期刊大全 雜志訂閱 SCI期刊 投稿指導 期刊服務 文秘服務 出版社 登錄/注冊 購物車(0)

首頁 > 精品范文 > 金融風暴論文

金融風暴論文精品(七篇)

時間:2022-01-30 01:48:02

序論:寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內心深處的真相,好投稿為您帶來了七篇金融風暴論文范文,愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑,助力您的創作。

金融風暴論文

篇(1)

關鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調控

2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產,標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發了國際金融風波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經過金融機構的炒作,現在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點

次級房產貸款簡稱次貸,是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場,第一級是優級房貸市場,第二級是次優級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%—40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立了,剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產市場因此潰不成軍,終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因

從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO),經過金融機構的炒作,波及到全球形成了一個債務鏈,債務鏈一斷,便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風波。探求原因,主要是三個因素集合造成的。

(一)宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%。降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息,到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本也就高了,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房,而后又高息還款難,最終引發了危機。

(二)房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現在只能賣到60萬美元左右,出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發了金融風波。

(三)金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發世界性的金融波動和風險。

美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想:如果美聯儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機的后果和危害

美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現在的股災和金融風波。

(一)次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿出口,降低進口,減少美國的外貿逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應,物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值,到目前已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差,內外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市,轉變經濟發展方式,大力推進節能減排,確保經濟又好又快發展。

(二)次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元(七桶為1噸),一噸是1000美元左右,折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金,經濟高速發達之后,石油更是經濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發我國很多產品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應?,F在中石化、中石油天天向發改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現倒掛和虧損,發改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業品是石油領頭漲,副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多,資源管理不到位,產品成本降不下來,電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業要漲價,一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好,則會引發社會問題和政治問題,影響社會的穩定與和諧。

(三)次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”,現在都在減速,而金磚四國(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領世界經濟發展的新潮流。

四、全球金融系統的新特征

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,發現世界金融系統出現了很多新的特征,需要我們去研究和把握。

(一)金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?,F在看,全球的金融系統是連為一體的,已經形成一個聯動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經濟問題。

(二)金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年,他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱,便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發了整個東南亞的金融風險,中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統開放后要更加注意安全性?,F在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產市場,形成房地產“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規律。

(三)金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個金融系統就會產生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒了,股市也就跌慘了?,F在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。

(四)金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經濟危機,危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象,這是那個年代初級階段的經濟危機,是一種生產過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天,實現了經濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機,首先表現為金融危機,所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機,這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年,也出現了一些周期性的規律,比如經濟過熱,基本上是8-10年出現一次。1982-1984年,我國出現第一次經濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現第二次經濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?!?,股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辨證的?,F在需要我們掌握的是周期性,準確把握經濟走向和規律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經濟的能力,永遠立于不敗之地。

從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規律優化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產權多樣化,鼓勵競爭,為經濟發展提供不竭動力。但是,市場經濟也有負面效應,會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代,經濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時是短缺經濟,經常供不應求,物價自然就會上漲。市場經濟有通脹,也有緊縮,二者交替進行,但主要危險是通貨緊縮,即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間,我國經歷了8年的通貨緊縮,經濟為此付出了很大代價。目前,我國又一次進行宏觀調控,防止通貨膨脹,但要注意調控的節奏和力度,要點剎車,不能急剎車,急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路,現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數太大,再加上弱勢群體多,如果經濟沒有一定的發展速度,那么很難保就業、保穩定,這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻:

[1]論美國次級抵押貸款危機的原因和影響[J].經濟學動態,2007(9).

[2]從次貸危機看美國樓市與中國樓市的關系[J].中國金融,2007(18).

[3]論我國的資產泡沫與金融風險[J].福建論壇(人文社會科學版),2008(2).

[4]金融危機后的貨幣政策操作——東亞國家的經驗及啟示[J].金融研究,2007(5).

篇(2)

通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,需要我們研究和把握金融系統的整體性、金融資本的流動性、金融體系的脆弱性和金融波動的周期性等新特征,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經濟的能力。 關鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調控 2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產,標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發了國際金融風波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經過金融機構的炒作,現在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點 次級房產貸款簡稱次貸,是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場,第一級是優級房貸市場,第二級是次優級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%—40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。

這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。 美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立了,剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產市場因此潰不成軍,終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因 從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO),經過金融機構的炒作,波及到全球形成了一個債務鏈,債務鏈一斷,便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風波。探求原因,主要是三個因素集合造成的。

(一)宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%。降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息,到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本也就高了,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房,而后又高息還款難,最終引發了危機。

(二)房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產價格大 跌,原來售價100萬美元的房子,現在只能賣到60萬美元左右,出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發了金融風波。

(三)金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發世界性的金融波動和風險。 美國次貸危機是歷史的巧合?,F在設想:如果美聯儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。 三、次貸危機的后果和危害 美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現在的股災和金融風波。

(一)次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿出口,降低進口,減少美國的外貿逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應,物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值,到目前已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差,內外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市,轉變經濟發展方式,大力推進節能減排,確保經濟又好又快發展。

(二)次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元(七桶為1噸),一噸是1000美元左右,折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金,經濟高速發達之后,石油更是經濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發我國很多產品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應?,F在中石化、中石油天天向發改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現倒掛和虧損,發改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業品是石油領頭漲,副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多,資源管理不到位,產品成本降不下來,電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業要漲價,一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好,則會引發社會問題和政治問題,影響社會的穩定與和諧。

(三)次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”,現在都在減速,而金磚四國(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起 ,將引領世界經濟發展的新潮流。[中 華 勵 志 網 ZHLzw.Com] 四、全球金融系統的新特征 通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,發現世界金融系統出現了很多新的特征,需要我們去研究和把握。

(一)金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?,F在看,全球的金融系統是連為一體的,已經形成一個聯動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經濟問題。

(二)金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年,他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱,便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發了整個東南亞的金融風險,中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統開放后要更加注意安全性?,F在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產市場,形成房地產“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規律。

(三)金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個金融系統就會產生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒了,股市也就跌慘了?,F在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。

(四)金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經濟危機,危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象,這是那個年代初級階段的經濟危機,是一種生產過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天,實現了經濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機,首先表現為金融危機,所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機,這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年,也出現了一些周期性的規律,比如經濟過熱,基本上是8-10年出現一次。1982-1984年,我國出現第一次經濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現第二次經濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“牛”,股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性,準確把握經濟走向和規律,從而做到未 雨綢繆,提高駕馭市場經濟的能力,永遠立于不敗之地。

從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征:

第一,用市場法則和價值規律優化資源配置,提高資源的使用效率。

篇(3)

一、 課題來源及研究的目的和意義:

課題題目:次貸危機對我國經濟的影響分析

課題來源:教師規定課題

目的和意義:

2007年夏季美國次級抵押貸款危機(Sub-prime mortgage crisis)的爆發,迅速向全球蔓延。美國房地產泡沫的破滅不僅導致國際金融市場的動蕩,而且引發了美國房地產及其關聯行業的衰退,拖累了美國乃至世界經濟的增長。盡管西方主要發達國家政府采取了強有力的聯合干預措施,部分緩解了危機的進一步惡化,但危機的影響至今尚未完全消除。目前,次貸危機造成的經濟衰退已經演變為自20世紀30年代大蕭條以來最嚴重的經濟危機。次貸危機的發生,使金融創新和金融國際化的過程受到重大挫折,尤其是要重新認識房地產金融的創新對經濟的影響。

本文主要就次貸危機對我國經濟各領域的影響來分析,并探討相應的對應措施,總結其經驗教訓,從而為日后應對各類金融風暴的未雨綢繆做參考。

二、 國內外的研究現狀及分析:

次貸危機的發生,各學者、專家對次貸危機的分析眾說紛紜。對次貸危機的研究也有相當多的文獻書籍,研究認識得已相當深刻??v使在美國這樣金融業高度發達的國家,大眾層面的金融文化仍有待提高。此輪次貸風暴還對現有美國金融體制提出了諸多挑戰。危機必然成為市場革舊布新的重大契機。而美國監管當局應對危機的舉措,也當在治標與治本的雙重意義上給予更多關注和解讀。從某種意義上說,近在眼前的全球性次貸風暴對中國人來說可能是件幸事。認真體味此次風暴之教訓,我們應盡可能避免危機的種子在中國生根發芽,在未來引起無窮禍患。

三、研究的主要內容:

1、 次貸危機定義及成因發展;

2、 次貸危機對我國金融業的影響;

3、 次貸危機對我國企業的影響;

4、 次貸危機對房地產的影響;

5、 次貸危機的應對措施以及給后人的啟示。

四、具體研究方案及進度安排和預期達到的目標:

1、 資料收集與整理階段(兼實習):2月15日 4月17日

2、 確定論文基本結構及內容階段:4月18日 4月25日

3、 完成論文初稿階段:4月26日 - 5月7日

4、 論文修改階段:5月8日 5月25日

5、 論文評審階段:5月26日 5月31日

篇(4)

【論文關鍵詞】 期貨市場;交易所;期貨公司;套期保值;發現價格

【論文摘要】 期貨是市場經濟發展過程中形成的重要的產品工具,是表明市場經濟發育階段的重要標志。期貨市場對國民經濟平穩運行和健康發展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手,對其發展歷程、目前發展狀況、前景等進行了系統的闡述。

1 引言

期貨市場是現代金融體系的重要組成部分,也是資本市場不斷發展和完善的重要內容。國際期貨市場自1848年在美國出現以來,經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程,逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業交易所和東京工業品交易所等。

我國期貨市場的發展對完善國內資本市場結構和促進資本市場的開放都起著非常重要的作用,同時也將為企業風險管理和維護國家經濟安全發揮更大的作用。

自1990年鄭州商品交易所成立至今,我國期貨市場經過近二十年的發展,已經形成了一個在基本法律法規框架監管下、在中國證監會統一監管下、由四家期貨交易所(上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所)和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應新形勢下社會主義市場經濟發展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經濟的不斷發展擴大,我國期貨市場將進入一個質變式發展階段。本文就目前期貨市場的情況和發展前景以及金融危機下的啟示等方面談談自己的看法。

2 期貨市場的由來及發展歷程

期貨的英文為Futures,是由“未來”一詞演化而來,其含義是:交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨,而是共同約定在未來的某一時候交收實貨,因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠期合同交易所是1570年倫敦開設的皇家交易所。為了適應商品經濟的不斷發展,1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議,取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約,允許合約轉手買賣,并逐步完善了保證金制度,于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了,期貨成為投資者的一種投資理財工具。期貨市場發展到今天,已成為市場經濟不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經濟學獎的美國著名經濟學家米勒說過:“真正的市場經濟是不能缺少期貨市場的經濟體系”.沒有期貨市場的市場經濟,不是健全完善的市場經濟。我國經濟體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應的風險管理的場所和工具。因此,一個健全的現代市場經濟體系離不開以風險管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲,是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者和承受價格風險而獲利的風險投資者參加的,在交易所內依法公平競爭而進行的,并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經濟改革和對外開放的不斷深入,期貨市場發展的內外環境正在發生著巨大的變化。

3 金融危機中期貨市場角色分析

期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機爆發的重要原因。

金融衍生品是風險對沖或轉移的有效工具,但同時也具有高風險的特質。這次金融危機原因之一是由美國次貸危機引起的,他通過“蝴蝶效應”引發了全球金融市場共振,其影響還在擴散和深化中。這場危機使人們意識到,以資產證券化為代表的現代金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率的同時,也擴大了金融風險,引起了全球性的危機。次貸危機給金融機構造成巨大損失被發現得很晚,這是因為新的金融產品已經達到了相關機構風險評估的極限。一些評估機構對于新的、復雜的金融產品沒有經驗,它們不知道該怎么辦。由于次貸危機的嚴重性不亞于1998年的東南亞金融危機,人們開始從各個方面對這場危機進行反思,其中最受關注的是現代金融創新的“雙刃劍效應”。金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創新背后所隱藏的錯綜復雜的各種風險因素不容忽視。因此,在金融創新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風險,如何有效地監管金融市場已經成為嚴峻的課題。

4 在全球金融風暴中反思我國期貨市場發展

4.1 加強期貨市場的風險控制。

風險控制的核心是有效的風險管理,期貨市場的風險管理主要應從以下幾個方面進行管理:一是市場制度的穩定性。二是市場交易的公正性。三是市場運作的規范性。四是投資者合法權益的保障性。上述四個條件的形成和確立,首先取決于對風險處理的能力。如果市場本身缺乏風險管理體系,顯然談不上市場的穩定性,市場不穩定,就難以正常有序的運作,市場公正性也必然會受到影響,更保障不了投資者的合法權益,市場就會風險不斷,失去可持續發展的動力和保障。

4.2 期貨市場應實行法制化管理,用發展的思維統領監管工作

2003年以來,僅僅北京地區先后出臺《期貨公司法人治理結構建設指導意見》、《公司經營管理風險防范指導意見》等,充分兼顧了規范和發展兩方面,深受北京地區期貨業歡迎。

