌；擔保及信用證等業務。

2.出口賣方信貸

我國銀行為了鼓勵本國承包商向工程所在國出口本國機電產品，成套設備或高新技術產品等，為本國承包商提供的出口信貸支持。用于解決本國出口商延期付款銷售大型設備或承包國外工程項目所面臨的資金周轉困難，此類融資方式的優點在于手續比較簡單，申請時間短，使用范圍廣，出口信貸使用利率低于市場利率，出口商融資成本較低。由于承包商采用延期付款的方式收回工程承包款，因此會提高承包商的資產負債比率，加之承包商需要向出口銀行還款付息，承包商所承擔的風險相對較大，應該與出口信貸保險相結合，我國是中國出口信用保險公司承保出口商履行合同所面臨的商業風險和國家風險。

3.從公共部門渠道獲得貸款、擔?；虮ｋU，獲取政策性金融支持

使用政策性金融機構的出口買方信貸，中國進出口銀行和國家開發銀行是中國的出口信貸政策性金融機構。中國的工程承包商應充分利用這一資金來源來開展國際項目融資。另外，出口信貸機構承保的貸款對商業銀行來說非常具有吸引力，因為銀行監管部門一般允許出口信貸機構發放一些資金支持這類貸款。這為工程承包商協助業主從本國出口信貸機構獲取信貸支持創造了有利條件。中國出口信用保險公司是我國唯一承辦政策性信用保險業務的金融機構。

4.融資租賃

設備使用廠家看中某種設備后，即可委托金融租賃公司出資購得，然后再以租賃的形式將設備交付企業使用，當企業在合同期內把租金還清后，最終還將擁有該設備的所有權。企業可用少量資金取得所需的先進技術設備， 提高了融資效益，資金利用率， 緩解承包商固定資金和流動資金不足的局面。但租賃融資也有著其一定的弊端，比如在招標過程中，如果承包商均采用租賃方式，會降低承包商的中標幾率，因為招標者會認為承包商缺乏擁有某項工程所需重要設備的能力。

5.項目融資

5.1工程承包商作為發起人（開發商），直接股權投資。

如果經過工程承包商的風險分析和財務分析，工程項目的凈現值和內部收益率達到了承包商作為投資人的要求，那么工程承包商可以作為發起人，參與大型工程項目的投資開發。建設運營移交（“BOT”）、公私合作伙伴關系（“PPP”）、基于資產的證券化（“ABS”）是承包商可采用的項目融資的典型模式。

BOT是指項目所在國為項目提供特許協議，項目投資者和經營者將基礎設施經營權抵押融資，自行承擔風險建設和項目經營，期限結束后項目歸還政府。PPP運營模式與BOT相似，主要是用于基礎設施建設的項目融資，政府與私營商簽訂長期協議，授權私營商代替政府建設、運營或管理公共基礎設施并向公眾提供公共服務。上述兩類融資方式一定程度上將風險轉移給了政府，但由于利潤率較高，充分發揮了企業的積極性，是一種股權與債權，資本市場和公共市場建設結合的融資形式。ABS是通過國際資本市場發行債券的方式籌集資金，以該項目的未來收益為保證的一種融資方式。ABS融資方式的成本相對較低，負債不顯示在資產負債表上，將融資風險分攤給國際證券市場的眾多投資者。

5.2工程承包商作為外部股權投資者參與項目融資。

工程承包商為了實現業務的多元化，降低經營風險，獲取工程承包合同，進行部分股權融資，一般股權所占份額不大。中國的工程承包商在國際工程項目融資中，通過外部股權投資的方式參與國際大型工程項目的股權投資，從而獲得項目，不僅可以短期內實現承包建設合同的收益，而且長期內能夠實現股權投資收益。

