企業資本戰略精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業資本戰略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

關鍵詞：石油企業；資本運營；并購(M＆A)；戰略

一、實施資本運營戰略的必要性

隨著社會主義市場經濟體制的不斷完善，人們對資本范疇有了新的認識，越來越多的企業正在按照資本運營的思想轉換企業經營機制，尋找現代企業發展新的經濟增長點。盡管資本運營在我國尚處于起步階段，但是在西方市場經濟發達國家，卻已成為非常普遍的經濟現象。因此，在社會主義市場經濟體制改革過程中，如何認識資本運營，怎樣實施資本經營，既是我國理論界關注的焦點，也是整體提高我國企業資本運營效率的重大問題，它對于提供國家主要能源的石油企業也同樣非常重要。

1、通過資本運營培植大石油企業，是提高國際競爭力、確保國家石油安全的迫切需要。隨著經濟全球化的發展、我國加入WTO以及市場經濟體制的不斷完善、改革開放的不斷深入，我國石油企業參與國際競爭已處于無可選擇的地步。目前，世界大石油跨國公司紛紛進入中國市場，中國作為世界上最后一塊尚未完全開發的消費市場，國際競爭國內化的趨勢已越來越明顯。而我國的石油企業受傳統計劃體制的束縛，長期走的是一條封閉式自我積累的擴張道路，發展緩慢，規模過小，目前還沒有一個石油企業可以和外國的跨國石油公司的實力相抗衡。在這個關鍵階段，研究制定中國石油資本運營戰略以及能源政策，既直接關系到中國經濟的可持續發展，也關系到增強我國的國家競爭力。因此，要在世界經濟舞臺上占有一席之地，讓一批大的石油企業脫穎而出已經刻不容緩。

2、通過資本運營培植大石油企業，是實現規模經濟、保持石油企業長期成長的需要。在大部分制成品生產中存在著規模報酬遞增的現象，即規模經濟。規模經濟來源于大規模生產的好處，如分工深化所造成的生產率的提高、市場交易費用的內部化等。保持企業長期成長的基本條件是企業所占有的市場份額。企業市場份額越大，企業的長期成長就越可靠。一個能夠阻止競爭者進入的市場份額有賴于企業雄厚的實力，而相當的規模是企業自身生存發展的基本條件。

3、通過資本運營培植大石油企業，是我國石油公司實施全球戰略的需要。世界各大跨國公司沖破國界，把整個世界看作是一個統一的經濟單元，將其產業鏈上的各增值環節定位到最能實現其全球化戰略的目標上。上世紀90年代特別是1993年以來，在石油市場競爭加劇的新形勢下，西方許多跨國石油公司如?？松?、英荷殼牌石油集團、莫比爾、英國石油公司等正在向全球化階段邁進，從跨國公司演變為全球公司，著眼于全球戰略。采用“聯盟”、“聯合”、“兼并”、“收購”等方式增收節支、提高公司經濟效益，已經成為各跨國石油公司發展戰略的首選。我國的石油公司正在艱難地向國際化邁近，通過資本運營培植大石油企業，制定國際化、全球化戰略已成為必然。

二、石油企業實施資本運營的方式

1、盤活資產的合理流動。一是變無效資本為有效資本。要通過嚴格的清產核資，對經營性、非經營性、閑置性資產進行劃分歸類。對非經營性資產要盡量壓縮，控制其投資規模；對閑置性資產采取調出、租賃等方式發揮其效益；或將資產運營效率不等的資產整體，按照高效、低效和無效進行分離，對低效和無效資產或轉讓、或租賃，使資產最終全部進入高效或有效運營狀態。二是以存量資產吸引增量資本。用存量資產(閑置的土地、廠房等)吸引增量資本(或外資等)，企業可以把原有的存量資產折成股份，拿出一定的比例作為資本進行投資人股、控股、參股中小企業，改組成股份有限公司，實現企業資產構成的多元化。

2、面向金融資本市場融資。資本運營實現的主要方式之一，就是通過股份制這一特有的組織體制和管理機制，促使企業經營機制的轉換，提高經營效益。這種方式還有一個更直接的目的——融資。一要抓住當前國家鼓勵優勢企業兼并危困企業的有關政策，通過兼并收購危困企業，盤活資產存量，形成規模效益；二是通過增資、合資、交叉投資、股票債券等多種形式，廣泛吸納社會資本，學會用小資本控制大資本，實現低成本、高質量的擴張；三要探索國有企業債務重組、債權轉為股權的途徑，加快集團實力的擴張；四是立足石油產業，選擇其他行業中成長性較好的企業，進行更大范圍的聯合，加快大公司、大企業之間的聯合、合并的試點。