4.3 走穩健發展之路

我們看到,近年來,證監會積極推進期貨市場的對外開放和穩步發展,進一步明確了監管部門的角色定位,更新監管理念和改進監管方式,加強了期貨交易所的一線監管,強化了期貨業協會的自律機制,為期貨市場的下一步發展奠定了良好的基礎。在這次金融風暴下,我國期貨市場之所以運行正常,是有許多期貨市場發展和監管的經驗值得全球借鑒,比如我國期貨公司防火墻的設計更為堅固、我國對衍生品的推出更為謹慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進策略。相信在中國證監會的熱心服務和正確監管下,期貨市場的明天會更美好。

參考文獻:

[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現代商業》.2008年第5期

[3]代陽瓊.新時期我國金融期貨市場初期發展設想.《金卡工程》.2008年第5期

篇(5)

【論文關鍵詞】期貨市場;交易所;期貨公司;套期保值;發現價格

【論文摘要】期貨是市場經濟發展過程中形成的重要的產品工具,是表明市場經濟發育階段的重要標志。期貨市場對國民經濟平穩運行和健康發展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手,對其發展歷程、目前發展狀況、前景等進行了系統的闡述。

1引言

期貨市場是現代金融體系的重要組成部分,也是資本市場不斷發展和完善的重要內容。國際期貨市場自1848年在美國出現以來,經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程,逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業交易所和東京工業品交易所等。

我國期貨市場的發展對完善國內資本市場結構和促進資本市場的開放都起著非常重要的作用,同時也將為企業風險管理和維護國家經濟安全發揮更大的作用。

自1990年鄭州商品交易所成立至今,我國期貨市場經過近二十年的發展,已經形成了一個在基本法律法規框架監管下、在中國證監會統一監管下、由四家期貨交易所(上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所)和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應新形勢下社會主義市場經濟發展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經濟的不斷發展擴大,我國期貨市場將進入一個質變式發展階段。本文就目前期貨市場的情況和發展前景以及金融危機下的啟示等方面談談自己的看法。

2期貨市場的由來及發展歷程

期貨的英文為Futures,是由“未來”一詞演化而來,其含義是:交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨,而是共同約定在未來的某一時候交收實貨,因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠期合同交易所是1570年倫敦開設的皇家交易所。為了適應商品經濟的不斷發展,1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議,取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約,允許合約轉手買賣,并逐步完善了保證金制度,于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了,期貨成為投資者的一種投資理財工具。期貨市場發展到今天,已成為市場經濟不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經濟學獎的美國著名經濟學家米勒說過:“真正的市場經濟是不能缺少期貨市場的經濟體系”.沒有期貨市場的市場經濟,不是健全完善的市場經濟。我國經濟體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應的風險管理的場所和工具。因此,一個健全的現代市場經濟體系離不開以風險管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲,是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者和承受價格風險而獲利的風險投資者參加的,在交易所內依法公平競爭而進行的,并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經濟改革和對外開放的不斷深入,期貨市場發展的內外環境正在發生著巨大的變化。

3金融危機中期貨市場角色分析

期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機爆發的重要原因。

金融衍生品是風險對沖或轉移的有效工具,但同時也具有高風險的特質。這次金融危機原因之一是由美國次貸危機引起的,他通過“蝴蝶效應”引發了全球金融市場共振,其影響還在擴散和深化中。這場危機使人們意識到,以資產證券化為代表的現代金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率的同時,也擴大了金融風險,引起了全球性的危機。次貸危機給金融機構造成巨大損失被發現得很晚,這是因為新的金融產品已經達到了相關機構風險評估的極限。一些評估機構對于新的、復雜的金融產品沒有經驗,它們不知道該怎么辦。由于次貸危機的嚴重性不亞于1998年的東南亞金融危機,人們開始從各個方面對這場危機進行反思,其中最受關注的是現代金融創新的“雙刃劍效應”。金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創新背后所隱藏的錯綜復雜的各種風險因素不容忽視。因此,在金融創新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風險,如何有效地監管金融市場已經成為嚴峻的課題。

4在全球金融風暴中反思我國期貨市場發展

4.1加強期貨市場的風險控制。

風險控制的核心是有效的風險管理,期貨市場的風險管理主要應從以下幾個方面進行管理:一是市場制度的穩定性。二是市場交易的公正性。三是市場運作的規范性。四是投資者合法權益的保障性。上述四個條件的形成和確立,首先取決于對風險處理的能力。如果市場本身缺乏風險管理體系,顯然談不上市場的穩定性,市場不穩定,就難以正常有序的運作,市場公正性也必然會受到影響,更保障不了投資者的合法權益,市場就會風險不斷,失去可持續發展的動力和保障。

4.2期貨市場應實行法制化管理,用發展的思維統領監管工作

2003年以來,僅僅北京地區先后出臺《期貨公司法人治理結構建設指導意見》、《公司經營管理風險防范指導意見》等,充分兼顧了規范和發展兩方面,深受北京地區期貨業歡迎。

4.3走穩健發展之路

我們看到,近年來,證監會積極推進期貨市場的對外開放和穩步發展,進一步明確了監管部門的角色定位,更新監管理念和改進監管方式,加強了期貨交易所的一線監管,強化了期貨業協會的自律機制,為期貨市場的下一步發展奠定了良好的基礎。在這次金融風暴下,我國期貨市場之所以運行正常,是有許多期貨市場發展和監管的經驗值得全球借鑒,比如我國期貨公司防火墻的設計更為堅固、我國對衍生品的推出更為謹慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進策略。相信在中國證監會的熱心服務和正確監管下,期貨市場的明天會更美好。

參考文獻:

[1]李啟亞.金融衍生產品與中國資本市場的發展.《經濟研究》.2002年第2期

[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現代商業》.2008年第5期

篇(6)

摘要:隨著現代經濟的日益全球化和中國的加入WTO,會計標準的國際化正成為當今我國會計發展的大趨勢。會計標準的國際化與國家、化在現代會計發展中勢必形成一對矛盾。我們在盡量與國際會計慣例保持協調的同時,還應該充分考慮中國國情的需要,國際化不能照抄照搬。我國目前會計標準國際化進程中應遵循的一項原則是:充分關注國際會計標準所指向的市場環境與中國目前所處市場環境的差異。

會計是一門國際公認的商業語言,隨著我國改革開放和社會主義市場經濟的建立和完善,會計工作正發揮著越來越大的作用,1993年進行的會計改革,改變了我國40多年來以計劃經濟為基礎的會計模式,完成了會計模式的轉換,實現了與國際慣例的初步協調,我國正逐步建立以《會計法》為核心的會計法律、法規、規章制度體系。隨著現代經濟的日益全球化和中國加入WTO,我國經濟發展在注入新的活力的同時,中國會計界也面臨著一個新的理論課題———會計標準的國際化。所謂會計標準國際化,主要是指在大的會計理論、會計結構、會計準則、會計慣例、會計行為、會計信息共享等方面的統一,這是一股不可抗拒的時代潮流。

一、會計標準國際化的背景及提出

(一)世界經濟一體化是會計標準國際化的前提條件

21世紀的經濟是超宏觀經濟,信息與貨幣在全球的運動,正在從根本上改變各國政府的宏觀經濟功能。各個國家不斷增長的經濟需求必須在世界整體性發展中才可能滿足。在世紀之交,隨著經濟全球化和一體化步伐的加快,世界貿易自由化的進一步發展,將更廣泛、更深入地把世界聯系起來,跨國公司正在突破國界,從根本上改變世界經濟的格局,并促進世界經濟一體化的進程。在高科技時代,會計作為一種通用的提供信息的方式,其信息的揭示、傳遞、交流理應不受國別和地域的限制,而全球經濟一體化的浪潮,正促使世界各國的會計沖出國界,到世界范圍去協調,會計標準的國際化正成為當今會計發展的大趨勢,適應世界經濟一體化的要求,我國應積極參與會計標準國際化的進程。

(二)亞洲金融風暴的爆發凸現了會計標準國際化的必要性

亞洲金融風暴給全世界的投資者、國際社會和國際會計界都上了最生動的一課。據聯合國有關人員的一份調查報告顯示,在受亞洲金融危機影響的國家中,大部分國家沒有正確采用國際會計準則,導致財務會計報表未能及時提供有用信息,以幫助會計信息使用者分析引發金融危機的各種重要因素,嚴重降低了公司財務報告的透明度。在亞洲金融風暴爆發以后,全世界的投資者對跨國投資,尤其是對亞洲、非洲、拉美等發展中國家的投資變得更為慎重,同時,世界銀行也相繼對貸款國家和企業提出了按國際會計準則提供財務信息的要求。

(三)區域或全球資本市場的加速形成為會計標準國際化提供了可能性

1.世界各國都加大了對、外開放的步伐,資本、商品和服務的跨國流動空前活躍,經濟全球化已成為當前國際經濟發展的一個最明顯的特征。中國作為世界上改革開放步伐最大的國家,作為經濟全球化的一個重要組成部分,區域性或全球性的資本市場正在加速形成,為了鼓勵更多的外國公司在我國資本市場上籌、投資,同時為了減少不必要的報表調整費用,對世界通用商業語言的要求也就更為迫切。

2.從實物經濟發展看,會計標準的國際化是歷史的必然,表現在:信息技術革命形成了“地球村”,各國依存關系越來越緊密,各國的利益需求,只有在經濟一體化的大統一中才能得到滿足,國際貿易與國際經濟往來日益擴大,任何國家都不能只依靠自身的資源與技術聯接成一個整體;資本市場的范圍正在發展,跨國籌、投資日益頻繁,形成國家“血流脈絡”,各國會計雙邊的、多邊的、區域的協調發展已成為國際會計協調的推動力量。與許多發展中國家一樣,我國在全球經濟一體化的發展趨勢下,也將不可避免地面臨這樣一個問題,如果我國的會計標準不走國際化道路,必然會影響我國改革開放的進程,不利于我國吸收國際資本、更不利于我國到境外上市和發行債券,并且還要增加許多不必要的費用。

誠然,會計標準國際化是大勢所趨,但同時,我們又應該認識到:會計作為一門經濟管理科學,有其社會性的一面,由于不同利益國家對實物資源的分化、占有,從而形成了在經濟、政治、文化、歷史等方面的影響,又表現出各種限制,因此,會計標準的國際化與國家化在現代會計發展中就勢必形成一對矛盾,在利益權衡下,我們必須作出趨利避害的抉擇,在盡量與國際會計慣例保持協調的同時,還應該充分考慮中國國情的需要。

二、國際化不能照抄照搬

通常所稱國際會計慣例,是指國際會計準則以及一些發達國家如美、英、日、法、德、加拿大、澳大利亞等國的會計規范,不論是美、英等發達國家,還是印度、巴西等發展中國家,或是俄羅斯、波蘭等轉型經濟國家,都有本國的會計標準制定機構,并借鑒國際會計準則,制定、實施本國的會計標準。一個國家執行本國的會計標準,既是為了與其法律體系相適應,同時也是該國的一種體現?!吨腥A人民共和國會計法》規定:“國家實行統一的會計制度,國家統一的會計制度由國務院財政部門根據本法制定并公布”。我國的法律體系類似于大陸法系。通過會計立法來規范會計行為是中國會計的重要特征,經濟全球化的背景促使越來越多的企業需要通過跨國上市籌集資金,而上市地證券監管機構通常要求企業根據上市地會計準則或者國際會計準則編報財務會計報告。但是,這些企業必須以本論文由無憂、執行本國的會計標準為前提,最后向上市地證券監管機構和投資者提供會計報表時,可以根據上市地會計準則或者國際會計準則的要求作出報表調整,這是國際通行做法,也是國家的一種體現。片面追求我國會計標準的美國化或者國際化,有可能會出現與我國轉型經濟環境不相適應的情況,我國尚未形成成熟的市場經濟環境和完善的監督體制,如果我們操之過急,不顧國情,有可能導致會計信息混亂或者失控,由此產生的改革成本和風險將是巨大的,例如公允價值是國際上發達市場經濟國家通行的會計計量屬性,而我國市場經濟處在初級階段,沒有形成活躍的生產資料市場,關聯交易普遍,諸多經濟行為也不規范,弄虛作假屢禁不止,如果廣泛地使用企業公允價值,將會給企業利用公允價值造假留下空間。

所以,在會計標準國際化的進程中,把握好借鑒國際慣例和考慮中國國情的辯證關系,是我們應當面對的一個重大問題,借鑒國際慣例不等于照抄照搬,考慮中國國情不等于閉關自守和保護落后,從國際通行做法看,會計標準國際化并不硬性要求各國直接采用國際會計準則,而是充分尊重各國政治、經濟、法律、文化環境,允許各國根據本國的實際與國際會計準則存在一定差異,會計標準國際化的宗旨是要求各國企業對外提供的會計報表在重要方面與國際會計準則相協調,這一宗旨反映了各國會計標準國際化的真正含義。

三、會計標準國際化的應對措施

我們一方面應積極推進中國會計標準的國際協調;另一方面又要在會計標準制定和實施過程中,充分關注國際會計標準所指向的市場環境與中國目前所處市場環境的差異,這是我國目前會計標準國際化進程中應遵循的一項原則。對此,筆者提出以下幾點建議:

(一)我國會計組織與國際會計組織應加強聯合、協調,增強共性,促進發展。我國應該以積極的姿態促進中國會計標準的國際協調,初步形成并完善一套既與國際慣例相協調,又適合中國國情的會計標準體系,它應該具備三個必要條件:11必須包括一套核心的會計文告,它們可以構成全面和公認的會計基礎;21必須是高質量的,能夠導致可比性和透明性以及提供充分的信息披露;31必須嚴格地加以解釋和應用。

(二)我國應建立專門的國際會計和國際比較會計研究機構,相互交流學習,取長補短,尋找差異,擇優棄劣,達到相互理解,的目的。

篇(7)

    論文摘 要:發端于美國的國際金融危機,給世界經濟帶來了極其嚴重的后果,也給中國中小企業帶來很大的沖擊。隨著中小企業在經濟中的地位與作用日益重要,認真研究美國金融危機對中國中小企業帶來的影響并借鑒其經驗教訓,對于中小企業的健康發展,有著極為重要的意義。 

    美國次貸危機于2007年4月爆發,以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產事件為標志,由房地產市場蔓延到信貸市場,進而演變為全球性金融危機。危機發生以來,對各國金融市場和實體經濟的影響不斷加深,多家金融機構出現巨額虧損甚至倒閉,股市債市劇烈波動。伴隨著油價大幅上漲,通脹加劇,信貸緊縮,全球經濟陷入衰退的風險日益加大。此次危機起源于經濟實力最強、金融體系最發達的美國,從住房抵押貸款證券化肇始,迅速波及世界。美國為什么會爆發金融危機?其中有怎樣的發生、發展和傳導機制?認真研究美國金融危機對中國中小企業帶來的影響并借鑒其經驗教訓,對于中小企業的健康發展,有著極為重要的意義。

    一、美國金融危機的發展及成因

    美國金融危機演變經歷了四個階段,呈不斷擴散趨勢。

    第一階段:次貸危機階段(2007年6月—2008年初)。房地產泡沫破滅導致次貸危機爆發。此階段損失主要是房地產泡沫破滅導致與次級債相關的直接損失。標志性事件是2007年4月6日,貝爾斯登旗下兩只基金因次級抵押債券嚴重虧損,成為最先倒掉的一批基金。2007年底和2008年初主要金融機構紛紛爆出嚴重虧損,美聯儲向金融市場注資,并加大降息力度。

    第二階段:債務危機階段(2008年3月—9月)。次貸危機升級為債務危機,主要表現為次級貸、次級債損失向衍生證券、優級債、信用卡等環節延伸。主要大事就是華爾街五大投行中,貝爾斯登破產,雷曼公司申請破產保護,美林證券被美國銀行接管,高盛和摩根士丹利轉型為銀行控股公司,房利美、房地美被政府接管。經濟惡性循環,房價不斷下跌,導致除次級債外的優質債、信用卡債、企業債等全面出現償付危機,高達25%的行業利潤難以維持,金融危機迅速擴散。深層次原因是金融機構的過度擴張。2002—2007年,金融行業未償債務從10萬億美元增加到16萬億美元。

    第三階段:信貸危機階段(2008年2季度以來)。由于心理恐慌和信用缺失的傳導,次貸危機開始全面信貸危機演變。10月初美聯儲宣稱信貸危機惡化,主要表現在:一是信貸大幅萎縮。2季度,家庭和金融業借款僅增長1.3%和6.6%,低于近10年兩位數的增速。二是企業短期融資困難。商業票據市場規模從2007年夏天的2.2萬億美元萎縮到1.6萬億美元。三是貸款和債券價格急跌,企業融資成本劇增。9月投資級債券價格下跌7%,垃圾債券跌幅創20年記錄。四是商業銀行大量卷入。截至6月底,列入美國聯邦存款保險公司“有問題名單”的銀行數高達117家。至此,由次貸問題兆始,經過整個金融鏈條的不斷擴散和升級,實際上已經形成了美國金融體系的系統性危機。

    第四階段:向全球金融危機升級階段(2008年9月中旬以來)。美國金融危機的不斷升級和蔓延,引發全球金融風暴。9月14日,隨著雷曼兄弟等大型機構倒閉,全球驟然面臨金融危機的巨大風險。一方面歐洲、亞洲等諸多金融機構受到巨大的波及和沖擊,由于與美大型金融機構盤根錯節,英國、瑞士金融機構損失慘重,亞洲印度、韓國銀行金融業也受到較大沖擊。另一方面美國金融危機還通過影響投資者信心影響全球股市。美國標準普爾公司2月9日公布的數據顯示,由于美國次貸危機沖擊以及投資者擔心世界經濟增長放緩,今年1月份全球股市損失高達5.2萬億美元。金融危機的發生,將使已經低迷的全球房市更加舉步維艱,紛紛加入下跌的行列。

    回顧和反思危機爆發的整個過程,我們可以清楚地看到:在貨幣政策和金融管制周期性放寬這一歷史背景下,兩個資金循環鏈條——圍繞美國房地產市場的資金循環和以美國為中心的全球資金循環出現斷裂,是這次危機爆發的根本原因。

    1.多重環節的利益鏈條斷裂是危機的深層原因。美國房地產金融市場制度的確立可以追溯至上個世紀,以1938年美國聯邦住房按揭貸款協會(簡稱:房利美)的成立為標志。房地產按揭貸款證券化堪稱金融史上的創舉,為提高房地產資金的流動性,為美國人解決住房問題作出了巨大貢獻,但同時也慢慢衍生出了一個由各類機構和個人組成的復雜利益鏈條,并且隨著鏈條的不斷拉長,原始的借貸關系變得越來越模糊不清,責任約束變得越來越松散,致使鏈條中的各個參與主體為了追求自身利益最大化而發生了不同程度的行為異化。

    當資金的最終提供方與最終使用方之間相隔過遠,那么,每多一層委托關系,房地產抵押貸款證券化的衍生品就多一層道德風險。信貸和管制周期的劇烈變化則是促成這些道德風險實現的重要原因。信貸和管制放松時,這一鏈條將導致流動性泛濫。金融貸款機構有極大的沖動發放貸款,哪怕是對信用記錄不良的人士發放,因為轉手就可以出售;而當貨幣政策收緊,房地產價格下降時,低信用階層的違約率上升,由于不可能100%證券化,于是貸款機構首當其沖,然后所有利益鏈上的參與者均受到牽連。美國這一次金融危機正好驗證了這一利益鏈條崩潰的過程。

    2.美聯儲的寬松貨幣政策是危機的重要成因。美國房地產泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網絡泡沫破滅,美國經濟陷入衰退。從2001年1月至2003年6月,美聯儲連續13次下調聯邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平,這一輪降息直接促成了2001年至2005年美國房地產市場的繁榮。美聯儲實行低利率政策,讓聯邦基金利率在1%的水平上停留了一年之久,給美國社會提供了大量的廉價資金,推進了房地產泡沫持續膨脹。

    隨著美國經濟的反彈和通脹壓力增大,從2004年開始,美聯儲啟動了加息周期,在一年半時間內17次加息,一年期國債收益率從1.25%漲到5%。由于此前市場預期利率長期走低,借款人較偏好浮動貸款利率,加息后貸款利息負擔大大加重,特別是次級貸款的借款人主要是抗風險能力弱的低收入人群,很多人在此情況下無力還款,房貸違約率上升。正是信貸的驟松驟緊刺破了美國房地產市場的泡沫。

    3.對金融機構放松監管是導致危機的重要因素??v觀這次危機,在發生房地產泡沫破滅和信貸危機的國家中,美國、英國、愛爾蘭等國家是典型的盎格魯·薩克遜模式。該模式信奉自由貿易主義,最低政府干預以及最大程度的競爭,建立了具有很大彈性的經濟體系,但是逐漸放松的金融監管使得其金融體系常常陷入危機當中。

    從對金融部門的松懈監管看。首先是由于華爾街的游說,使得監管機構推翻了旨在將投行業務和商業銀行業務分離的《格拉斯—斯蒂格爾法案》,讓商業銀行能夠從事全能銀行的業務。在美國,金融企業的利潤占到全部上市公司利潤的份額從20年前的5%上升至40%。金融擴張的幅度明顯大于其所服務的實體經濟,而且隨著監管的絆腳石被移走,越來越多的商業銀行加入到衍生品的盛宴當中,從而使隱患一步步擴大。這種放松管制的爆發性增長是不可持續的,一旦房地產泡沫破裂,多重委托關系的鏈條便從根本上斷裂了,危機便不可避免地發生了。

    4.金融全球化是危機傳導的背景條件。這里要提到另一個資金的大循環,即以美國金融市場為中心的全球資金循環,這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出是推動美國經濟增長的主要動力,這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時,為了避免本幣大幅升值,這些國家的央行不得不買入美元,同時投放大量本幣。這樣做的結果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性,造成了通脹壓力;另一方面積累了巨額的外匯儲備,這些外匯儲備從安全和保值的角度考量,又不得不去購買美國國債。這樣,資金又進入了美國,一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本,另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格,進一步助長了美國人的消費,從而形成了一個全球資金的大循環。

    此次危機波及世界,是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券,大量出售給國際投資者,包括我國的一些金融機構。更為嚴重的是,次貸危機會對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策,而在全球化不斷深化的今天,美國經濟政策的調整必然會越過國境,傳導到全世界,這必將對世界經濟產生更為深刻的影響,演變成“美國次貸,全球買單”的局面。

    二、美國金融危機對中國中小企業的影響

    盡管由于資本市場的封閉,中國受全球金融危機的沖擊要遠遠小于OECD和許多新興市場國家,但在經濟全球化深入發展的今天,在歐美發達經濟體普遍衰退、全球經濟放緩的背景下,中國經濟很難獨善其身。從目前情況看,中國面臨的經濟形勢比當年亞洲金融危機爆發時更加嚴峻,一方面,美金融危機向全球實體經濟擴散,各國均受其害,中國經濟面臨改革開放30年來最嚴峻的外部環境;另一方面,中國經濟調整正處在關鍵時刻,國際金融動蕩帶來的風險又要關注。受美國次貸危機影響,規模小、抗風險能力差的國內部分中小企業紛紛倒閉。隨后,美國金融危機又引發全球金融市場劇烈震蕩,中小企業在風暴中處境變得岌岌可危。

    金融危機對中國中小企業的影響主要表現在:

    1.與出口掛鉤的企業,受影響較大。如以出口為主導的紡織企業,就最先嘗到了金融危機對實體經濟的沖擊,而且大批勞動密集型的企業為此受到了幾乎要關閉的困境。因為這些企業依賴國外的經濟現狀太強,一有風吹草動就會感覺到。一句話,中國過去依靠出口保持經濟高速增長的模式,已經不適應當前的形勢,而應當重視擴大內需,并且通過產品創新尋求解決困境的辦法。從這一意義上來說,是對中小企業一次艱難的轉身,也是不得不進行的轉身。這次轉身顯然是被迫的,可是對于幾乎所有的中小企業來說機遇也是一樣的,問題就是看誰能經過這次陣痛使得自己的生存依存度轉變到國內,依靠內需來繼續保持經濟發展的活力上來。

