金融量化策略精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融量化策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

關鍵詞：證券投資;基金數量化;投資戰略;決策

證券投資基金是一種特殊的投資方式，在實際的投資過程中，采用的是共同進行風險承擔以及利益共享的方式，這一基金類型也被稱為“證券基金”。證券投資基金作為一種投資工具，進入門檻低，服務專業，且積累性強，即使投資成本較低，也可將投資分散于不同證券，這樣就極大的分散了投資風險。因此，正確投資基金得到了人們的廣泛關注。

1 積極開發130/30等數量化投資模型

對國內從事證券基金投資業的基金公司等及時順應金融形勢，盡早開始研發130/30等科學有效的數量化投資產品，從而滿足公司旗下眾多投資者的投資需求。為了追趕世界先進的潮流，加快中國金融創新，從根本上增強國內基金業的企業競爭實力，研發130/30空頭擴展模型等證券投資基金數量化投資模型勢在必行。隨著國內經濟形勢高速發展，金融市場形勢亦是日新月異。目前，中國證券基金投資業中的賣空改革已經在逐漸開啟，在此形勢下，相關資產福利業也應抓緊時間，抓住機會，積極開發出符合中國國情和投資者實際需求的基金產品，抓緊研發空頭擴展模型等數量化投資模型，以更好的順應金融市場的發展趨勢和實際需求。在數量化投資模型開發過程中，應該注意“拿來主義”，不能一味的照抄國外數量化投資模型，開發時首先要考慮實事求是，符合中國的相關法律法規以及中國金融市場的實際情況，做到既學習了外國的先進經驗，又兼顧國內市場現實。從而開發出符合中國實際的數量化投資模型?，F實中，130/30數量化投資模型只是眾多數量化投資模型中的一種。

2 合理應用數量化投資策略

投資者及受理委托基金公司等資產管理者應用正確數量化投資策略進行投資，可分散減小風險，增加收益。并基于此進行更加科學高效擬合金融市場實際收益率模型和數量化投資策略的開發?；跀盗炕顿Y策略不斷創新發覺全新投資策略的特點，伴隨廣大投資者針對這一投資機會的廣泛追捧開發，此動量策略的存在的情況會逐漸消失，弱勢有效這一中國股市缺失的狀況會逐漸改變。數量化投資策略模型只是理想狀況下的數字模型，在實際投資中投資者及基金管理者還應注意定期檢驗，不能生搬硬套模型及應用公式，應根據市場形勢，謹慎研究確定投資策略，才能在金融趨勢改變時有效規避風險，增加收益。在金融市場中，基金公司應根據市場環境及現實情況，基于相應合理化科學化的數量投資策略，基于數字化投資的有效性制定相應的投資策略，才能有效提高證券市場投資效率，規避風險，增強投資收益。同時應注意聽取專業人員根據經驗所得出的合理人工判斷，拒絕照搬模型公式的錯誤做法，杜絕全部投資由模型決策，密切注意規避數量化投資策略的趨勢改變、相似性及肥尾性。

3 開放賣空政策

國家政策對金融市場存在巨大影響。為了從根本上提高中國證券金融市場效率，對金融市場發展起到積極意義，國家政策要給予支持，譬如對賣空政策采取加大開放政策。如此才能逐漸改善中國證券市場賣空限制大，除指數基金外，其他投資者參與賣空所受禁錮較多，公募基金甚至不能參與賣空，信息表達不充分，遠遠沒有達到弱勢有效等諸多限制中國證券市場有效性的不完善方面政策開放屬社會實驗，對政策所針對方面的影響不言而喻。在政策制定方面目前國內的相應管理層做的還是很好的。譬如，根據當前形勢，相應管理層便會制定并開始試行各種轉融通業務。在這樣的政策環境下，對廣大證券金融公司而言，便可以通過相互之間的內部交流與合作的方式，將自身原有的或者通過各種合法途徑募集而來的證券和資金進行出借，為需求方提供所需的資金和證券，幫助其更好的開展各種經營活動。 對廣大證券基金類公司而言，可以通過此類活動，可有效整合金融市場資源，解決眼下難題。通過復雜嚴禁的實施設計方案，保證市場的良好發展。

4 降低融券費率

為了提高中國金融證券市場效率，縮短相應價格恢復平衡所需時間，提高中國金融資本市場的有效性，建議相關管理層采取積極措施，譬如對券商降低融券率的政策持鼓勵態度。但在一定的條件下，130/30組合的收益率會出現極大的改變。例如，在融券費率處于10%和5%水平的時候，融券率會對130/30組合的收益率產生十分顯著的影響。為了避免對中國證券市場的發展產生不好影響，相關管理層在制定政策時要注意規避券商間通過不顧成本盲目降低融券費率等不良手段搶占市場的惡意競爭。鼓勵科學的正當競爭。目前國內金融市場中，各證券公司的融資利率基本相同，截至2013年3月19日，業務遍布全國的較大證券公司中，國信、國泰君安、廣發、海通這四家公司年融券率和融資利率均為8.6%，相比之下，華安、上海、江海、華泰四家的融資利率雖然也達到同樣的水平，但在融券率方面，卻呈現出顯著高于大證券公司的情況，達到10.6%。綜上所述，小證券公司采用較高檔，融券費率規模大的公司則采用相同的較低檔，相比之下，大證券公司具備較大優勢。若小證券公司要在激烈的金融市場競爭中站穩腳跟，建議其利用融券費率存在較大降低空間的優勢制定相關政策。