3、通過招商引資實現資本運營國際化。與外國經營者共同投資、共同經營管理，按股權享有相應的利益分配并承擔風險，能夠使企業實現產品結構的優化組合；提高產品的水平使其達到世界一流，企業管理跨入國際先進水平行列；同時獲取政策優惠，擴大高技術含量產品的出口量，這是“引進來”與“走出去”的最佳途徑。

4、實現無形資產有形化。資本運營有利于石油企業充分利用無形資產、開展無形資本運營，使無形資產實現有形的市場價值。一是要利用石油企業良好的社會信譽和產品優勢進行籌資，加快籌資速度，拓寬融資渠道。二是要利用自身的名牌效應、管理優勢和營銷網絡等無形資產盤活有形資產，通過聯合、承包、租賃、參股、控股、并購(M&A)等形式實現資本擴張。

轉貼于

5、下決心調整結構，實現產業優化升級。解決結構性矛盾有兩種方法，一是消除企業虧損，二是消滅虧損企業。對資不抵債、扭虧無望的企業，它的最后出路就是破產或被兼并。因此，我們要敢于建立優勝劣汰機制，劣汰就是建立破產機制，對救治無望的企業實施破產，防止國有資產的再流失，轉移殘留資產，使喪失競爭力的企業退出市場。如何將破產與結構調整、轉機建制與“三改一加強”相結合?具體方法有：分立破產、“活一塊、死一塊”；“先破后股”；整體破產、整體出售；整體破產合股收購、整體破產分塊出售等。

6、縱向一體化經營，橫向規模化擴張。由于一體化石油公司上游業務的利潤高于下游業務，石油公司長期偏重于上游業務的發展，使之對國際油價波動的影響十分敏感。在1998年低油價的沖擊下，石油公司緩沖低油價壓力的空間極為有限，因此應通過從外部進行資產結構和戰略的重組，加強上下游一體化的經營。通過同行業橫向并購，可實現擴張所要求的資本迅速集中和1十1＞2的經濟效益。并購后規模的迅速擴張所產生的效益十分明顯，如埃克森同美孚合并后，裁員減薪、減少重疊業務、提高機構效率而節約短期成

本28億美元，并在世界各地經營石油勘探、原油生產加工、石油設備制造等各項業務，上下游業務均得到了加強。

三、我國石油企業實施資本運營應注意的幾個問題

1、應構建母子公司管理體制。建立層次分明的母子公司管理體制，明確母子公司的職責，建立規范、高效、有序的投資中心、責任中心、成本中心、利潤中心等管理機構，保證資本經營的有效運轉。

2、應建立高效的管理制度。要形成和實現總體發展戰略以及規模經濟、經濟規模，必須形成和實現權威性的統一管理，對生產要素進行優化組合，協調各種縱向關系，強化內部經營機制，才能提高企業核心競爭力，提高市場占有率。要建立健全資本運營、資產經營管理制度，既保證資本運營的可操作性，又保證資本運營的質量，并規避經營風險。

3、應充分發揮集中資本的作用?！百?、并、聯”是資本集中的主要方法，充分發揮自身的技術優勢、人才優勢、資金優勢、管理優勢和文化優勢，把劣質資本變成優質資本，進而形成新的經濟增長點。

篇(2)

一、有效企業資本運營含義

有效企業資本運營是指對企業有限的資本運作進行有效地運籌、謀劃、決策、理財和投資的行為。是對企業可以支配的各種資源和生產要素進行統籌謀劃和優化配置，以實現最大限度的資本增值目標，是有限地經營企業的權利與義務。其基本要素主要有：資本、資本的使用價值、目標；主要手段是實現企業資本增值目標的重要工具。它同一般商品的價值交換（或稱買賣行為）而獲利的方法是截然不同的。有效企業資本運營則是通過運用投資手段和理財手段對企業資本（或資產）進行再配置，或對現有的資本（或資產）結構進行調整。所謂資本結構通常涉及企業資本在產業、行業及企業之間分布狀況或企業內部構成情況，這是通過早期投資積累、沉淀而蓄存結果，具有資本“存量”性質。一般地有效企業資本運營往往都帶有新增量資本對資產存量結構進行調整的行為，其目的是依據變化的市場環境或外部環境進行調整，從而提高資本或資產有效運營效應?？梢哉f有效企業資本運營是以有效投資或有效理財為前提，以最佳成本和合適風險為基礎，以求得利潤最大化或資本有效增值為目標，以價值管理為特征，按照資本運營的一般規律來經營并優化企業全部資本和生產要素的經濟活動。