成年女人永久免费观看视频,国产成人精品亚洲线观看,国产91精品成人一区二区三区,激情久久男人天堂
亚洲国产精品美女自拍| 亚洲国产精品av麻豆一区| 水蜜桃无码视频人在线观看| 国产精品亚洲片在线观看不卡| JIZZJIZZ日本护士高清| 色欲香天天天综合网站无码| 欧美大片免费久久精品| 久久久精品专区| 最近2019免费中文字幕视频亚洲熟妇| 国内一级毛片视频| 亚洲国产欧美69| 18禁动漫肉肉无遮挡无码| 人禽伦免费交视频播放| 成人3级视频| 99久久精品国产精品亚洲精品 | 国产精品影院99| 国产喷水潮视频| 日韩欧美亚洲区| 亚洲二区欧美精品| av在线天堂最新版| 国产真实乱淫95视频| 男女真实无遮挡XX00动态图| 小荡货又紧又爽奶头好湿视频| 亚洲男人天堂网一区| 欧美xxxx性猛交bbbb| av一本久久久久| av亚洲av熟女av中文| 人人妻人人澡人人妇| 中文字幕日韩有码av| 看黄色靠逼的| 尤物国产免费av在线观看| 国产亚洲高清一区二区三区| 69精品人妻蜜桃一区二区三区 | 一级二级三级毛片免费看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 亚洲精品婷婷久久久| 国产一级片男人天堂| 国产亚洲精品aaa在线观看| 亚洲精品乱码久久久久久app| 国产精品羞羞午夜福利视频| 成人黄色视频网站有哪些| 漂亮人妻当面被朋友玩弄| 国产精品原创巨作?v网站| 和波多野结衣一区二区三区| 男女午夜福利国产| 最激烈的床震娇喘视频出水| 久久精品国产亚洲av超清| 观看免费的黄色一级毛片| 中国aa级毛片在线播放| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲欧洲日韩国内高清| 一区中文字幕久久| 久久精品91久久香蕉国产| 18禁无遮挡黄网站免费观看| 777奇米视频一区二区三区| 北条麻妃中文字幕av| 久久久久国产欧美久久久aaa| 天堂av在线免费观看| 色AV专区无码影音先锋| 免费观看的毛片地址| 伊人91影院| 日日碰日日摸夜夜草| :国产免费99精品视频:| 亚洲a在线观看免费视频| 久久人妻av系列| 亚洲人在线观看| 又黄又嫩又粗又硬视频| 激情五月亚洲综合图区| 亚洲中文字幕人妻系列| 无遮挡久久网18禁禁禁| 熟妇少妇亚洲精品| 亚洲一区二区精品久久av女优| 色婷婷久综合久久国产午夜精品| 色偷偷人人妻人人澡人人添| 白饿罗斯毛片| av电影亚洲在线| 父亲干了我再去写作业| 国产三级精品视频一区二区三区| 小明看看成人首页永久免费观看| 看黄色片子一级片| 国产19禁在线播放| 一万部小泑女视频...导航网站| 精品午夜国产时| 一个人免费观看在线播放| 久久午夜福利一级精品| 欧美大交乱xxxxxx| 欧美不卡视频免费观看| 日射香蕉爱爱av| 色哟哟网站www入口免费| 亚洲中文字幕久久999| 日韩精品人妻系列一区二区三区 | 国产又色又爽又黄的精品视频 | 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 久久久久国内精品免费| 国产美女精品免费视频| 欧美,日韩二区三区| 欧美成人激情免费| 人妻少妇视频网| 中文AV网址在线观看| 亚洲精品av一区二区三区在线| 国产人妻精品一区二区三水牛| 立即播放在线一级黄色视频| 成年女人20级毛片毛片免费| 精品第一国产精品| 可在线观看的av网站| 中国国产av一级| 女人18毛片水真多免费观| 国产一精品一AV一免费| 999精品视频免费看| 国产激情在线观看的| 日本HDXXXXX护士| 日本一区黄色视频网站| 91久久蜜桃| 日本的黄色片黄色片| 国产男女性生活视频大全| 狼友网精品视频在线观看| 欧美日韩色爱一区二区三区视频 | 亚洲精品美女久久久久| 亚洲a∨中文字字幕乱码| 亚洲国产精品sex| 男人添女人下部视频| 亚洲av成人精品国产| 欧美日韩一区二区视频| 亚欧洲精品在线视频免费观看| 日日摸夜夜噜| av秋霞在线| 日韩欧美亚洲视频在线观看| 亚洲avav电影av天堂| 老司机午夜视频网站| 国产美女被强遭的免费网站| 最新国产内射在线观看| 波多野结衣毛片全部视频| 亚洲国产精品男久久久久久| 色综合欧美亚洲另类久久| 韩国精品一区三区| 国产精品影院99| 国产亚洲人成在线网站| 日韩欧美久久久免费精品| 综合国产av麻豆精品| 免费的av天码人妻天堂| 亚洲av成年在线观看网站| 婷婷av一区二区三区麻豆| 久久成人自影院精品99网站| 国产丝袜制服诱惑av| 老司机午夜免费在线| 欧美三级成人| 欧美乱大交av| 成人av电影免费网站| 欧美午夜精品福利一区二区三区| 国产精品女A片爽爽免费视频| 欧美日韩免费做爰大片人| 国产精品久久福利网站| 亚洲第一网站在线免费观看| 久久久成年人免费电影| 国产在线观看高清不卡的av| 丝袜av网址| 久久精品国产成人综合婷婷免费| 国产56porn在线视频| 免费看一级av毛片| 欧美韩日国产在线| 欧美精品激情免费在线| 精品久久久久久久久视色限时免费 | 亚洲五月婷婷丁香| 91亚洲精品一区二区在线观看| 成人黄色男女视频| 欧美成人免费一区二区三区四区| 奇米影视777久久精品亚洲| 亚洲一区二区三码| 她稚嫩哭喊撕裂第一次| 亚洲无人区一码二码| 国产精品三级播放| 国产波多野结衣一区二区| 国产欧美日韩中文字幕在线| 人妻AV无码系列一区二区三区| 亚洲中文字幕在线精品五月天| 在线观看国产精品普通话对白精品 | 18禁无遮挡无打码| 综合国产日韩欧美在线播放| 97精品久久人人爽人人爽下载| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 日韩精品av电影在线观看| 久久久久久夜精品| 60分钟床上色大片免费看| 美女被扒开内裤桶屁股眼| 日韩熟妇内射| 国产亚洲欧美日韩在线三区| 欧美一区二区三区六区| 岛国av电影在线播放| 国产日韩在线播放一区| 男人和女人牲交视频全黄| 欧美性受xxxxx| 免费观看日韩欧美黄片| 日本高清视频网站色| 狂野欧美性猛交免费视频一| 国产麻豆69| 极品美女写真| 国产永久在线免费观看视频| 亚洲熟妇少妇精品任你躁| 国产精品色婷婷久久99精品| 日本一本二区三区精品| 一天接了8个客人肿了照片| 99免费的精品视频| 日韩人妻一区二区有码| 成人一区二区免费中文字幕| 午夜av福利电影网站| しぼっちゃうぞ2在线观看| 宅男影院一区二区三区| 夜夜操夜夜操夜夜完| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 足恋玩丝袜脚视频网站免费| 国产一级a爱做片免费观看| 午夜精品一区二区三区软件| 中文有码人妻一区二区三区合集| 国产精品欧美一区色| 美女网站免费福利视频| a级毛片大黄| 人妻系列无码专区久久五月天| 天堂а√在线地址中文在线| 青春草视频在线精品| 久久精品国产亚洲av免费观看| 一本色道久久高清精品网站| 一区网站在线观看| 久久亚洲国产午夜精品理论片| 线在在线精品视频| 国外亚洲成av人片在线观看| 首页日韩欧美国产精品| 1级片在线视频观看| а√天堂资源在线| 欧美日韩一区二区三区视频播放| 一级a爱片免费视频大全| 国产亚洲欧美中文字幕在线| 97碰碰人妻| 日韩亚洲天堂久久综合| 一区二区三区高清av电影| 青草青草久热精品视频观看| 国产无遮挡裸身视频| 国产精品福利第一导航| 国产美女视频黄a视频免费| 有码人妻中文字幕| 脱了老师的裙子猛然进入| 成人av电影一区二区三区四区| 男女羞羞视频无遮挡网站| 黄视频国产免费看| 国产免费黄色视频下载| 永久永久免费看黄色视频| 加勒比av综合网| 十八禁网站在线免费看| 国产三级α中文精品在线观看 | 亚洲欧美人成影视在线 | 麻豆一区人妻| 91精品人妻国产在线线| 亚洲av亚洲av| 69一区二区三区在线观看| 久久久久久欧美激情| 国产日韩欧美一线二线精品| 国产亲子乱xxxxinin| 精品人妻一二三四| 真实国产露脸乱| av大片不卡| 亚洲av免费看一区二区三区| 亚洲欧美日韩国产精品久久| 国产午夜精品三区| 性深夜免费福利视频午夜精品| 日韩av不卡播放| 成年女人视频专区| 亚洲精品成人va| 午夜看片久久久久久| 亚洲成人久久性| 亚洲欧美精品中文一区二区三| av一区二区三区在线观看免费| 在线看日本熟妇相奸| 欧美日韩一区二区三精彩视频| 偷拍粉嫩25位美女厕所| 精品人妻偷拍中文字幕| 国产极品美女bbbb| 亚洲欧美偷自拍| 蜜桃av噜噜一区二区三区网址 | 搡老女人老妇老熟女hd| 日少妇视频免费| 男女下面最刺激的视频网站| 亚洲av2019| 国产又黄又粗又硬又爽视频| A片不卡无码国产在线| 露脸少妇一区二区三区| 色播亚洲五月综合网站| 国产精华精选| 日韩免费黄色在线| 一区二区在线最新视频| 琪琪婷婷综合久久| 久久播国产精品| 亚洲成人黑丝网址| 亚洲精品久久久欧美| 男女羞羞无遮挡免费视频| 欧美成人a级视频在线播放| av成人网在线免费观看| 日本网址在线| 国产在线观看男天堂| 男人边吃奶边做视频| 校园春色亚洲欧美| 国产精品三级91| 丰满熟女午夜视频| 亚洲精品国产三区| 亚洲综合区国产| 国内精品人妻久久| 日本v片在线高清不卡在线观看| 一本色道av久久精品+网站| 亚洲精品一区国产二区三区四区| 中文字幕人妻无卡| 日韩一级午夜影院| 一本色道av久久精品+网站| 丰满大码熟女人妻爱爱| 医生帮我取出里面的球| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 日本高清视频免费观看网站| 九九在线免费精品视频| 麻豆一区av| 顶级国内国模无码视频| 国内一级精品在线免费视频| 午夜久久鲁丝片| 国产老妇女一区二区| 成人午夜在线播放视频| 久久精品在热| 国产高清精品免费精品| 成人a级毛片| 亚洲AV无码专区色爱天堂| 国产精品免费AV片在线观看| 精品中文字幕久久久久久久| 91中文字幕在线一区| 岛国大片在线免费不卡| 美女裸体爆乳羞羞?