5.3協助業主獲取商業性金融支持。

商業性金融是社會經濟生活的金融服務主渠道。有關經濟活動的金融需求一般由商業性金融機構的金融服務來滿足。商業性金融主要包括商業銀行貸款與發行債券。通常來說，尋找商業銀行貸款比發行債券要容易，如果中國的工程承包商投資項目的所在國資本市場存在，那么中國的工程承包商就應該仔細考慮在該市場至少募集部分的資金。這不僅有利于擴大債務融資的渠道，而且有利于控制所投資項目的政治風險。

（二）國際工程承包融資方式的選擇

在進行項目融資的過程中，承包商不應該僅通過唯一的渠道融資，這樣會加大項目融資的風險，而應該根據項目執行的不同時期需求，來采取不同的融資方式，采取多元化融資方式，對于流動資金貸款，可以采用銀行信用額度，銀行透支等方式；對于長期貸款，可以根據當前項目現金流和項目未來盈利能力等諸多方面決定其融資方式。面對不同的融資方式，承包商應該在同等條件下選擇融資成本小而利潤率相對較高的方式。承包商在中標之后，可以根據所承擔項目分包給不同的分包商來轉移風險， 擴大項目的融資渠道，降低融資成本。

參考文獻：

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關鍵詞： BT模式；項目融資；風險；對策

Abstract: the BT project financing is currently popular infrastructure construction financing mode, BOT is a variant, in practice there are many uncertain risk factors. This paper briefly analyzed the BT model of risk and its prevention measures and puts forward suggestions to optimize the mode of BT.

Key words : BT model; project financing; risk; countermeasure

中圖分類號：K826.16文獻標識碼：A 文章編號：

引言：

BT是Build（建設）和Transfer（移交）英文縮寫形式，即“建設--移交”，是政府利用非政府資金來進行基礎非經營性設施建設的一種融資模式，BOT模式的一種變異形式，指一個項目的運作通過項目公司總承包，融資、建設驗收合格后移交給業主，業主向投資方支付項目總投資加上合理回報的過程。BT模式已經成為項目融資的一種新模式，為地方政府資金不足而又需要建設大型項目的難題提供了解決途徑。

1 BT模式下的融資風險

融資模式都存在著風險，從BT項目管理工作的實際操作中可以看出，BT項目融資有著諸多不確定因素。

1.1 BT項目的投資風險

BT項目建成驗收合格后BT項目公司不參與項目的生產運營，而是移交給政府或其委托機構，從BT項目公司的角度來看，項目風險主要集中于項目的建設期。具體風險類別有：不可抗力風險S1、政治法律風險S2、金融風險S3、市場風險S4、項目公司資金周轉能力風險S5、環保風險S6等。以下就主要風險進行闡述。

（1）政治法律風險S2

目前我國沒有針對BT模式的法律法規，實際操作中只能參考相關的法律法規來進行。在法律監管缺失或不完善的情況下，容易發生錢權交易等腐敗行為。但隨著BT模式的逐漸推廣和應用，相信相關法律法規會日益完善。

（2）金融風險S3

金融風險是指一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。隨著金融一體化和經濟全球化的發展，金融風險日趨復雜化和多樣化，金融風險管理的重要性愈加突出。對于金融經營，風險是一種客觀存在，我們要做的，就是學好如何去控制風險，規制金融風險隱患。

（3）市場風險S4

市場風險一般是指影響行業所有公司的外部因素帶來的風險，如經濟衰退、通貨膨脹、匯率變動、市場需求和政府行業政策的變化等。企業在投融資活動中，應注意關注整體市場的風云變幻，一旦發現新的市場風險來臨，需做出及時準確的判斷和決定，迅速調整發展戰略和財務融資戰略，以避免金融風暴來臨之時錯誤的融資擴張等給企業造成更大的經濟損失。由于BT項目公司不參與生產運營，因此它所承擔的市場風險主要是指建設期內生產項目所需的原材料、勞動力等的價格變化對項目預期收入帶來的不利影響。