二、有效企業資本運營基本特征

有效企業資本運營是調整和企業結構，調動各種企業力量，促進國民經濟持續、快速健康發展的戰略手段和措施，是實現企業規模經營、專業化協作發展和社會化大生產的重要手段和措施；是克服企業生產能力過剩，促進產品升級換代、技術更新的重要手段和措施。有效企業資本運營主要存在謀劃、決策、組織、投入、產出、銷售和再分配等幾個環節，包括籌資活動和投資活動。其方式多種多樣，如兼并、收購、聯合、租賃等都可以促進企業資本存量的合理流動和優化配置，改善企業資本結構，提高資本配置效率。方法也是多種多樣的，有實業資本運營、金融資本運營、產權資本運營以及無形資產運營等，從而使企業資本運營具有如下總體特征：1.以資本導向為中心的企業運作機制。它要求企業在經濟活動中始終以資本保值增值為核心進行決策，籌集資本時力求速度快、成本低；運用資本時力求投向準確、規模適中、期限短、收益高。2.以價值形態為主的管理。有效運營不僅重視生產經營過程中的實物供應、原料消耗、產品生產，而且更關心產品的價格變動、資本的價值平衡及產品與資本間價值形態的變換等。與實物形態資本比較，實物形態資本不宜分離，不宜流動；而價值形態資本則能克服這些弱點，易于分割流動。因此，通過有效企業資本運營可以實現企業資源優化配置。3.開放式經營。實現企業資源優化配置，需要有一個寬松環境，有一個更大的選擇空間。為此，在企業資本運營過程中要打破地域概念、行業概念和產品概念，實現跨地域、跨行業、跨產品的開放式經營。企業是資本價值增值的載體和形式。4.注重資本的流動性?！傲魉桓瑧魳胁?”，資本只有流動才能增值，資產閑置是資產最大流失。通過企業兼并、合作、租賃等方式盤活沉淀、閑置的存量資本；或縮短資本流通渠道，加快資本循環，避免資金、半成品、產成品的積壓。5.通過資本組合回避風險。由于外部環境的不確定性，使企業經營充滿風險，為保障投入資本的安全，“不要把雞蛋僅放在一只籃子里，”要進行有效的資本組合，不僅要靠產品組合，還要靠多個產業和多元化經營來支撐企業，降低或分散企業風險。6.結構優化式經營。結構決定功能，結構優化包括企業內部資源結構，如組織結構、技術結構和產品結構等優化；也包括外部結構優化，如實業結構、金融結構、產權結構等資本結構的優化。7.以人為本的經營。人本管理是現代管理觀念，人是企業資本的重要組成部分，是積極活躍的因素。確立“人本思想”，將對人的管理作為資本增值的首要目標是不斷挖掘人的創造力，通過人創造效應獲得資本增值。8.重視資本的支配和使用而非占有性。“借雞下蛋，借船出?！?，通過合資、兼并、控股等多種形式獲得對更多資本的支配權；通過戰略聯盟等方式與其他企業合作開拓市場，獲取技術，降低風險，增強競爭能力，獲得更大資本增值。

三、有效企業資本運營實施

有效企業資本運營的實施方式多種多樣，主要包括企業資產重組、買“殼”借“殼”上市、兼并與收購、股權資本轉換（或股權資本運作）、吸收合并、股份回購與可售回股票、可轉換公司債券、債務重組和破產重組等。根據不同的分類標準，主要的實施途徑有：

1.行政資本運營與市場資本運營途徑。行政途徑是指政府以國有資產產權主體身份，從特定目標出發（有時可能是非經濟性目標），通過政府對國有資產進行行政性劃撥方式來實現其資本運營。一般來說，行政途徑的資本運營往往力度大、效果直接，但很有可能由于非經濟目的而出現“拉郎配”的現象，導致資本運營效率下降或非效率資本運營。市場途徑是指企業在資本市場以產權主體身份，從企業自身利益出發，通過自身力量作用于市場而實現的資本運營。其目標始終指向資本增值，尋求資本效率擴張和企業制度創新。