5 結束語

綜上所述，研究證券投資基金數量化投資戰略決策，可幫助大家進一步提高對證券投資基金以及數量化投資相關問題的理解水平，了解130/30策略對基金業績的影響，具有一定實踐意義。

參考文獻：

[1]阮素梅，于寧.證券投資基金收益概率密度預測――基于神經網絡分位數回歸模型[J].華東經濟管理，2015（2）：105-110.

篇(2)

2013年，量化投資成為了僅次于互聯網金融的投資界關注焦點，而作為銀華基金副總經理、量化及全球投資總監的周毅，則給記者一種波瀾不驚的感覺。4年來，他目標堅定、善于布局、踏實理性、運籌帷幄，從產品、團隊、策略3條主線入手，以高效的節奏，為銀華基金在中國的量化投資市場上，一步步豎起了鮮明的旗幟。

周毅認為，在中國量化對沖產品有著廣泛的客戶基礎，投資者對這類產品的需求潛力很大。只要做好產品和策略，滿足客戶的投資需求，量化對沖產品將有十分廣闊的發展空間，而且隨著監管制度的變革以及金融工具的發展，量化對沖事業的春天已經到來。

4年精磨優秀團隊

2010～2011年，周毅以分級基金作為量化投資的突破口，帶領銀華量化團隊初戰告捷。2012年，周毅向著量化投資本土化進一步邁進，這一年的目標是——從量化專戶開始嘗試絕對收益，團隊先后建立了側重阿爾法策略和套利策略的研究小組，在克服了高頻交易限制、數據庫不完善、集中交易制度、傭金費率等多方面約束的情況下，當年銀華專戶產品中表現最好的賬戶的年化收益率（扣除各種費率后）大幅超越同期滬深300指數，而波動率僅約為滬深300指數的1/3。

2013年，來自銀行渠道的數據顯示，銀華基金管理的量化對沖專戶扣除全部費用后的平均收益率達到12.65%，凈值波動率卻僅為滬深300指數的1/4，而夏普比率則高達1.95，創造了穩定的絕對收益。此時，銀華的量化專戶規模已超過10億元。

“分級養量化”策略大獲成功。金牛理財網的最新數據顯示，截至3月6日，銀華的分級基金場內規模達到234.56億份，占市場規模的45.43%。今年以來的日均交易額近4億元，占全市場的一半以上。與此同時，也為公司帶來了非常可觀的利潤貢獻。

成績的取得與銀華基金量化團隊的打造密不可分。作為一名擁有15年從業經驗的量化投資者，周毅深知，嚴格意義上的量化團隊應該是一條流水線產業鏈，鍛造這樣的團隊，絕非一朝之功，而靠“一筆錢挖一兩個人”來建設量化團隊也非長久之策，他立志要打造一個和國外一流對沖基金建制類似、水平相同的團隊。

瞄準需求勇奪市場

在練好“金剛鉆”的同時，2014年，信托業拐點也帶給量化對沖更好的發展時機。周毅認為，信托與量化對沖，看似毫無相關性，但實際上面對的是同一類投資者——追求穩定回報的高凈值客戶。

“過去幾年，信托做得非常好，剛性兌付帶來了低風險下的高回報。投資者更熱衷于信托產品，而對沖基金則相對顯得冷門。”周毅說。而到了2014年，事情正在發生變化。對非標投資的控制讓信托業走入瓶頸，2013年年底，信托發展所依賴的房地產業和礦業進入衰退周期，多只信托產品出現兌付危機，打破信托剛性兌付的呼聲也越來越高，這意味著其投資屬性正在改變。

周毅認為，面對這種趨勢，未來可能有一部分投資者將從信托產品中脫離，轉而選擇新的投資方向，而對沖基金則恰恰能夠滿足此類客戶的需求。此外，與信托產品的投資標的不同，量化對沖產品的投資主要基于二級市場，從市值披露和流動性來講，更加透明，更加清晰。

然而，對于任何新興的投資種類，要想取得投資者的信賴，需要的是過硬的管理業績。銀華基金便是憑借專戶產品在過去3年持續優異的業績表現，在市場上逐漸獲得了追求穩健回報的投資者的認同。