（4）項目公司資金周轉能力風險S5

BT模式的特殊性要求項目公司有較高的資金周轉能力。資金周轉發生問題會對項目資金鏈產生影響，不利于整個項目的順利進行。這也是BT模式區別于傳統融資模式特殊的風險。

（5）環保風險S6

環保風險是指工程項目建設過程中由于不滿足國家相關環保法規要求而發生的增加資金投入或項目被迫停工的風險。主要因為項目工程過程中產生廢棄物、有害物質處理措施不當，以及能源使用低效和不可生資源排放物的回收不規范等。

1.2 風險關系

融資模式的風險分析，不能只重視對單一風險的估計分析而忽視風險之間的相互影響關系?？梢钥紤]利用系統結構分析的方法來分析模式下各種風險之間的關系。首先請項目融資風險管理方面的專家分析不同風險兩兩之間的相互作用關系，然后在此基礎上，建立各風險因素間的相互影響的關系矩陣A，其中當i≠j 時，Xij＝1表示風險Sii 和風險Sj之間相互作用，而Xij =0則表示風險Si 、Sj 相互不影響；當i＝j 時，Xij＝1。

（3）計算公式：M ＝(A +I )r ，其中I為與A同階次的單位矩陣，最大傳遞次數r根據下式決定，式中，I為與A同階次的單位矩陣，最大傳遞次數r根據下式決定：

􀀢(A +I )≠(A +I )2

(A +I )r＝(A +I )r+1＝…＝(A +I )n

由此可得可達關系矩陣：M ＝(A +I )r ，對可達矩陣進行區域劃分和級位劃分，理清各風險要素間的層級關系，然后通過去各層次的強關聯要素、去要素間的越級二元關系、去自身到達的二元關系的縮約和簡化處理，得到反映系統遞階結構的骨架矩陣，據此繪制要素間多級遞階有向圖，得到BT模式融資各個風險

之間的關系圖如下所示：

圖1 BT模式項目融資風險關系圖

通過分析風險間的相互影響關系，可以判斷兩風險因素間是否存在影響關系，這樣風險分析結果更客觀和準確。

2 BT融資風險的防范對策

項目融資風險有其必然性和偶然性，要對BT項目融資風險予以充分的重視，進而做好防范措施，減少影響損失。

2.1 增強規避風險的能力

參與BT項目融資的企業要具備幾個基本條件：一是良好的信譽、足夠的資本和較強的融資能力。二是選擇的項目應是熟悉的領域。三是有較強的施工組織能力。

2.2 做好項目調研和評估工作

施工企業進入項目融資之前，要做好調查研究和項目評估工作，分析風險發生的可能性及其來源，成立專門的調研組，進行實地考察并通過信息網絡、報刊雜志等途徑進行調查，然后對調查結果進行分析，以提供決策依據。

2.3 遵循風險分配原則

項目業主和投資者應本著合作雙贏的原則，降低工程成本，提高投資效益，合理地進行風險分配。要做到這些一是要堅持實事求是的原則，二是堅持合法原則。三是堅持公平原則。四是堅持最低成本原則。

2.4 采取多項措施遏制風險發生

(1) 控制對策

一是規范合同條款以減少合同條款缺陷帶來的風險。二要加強對合同的監督，加強合同資料和工程資料的管理。三要編制合理成本控制計劃，防止風險的發生和擴大。

(2) 轉移對策

將可能發生的風險損失風險有意識地轉給與其有相互經濟利益關系的另一方承擔，如工程保險。

(3) 分散對策

加大工程合同的劃分標段，采取建設項目總承包或分包、多家單位聯合成立項目公司的措施來共同承擔風險，在拓寬施工面的同時達到了風險分散的目的。

(4) 自負對策

當風險損失無法轉移并且不能分散時，均需由風險承擔人自負，因此要對可能發生的風險損失進行綜合分析預測，并采取預留備用費等措施以彌補風險損失。

3 BT模式的優化

通過對BT模式的融資風險分析并結合在工程中的實踐和發展方向，對BT模式提出優化意見，見下圖2所示。

圖2 優化的BT模式圖

它具有如下特點：

（1）加強工程招標的作用。將BT項目納入招標范圍，通過公開招標來確定中標人，公開以擇優的方式確定承包商，可以降低項目風險。

（2）強調咨詢機構的作用。政府和BT項目公司可以引入第三方的中介服務，通過簽訂法律咨詢合同、造價咨詢合同等給政府或BT項目公司提供關于BT投資方面專業服務，可以有效地降低項目風險。