网站| 嘿咻男女动态图| 亚洲精品成人久久久久| 人妻人人澡人人添人人爽尤物| 美国十次导航| 亚洲欧洲av另类| 女人18毛片水多免费视频| 色哟哟国产精品观看| av午夜网站| 性xxxx精品国语对白| 久久国产99精品日本三级| 99久久亚洲国产精品| 从女儿九岁开始做| 精品久久一区二区电影| 黄爽无遮挡网站| kk成人影院| 国语自产精品视频二区在| 黄网站色视频免费观看无下载| 久久人人爽人人爽从片a| 老司机性色福利精品视频| a级毛片毛片免费观看永久| 东京热av男人的天堂av| 超帅男生同志TWINKS视频| 国产精品无毛一区二区三区| 在线观看成人一区二区三区| 一区二区三区精品91| 麻豆成人短视频在线观看| 精品欧美日韩国产一区| 人人妻人人看人人澡| 欧美日韩精品一区二区性色| 成·人免费午夜无码视频在线观看 | 五月情丁香婷婷| 国产亚洲vvv| 亚洲影院一区二区三| 91中文字幕一区| 熟女毛多熟妇人妻在线视频| 精品久久成人区二区| 伊人久久大香线蕉成人综合网| 色即色94欧美setu| 久久午夜夜伦鲁鲁片免费无码| 精华精华液有什么用| 最新2019国产天天| 人妻の中文字幕| 永久黄色视频在线免费观看| 免费人成网站在线观看不| 国产精品久久久久久久久—电影| 亚洲大片在线播放| 91av麻豆视频| JIZZ全部免费看全片| 中国a级毛片免费观看网站| 亚洲精品久久中文字幕久久| 被领导添下面好爽| 少妇被粗大猛烈进入高清视频| 国产精品老熟女视频1区二区| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 欧美日韩一区91| 欧美大胆老熟妇乱子伦视频| 国产91精品网站在线观看| av性夜久久| 色哟哟国产精品| 人妻熟女av久久| 久久99精品国语久久久| 美国精品高潮呻吟久久av| 一区二区三区激情视频| 成人无遮挡在线看| 伊人久久综在合线亚洲| 在线日本视频一区| 久久内射少妇| 午夜福利视频一区二区免费看| 五月激情丁香六月婷婷综合网| av一本久久久久| 亚洲免费av专区| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 欧美一区二区三区免费的网站| 亚洲欧美一区二区三区| 女人高潮一级毛片| 国产毛片一区二区一区三区女| 内射多人视频| 亚洲精品久久久久久国产网站 | 国产黄色一级在线观看| 国产无套乱子伦精彩是白视频| 欧美亚洲精品在线看| 久久精品国产亚洲av麻豆床戏| 男人日女人视频免费| 麻豆亚洲av熟女| 1级黄色免费电影| 成人国产精品激情| 国产99视频精品免费专区| 国产成人在线亚洲欧美| 国产精品老妇久久精品老妇| 日韩久久久久国产人妻aⅴ麻豆| 少妇人妻视频久久| 剃毛熟女在线播放| 黄色视频不卡| 国内在线精品2021| 在线观看另类av| 国产又色又爽又黄的刺激视频| 日韩欧美成人精品一区二区久久| 亚洲欧美精品国语对白| 99午夜福利视频| 亚洲岛国av在线观看| 97起碰在线观看| 天堂а√在线中文在线最新版| 久久精品国产亚洲av高清一级| 嗯啊不要摸我乳头视频| 一级黄色视频免费观看不卡| 亚洲欧美在线看h| 在线观看人成大片免费视频| 日本亚洲欧美激情视频| 亚洲国产av麻豆毛片超色| 亚洲人成在线观看网站| 欧美黄色成人免费网站| 99久久精品国产一区色| av成人最新网址| 国产欧美亚洲在线| 国产免费一区二区在线播放| 国产一二三区乱码| 亚洲区二区在线观看| 体育生18cm.大屌狂操卫校白嫩学生妹直接操 | a日本免费在线| 精品国产一区二区三区av网站| 孕妇顶级毛片| AV免费观看| 欧美精品一级黄色| 在线观看国产精品av| 中文字幕人妻第一区| 九月婷婷人人澡人人添| 在线免费视频999| 日本樱花草视频高清观看| 全黄h全肉边做边吃奶文| 精品成人在线观看av| 精品人妻一区二区三区视频免费| 30位美人妻无套中出| 高潮喷水av在线| 国产导航一区二区三区| 国产一卡二卡三卡四卡2021| 大香蕉国产精品视频| 一本色道av久久精品+网站| 亚洲av午夜精品福利| 成人国产Av第一二三区| 69精品欧美一区二区三区| 一本久道免费中文字幕| www.内地欧美日韩一区二区三区| 国产黄色在线视频在线观看| 少妇无码AV无码去区钱| 亚洲精品成人久久电影网| 欧美乱大交aaaaa片| 波多野结衣毛片全部视频| 日韩欧美一级成人| 亚洲中文在线乱码| 特级婬片女子高清视频| 亚洲一区二区三区av黄片| 亚洲自拍九九视频| 综合国产视频一区二区三区| 九九线精品视频在线观看视频| 国产伦精品一区二区三区视免费| 久久中文字幕久久亚洲精品| 可以免费看毛片的网址| 日本的黄色视频网站免费| 欧洲亚洲免费av| av不卡免费在线看| 国产伦在线观看视频免费| 99热这里只有精品伊人大| 波多野结衣乱码中文字幕| 少妇午夜性影院私人影院| 亚洲欧洲最新av| 久久看美女高潮喷水| 国产亚洲综合欧美一区| 免费下载观看黄色| 午夜久久久久精精品| 在线天堂WWW在线资源| 国产精品成av人在线视午夜片| 色8久久高潮影院| 久久AV无码精品人妻出轨| 国产乱人伦偷精品毛片| 日本高清色视频网址| www色妞网| 美女户外直播野战在线播放| 国产97精品一区二区| 少妇又粗又爽又猛又黄| 本道av中文字幕| 天堂а√在线中文在线新版 | 成人精品国产永久免费网站| 午夜不卡福利免费| 亚洲国产欧美av| 女人高潮抽搐潮喷流白浆| 偷拍学生MM厕所系列| 亚洲美女国产精选| 国产精品久久99在线观看| 2023一级毛片| 色亚洲噜噜噜噜| 色综合影院一区二区三区| 你懂的在线播放欧美日韩| 少妇被粗大猛烈进入高清视频| 欧美成人一区二区免费| 欧美猛交乱大交| 久久伊人毛片av| 一区二区三区欧美精品中| 一级a做视频免费观看| 又粗又长又硬又大又爽视频| 亚洲综合精品久久| 日韩免费一区二区三区超清视频| 亚洲av综合色区av| 亚洲午夜av电影网| 亚洲黄色av视频| 国产伦精品一区二区三区色 | 粉嫩精品国产尤物在线观看| 久久九九精品一区二区三区| 在线观看亚洲v国产| 麻豆av综合网| 国产精品乱码三区二区一| 熟女丰满人妻一区二区三区| 中文字幕在线视频日韩欧美| 久久中国人免费的片| 国产午夜电影一区二区| 亚洲高清国产拍精品嫩草影院| 国产成人精品午夜福利免费不卡| 欧美一区二区尤物黑人| 50岁丰满女人裸体毛茸茸| 少妇人妻视频网站| 手摸高潮喷水视频| 九九99亚洲精品久久久久| 伊人久久电影网站| 国产精品一区aa福利视频| 久久精品国产99精品亚洲密| 国产一级二级三级女| 日日夜夜精品视频天天看| 成年人的黄色视频永久免费| av在线国产色| 五十六十日本老熟妇一乱| 日本一本二本三区在线| 午夜永久福利| 91网站入口永久在线观看| 欧美一级片不卡在线观看视频| 亚洲综合色在线播放| 亚洲国产日韩欧美精品| 厨房玩弄人妻系列| 蜜月98久久综合国产精品一区 | 国产av日韩精品xyz| 精品久久久国产| 色丁香开心五月| 亚洲精品一区国产二区三区四区| 男女hh福利视频| 亚洲欧美人成影视在线| 国产欧美日韩综合久久婷婷| 欧美精品久久天堂久久精品| 国产熟女极品| 精品国精品国产| 欧美人人妻人人爽| 老司机火辣福利在线观看| 又粗又硬又爽的免费视频| 2021国产麻豆剧传媒免费| JUL-672美人妻神宫秘书 | 久久影院123| 日韩欧美另类亚洲中文字幕| av不卡网站在线观看| 亚洲国产伊人影院最新| 精品久久成人免费视频| 看黄色靠逼的| 国产精品一区二区欧美日韩| 日韩欧美中文字幕视频在线看| 国产高清成人大片| 学生JIZZ女人JIZZZ15| 亚洲午夜福利精品| 日韩精品电影一区亚洲| 少妇高潮动图| 在厨房乱子伦对白| www日本免费com| 国产国语露脸对白视频| 免费午夜福利不卡片在线| 成人影院官网| 国产成人亚洲无吗淙合青草| 最近中文字幕免费大全8| 黄片免费在线观看播放| 求在线观看国产黄色av网站| B就是用来C的| 国产综合色视频| 午夜福利一区二区在线播放| 手机a级毛片免费观看| 男女啪啪激烈高潮无遮挡网址| 老妇女BBwββwBBWBB| 亚洲精品成人av观看孕妇| 男女视频免费看网站| 亚洲av嫩草av极品在线| 亚洲影院久久精品| 99久久精品国产网站| 五月婷婷麻豆| 俄罗斯XX性幻女18| 亚洲成人精品电影网| 首页国产激情对白| 精品久久一本| 国产美女午夜福利| 69一区二区三区在线观看| 亚洲国产日韩a在线亚洲| 桃花视频在线观看高清播放| 日韩成人高清电影| 中文字幕亚洲精品成a人| 亚洲美女网免费观看| 99精品欧美一区二区三区四区| 人妻精品久久电影网| 日日夜夜操撸| 综合一区欧美亚洲精品| 国产精品a一区二区三区电影| 亚洲无成人码| 一区二区三区国内精品视频| 成人精品一区二区三区免费视频| 看黄色片日b| 亚洲综合精品久久| 精品亚洲成av人在观看| 亚洲精品自拍欧美日韩另类 | 男人色噜噜噜在线| 无码无遮拦午夜福利院| 亚洲欧美日韩国产区| 日韩亚洲欧美精品综合| av免费不卡在线看片| 国产91精品久久久久久| 久久精品爽人妻| 国产精品久久大香蕉| 在线观看www.视频| 亚洲一国产一区二区三区| 午夜精品国产一区二区电影| 国产乱人伦偷精品毛片| 国产裸体歌舞一区二区| 亚洲国产av系列| 在线观看免费亚洲黄片| 久久久国产一区二区| 亚洲天堂网资源在线 | 最近最新免费中文字幕| 亚洲一区自拍视频| 别揉我奶头~嗯~啊~视频免费网站| 亚洲熟女电影一区二区三区| 精品国产一区二区三区四区导航| 免费看一级av毛片| 免费人成视频X8X8入口| 国产精品久久77777av| а√天堂在线官网中文| 午夜福利久久日av| 国产亚洲精品香蕉视频69| 美国免费a级毛片| 最近2019中文字幕第一页| 国产亚洲日韩在线A不卡| 久久99精品久久久久久青青日本| 久久人爽人人爽人人片av小说| 国产成人色在线视频| 国内熟女中文字幕人成乱码视频 | 亚洲av女优在线观看| 边吃奶边做视频| 欧美一区亚洲二区国产三区| av鲁丝片一区二区| 肮脏女人一级毛片| 人妻少妇专区中出在线视频| 亚洲国产精品综合久久久久| 久久精品人人爽人人看| 国产一级二级三级女| 又爽又色的视频网站| 黄片一区二区三区激情视频 | 国产人妻久久久久久精品| 色一区在线观看| 亚洲综合在线国语| 精品免费观看国产一区二区视频| 精品国产一区二区三区卡| 五月天丁香色| 一个人免费观看在线播放| 你下面好湿夹得我好爽动态图| 欧美日本视频免费观看| 亂倫近親相姦中文字幕| 男女羞羞无遮挡免费| 只有这里有精品99| 香蕉久久综合网| 在线观看免费国产黄片啊啊啊受不了了 | 午夜久久精品av| 亚洲熟女精品久久| 国产午夜视频在线免费观看| av视频www| 婷婷中文字幕熟女人妻| 国产精品国产三级专| 嗯~啊揉我奶头视频| 国产三级精品综合| 亚洲成aV人在线视达达兔| 国产又色又爽又黄的视频免| 国产中国男男 Japan Video XXX | 超薄肉色丝袜脚交调教视频| 伊人久久大香线蕉最新章节| 国产熟女欧美一区二区| 午夜精品av国产| 国产乱码精品一区二区三区四 | h肉亚洲无遮挡久久久久| 大香蕉大香蕉在线电影院av| 免费久久精品国产| 挺进朋友人妻的身体里| 秋霞久久亚洲精品成人| 亚洲精品成人av一区二区| 亚洲一区自拍视频在线观看| 中文字幕在线永久免费播放| 秋霞久久亚洲精品成人| 国产自产拍精品| 蜜桃在线视频一区| 日韩欧洲在线高清一区| 亚洲精品一区少妇| av性夜久久| 成人黄色视频韩国| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲多人在线播放| 欧美老熟妇乱人伦人妻| 亚洲一区二区免费av| 91亚洲欧美在线观看| 亚洲国产综合自拍av| 亚洲综合精品二区| 日本熟妇乱子a片| 国产婷婷色一区二区三区| 亚洲国产精品一区三区| 在线视频丰满老熟女99| 中文字幕人妻丝袜九区十区乱| 久久人人爽av精品| 理论片87福利理论电影| 日韩中文有码字幕在线观看| 人妻久久超碰| 国产精品一区二区三区av.com| 精品久久久久久久久午夜福利| 国产性伦视频免费| 成人午夜大片免费| 国产精品综合久久久久久久免费| 久久精品中文一区二区三区| 日韩欧美资源在线观看| 黄又黄又爽又无遮挡免费的网站| av午夜网站| 国产精品av久久人妻无| 日韩亚洲av电影在线观看 | 日本高清色视频网址| 日韩欧美亚洲久久| 一个人看的www| 精品动漫一卡2卡三卡4卡乱码| 鲁丝av影片| 综合一区欧美亚洲精品| 人妻少妇专区中出在线视频| 国产999成人黄片| 精品午夜国产时| 日本精品一区二区三区免费观看| 亚洲欧美日韩久久精品狠狠| 老鸭窝在线视频免费观看网站| 国产精品人妻一区一区三区| a级野外毛片视频| 一区二区三区国内精品视频| 国产电影精品久久99 | 亚洲国产精品自在线一区二区| 97人妻天天添夜夜摸| 影音先锋啪啪AV资源网站APP| 青青草原涩综合| 美女视频黄频a在线观看| 婷婷91麻豆精品国产人妻在线| 中文字幕人妻二| 东京av男人的天堂热| 精品熟女人妻av国产在线| 久久久亚洲精品成人影院| 男人日女人视频免费| 亚洲欧美日韩乱码人妻精品| 亚洲精品一线| 国产成人精品综合久久久看| 国产成人精品入口| 亚洲精品国产导航| 一区二区日韩电影院| 亚洲精品美女在线看| 91中文字幕在线观看nba| 日韩高清在线一区观看| 女人18个毛片视频| 免费黄网黄色影院网站| 亚洲欧美一区二区三区国产精| 久久深爱婷婷| 狠狠狠狠99中文字幕| 成年女性特黄午夜视频免费看| 