銀華量化對沖專戶的優秀業績表現源于其獨門策略。周毅表示，國外有很多成熟的對沖策略模型，但要應用在A股的投資實踐中，還需要很長的本土化過程和探索。3年來，銀華的量化團隊一直致力于探索適合A股的量化對沖策略和投資模型，并在實踐中對其進行檢驗和不斷完善。

具體而言，就是根據A股市場的特點，將理論上的阿爾法策略加以改造，以傳統的主動型股票研究分析結果為基礎，利用多因子模型來控制組合的風險和相關性，追求超越市場平均回報的絕對收益，為投資者提供持續穩定的阿爾法回報。

周毅表示，對沖投資策略程序一旦設定好，就像是一個冷靜理性的基金經理，沒有貪婪和恐懼等情緒。投資在這種情況下變成流水線，它可能做不到最好，但從質量穩定性角度來看，它就是最優的選擇。量化投資可能產生不了歷史上最棒的基金經理，但確實是一種回報穩定的投資方式。

機制創新預示對沖“春來到”

周毅認為，對沖基金在國外已經發展成為一個成熟的投資領域，整個市場的有效性比較高，同時有大量的金融工具可以使用。投資組合中的任何一種風險，都可以找到對應的衍生工具進行對沖，有很多種工具能夠精準地滿足客戶對風險收益的要求。但在國內，A股市場的融資融券成本過高，衍生品起步相對較晚，可用的對沖工具也非常少，這些都制約著對沖基金的發展。

例如目前A股能夠用來對沖系統性風險的工具只有滬深300股指期貨，在操作中，只能通過放空滬深300股指期貨來對沖組合風險。這就意味著，應用這種策略的組合在市場呈現大藍籌股單邊牛市的情況下投資難度較大，這也是量化投資能夠在2013年的結構性行情（創業板、中小板表現明顯好于主板）中表現優異的客觀原因。此外，對沖工具的匱乏也制約著對沖基金規模的發展，周毅測算，僅就目前的投資標的而言，銀華團隊可以有效管理的量化對沖基金規模極限或為50多億元，而單只對沖基金的理想規模大約是5億元左右。

不過，在今年的兩會上，全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏杰在接受中國證券報記者采訪時表示，上交所正在努力推進藍籌股實行“T+0”交易制度。周毅表示，他期待中證500股指期貨、個股期權以及股指期權的推出。他堅信，從發展趨勢來講，中國的衍生工具會越來越多，國外成熟的量化對沖投資模式未來在中國大有用武之地，同時量化投資管理的資金規模也會變大。

篇(3)

近年來，投資領域的眾多精英紛紛投身量化投資領域，利用計算機科技并采用一定的數學模型去實現自己的投資理念、投資策略。他們以自己的智慧加數學的方法組成投資策略，設計出自己的贏利模型，來克服交易中人性的弱點，實現穩定的贏利。

不少機構和個人都贏利頗豐，然而從今年8月開始，不少量化投資者都在遇到同一個問題，以前穩定贏利的模型現在開始不靈了，屢屢大幅回撤虧損。

“好奇怪，每一次回撤都打到止損點后，再重新起來，這模型到底怎么了？”渤海證券某分析師告訴記者。

國內如此，國外量化同行也遇到同樣的困惑，經常出現很大的回撤。尤其是最近，全球CTA策略都不太景氣，很多傳統CTA做得比較大的公司，今年都面臨倒閉窘境。

倒在反向策略？

2013年11月17日上午，清華大學深圳研究生院報告廳。第四屆（2013秋季）中國量化投資國際峰會上，100多位金融界菁英匯聚一堂，交流著量化投資出現的問題。

不少同行都遇到了和渤海證券分析師類似的問題，模型失靈，行情每次回撤都打在止損位后，再重新起來，一次次止損都在虧錢，是模型出了問題嗎？

“你的反向策略是如何制定的呢？”在上午的論壇上，臺下的提問給嘉賓制造了些許緊張，在量化這個圈子里，大家對模型都是諱莫如深，避而不談，更何況是反向策略的制定，這位被問嘉賓顧左后而言他，并沒有正面回答。

反向策略揭開了近幾個月大多數模型虧損的冰山一角。投資界有這樣一種說法，投資者都是在賺犯錯方錢。顯然當量化投資者在逐漸增多時，在市場中這部分人群都在用類似方法，也就有了相同的屬性，這時聰明者就針對這部分人群制定出了相應的反向策略，專剪這個人群的羊毛，多數模型失靈也就不足為奇了。

上述提問者沒有輕易放棄，又把問題轉向了本次論壇的主持人原美國騎士資本董事總經理、高頻交易總監明可煒。

“反投資策略的方式我聽得很少?，F在的問題是很多的量化投資同時進入市場，使得市場的價格實現機制出現了偏差，反策略發現了很多的量化投資策略在做同一件事情的時候，把價格推到了不合理的位置?！比绻f主持人上面的回答相對中肯，下面則有意淡化反投資策略。