（3）加強審計的作用。

①施工前審計。主要對項目審批手續是否完備以及項目資金的落實情況、招投標程序是否規范等方面進行審計。

②施工階段審計。這個階段的審計主要針對設計變更以及工程簽證、進度工程量等方面，與此同時加強對工程質量的監督。

③工程結算階段審計。主要是針對工程量計算的合理和準確性、取費基數以及材料設備的價格的合理性等方面的審查。

（4）采取聯合開發的策略。這不僅可以滿足投資者的不同需求，而且可以充分發揮投資各方的優勢，可以降低風險及其帶來的損失。例如引入銀行財團作為投資方，這不僅可以降低項目中標人的融資成本，而且銀行還可以更好的監管貸款的使用，這在一定程度上可以降低工程項目的還款風險，有利于工程項目順利有序的完成。

4 結語

當前我國基礎設施的投融資方式發展變化日新月異，包括BOT、BT模式等在內的多種渠道在籌集基礎設施建設基金，引入市場競爭機制方面發揮著日益顯著的作用，這在一定程度上顯示了建筑市場改革發展的方向和趨勢。本文在BT模式融資風險識別的基礎上，進一步探究了BT模式融資各種風險之間的關系，在此基礎上更進一步提出了應對BT模式融資風險的措施，提出了BT模式的優化意見，對于降低項目風險發揮著一定作用。

參考文獻：

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關鍵詞：項目融資財務控制項目工程建設

近年來，隨著經濟的快速發展，工程建設項目已呈現出規模和資金擴大化的趨勢。這就對企業的項目融資和財務控制提出了更高的要求。企業只有做好了項目融資和財務控制才能保障企業的健康快速發展。本文簡單的討論了企業的項目融資和財務控制。

一、企業項目工程建設的前期準備

企業項目工程建設必須按照基本建設項目的審批要求，做好項目工程建設的前期準備工作。前期的準備工作主要是：第一步，企業委托咨詢機構編制項目建議書，然后上報給當地發改委審批項目建議書。第二步，依據審批下來的項目建議書辦理土地預審報告、建設用地規劃意見和環境影響評價報告。第三步，前面兩步完成后，向上申報審批項目可行性研究報告。第四步，根據審批下來的可行性研究報告申請建設用地規劃許可，再辦理初步的設計審批和預算批復及施工圖設計。第五步，根據審批下來的施工圖設計和預算批復辦理土地征用手續和投資計劃通知。第六步，根據辦好的土地證和投資計劃辦理建設工程規劃許可證。第七步，拿上述有效證件到招標辦辦理招標投標手續。第八步，經過公開招標選擇施工單位后，辦理企業項目工程建設許可證。只有上述流程工作均已辦理完畢，才能正式進入項目工程施工階段。

二、企業項目工程建設中的融資

項目融資是在上世紀70年代末興起的一種新的融資方式。項目融資又叫現金流量融資，是指為建設、經營項目而成立新的獨立法人，即項目公司，項目公司以項目預期現金流量作為還款保證，為項目籌措資金，屬于無追索權或有限追索權融資。

目前項目融資的主要模式有：

(1)項目公司融資模式。主要是指企業通過建立一個項目公司來專門安排融資。這種模式又分為單一項目子公司和合資項目公司兩種基本形式。單一項目子公司形式就是指企業建立一個項目子公司，用這個項目子公司與其他投資者組成一個合資機構進行融資。合資項目公司形式就是指由所有投資者一起組建一個項目公司，再以這個項目公司的名義進行項目融資。