日本动漫H爆乳无遮拦手机端| 国内精品嫩草影院| 蜜桃av成人永久免费 | 亚洲国产精品女人26p| 精品日韩欧美亚洲综合| 久久人人精品爽视频| 欧美亚洲激情一区| 亚洲欧美国产日韩免费电影一区二区三区| 国产亚洲欧美98| ass拉美富婆大屁股pics| 美女脱内衣禁止18以下尤物| 欧美成人精品一区二区三区尖| 久久亚洲精品国产| 亚洲av喷水高潮久久天堂| 亚洲国产熟女精品| 夜夜爽人人爱| 久久精品亚洲乱码| 国产欧美亚洲另类aⅴ| 亚洲二区欧美精品| 欧美九一精品久久久熟妇人妻| 亚洲av一影院| 国产精品久久久久亚洲孕妇黑| 精品国产一区二区三区亚洲av| 国产超碰人人爽人人做| 狠狠综合亚洲综合亚洲色| 俄罗斯女人大白屁股ass| 国产精品视频不卡二区| 国产av零色中文网| 久久精品无码一区二区WWW| 国产精品流白浆| 免费无码中文字幕A级毛片 | 精品蜜桃视频在线| 久久九九热精品免费| 校花奶头好大揉得好爽| JUL-672美人妻神宫秘书 | 日韩亚洲高清av| 成人av免费在线播放网站| 国产黄色三级三级三级av| 亚洲一区二区av免费观看入口| 自拍偷区亚洲综合美利坚| 国产成人精品久久二区二区免费| 天天摸夜夜添逼| 久久久亚洲精品区| 粗大的内捧猛烈的进出少妇视频| 亚洲a人人v人人夜夜澡爽| 日韩亚洲专区在线| 午夜电影日韩av区二区| 天堂影视av| 情五月激情亚洲丁香佳色 | 亚洲国产综合精品中文字幕| 国产黄色在线视频在线观看| 色播亚洲综合网| 久久久久国产一级毛片高清牌| 日韩人妻高清精品专区| 最近2019中文字幕高清免费视频| 黄av无遮挡免费网站| 野外国产精品久久免费9|久久| 午夜福利免费看黄片| 久久婷婷国产的| 我不卡神马午夜福利影院| 国产精品二区在线播放| 午夜福利观看在线| 国产成人观看免费| 天天爱天天做天天做天天吃中| 成年轻人网站免费视频| 亚洲国产电影在线观看一区二区| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 欧美精品久久天堂久久精品 | 高潮久久久久久久久av| 亚洲欧美日韩在线不卡| 色哟哟黄色的在线观看| 青娱乐精品视频免费在线观看| 亚洲中文欧美日韩| 日本免费网站2021年能用的| 91久久精品国产一区二区成人| 夜夜失眠闭上眼脑子里都是事| 国产无遮挡又黄又爽又大又色| 欧美午夜精品成人一区二区| 色综合影院一区二区三区| 国产乱码精品一区二区三下载| 欧美成人精品二区三区| md传媒免费全集观看在线观看| 一级片无码中文字幕乱伦| 精品国产aⅴ久久久久久久果冻 | 国产成人欧美在线观看视频| 亚洲第一av网站久久| 伊人亚洲综合成人网| 大桥未久的av作品| 久久琪琪精品| 精产国品久久一二三| 国产成人AV在线播放不卡| 久久中文字幕123| 伊人久久大香线蕉成人综合网| 99国产国语对白视频| 夜夜爽人人爱| 欧美日韩国产另类视频一区二区| 欧美亚洲在线精品| 国产色又爽视频免费播放| 亚洲国产成人资源在线观看| 久久热久久热精品| 黄片视频免费观看30分钟| 爱的人电影免费版中文| aa永久免费网站| 东京av男人天堂| 成 人3D动漫在线观看网站| 一区二区国产毛片| 午夜ww在线观看| 日韩欧美成人免费| 啊!摁摁~啊!用力~快点视频| 日日夜夜夜爽| 好爽一区二区三区在线观看| 欧美亚洲美腿丝袜| 日韩精品国产高清在线观看| 日日摸夜夜爽| 天堂网新版av| 国产黄色的视频免费看| 亚洲国产综合精品| 国产午夜在线视频不卡| 男人边吃奶边做好爽免费视频| 深夜精品福利| 蜜桃av永久| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产老妇伦熟女老妇高清| 久久久97丨国产人妻熟女| 老司机精品电影久久| 无遮挡3D黄肉动漫午夜| 国产精品亚洲婷婷99久久精品| 国产3p一区二区三区视频| 野花视频在线观看高清在线| 办公室的交易免费观看视频中文| 久久精品这就是精品| 六月丁香六月综合缴情| 啪啪在浴室边摸边吃奶边做| 久久天堂av一区| 娇喘潮喷抽搐高潮视频| 久久亚洲精品色一区| 国产精品一区激情电影| 成人国产精品一区二区免费麻豆| 成人性生交大片免费看t高清| 天堂在线中文在线6| 久久亚洲精品无码AV大香大香| 亚洲天堂最新国产| 男人和女人日批视频在线观看| 中国一级黄色片免费的| 色哟哟在线永久网站| 亚洲精品一区二区91在线| 国产精品有码电影| 国产亚洲中文日本不卡二区| 91人人爽人人澡人人妻| aa少妇高潮大片免费观看| 欧美日韩一区不卡| 欧美精品一区二区免费开放 | 久久成年精品视频| 天天干夜夜啊| 精华精华液有什么用| 男女hh福利视频| 日韩av在线播放大片| 久久精品国产亚洲婷婷 | 日韩精品国产另类专区| 美女扒开腿真人视频| 国产va免费在线观看| 中文字幕91在线视频| 久久久精品在线| 少妇擦油高潮喷水爽翻天| 最新国产亚洲av福利| 又粗又硬又爽的免费视频| 亚洲av和国产综合av| 国产人妻精品一区二区三水牛| 18禁无遮挡在线看男同| 色94色在线观看| 毛片在线看的免费网站| 国模精品一区二区| 999精品欧美一区二区三区黑人| 丝袜av网址| 又粗又爽又猛毛片免费看| 99色在线免费视频| 久久国产av网站超全| 亚洲成人精品自拍| 91人人精品人人爽| 精品视频永久免费观看| 成人二区视频| 中文字幕丝袜亚洲| 少妇爽片av| 欧美激情中文日韩蜜臀| 91久久久国产精华亚洲精华精华液| 亚洲欧美日韩乱码综合久久| 亚洲,自偷,自拍网| 亚洲欧美日韩综合俺去了| 91av免费观看网站| 国产成人高潮拍拍拍18| 国产av成人精品网站| 欧美乱子伦XXXX12| 凸凹人妻人人澡人人添| 国产免费福利小视频| 国产福利视频在线| 国产精品精品国| 大号毛BBW厕所偷窥| 久久人人精品爽视频| 国产做a爰片久久毛| 99re视频精品全部免费| 台湾中文娱乐网| 精品国产亚洲一区观看| 日韩中文字幕免费的视频在线看 | 久久人妻少妇嫩草av有码专区| 被侵犯的人妻中文字幕| 女人18片毛片60分钟免费观看| 日本电影在线一区二区| 国产精品久久久久久久久久久威| 丰满少妇被猛烈进入| 黄网站永久免费在线观看网址| 免费三级夫妇交换| 久久婷婷亚洲国产精品第一页| 欧美巨大黑人精品videos| 精品免费观看国产一区二区视频| 粗大的捧猛烈进出高潮视频 | 成人毛片十八女人毛片视频| 精品久久久久久久久视色限时免费| 国产精品国产三级在线观看| 久久人人爽人人爽爽久久| 欧美巨大黑人| 99久久精品久久亚洲| 亚洲午夜av电影在线观看| 另类人妻在线视频| 成人激情视频免费在线播放| www.54cc亚洲| 免费日韩av网站| 欧美日韩成人精品久久| 亚洲精品国产20p| 天天摸夜夜添逼| 国产欧美日韩精品A在线观看 | 麻豆人妻精品一区二区| 午夜av福利电影网站| 少妇太爽了在线观看视频| 骚妻内射免费视频| 大香蕉久久精品免费8| 女人张开腿让男桶喷水高潮| 极品少妇人妻视频| 亚洲人人夜夜操人人爽| 老司机午夜福利视频播放| 午夜男女爽爽爽免费播放| 国产欧美日本一区二区在线观看| 欧美多毛老妇人| 日本午夜色视频在线观看| 亚洲av二区三区成人| 少妇爽片av| Jizz护士奶水太多| 免费久久99精品国产婷婷| 久久精品国产三级伦理电影| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国内精品伊人久久久久7777 | 亚洲国产aⅴ精品一区99| 黄色视频网站在线观看免费不卡 | 国产一区二区成人精品| 成人www网站视频在线看| 久久久久久人人人人人| 亚洲欧洲无码专区AV| 国产看黄视频大全| 国产免费高清在线精品| 国产精品成人影院久久久| 国产乱人伦免费视频观看| 久久99国产这有精品| 天天摸日日夜夜摸| 中文亚洲激情| 精品孕妇黄片| 日韩综合一二三区| 亚洲人午夜射精精品日韩| 国产刺激真实乱对白| 国产午夜精品一二区理论影院| 亚洲欧美日韩一区二区三区福利 | 日韩综合高清| 亚洲精品久久久久久国产99网| 亚洲av成人精品一区久久| 国产Α片免费观看在线人| 天堂а√在线官网| 亚洲精品视频在线视频观看| 亚洲高清国产一区| 十八禁黄无遮挡网站| 日韩一区二区视频免费看| 私密按摩师电影在线观看播放 | 无码抽搐高潮喷水流白浆| aa日本亚洲视频| 最新欧美日韩国产在线观看| 超碰97视频免费在线观看| 韩国三级黄色伦理电影| 欧美日韩国产亚洲二区| 嫩草影院av网址| 欧美乱XXXXXXXXX| 欧美va日韩va亚洲va| 国产区精品福利区| 67194免费在线观看| 国产亚洲av片在线观看四虎 | 十八禁无遮挡国产网站| 色网站久久影院| 欧美性猛交xxxx乱大交m| 上了漂亮少妇视频在线观看| 日本国产二区不卡| FREEXXXXHD国语对白| 丰满巨肥大屁股BBW网站| 欧美激情亚洲专区一区二区| 日韩av高清免费在线观看| 天堂在线中文在线6| 首页国产激情对白| 久久变态另类亚洲精品| 男女人搞黄色视频在线观看| 女人国产香蕉久久精品三级| 黄色视频在线观看免费无遮挡| 久久精品a一国产成人免费网站| 国产精品久久久久久久久人| 亚洲五码另类全集| 521av国产精品电影| 久久久久av亚洲精品| 18禁黄网站禁片免费观看久久 | 国产精品久久自在自线不卡| h动画网站在线观看| 国产美女精品免费视频| 国产一区二区三区中文视频| 亚洲国产另类欧美| 精品国产麻豆一区二区av片| 神马午夜福利不卡影院| 国产av零色中文网| 亚洲人成网站在小说| 情色av一区二区三区| 久久99就热视频精品| 亚洲中文av免费| 国产精品午夜一区二区在线观看| 欧美乱妇野欧美在线视频| 男人的天堂久久激情| 中文字幕人妻一区二区三区人妻| 国产精品成人在线免费| 国产精品嫩草影院一二三区入口| 两人看片视频在线观看免费| 一本色道综合精品777| 国产性色强伦免费看视频| 日韩欧美精品极品视频在线观看| 国产亚洲精品久久77| 久三级精品视频在线观看| 色欧美视频免费看| 温柔的姐姐4免费观看在线| 辽宁熟女高潮狂叫视频| 日韩欧美一二三区不卡| 嫩草影院精品99| 久久久久久久久大av| 国产真实乱的伦视频| 久久久久久久久久精品尤物 | 久久九九热精品免费| 久久综合国产亚洲精品| 999精品欧美一区二区三区黑人 | 日本网址免费中文| 国产精品一区二区三区免费观看| 精品久久久久久久影院| h片播放国产| 国产精品国产三级国产午| 亚洲av男人的天堂日韩| 国产天堂av在线免费| 亚洲AV综合AVAV中文| 人妻少妇精品专区性色AV| 99午夜福利视频| 一区二区三区精品91| 美女上床视频免费观看| 亚洲av欧美va国产va在线| 成人性生交c片免费看| 天堂在线中文在线6| 骚妇视频在线免费观看| 激情欧美成人久久综合| 亚洲中文字幕在线入口| 亚洲欧美色综合网丁香| 国产粉嫩av高清久久| 91中文字幕在线一区| 四十岁女人牲交片| 宝贝对着摄像头自己做| 香蕉视频官网下载| 国产午夜真人理论片| 香蕉久久精品动漫| 亚洲成人精品av在线观看| 国内精品一区二区三区四区| 床戏被 乳液 白人极品少妇XXXⅩ做受 | 成人一区二区黑人免费| 97久久草草超级碰碰碰| 国产精品扒开腿做爽爽爽的视频| 人妻精品久久一区二区三区| 欧美日韩精品成人二区a∨| 超级碰碰碰av| h片播放国产| 黑人操到高潮| 亚洲中码人妻中文字幕| 国内一级毛片免费观看| 欧美日韩视频一区二区| 正在播放国产美女福利vip| 国内精品视频自在欧美一区| 国产老熟女打炮| 美女视频黄a视频免费看| 色偷偷亚洲男人天堂网| 国内在线精品2021| 日韩人妻一区二区三区久久| 精品国产男人天堂| 国产+精品+自在自线| 金瓶3之鸳鸯戏床| 我要看日本的黄色录像| 久久99国产探花| 久久亚洲国产午夜精品理论片| 国产一区二区三区在线观看av| 