“犯錯誤的投資人可以使別的投資人的回報變得更多，但并不是說你要有收益必須是別人犯錯誤的結果。就像巴菲特說，他買一只股票絕對不是因為這只股票今年便宜點，而是他認為這只股票在未來30年、50年會給他帶來很高的利益。我認為量化投資者也不是在尋求別人犯錯務的時機，如果是基本面，或者說發現了一個趨勢，就可以獲得很好的收益，這個時候誰都沒有犯錯誤?！?/p>

策略失效另有隱情

反向策略并不是策略模型失效的唯一原因，會場嘉賓各抒己見。

中國量化投資學會理事長丁鵬認為，如果說它是有經濟學原理做支撐的策略，它未來一定再次有效。比如說套利策略，平常講的股指期貨套利，它是有經濟學原理做支撐的；還有大的趨勢性策略，只能抓大牛市或者大熊市的，可能很多年都不會再次有效，像這種策略一旦失效的話，一定要考慮背后的真正驅動因素是什么。

“對于一些趨勢策略來講，它可能是暫時的失效，因為進入趨勢振蕩階段，它必然會這樣。有一些事件操作的策略，它可能因為事件的消失而長期的失效。”渤海證券金融工程部總經理何翔認為，“對于短期失效的趨勢策略，從個人來講，你要有一個風險容忍度，要清楚能不能堅持這樣的策略。”

風控不容忽視

不少的量化交易者，都有過不錯的收益，但虧損更甚，原因之一是沒有把握住風險控制。會場幾位重量級嘉賓暢談了風控的方法。

“控制風險比收益更重要，控制風險才是投資者最核心的東西。”丁鵬認為，在銀行、保險、券商和期貨這幾大金融行業中，期貨的收益應該是最高的，但做期貨往往是最窮的；而銀行的收益是最低的，銀行理財只有5、6個點，但銀行是最富的。為什么？因為銀行的風控能力是最強的，所以真正的富人敢把錢存在銀行，但沒人把大錢拿給期貨公司玩。通常是把風險控制住之后，靠規模、放大杠桿去賺錢的。

通過多策略的方法降低風險。職業投資人、寬客俱樂部總經理馮正平認為，金融投資的策略體系一定要符合保險學原理。比如你交易200個標的，用了200個策略，其一個標的出了問題，僅影響0.5%。要從這個角度去研發策略、組合策略。

“我們公司對策略風控、模型回撤要求非常嚴格?！?何翔表示，“我們在策略開發的過程中，特別注重三個方面，一是時間緯度上，要在不同的時間架構上對策略進行分散，有長期、中期、短期，甚至日內的；二是在空間上進行分散；三是在策略的類別上分散，有趨勢型策略，也有振蕩型策略，多策略使風險最小化?！?/p>

算錯成本沒贏利

張華（化名）是近年從華爾街回來的博士，在國內做了一個阿爾法套利，平均每周交易4次，每次交易扣除交易成本之后可以盈利千分之三，一個月做16次，一年收益率應該是50%。做出來之后，在數據回溯和模擬上都很吻合，但是做進去之后，第一個月虧了，第二個月又虧了，第三個月還是虧損。

“這種情況是沒有算清楚沖擊成本和交易成本?！鄙虾ｈT銘投資管理中心總裁張向陽認為，在進行歷史數據回溯的時候，他應該是拿一口價格來算賬，而那口價格是在買價上成交的還是在賣價上成交的，他是不知道的，只能在賣價上買。這樣就形成了誤差，導致設計模型時就不能贏利。

好模型如利劍

量化贏利如同一輛好車在路上跑，風險控制如同剎車，計算成本如同估計路況，遇到路況不好時踩剎車放緩速度避免翻車，而好的策略模型則如同油門，路況好時要想跑的快，必須踩油門。

和多數寬客人對自己的模型三緘其口不同，渤海證券金融工程部總經理何翔分享了團隊幾年來幾種模型的贏利情況。“在整個量化策略開發過程中，我們以風控為前提，然后把握一些趨勢性的機會，順勢而為，分析市場的行為，做好策略開發的分散，最終嚴格執行策略，實現了好的收益。”

何翔團隊在2010年開發了MT-SVM量化預測模型，結合技術指標、宏觀指標，對每個月市場漲跌的情況進行預測。市場本身混沌、非線性的，團隊用人工智能的方法，預測每個月上證指數的漲跌，然后得到一個從2001年到現在漲跌方向的預測結果。這是一個比較粗糙的預測方向，給出一個市場方向的大參考。最近的預測是從10月份開始預測市場上漲。用上證指數做一個標的，用這個模型做一個簡單的模擬操作，測出來一個凈值，預測的效果很好。

另一個是量化定增套利策略。這是何翔和團隊在去年年初開發的，他們更關注定向增發前的部分，從董事會預案公告，股東大會公告通過，然后到證監會審核通過，再到定增公告，不同的階段去分析、統計哪些階段會有超額收益。基于這樣的思路，他們建立了量化定增套利策略模型，年化可以到10%-20%，但是波動也比較大。