(2)直接融資模式。主要是指由項目工程投資者直接進行項目的融資，并直接承擔融資安排中的相應責任和義務。這種方式一般適用于資信狀況較好并且公司財務結構良好的企業。

(3)生產支付的融資模式。主要是指以項目銷售收益和產品的所有權作為擔保品來進行融資，比如天然氣、石油的開發。在項目投產后，借款方不以產品的銷售收入來償還債務，而是直接以產品來償還債務。

(4)設施使用協議融資模式。就是指主體為一個工業設施或服務性設施的使用協議的融資模式。這種融資模式主要應用于天然氣管道、石油、港口、碼頭及發電設施等。實際上就是設施的使用者在融資期間按期向提供者支付相應的設備使用費。

三、企業項目工程建設中的財務控制

(一)企業項目工程財務控制的目標

企業項目工程財務控制的目標是保證資產的安全、施工的高效、財務報告和會計信息的可靠。其主要作用有： 第一，保護企業項目工程資產的完整和安全，防止資產的流失；第二，有利于管理層順利實現經營目標；第三，確保項目工程中的財務會計資料的完整性和真實性。

(二)企業項目工程財務控制的措施

(1)項目決策階段的控制。項目決策是企業項目工程業務的首要環節，包括可行性研究、項目建議書和設計任務書等階段。財務人員要分析和評審可行性研究報告和項目建議書的技術經濟性，并且復核已編制的設計概算。企業財務部門要用合適的方式審核施工圖預算。審查內容主要包括定額套用的正確性、工程量的準確性和費用的合理性。企業財務部門也要參與工程合同的簽訂，并要審核合同的金額、結算方式、支付條件和時間等內容。

(2)項目施工階段及支付工程款的控制。項目施工過程的控制主要包括工程質量的控制、工程進度的控制以及工程款項的支付、工程變更簽證和合同價格調整的控制。監督施工部門要嚴格按照設計的圖紙及規范對施工質量進行監督和驗收。施工階段工程投資控制主要是工程進度款的審核和工程量的計算，要按照內部付款規定的程序和實際完成的工程量支付工程進度款。同時，嚴格執行變更程序，嚴抓變更簽證的手續，要實行工程變更令制度。

(3)項目竣工結算階段控制。在工程竣工后，財會人員要進行各項清理工作，主要工作包括處理賬務、整理會計資料、清償債權債務和核實財產物資。財會人員要根據合同規定仔細審核竣工結算書，并提留相應的質保金。企業項目工程完工后，財會人員還要進行后評價工作。原則上不得串位項目之間的資金，如果項目需墊資，就要提出申請并辦理相關的審批手續。

(4)應收賬款和設備銷售的管理及控制。公司要有一整套完整的信用管理制度，對客戶進行信用評估和動態跟蹤管理。對不同資信等級的客戶給予不同的信用額度和信用期。對信用下降的客戶要實行擔保、減少支付并加強催收。項目工程部門要實時跟蹤業主項目建設和項目資金情況，以防不測。

(5)項目工程物資的控制。企業要對項目工程和工程物資進行定期或不定期的清查。對于各工程應承擔的間接費用，企業財務部門必須制定相應的月份間接費用分配表，并做好相關的成本明細單記錄。對于“項目收入和成本明細單” 企業要進行動態管理，并分析實際進度與計劃進度是否一致。年末，對淘汰的存貨物資要按規定計提存貨跌價準備。

四、結語

綜上所述，可以看出企業項目工程建設中的融資與財務控制對于一個項目工程的完成有著至關重要的作用。企業可以通過項目融資來集結項目所需要的資金，并通過財務控制降低工程成本，節約項目資金，把成本控制在預算范圍內，保障項目工程的順利進行。總之，企業項目工程的融資與財務控制是企業健康快速發展的基本需要，是企業提高核心競爭力的必然需求。