国产午夜免费啪观看| av免费在线观看全网站| 国产熟女五十路一区二区| 护士办公室裙揉捏喝乳| 精品伦一区二区三区| 99re视频在线观看免费| 天堂网WWW资源| 亚洲国产精品专区欧美| 一级a一级a爰片免费免会| 日韩色v在线| 16女下面流水不遮视频| 亚洲黄色av视频| 美女黄网站午夜| 亚洲无线卡一卡二| 国产又爽又黄的激情精品视频| 日韩欧美精品人妻| 久青草国产手机在线观看| 国产精品一区二区三区四区亚洲| 亚洲日本乱码很鲁欧美乱码| 亚洲色大网站WWW永久网站| 亚洲国产aⅴ精品一区99| 无遮挡久久网18禁禁禁| 亚洲美女网免费观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲av鲁丝片一区| 国产无套乱子伦精彩是白视频| 老熟女xxxx| 久久成人国产九九| 换人妻好紧三P| 国产av电影区二区三| 日韩有码中文字幕人妻| 人妻2乱3伦| av男人的天堂国产在线观看| 中文字幕亚洲精品乱码| www.91麻豆av| 国产香蕉tv在线| 十八禁网站网址无遮挡| 国产成人aaaaaa毛片| 亚洲欧美日韩自偷自拍| 亚洲免费中文字幕一区| 国产视色精品亚洲一区二区| 欧美一级黄色免费视频| 精品欧美日韩国产一区| 亚洲av麻豆| 18成人午夜网站在线观看| 日本强伦姧护士MMM| 欧美日韩在线视频在线观看| 人妻视频综合| 久久精品99热超碰| 又大又黄又爽视频免费看| 大桥未久av片-88av| 五十六十日本老熟妇一乱| 国产毛片基地一区二区三| 亚洲av鲁丝片一区| 亚洲欧美精品一区在线观看| 三级日韩电影一区二区| 60岁女人宾馆全程露脸| 人人妻人人爽人人澡欧美| 米奇777超碰欧美日韩亚洲| 91人妻,人妻,视频| 粗大的内捧猛烈进出小视频| 成人av网站看| 国产成人av在线不卡1| 欧美亚洲一区国产| 国产精品高清免费观看| 九九久久这里都是精品| 午夜欧美福利在线观看| 日韩永久免费av| 午夜福利国产在线观看2| GAY男同GV网站播放免费| 熟女超碰熟女久久熟女伊人| 精品国产一区二区av麻豆不卡| 好吊色在线一区| 杨门十二寡妇艳史完整版| 久久精品国产欧美激情| 全身赤裸裸跳舞免费无遮挡| 在线观看av天堂| 亲子乱子伦XXXX| 99热这里只有精品最新网re| 韩国免费a级作爱片视频| a国产免费黄视频| 免费看久久黄片| av色亚洲一区| 老妇炕上偷汉视频录像| 九九黄色视频免费看| 伊人久久亚洲精品中文字幕| 欧美日韩一区91| 欧美大片在线观看一区二区| 精品熟女少妇一二区性色| 蜜芽亚洲AV无码精品色午夜| 一卡二卡国产免费| 免费人成网站在线观看不| 亚洲伦片免费观看| 日本宅男午夜影视| a爱一级片视频在线观看| 国产福利精品99| 亚洲色久悠悠AV在线| 麻豆91久久| 无码爆乳护士让我爽| 国产成人av片在线| 亚洲av伦理电影| 国产一区二区最新在线观看| 色8久久高潮影院| 91精品国产综合久久香蕉网| 高清无遮挡毛片免费视频| 亚洲国产黄片免费| 人妻在线中文字幕av| 有色视频在线观看不卡| 丰满熟女高潮毛茸茸欧洲视频| 校园欧美亚洲国产| 久久久一本之| 亚洲一区二区三区| 亚洲伦片免费观看| 视频三区视频二区视频一区| 欧美5~12牲交生生活| 亚洲天堂成年人在线视频| 91久久精一区二区三区大全| 国产二区激情在线观看| 国产乱人伦偷精品视a人人澡| 一本色道久久综合无码| 国产黄页一区二区不卡在线| 一区二区三区久久影院| 亚洲欧美综合国产精品日韩蜜臀| 亚洲中文字幕| 国产亚洲一区二区三区精品| 日日搞日日撸夜夜搞夜夜干夜夜插| 台湾中文娱乐网| 欧美日本不卡视频| 国产精品亚洲av久久久| 99久久精品国产一区色| 午夜国产成人一区二区三区| 国产黄在线视频免费播放| 日本一区二区三区精品在线播放| 人妻少妇专区中出在线视频| 欧美色视频免费| 久久精品国产一区二区三区网站 | 大胆大少妇xxxbbb| 色偷偷人人妻人人澡人人添| 欧美人与动牲猛交a欧美精品| 我们高清日本视频免费观看| JapaneseXXXX乱子另类| 免费一区二区三区毛片基地| 日本高清色视频网址| 亚洲中文字幕在线入口| 男女亚洲视频在线观看| 婷婷精品国产亚洲av不片| 亚洲精品美女xxoo| は 波多野 たのゆい 结衣| 国产精品成人黄片在线播放| 亚洲综合另类色多| 宅男噜噜99国产精品观看免费| 99人妻人人澡人人揉人人| 人妻少妇精品国语对白| 日韩欧美资源在线观看| 免费在线观看永久免费av| 精品国产福利一区二区三区| 国产高清真实破学生处| 成人亚洲欧美视频在线观看| 欧洲极品诱惑另类视频| 欧美精品亚洲精品日韩已满十八| 久久精品人人爽人人爽视色| 欧美乱人伦中文字幕在线| 十八禁网址在线看| 5252色国产精品| 亚洲欧美日韩在线播放一区二区| 高中男生自慰无遮挡网站| 久久伊人蜜桃| 逼毛av专区| 国产精选精品| 日本av视频免费观看| 中文字幕丝袜乱| 秋霞网站黄色一级国产毛片| bt天堂新版中文在线| 婷婷综合激情亚洲狠狠| 久久精品av国产一区二区| 女生免费看毛片| 日本色午夜视频| 久久久久久久久′久久免费精品| 欧美日韩综合久久久久久| 国产高清欧美情侣视频| 欧美激情性在线| 欧美亚洲另类一区二区| 久久琪琪精品| 久久久久久久婷婷免费视频| 久久人人爽人人爽人人爽vad给| 国产日韩久久久久老熟女| 18禁勿入网站入口永久| 亚洲精品一区高清在线观看| 欧美成人a区| 国产成人+综合+亚洲欧美| 一个人免费观看在线播放 | 天堂在线中文在线6| 久久色成人一区二区三区| 国产日韩欧美一二三级| 美女被强,射一奶子| 亚洲av麻豆| は 波多野 たのゆい 结衣| 无码无遮拦午夜福利院| 黄色成人动漫视频在线观看| 天天要夜夜干| 国产av一区二区亚洲精品| 搡老熟女老女人一区二区| 日韩av情色在线| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲日韩中文字幕无码专区| 欧美性群另类交| 亚洲精品一区二区不卡| 亚洲精品第二区| 亚洲欧美国产一区二区三区四区 | 亚洲综合精品久久| 额~啊~啊~~啊~啊快用力视频 | 久久一级毛片孕妇| 波多野结衣一二三区| 毛片一区二区三区在线免费看| 91久久精品人妻中文字幕| 一区二区三区国产福利| 黄网站色视频免费无下载一区| 中文免费女人观看在线毛片| 久久久精品久久久免费观看| 亚洲精品国产a久久久| 99国产国语对白视频| 永久免费av大片| 久久久久久毛片免费观看| 欧美日韩精品免费一区二区三区| 麻豆av激情在线观看| 亚洲区成人影院| 亚洲精品一区二区三成| 波多野精品一区二区三区色情| 欧美熟妇丰满XXXXX| av网站在线观看亚洲| 亚洲aa美女久久| 久久综合亚洲一区二区三区| Japan Video XXX Sorry | 日韩亚洲av免费电影| 国产亚洲精品福利在线观看| 国产精品久久一区二区三区蜜臀| 极品少妇的粉嫩小泬视频| 黑人精品欧美一区二区| 久久国产亚洲精品成人| 91av麻豆视频| 97人妻超碰人人| 日韩精品有码中文字幕在线| 五月婷婷麻豆| 黄色美女网址在线观看| 欧美日本一区不卡二| 中文字幕人妻在线一区有码| 精品亚洲午夜久久久久| 人妻在夫面前被性爆| 男女爱爱好爽视频免费看| 欧美熟妇丰满XXXXX| 亚洲成年人网站在线播放| 国产亚洲精品久久www| 欧美专区第一页| 国产av大香蕉| а天堂中文最新版在线91网| 综合欧美一区不卡中文字幕| av一二三区在线观看| 一区二区三区在线观看国产精品 | 国产精品99久久久久久擦边| 不卡av中文在线观看| 欧美日韩视频在线观看一区二区 | 97资源免费观看视频在线观看| 久久亚洲精品中文字幕| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 久久国产伦精品一区二区三区| 伊人亚洲综合网| 人人妻人人澡人人爽人人| 黄色视频免费不卡网站高清| 亚洲老司机午夜福利在线观看| 全身赤裸裸跳舞免费无遮挡| 亚洲AV极品视觉盛宴| 麻豆乱淫一区二区| free欧美性xxxx精品hd| 在线视频黄国产| 久久午夜欧美| AV无码免费看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 欧美日韩av久久久| 一区二区三区四区久久爱| 久久色成人一区二区三区| 香蕉视频国产在线看| 青青草在线成人观看| 美女爽到喷出水来视频| 中文字幕熟女人妻偷伦在线视频 | 国产三级精品在线不卡秒播| 大香蕉国产精品视频| 91精品国产综合久久香蕉网| 国产亚洲欧美日韩精品一区二区三区| 久久9精品视频| 黄色大片在线播看| 怡红院亚洲色图| 日韩国产欧美99| www.内地欧美日韩一区二区三区| 超碰国产精品97| 国产精品国语对白视频| 疯狂伦交一女多男视频| 亚洲精品一区中文字幕在线| 国产精品无大码| 亚洲情色av一区| 高清中文字幕亚洲| 毛片黄色在线观看| 国产亚洲精品一区二区不卡| 亚洲国产男人天堂资源| 黄色无遮挡网址| 未发育学生的女A片在线观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 综合久久国产精品| 天堂а√在线官网| 国产精品亚洲w码日韩中文| 国产一级内射视频免费| 亚洲欧美日韩精品久久一区| 日韩欧美国产67194| 无遮挡很黄很刺激的漫画免费看| 国产精品少妇一区| 日韩一区二区三区影院| 丁香婷婷激情五月| 亚洲一区和二区色| 久久伊人精品影院一本到综合| 2019中文字幕视频在线观看| 久久国产女精品你| 久久j香五月| 精品一区se| 免费无码又爽又刺激高潮虎虎视频| 福利视频老司机欧美| 国产人人人爽爽| ZOZOZO女人与牛交全过程| 自拍偷区亚洲乱| 久久99蜜桃精品| 人妻少妇精品专区性色AV| 亚洲av综合色区av| 日韩中欧美一区二区在线观看| 摘花6一12泑女WWW| 亚洲国产欧美另类成人综合一区 | 金瓶玉梅2爱的性奴在国语| 久色av中文字幕| 欧美成人啪啪噜一区二区三区| 大尺度激情床震视频大全| 国产精选精品| 国产风韵犹存在线观看| 公开免费黄色视频| 亚洲成人网av| 幻女FREE性ZOZO交| 国产一级毛片一级毛片| a级特级毛片在线播放| 国产日产成人精品一区二区三区| 制服丝袜一区二区三| 无码亚洲成A人片在线观看手机看| a级毛片大黄| 大桥未久av在线| 免费在线观看男女视频| 欧美一区二区三区六区| 亚洲欧美精品一区在线观看 | 熟女一区二区三区国产| 熟妇少妇亚洲精品| 日韩av大片在线免费观看| 亚洲欧美日韩综合另类| 久久久久精品国产亚洲av无| 日日碰日日摸夜夜草| 18禁裸露啪啪网站免费| 清纯唯美亚洲欧美久久精品| 高清中文字幕在线咪咪爱| 成人乱码一区二区三区av日韩| 精品亚洲成av人在观看| 毛都没有就被开了苞在线电影| 免费久久一级黄片| 黄片搞女人的方法免费| 老熟妇仑乱视频hdxx| 欧美性猛交xxxxx乱| 刺激一区仑乱| 国产精品一二三区在线观看| 超大乳抖乳露双乳呻吟| a中文天堂最新版在线官网资源| 3D无码纯肉动漫在线观看| 色播av国在线播放| 日本理论片午夜理论片| 久久99精品一区二区三区| 亚洲国产日韩A在线乱码| 国产suv精品一区二区五区 | 欧美成人一区二区三区六区| 亚洲欧美另类1| 最近中文字幕2019第一页| 2023一级毛片| 最好看2019中文字幕高清视频| 青青青国产精品一区二区| 边吃奶边摸下面刺激视频| 国产在线观看美女福利精| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 东京av男人天堂| 欧美黑人欧美精品刺激| 99国产在线精品观看| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观 | 国内夫妻福利视频| 