最后分享的策略是基于量化均線突破策略——短線交易策略。這個策略用在所有的股票上，分析、識別均線和K線形態，在歷史上滿足這個形態的樣本，就可以滿足這個的策略，一般持有1到3天。這個策略效果還不錯，只是可容納的資金有限，如果擴大樣本量，還會有比較好的結果的。

何翔對自己團隊的策略如數家珍，看得出來，對策略出來的效果巨滿意。

明天還能賺錢嗎？

隨著對量化的熟絡，越來越多的投資者進入了這個圈子，“悍馬定理”創始人馮正平給這些新的寬客提出了寶貴建議：

原來做主觀交易的投資者有盤感、經驗、好心態、能夠操作大資金，建議他們組建一個團隊，和一些做量化投資者結合起來，一起做市場，會少走彎路。

現貨投資者，因為原來現貨做的好，規模大，擁有豐富的社會資源，基于現貨市場的定價機制形成了自己的一些的方式，如果做量化，建議他們先實現程序化，做一些套?；蛘邔_，無需高深的數學知識也會收入頗豐。

如果是純量化投資者，因將來的發展趨勢會更加智能化，所以要向更復雜的非線性的數據工具傾斜。

對于量化投資的未來發展趨勢，丁鵬認為會形成兩大流派，一個是策略流派，一個是工具流派。策略流派是開發出各種各樣的好策略，發現更多的機會；工具流派是用傳統的策略，但工具做得更好、數據更全、效率更高、數據更快。

篇(4)

記者：量化投資有什么特點？

劉釗：量化投資的主要特點是買入、賣出股票，不再是由人的主觀判斷做出決定，而是由量化模型決定。量化投資是一套科學的方法，有嚴格的分析、計算，什么好什么不好，不是我們自己說了算，是數據和模型說了算。即使是簡單的低市盈率投資方法，只要能嚴格執行，就能取得超額收益。

記者：排除了人為主觀情緒的影響，但由量化模型控制的量化投資基金的收益會如何呢？

劉釗：我們可以看看美國最成功的量化投資大師――詹姆斯?西蒙斯管理的大獎章基金，在1989年―2006年的17年間，大獎章基金平均年收益率達38.5%，而股神巴菲特過去20年的平均年回報率也不過20%。正是鑒于量化投資的巨大威力，摩根士丹利華鑫基金公司經過兩年的精心準備，推出了國內真正意義上的量化投資基金――大摩華鑫多因子基金。

記者：量化投資的成敗，關鍵在哪里？

劉釗：普通投資者買賣股票，主要是基于政策、基本面、市場、技術等各種信息和經驗來做出交易決定，這些因素屬于主觀判斷，而且往往容易受到情緒的影響。量化投資是將投資思路通過設定的指標、參數體現在量化模型上，通過計算機系統自動買賣股票，因此，量化投資的關鍵點就在于建立一個好的量化模型。

記者：量化投資和價值投資沖突嗎？

劉釗：說到投資，大家首先想到的是巴菲特的價值投資，從長期的歷史實踐看，價值投資確實比較有效，量化投資也可以建立價值投資類的模型。

舉例來說，衡量價值投資的最重要指標是低市盈率，如果以市盈率為標準來建模，以2005年5月為時間點，按市盈率對所有上市公司排序，再按市值比例模擬買入市盈率最低的100只股票，第二年5月，重新計算市盈率最低的100只股票，并調整組合，如此重復，每年調整一次倉位。得到的結果是，從2005年5月至2010年5月，滬深300指數的年化收益率為25.4%，同期量化建模的低市盈率策略基金的年化收益率達到29.46%，與滬深300指數相比，低市盈率策略基金的超額收益為4.06%。以此為基礎，再以預期市盈率為基礎建立一個模型，并模擬買入當年預期市盈率最低的100只股票，量化模型的年化收益率有36.51%。

記者：大摩華鑫的量化投資模型有何成功之處？

劉釗：大摩華鑫量化投資的模型既有一些過去歷史上證明非常有效的投資方法，比如價值投資，也有投資管理團隊的支持，大摩華鑫資深基金經理多年的投資經驗也為大摩華鑫的量化模型提供了一些思路。此外，我們還通過外方股東摩根士丹利以及通過數據挖掘的方法，找到一些好的投資策略，為建模提供思路和方法。

篇(5)

量化投資重在風控

近幾年，國內基金公司都在積極推出量化投資產品。但市場人士認為，目前國內的常見“量化”基金，實質上大多是“量化選股”基金，從量化的風險控制到量化的交易，整個決策流程依然靠傳統的方法。