參考文獻：

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【關鍵詞】 高速公路 項目融資 現金流

項目融資（Project Finance）是指以項目的資產、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款活動。高速公路項目融資以專門為高速公路項目融資和經營而成立的項目公司為主體，以高速公路項目本身良好的經營狀況和項目建成，投入使用后的現金流量作為還款保證進行融資。項目融資金額大，擔保結構復雜，融資成本高，項目融資風險貫穿于整個項目融資過程之中。

一、高速公路項目現金流分析

高速公路項目通過銀行貸款、股票融資、債券融資、利用外資、BOT融資方式、資產證券化（ABS）、保險資金投資計劃和信托資金等籌得資金形成現金流入；購買原料、支付工資用以構建高速公路項目、對外投資、償還債務本息、分發股利等構成現金支出。高速公路現金流的特點是總體上現金流入量和流出量都很大。其中建設期現金投入量巨大，凈現金流量表現為負值；運營期以收取的車輛通行費為現金流入，穩定可預測，風險小，且隨著車流量的逐步上升而穩步增加。

二、高速公路項目融資風險識別過程

風險識別就是風險主體逐漸認識到自身存在哪些方面風險的過程，它是風險分析的基礎。風險的識別主要包括收集現金流信息及相關數據、分析不確定性、分析影響及后果、確定風險事件并進行歸類、編制風險識別報告等，如圖2所示。

1、收集現金流信息及相關數據

信息或數據的不完備是導致風險的因素之一。收集與風險事件直接相關的現金流量信息可能比較困難，但是可以從已完工并運行一定時間的高速公路項目相關資料中獲得，也可以通過同行業類似項目的現金流信息及數據預測本項目相關數據。需要注意的是，風險事件并不是孤立存在的，一些與其有直接或者間接聯系的信息，如工程項目環境方面的數據資料、類似工程的有關數據資料、工程的設計施工文件等等，都可以補充到信息數據中去。

2、分析不確定性

在基本現金流信息及相關數據收集的基礎上，應從以下幾個方面對工程項目現金流量的不確定性進行分析。

（1）不同融資方式的不確定性分析。高速公路項目融資采用的方式有：銀行貸款、股票融資、債券融資、利用外資、BOT融資方式、資產證券化（ABS）、保險資金投資計劃和信托資金等。不同的項目融資方式具有的融資風險大小不一。

（2）不同建設階段的不確定性分析。高速公路項目從前期可行性研究到正常運營需要經歷前期研究、建設實施、運營三個階段，不同階段下現金流的表現特征及可能導致的損失程度也各不相同，風險各異。建設工期一般較長，且建設過程中許多條件也會發生變化。因此，對高速公路項目建設期現金流的風險分析對保證高速公路項目的順利實施和完工具有非常重要的意義。

（3）不同角度、不同運用標準下的不確定性分析。根據投資風險的來源，可將高速公路項目風險分為項目自身風險、政府管理風險、外部環境風險等；根據投資風險的性質，可將高速公路項目風險分為系統性風險、非系統性風險。這些風險具體包括政治風險、法律風險、經濟風險、完工風險、運營維護風險、環境風險等。

3、分析、確定風險并編制風險識別報告

在工程項目融資不確定性分析的基礎上，對風險導致的影響及后果進行進一步分析，然后對這些風險進行歸納、分類。在風險分類的基礎上，編制出風險識別報告，并到共享數據庫中去。該報告是風險識別的成果，它包括已識別的風險和潛在的風險。它將項目面臨的風險匯總并按類別進行排列，使項目管理人員充分意識到可能遇到的風險，還能使其預感到風險可能發生的連鎖反應。

三、現金流指標體系設計

對現金流量實行有效、動態的管理，還必須依托于現金流量分析指標。這些指標包括效率比率、償債能力、債務比率、充足性比率、獲利能力比率及財務管理比率等?，F金流量指標可以反映和監控項目現金流，有利于評價高速公路項目融資現金管理質量。

其中，效率比率包括現金占有率、資產的現金流量目標率；償債能力包括現金比率、現金流量比率、到期債務本息償付比率、現金利息保障倍數等；債務覆蓋比率及債務承受比率；充足性比率包括現金流量充足率；獲利能力比率包括經營利潤凈現金率、通行費收入增長率；財務管理比率包括普通股現金流量比率、支付現金股利的現金流量比率。具體計算公式如表1所示。