一区二区三区国产精品乱码| 国产精品视频福利一区| 亚洲av男天堂| av网站网址免费观看| 欧美激情日韩另类综合一区| 99国产精品欲一区二区三区| 久久老司机午夜福利| 九九九中文无码AV在线播放| av黄色国产一区二区| 国产啪精品视频网站免费观看| 麻豆成年人电影| 久久亚洲精品1| 亚洲欧美另类1| 成年男女免费视频网站无| av免费观看网站不卡| 岛国av一区二区三区久久精品| 妓女影院永久免费| 第一午夜少妇福利影院| 精品人妻1区二区| 人妻激情乱视频一区二区三区| 成人av视频免费观看网址 | 东京热男人天堂亚洲av| 国产三级国产精品50| 在线播放日韩av毛片| 日本熟妇乱子a片| 成人午夜网站欧美| 亚洲国产av新网站| 九九黄色靠逼视频| 午夜久久鲁丝片| 欧美亚洲国产日韩一| 亚洲欧洲日产精品| 久久久久久 国产精品| 国产精品合集1024| 欧美日韩国产在线人成网站| 有色视频在线观看不卡| 韩国乱码伦视频免费| 2023一级毛片| 国产电影精品久久99| 初学生免费自慰网站高清| 亚洲欧美在线观看免费视频| 久久人人爽人人爽人人看| 亚洲AV永久无码精品| 国产内射视频啪啪| 亚洲国产成人av人片久久网站| 国色天香在线观看免费完整版| 亚洲一区av二区在线播放观看| 四虎国产精品成人免费影视| 色综合另类小说图片区| 午夜福利av线上网站| 97欧美激情一区二区三区成人| 粉嫩无套白浆第一次| 亚洲经典成人影院| 亚洲av日韩av综合| 美女18毛片a级毛片视频| 久久av中文1区| 亚洲a级毛片免费播放| av秋霞在线| 久久WWW免费人成_看片中文 | 色婷婷久久麻豆| 日韩欧洲在线高清一区| 青草久久国产| 不卡av免费国产| 亚洲av线网| 东京热男人天堂亚洲av| 中文乱码人妻一区二区三区视频| 日韩精品av电影在线观看 | 久久国产亚洲欧美91| 浓毛大屁股BBW| 亚洲国产日韩a在线亚洲| 搡老女人911熟妇老熟女 | 久久亚洲熟女av| 特级黄色视频免费| 欧美日本国产免费看| 饥渴丰满熟女32P| 欧美成人aa在线观看视频网站| 成人国产亚洲精品一区| 五月天丁香电影| 欧美乱子伦XXXX12| 叉开腿做爽爽视频| 秋霞在线观看日韩av| 亚洲精品久久久久久国产99网| 人妻少妇视频| 精品欧美一区成人| 182tv午夜福利精品| 国产亚洲一级毛片aaa片精品| 精品一区二区激情免费视频| 国产欧美激情一区二区三区-老狼 韩国伦理电影华丽的外出 | 国产午夜精品理论片免费观看| 丝袜高跟国产一区| 精品国产一区二区三区卡| 黑森林精选AV导航| 东北老太婆BBB| 中字幕人妻一区二区| 亚洲av免费毛片| 亚洲av综合一区二区三区| 老司机福利视频网站| 好男人官网高清免费观看视频| 综合欧美第一页| 国产午夜精品理论片免费观看| 欧美中文字幕久久| 天堂va亚洲va欧美va| 欧美亚洲国产日韩一| 国产人妖视频一区二区| CHINESE多姿势VIDEO| 国产亚洲精品美女乱| h网站在线观看| 无遮挡黄片在线看| 久久精品夜夜夜夜久久| 亚洲欧洲日韩综合| 99久久免费看片| 全区人妻精品视频| 99视频精品在线| 日本熟妇人妻XXXXX野外| 疼死了大粗了放不进去视频| 久久综合香蕉官网| 久久精品中文字幕码久色| 2021少妇久久久久久久久久久| 91av精品麻豆视频| 奇米影视7777久久精品人人| A4YY私人毛片| 亚洲AV日韩AV永久无码| 亚洲一区二区精品久久av乱码| 国产又粗又猛又色又| 久久精品熟女亚洲av18禁| 亚洲天堂电影av| 国产人成在线视频免费观看| 狠狠亚洲综合| 每日更新在线观看av_手机| 精品中文字幕人妻| 色se000视频| 另类欧美亚洲区| 久久99欧美午夜精品久久久| 久久精品人妻电影| 欧美亚洲日本最大视频资源| JIZZJIZZ日本护士高清| は 波多野 たのゆい 结衣| 日韩国产欧美99| 国产六月婷婷爱在线观看| 小SAO货水好多真紧H视频| chinese少妇饥渴难耐videoshd| 蜜臀欧美精品一区二区免费看 | av国产熟女丰满熟女| 国产精品电影一区二区三区| 免费黄色大片av| 三级全黄色毛片| 精品久久久久久久久久性| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 特级婬片女子高清视频| 熟妇人妻无码中文字幕老熟妇| 欧美精品乱一区二区三区| 中字幕人妻一区二区| av一区二区三区不卡| 激情偷乱人伦小说免费观看 | 亚洲香蕉久久一区二区三区四区| 男女视频午夜福利| 日韩午夜影片| 午夜av福利电影网站| 免费看a级黄色片| 免费日韩av网站| 性xxxx精品国语对白| 国产美女永久免费视频| 日韩精品电影一区二区三区| 美女主动久久国产av| 男人精品视频在线观看| 欧美精品亚洲一区二区三区 | 日韩一级高清在线播放| 日本Av无码波多野结衣| 97久久超碰国产精品| 99久久精品久久一区二区三区| 三级毛片av免费| 人妻の中文字幕| 国内一级毛片免费观看| 熟妇人妻视频一区| 亚洲a级毛片免费播放| 亚洲午夜av电影在线观看| 日韩亚洲成人一区二区| 91在线国产日韩欧美| 又粗又硬又爽视频| 欧美黑人午夜福利视频| 男女猛烈无遮挡免费视频| 亚洲AV无码专区在线播放| 色猫咪免费人成网站在线观看| 18男同志GAY亚洲| 日韩高清不卡av在线| 情趣视频在线观看麻豆91| 久久午夜夜伦鲁鲁片免费无码 | 我要看免费的国产黄视频| 欧美一级日韩不卡播放免费| 一区二区三区视频香蕉| 午夜永久福利| 亚洲高清不卡在线播放| 国色天香在线观看免费完整版| 中国老太老妇XX对白| 最近日本免费观看mv免费版 | 国产在线观看高清不卡的av| 国产精品久久久人人做人人爽 | 少妇av影片| 国产做永久视频在线观看 | 97啪啪自拍视频| 欧美一区二区三区不卡视频| 蜜臀久久99精品久久久电影| 麻豆精品人妻一区| 国产精品羞羞答答色哟哟| 幻女FREE性ZOZO交| 综合国产视频一区二区三区| 亚洲一区二区三码| 99色热这里只有精品| 亚洲av黄片一区二区三区| 中文字幕在线播放日韩有码| 国产人与动牲交| 欧美日韩高清免费不卡| 亚洲美女偷拍自拍| 国产一区二区高清久久| 激情小视频熟女在线观看| 国模生殖欣赏人体337| 成在线人免费视频一区二区| 国产精品99久久99久久久不卡| 狠狠爱天天噜日日噜视色| 精品无人区乱码一区二区三区| а√天堂最新网址| 俄罗斯女人大白屁股ass| 日韩永久免费av| 亚洲精品国产乱码久久久久久| 黄色视频网站在线免费| 91国偷自产一区二区三区强| 国产精品亚洲大片| 免费1级a做爰片观看69网| 色激黑人巨大成人| 精品国产亚洲av网站| 超碰天天夜夜| 欧美最新二区三区色| 免费一区二区三区在在线视频| 大香线蕉伊人久久一区二区| 区一区二区三在线观看| 午夜免费观看成人啪视频的777视频| 亚洲精品欧美国产入口| 一二三四中文在线视频10| 亚洲a在线观看免费视频| 午夜影院日韩av| 欧美一级日韩不卡播放免费| 嫩草影院福利版| 又黄又爽的视频免费99| 欧美日韩亚洲国产二区| 国产精品色啪| A片免费网址在线观看| 日本亚洲色女视频| 亚洲人成福利午夜在线观看| а√天堂中文在线资源8| 67194con网在线观看| 综合色丁香网| 日韩亚洲高清av| 浴室挺岳双腿之间| 国产又黄又大又爽又硬又粗视频 | 国模吧双双大尺度炮交GOGO| 久久国产精品成人| 亚洲国产欧美997久久| 少妇群交换BD高清国语版| 天堂av网上| 午夜福利免费试看| AV区无码字幕中文色| 国产精品人妻99一区二区| 国产一级成年女人视频| 国产精品久久久久精品| 国产黄色a级| 国产伦久视频免费观看+视频| 又粗又长又硬又大又爽视频| 国产真实乱的伦视频| 夜夜躁av麻豆男| 亚洲AV永久无码一区二区三区| 亚洲永久免费视频最新网站| 久久这里只有精品666| 色AV专区无码影音先锋| 一本色道久久88亚洲精精品综合| 久久国产男人的天堂| 波多野结衣免费一区视频| 久久香蕉超碰| av午夜激情app| 人人妻人人澡欧美一区二区| 人人妻人人爽人人黑| 国产明星裸体XXXX视频| 国产高清videosdesex| 日本高清网色视频| 丰满熟女高潮毛茸茸欧洲视频| 成人影院亚洲天堂| 精品处破学生在线观看| 国产免费精品高清| 亚洲专区日韩精品| 亚洲精品久久久久无| 男女视频在线免费观看网站一区| 中文字幕在线中文乱码不卡24| 女子被狂操到高潮视频| 日韩在线看大片| 尿液呈红黄色是怎么回事| 日韩黄色视频录制中国字幕| 欧美a级毛片免费观看| 日韩不在线不卡视频播放| 日本高清乱理伦片中文字幕| 欧美日韩色爱一区二区三区视频| 亚洲国产精品领先在线| 美女视频黄色免费亚洲 | 大肉大捧一进一出好爽免费视频| 欧美日韩一区二区精品| 欧美另类69xxxxxxx| w波多野结衣人妻系列| 毛片在线看的免费网站| 亚洲欧美色老头| 老色鬼在线精品视频在线观看| 欧美日韩一区二区在线观看国产 | 中国熟女内射| 国产人妻人人爽人人澡| 亚洲午夜黄色一类片| 亚洲男人噜噜噜| 亚洲精品一区高清在线观看| 卡通动漫第一页欧美| 亚洲日本免费在线| 欧美激情视频十区| 午夜麻豆福利片| 亚洲国产成人资源影院| 成人av久久在线观看| 最近最新中文字幕高清中文字幕网| 久久精品免费全国观看国产av| 中文字幕精品亚洲无线码一区 | 最近的2019中文字幕国语电影| av老鸭窝毛片| av爱爱一区av| 人妻少妇乱子伦精品视频在线| 疼死了大粗了放不进去视频| 黑人黄色在线视频| 亚洲欧洲无码专区AV| 99亚洲激情| 中国XXXXY | 又粗又硬又黄又刺激视频| 亚洲精品美女久久av网站| 99久久国产综合免费精品| 天天操一操电影| 91成人午夜影院| 成人午夜福利人妻88| 日韩一级片内射视频4| 日本午夜高清视频| 四虎国产精品永久入口| 午夜免费福利不卡顿视频| 国产成人一区二区三区一| 欧美亚洲成人一区二区三区| 亚洲一区二区三区在线视频观看| 欧美成人性video| 天堂av亚洲av国产av电影| 苍井空免费AV片在线观看GVA| 在线观看一区二区精品| 人妻人人做人碰人人添软件| 亚洲欧美v精品| 欧美一区成人网| 九九黄色靠逼视频| 狠狠亚洲综合| 91av看片在线| 亚洲欧洲精品中文字幕在线| 久久99国产热| 精品国产一区二区三区四区导航 | 毛片a级毛片免费观看精品| 男人操女人下面视频免费观看| 最好看的2019中文无字幕| 公交车上弄我高潮喷水| 97在线中文字幕不卡码 | 能看不卡的黄色视频网站| 亚洲欧洲日韩综合| 久久国产乱子伦免费精品| 国产精品午夜福利视频网站| 人人妻人人澡人人看| 亚洲欧美国产专区一区国产亚洲视频| 国产爽视频在线免费| 绯色av一本一道道久久精品| av在线免费高清不卡观看| 麻豆一区二区三区人妻| 免费看小12萝裸体视频国产| 国产免费一区二区三区av| 亚洲91青青中文字幕| 中文字幕亚洲专区一区| 99国产在线精品观看| 97国产精品久久超碰| 久久精品一区二区三区福利网| 国产精品福利视频网址| 国产亚洲欧美中文字幕在线| 精品蜜桃视频在线| a国产乱在线观看| xx亚洲美女久久| 22中文网久久字幕| 免费观看全部A片大全| 波多野结衣中文一区二区| 亚洲自拍免费视频| 亚洲国产aⅴ精品一区99| 中文字幕av在线免费m| 天堂av网站大全| 亚洲国产欧美av| 免费看男女啪啪视频的网站| 国产精品国产精品一区| 国内免费一级毛片| 狠狠综合亚洲综合亚洲色| 亚洲不卡一区av| 一本色道久久综合狠狠躁中文| 亚洲色图av一区二区三区| 国产在线观看无码的免费网站| 免费av网站在线看| 久久精品久久影视久久影院| 久久狼人天堂| 一卡二卡三卡四卡高清免费| 黄色一级毛片在线免费观看| 美日韩在线3区| 久久综合亚洲欧美区| 啊!摁摁~啊!用力~快点视频| 国产精品成人影院免费观看|