國內著名投行宏觀策略研究員的工作積累，華爾街量化投資的歷練，使華商大盤量化擬任基金經理費鵬對量化投資的A股應用有著自己的心得。他認為，量化投資最大的優勢在風險控制上。與傳統的價值投資“越跌越買”的理念不同，他認為量化投資應該是主動對市場風險進行判斷，通過技術分析、量化模型分析等判定風險，在確定風險之后，及時對倉位進行控制，及時止損。

費鵬認為，目前市場上的量化產品將研究的重點放在擇股和行業配置上，缺乏有效及時的風險響應體系，而從國外的經驗看，量化的一大特點就是對風險的預判。因此，華商基金量化投資團隊在吸收國內外先進經驗的同時，在模型設計之初，便將核心定為風險控制。

在設計中，華商基金量化投資團隊借助了包括從統計信息學角度出發的信息熵值（Entropy）的變化、從分形理論出發的市場模式（P atter n）的變化、從金融物理學角度出發的金融泡沫統計指標的變化、從市場微觀結構出發的分析師一致預期分歧的變化和趨勢等，構建風險模型，對中短期系統風險進行定量分析，依靠基金經理和研究員對宏觀經濟發展狀況、人口與社會的結構性特征、經濟產業周期等因素的分析，對長期風險進行定性分析。

量化投資堅持追求絕對收益

提及量化投資，人們就會想到西蒙斯用公式打敗市場的經典案例。但這一投資工具在被引入國內投資市場之后，并沒有展現其神奇的威力。根據wi n d數據分類顯示，目前市場上有19只量化基金，2 012年可統計的15只量化基金平均收益率僅為2 . 5 5%（同期滬指上漲3 .17%），國內發行的量化基金的表現不盡如人意。

在費鵬看來，國內的量化基金僅僅是“量化選股”，追求相對收益。他認為，量化投資的核心應該是風控，堅持追求的則應該是絕對收益。

相比而言，目前國內公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的設計原理是把價值投資理論通過數字模型加以表達。在實際測算中，華商基金量化團隊每日漲幅居前的股票中，會有所謂投資價值較少的“垃圾股”，很難通過價值投資理論解釋。

對此，華商量化投資團隊在設計選股模型時，更多的是通過捕捉市場的異常波動，尋找股價波動的非基本面的因素。通過對數據挖掘，建立初選股票池，然后按照行業分類，結合基本面研究，通過行業研究員調研，尋找相互印證支持依據，在分析手段上更多了對隱性信息的補充。

篇(6)

您可以寫信、傳真或發郵件與我們聯系。地址：上海市欽州南路81號14樓《理財周刊》社，郵編200235，信封上請注明“理財信箱”。

花旗推出兒童理財新書

Q：去年親友向我推薦了花旗銀行推出的一套兒童理財教育漫畫書《神探貝尼》，兒子非常喜歡。聽說最近這套漫畫書又推出了第二輯，能不能介紹一下?

(上?！∥簳杂?

A：近期，花旗銀行(中國)有限公司在上海啟動新一期的兒童理財教育項目。據介紹，這一項目主要面向8-12歲的小學生讀者，圍繞《神探貝妮》系列的漫畫書展開，旨在幫助小學生們掌握重要的啟蒙金融知識，為他們形成正確的金融觀念和財務習慣打下基礎。

此次的是該系列第二輯――《神探貝妮、威力哥哥與金融行動》，在第一輯《神探貝妮與威力哥哥歷險記》的基礎上，新書以生動活潑的形式進一步詮釋了生活中常用的金融工具和金融知識，包括制訂預算、復利的概念等以及健康理財習慣的培養與養成――例如怎樣制訂財務計劃并遵照行事，分清什么是“需要”、什么是“想要”并加以區別對待等等。該書于去年5月在北京成功首發，繼京滬兩地之后，花旗中國還計劃在下半年將相關兒童理財教育活動繼續推廣至包括廣州和深圳在內的更多大中城市，惠及更多的兒童。

量化投資產品有何看點

Q：如何理解“量化投資產品”，這種管理方式有什么特點和優勢?(成都市　張凱)

A：中海量化策略股票基金的理財專家介紹說，傳統的定性投資管理依賴對上市公司的調研和基金經理個人的主觀經驗判斷，而量化投資管理則是“定性思想的量化應用”，依據投資模型來做出投資決策，每一項決策都有大量的數據支持，結果較為科學準確，一定程度上避免了人為干擾。

如量化管理的基金選股著眼全市場的股票，使其能更全面的選擇有成長潛力的股票，不存在由于市場風格突然變化而不適應的問題。其次，一季度中小盤板塊的強勢拉升，目前的估值水平分化較大，風險正逐步的凝聚。量化基金通過預先設定的績效目標、風險水平等方面參數來定義投資組合模型，篩選符合要求的股票，可以保證有效控制風險。

據悉，今年一季度以來，中海量化策略基金取得較好業績，不僅在于采用了最為先進的量化選股模型及量化行業配置模型，而且在于能夠充分迅捷的利用有效的、有價值的個股信息、行業信息及市場信息，全方位、多維度的捕獲市場投資機會，這一點對于量化基金的成功運作是非常重要的。