四、我國上市高速公路現金流量指標實證分析

根據高速公路項目融資風險識別過程，本文收集了我國17家高速公路類上市公司三年相關數據，對其效率比率、償債能力、債務比率、充足性比率、獲利能力比率及財務管理比率等指標進行計算與分析。

1、效率比率

現金占有率指標用以衡量流動資產的質量，比值越大說明現金資產越富余，越有能力償付到期債務。但是該比率不是越大越好，越大導致資產的盈利性降低。由現金比率（20%）與流動比率（200%）可以推出，合理的現金占有率為大于或等于10%。項目組可以結合考慮同行標準，確定理想的比率。

資產的現金流量目標率反映每一元資產所能獲得的現金流量。該指標反映資產運營狀態是否處于良性循環，比值以大為好，如表2所示。

從表2可以看出，17家上市公司中大部分企業資產的現金流量目標率低于0.1，總體而言，資產運營狀況需要改善。現資在三年均保持了最高的資產的現金流量目標率，資產運營狀態良好。

2、償債能力

流動性是指償還到期短期債務的能力。傳統分析方法中用資產負債表確定的流動比率、速動比率等指標受流動資產本身變現能力和定價方法的限制，不能真實地反映其償債能力。現實中，擁有大量流動資產但陷于財務困境，資金流斷裂而破產的情況大量存在。從現金流量角度考慮則能更加真實準確地反映項目的真實償債能力，還原項目組的財務真實狀況，有效性更強。

短期償債能力中，現金比率表明一元流動負債有多少現金資產作為償債保障。由于流動負債期限短（通常低于一年），因此需準備一定量的現金儲備用于歸還本息，否則易陷入短期財務困境。一般認為，現金比率大于或等于20%比較理想。現金流量比率表明每一元流動負債的經營活動現金流量保障程度。該比率越高，說明償債能力越強。當項目的現金流量比率超過允許的規模，則短期內財務可能出現危機。因此，項目組應加大對現金負債比率的控制，防范償債風險。

長期償債能力中，到期債務本息償付比率衡量本期內到期的債務本金以及相關利息可由經營活動產生的現金凈流量支付的程度。若小于1，說明企業經營活動產生的現金不足以支付本期到期的債務本息；反之，則足夠用于支付。現金利息保障倍數指標可反映企業變現能力及支付約定利息的能力?，F金流量利息保障倍數是現金基礎的利息保障倍數，表明每一元利息費用用多少倍的經營活動現金流量作為保障。它比利潤基礎的利息保障倍數更可靠，因為實際用于支付利息的是現金，不是利潤。經營現金流量債務比表明用經營活動現金流量償付全部債務的能力，比率越高，償還債務的能力越強。

表3顯示，從趨勢上看，除四川成渝處于上行通道中，其他16家高速公路公司經營現金流量債務比指標波動或者下降幅度較大?，F資具有最高的現金流量債務比，并且超過了0.5，具有良好的長期償債能力。從整體上看，我國高速公路項目現金流量債務比較低，面臨著長期償債風險，這主要是由于我國高速公路項目融資主要依賴借款引起的。因此，整個行業需要拓寬融資渠道，積極嘗試不同的融資方式，以避免將企業暴露在巨大的償債風險之下。

3、債務覆蓋比率及債務承受比率

債務覆蓋率是貸款銀行對項目風險的基本評價指標。風險覆蓋率是項目可用于償還債務的有效凈現金流量與債務償還責任的比值。債務覆蓋率可以進一步分為單一年度債務覆蓋率DCRt和累計債務覆蓋率∑DCRt兩個指標。NCt為扣除一切項目支出后的凈現金流量；RPt為第t年到期債務本金；IEt為第t年應付利息費用；LEt為第t年應付的項目租賃費用。其表達式為：