上海旅游卡八景半價游

Q：2010年上海世博會即將拉開帷幕，中國銀聯也推出了“上海旅游卡半價門票游景點”的活動。哪些景點可以享受到優惠?(南京市　于小蘭)

A：近期，中國銀聯聯合境內外30余家金融機構和著名景點共同舉辦的“上海旅游卡半價門票游景點”大型聯合營銷活動正式啟動。

據介紹，5月1日～10月31日上海世博會期間，持卡人于指定景點刷銀聯標準上海旅游卡購買門票，可享受半價優惠。首批入選的景點有上海環球金融中心觀光層、上海科技館、長風海洋世界、歡樂谷、上海杜莎夫人蠟像館、浦江游覽、楓涇古鎮、上海大自然野生昆蟲館8家滬上著名旅游景點。隨著活動的持續推進，半價門票游覆蓋的景點范圍還將不斷擴展，將延伸至長三角及境外著名旅游景點。

作為世博背景下發行的上海城市形象卡、上海旅游主題卡和海派文化認同卡，上海旅游卡致力于為持卡人提供涵蓋“食、住、行、游、購、娛”的海派特色特惠專享服務，安全支付承諾及放心旅游保障。截至目前，境內外已有32家金融機構發行上海旅游卡。

申萬巴黎債基首季“奪魁”

Q：今年一季度債券市場出現了“小陽春”，中萬巴黎添益寶債券A類、B類兩只產品表現不俗，能不能介紹一下這只基金的操作思路?(上海市　胡芳)

篇(7)

【關鍵詞】量化投資；量化投資體系；證券市場

一、量化投資及量化投資體系的定義

什么是量化投資？簡單來講，量化投資就是利用計算機科技并結合一定的數學模型去實現投資理念與投資策略的過程。與傳統的投資方法不同的是：傳統的方法主要有基本面分析法和技術分析法這兩種，而量化投資主要依靠數據和模型來尋找投資標的和投資策略。量化投資系統則是由人設定出某種規則，在計算機當中根據規則構建這種模型，而后由計算機自己去根據市場的情況進行一些投資機會的判斷。從他們投資方式的區別當中可以看出，量化投資更依賴于數據，傳統投資則更依賴于人的主觀判斷。從這點上來說，量化投資可以有效的規避一些人為的錯誤判斷。

二、我國量化投資體系的發展

在美國，量化投資方法的發展己經有將近年的歷史，量化方法從允嫉較衷謖嫉矯攔市場30%上以上的比重。而在中國，量化投資只是剛剛起步而己。但是已經有很多基金公司允即罅Υ蛟熳約旱牧炕投資團隊，期望在傳統的基本面研究之外源匆黃新的投資天地。國內證券市場上成立比較早的量化投資基金主要包括：嘉實基金――嘉實量化阿爾法股票、上投摩根基金管理有限公司――上投摩根阿爾法、光大保德信基金――光大量化、富國基金管理有限公司――富國滬深增強、國泰君安資產管理公司――君享量化。近年來，一些公募基金、私募基金也都不斷加快了布局量化投資基金的方法。這些量化投資基金，主要研究了基于基本面的多因子選股模型，這些投資組合因子主要包括：公司財務基本面數據，市場行情數據，行業數據等，并在實證中不斷完善量化投資指標因子的選取。研究行業以及個股的價格趨勢，運用道氏理論、K線理論、波浪理論、切線理論、形態理論等一些常用的技術分析方法建立不同風格的投資模型和投資組合。

三、量化投資的優點

量化投資作為一種有效的主動投資工具，是對定性投資方式的繼承和發展。實踐中的定性投資是指，以深入的宏觀經濟和市場基本面分析為核心，輔以對上市公司的實地調研、與上市公司管理層經營理念的交流，發表各類研究報告作為交流手段和決策依據。因此，定性投資基金的組合決策過程是由基金經理在綜合各方面的市場信息后，依賴個人主觀判斷、直覺以及市場經驗來優選個股，構建投資組合，以獲取市場的超額收益。與定性投資相同，量化投資的基礎也是對市場基本面的深度研究和詳盡分析，其本質是一種定性投資思想的理性應用。但是，與定性投資中投資人僅依靠幾個指標做出結論相比，量化投資中投資人更關注大量數據所體現出來的特征，特別是挖掘數據中的統計特征，以尋找經濟和個股的運行路徑，進而找出阿爾法盈利空間。與定性投資相比，量化投資具有以下優勢：

（一）量化投資可以讓理性得到充分發揮

量化投資以數學統計和建模技術代替個人主觀判斷和直覺，能夠保持客觀、理性以及一致性，克服市場心理的影響。將投資決策過程數量化能夠極大地減少投資者情緒對投資決策的影響，避免在市場悲觀或非理性繁榮的情況下做出不理智的投資決策，因而避免了不當的市場擇時傾向。

（二）是量化投資可以實現全市場范圍內的擇股和高效率處理

量化投資可以利用一定數量化模型對全市場范圍內的投資對象進行篩選，把握市場中每個可能的投資機會。而定性投資受人力、精力和專業水平的限制，其選股的覆蓋面和正確性遠遠無法和量化投資相比。

（三）是量化投資更注重組合風險管理

量化投資的三步選擇過程，本身就是在嚴格的風險控制約束條件下選擇投資組合的過程，能夠保證在實現期望收益的同時有效地控制風險水平。另外，由于量化投資方式比定性投資方式更少的依賴投資者的個人主觀判斷，就避免了由于人為誤判和偏見產生的交易風險。當然，無論是定性投資還是量化投資，只要得當的應用都可以獲取阿爾法超額收益，二者之間并不矛盾，相反可以互相補充。量化投資的理性投資風格恰可作為傳統投資方式的補充。

四、量化投資的局限性

量化投資是一種非常高效的工具，其本身的有效性依賴于投資思想是否合理有效，因此換言之，只要投資思想是正確的，量化投資本身并不存在缺陷。但是在對量化投資的應用中，確實存在過度依賴的風險。量化投資本身是一種對基本面的分析，與定性分析相比，量化分析是一種高效、無偏的方式，但是應用的范圍較為狹窄。例如，某項技術在特定行業、特定市場中的發展前景就難以用量化的方式加以表達。通常量化投資的選股范圍涵蓋整個市場，因此獲得的行業和個股配置中很可能包含投資者不熟悉的上市公司。這時盲目的依賴量化投資的結論，依賴歷史的回歸結論以及一定指標的篩選，就有可能忽略不能量化的基本面，產生巨大的投資失誤。因此，基金經理在投資的時候一定要注意不能單純依賴量化投資，一定要結合對國內市場基本面的了解。

五、量化投資對中國的啟示

通過研究國外市場的發展和中國市場的特點，對中國市場上的監管創新，制定相關的法律法規也勢在必行。由于市場結構的差異，國內量化投資情況與國外有很大不同。技術型量化投資的應用主要是集中在期貨市場，并且有較高的推崇程度；金融型量化投資的應用主要集中在股票市場，由于需要應用的時間數據周期相對較長，實際中應用并不普遍。目前，中國金融市場正處于迅速發展的階段，很多新的金融工具在不斷被引進，用量化投資方式來捕捉這種機會，也是非常合理的。與國外相比，目前國內股票市場僅屬于非有效或弱有效市場，非理性投資行為依然普遍存在，將行為金融理論引入國內證券市場是非常有意義的。國內有很多實證文獻討論國內A股市場未達到半強勢有效市場。

目前對中國市場特點的一般共識包括：首先，中國市場是一個個人投資者比例非常高的市場，這意味著市場情緒可能對中國市場的影響特別大。其次，中國作為一個新興市場，各方面的信息搜集有很大難度，有些在國外成熟市場唾手可得的數據，在中國市場可能需要自主開發。這盡管加大了工作量，但也往往意味著某些指標關注的人群少，存在很大機會。其三，中國上市公司的主營比較繁雜，而且變化較快，這意味著行業層面的指標可能效率較低。而中國的量化投資實際上就是從不同的層面驗證這幾點，并從中贏利。例如，考慮到國內A股市場個人投資者較多的情況，我們可以通過分析市場情緒因素的來源和特征指標，構建市場泡沫度模型，并以此判斷市場泡沫度，作為資產配置和市場擇時的重要依據。

在中國金融市場的不斷發展階段，融資融券和股指期貨的推出結束了中國金融市場不能做空的歷史，量化投資策略面臨著重大機遇。運用量化投資的機理和方法，將成為中國市場未來投資策略的一個重要發展趨勢。量化投資在給投資者進行規避風險和套利的同時，也會帶來一定的風險，對證券具有助漲助跌的作用。由于國內股票市場還不夠成熟，量化投資在中國的適用性很大程度上取決于投資小組的決策能力和創造力。以經濟政策對中國量化投資的影響為例。中國的股市有“政策市”之稱，中國股市的變化極大的依賴于政府經濟政策的調節，但是經濟政策本身是無法量化的?；鸾▊}應早于經濟政策的施行，而基于對經濟政策的預期，但預期的影響比經濟政策的影響更難以量化。例如，在現階段勞動力成本不斷上升、國際局勢動蕩、國際大宗商品價格上升的情況下，央行何時采取什么力度的加息手段，對市場有何種程度的影響，這一沖擊是既重要又無法量化的。為解決這個在中國利率非市場化特點下出現的問題，需要基金投資小組采取創造性的方式，將對中國經濟多年的定性經驗和定量的指標體系結合起來，方能提高投資業績。

參考文獻：

[1]方軍雄.我國證券投資基金投資策略及績效的實證研究[J].經濟科學，2002.04