DCRt=（NCt+

RPt+IEt+LEt）/（RPt+

IEt+LEt）

在項目融資過程中，貸款銀行對該指標的要求為大于1。通常狀況下，該值介于1.0―1.5之間。如果該高速公路項目存在較高的風險，則DCRt的值也相應增加。

∑DCRt=（NCt+RPt+IEt+LEt+∑NCt）/（RPt+IEt+LEt）

式中，∑NCt表示第一年到第t-1年項目未分配的凈現金流量?！艱CRt的取值范圍為1.5―2.0之間。

項目債務承受比率CR=PV/D，即項目現金流量（PV）的現值與預期貸款規模（D）的比值。在項目融資過程中經常使用的取值范圍為1.3―1.5之間。

4、充足性比率

現金流量充足率指標用于衡量項目通過經營活動是否能產生足夠的現金以保障償付債務、進行固定資產再投資和支付股利等基本活動。由于這些活動所需現金均是項目基本的現金需求，項目組應通過自身經營活動來保障這些現金支出，即該指標的期望值應大于1。若該指標連續幾年均大于1，說明有較大能力滿足現金要求；若小于1則意味著企業不得不依賴于其他來源（籌資或處置資產、投資等）來支付。

5、獲利能力比率

經營利潤凈現金率反映在企業實現的凈利潤中，現金收益所占比重的大小，即當期實現的凈利潤中有多少是有現金保證的，這個指標能反映企業經營的真實的獲利能力。當收益帶來了賬面利潤但并未增加相應現金流入時，這種利潤是低質量的。因此，單純使用營業利潤率不能反映企業經營的真實獲利能力。若該指標小于1，說明企業的賬面利潤沒有實實在在的現金流入作為保證，或者說企業的利潤來源于非正常生產經營活動。這是企業管理者所不愿見到的。因此，該指標期望值應該是大于1。該指標作為獲利能力指標，可以輔助稅后凈利潤指標評價企業獲利能力的質量。

表4說明，通行費收入增長率主要反映了投入運營后的高速公路項目在通行費收入上的增幅。較大的增幅意味著此高速公路項目收益增長較快，發展迅速，給項目帶來的現金流入將不斷增加。

從經營利潤凈現金率普遍大于1可以看出，當期實現的利潤有相應的現金支撐。其主要原因是由于高速公路現金流入主要來自于通行費收入。這些收入都是以現金形式實現的。這一點也在通行費收入增長率及每股經營現金流量上得以體現。從基本面角度來看，我國現在汽車數量在增加，城市化規模在擴大，這些都將促進高速公路行業的發展。以前高速公路里程數的擴張要遠遠快于汽車數量的增長，最近兩年，汽車數量出現了較大幅度的增長，使得這兩個數據終于出現了平衡，從而帶來相關上市公司業績的提升。2008年有9家公司通行費收入出現負增長，而2009年基本實現正增長，并且有5家上市公司通行費收入增長率超過了10%。由此，我國高速公路上市公司獲利能力逐步改善，表現良好。

6、財務管理比率

普通股的現金流量比率旨在反映流通在外普通股的現金流量。支付現金股利的現金流量比率反映了現金股利宣布日企業年度內經營活動的現金流量支付本年度現金股利的比率。

從表6中看出，贛粵高速、現資三年平均每股經營現金流量超過1元，處于行業領先位置。楚天高速、重慶路橋和四川成渝三年每股經營現金流量總體呈上升趨勢，表現出良好的財務管理比率?；浉咚貯、湖南投資、東莞控股及海南高速每股經營現金流量遠低于行業均值。

經濟發展速度越快，現金流量在企業生存發展和經營管理中的影響就越大。以上建立的現金流量指標體系能夠更客觀、全面地評價高速公路項目融資的財務狀況。高速公路項目組可以參照文中建立的現金流指標進行項目融資風險分析，以此來反映項目未來的償債能力、變現能力和各種支付能力，更利于融資風險分析及現金流管理。

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