2.實業（或實體）資本運營、金融資本運營、產權（或股權）資本運營和無形資產資本運營途徑。實業（或實體）資本運營是以實業（或實體）為對象進行的資本運營。這種資本運營往往帶有增量資本投入，對企業存量資本進行調整和重組，使之形成新的生產經營能力并獲得收益和實現資本保值增值。一般地實業（實體）資本運營往往伴隨企業實際生產經營活動，它具有資本回收速度慢、周期長、資金流動性差、變現能力弱、收益穩定、受市場通貨膨脹影響小等特征。金融資本運營是指產權主體以金融商品為對象所進行的一系列資本經營活動。它基本上不涉及企業的生產資料（如廠房、設備等）、勞動對象（如原材料、在制品等）和企業的產品，其表現形式主要是有價證券（如股票、債券）等金融商品，運營結果是追求資本價值的增值。同實業（實體）資本運營相比，其資金流動性極高、變現能力強、經營資本額度可大可小，但其經營風險較大，收益波動性大，效果不穩定，運作人員的心理素質對運營效果具有直接巨大影響。產權（或股權）資本運營是以產權交易為主要方式的資本經營活動。在運作中利用企業兼并（或吸收合并）、股份回購、轉換公司債券、股權套作、分立等手段，實現資本集中或分散，達到優化資本結構，提高資本使用效率的目的。在現實操作中常采用合資經營、吸收合并、企業分立、投資控股、產權轉讓或企業收購、兼并、參股、租賃及發行債券、轉換債券、上市融資等多種方式來實現資本保值增值。產權（或股權）資本運營主要目標是對企業所有經濟資源進行優化配置，以控股等方式來增加企業實力，盤活企業閑置資產或進入新的有發展前途行業。無形資產資本運營是以無形資產為對象所進行的資本運營活動。是對企業擁有的各類無形資產（如商標、專利、專有技術、商譽等）進行運籌和謀劃，使其實現價值增值的活動。

篇(3)

石油企業資本運營國際化最終目的是實現國內石油的安全供應和企業利潤最大化，因此要在全球范圍進行資源的整合、收購以及與其他的石油等相關企業合作，使自身逐漸做大做強。世界的大型國際石油企業能夠達到較大的規模，進而吞并其他的公司，占有資源和話語權的主要原因，在于它們復雜的資本合作，快速的資本流轉，簡而言之就是有著純熟龐大的資本運營，我國的石油企業同樣需要走這樣的道路。

一、資本運營國際化具體路徑

由于規模較小、石油采購渠道匱乏、市場需求過剩、自身經驗的缺乏和人才的缺失，因此石油企業資本運營國際化屬于剛剛起步的階段。但石油企業資本運營國際化必須完成，因為我們要打破國際石油巨頭的長期壟斷局勢，建立自己的石油收購和銷售渠道，在國際石油界占有自己的一席之地，所以我們要長期的努力來達到這一目標。我國石油企業資本運營國際化具有以下的意義：石油企業資本運營國際化能夠緩解國內油氣資源的巨大需求；提高中國石油企業在世界石油企業中的地位，增加自我的話語權；保證我國石油安全，保證國內石油儲存等等。為了實現這一目標，我們要制定相關的戰略決策，一步一個腳印的逐步實現石油企業資本運營國際化的戰略目標，可以通過以下幾個途徑實現這一目標：

1.中國石油企業境外上市

石油行業發展的主要特點就是其企業運營所需的資金吞吐量大、國際領域的合作和發展很多，因此中國石油天然氣集團公司、中國石油化工集團公司、中國海洋石油總公司逐步的完成在世界主要的交易所（香港、紐約）發行股票進行上市的任務。石油企業的境外上市的方式有很多，比如：首次公開發行上市、買殼上市、存托憑證上市、可轉換債券上市，造殼上市模式等等。

2.中國石油企業跨國戰略聯盟

跨國戰略聯盟以自我的靈活性、形式多樣性、進退快速、運作彈性大和帶來持續的經濟效益等優點成為國際石油公司合作交流的主要形式，所謂的跨國戰略聯盟指的是兩個或多個企業為加強他們自己在各自市場上的企業競爭力，達成一種戰略上的聯合，通過優勢互補、風險共擔、生產要素水平式雙向或多向流動等多種合作方式，簽訂各個領域長期的合作協議。

我國石油企業要想在“走出去”這條路上長久和穩定的發展下去，那么跨國戰略聯盟應該成為石油企業長期堅持的國際戰略之一。我國石油企業跨國戰略聯盟的例子如下：中國石油化工股份有限公司和世界上50多個國家、地區的數千家石油供應商、公司和金融機構形成戰略聯盟關系，在世界、金融、貿易石化等領域建立起良好的口碑和形象。隨著近幾年中石油、中海油、中石化國際化步伐的推進，它們本身的資金實力、技術支持能力也大大增強，通過借鑒國外經驗自身的經營管理水平不斷提升，成為國際具有影響力的石油股份集團。因此下一步的發展應該更加努力的吸引外資和相關技術，大力培養相關方面的人才，推進技術創新產業升級，同時提高企業管理水平，增加企業在世界油氣資源的占有量，提高企業效益。

二、資本運營國際化路徑比較分析

1.石油企業運營國際化與國內運營的比較

中國石油企業資本運營國際化所參與的市場體量巨大龐大、市場經營環境復雜多變、不確定因素很多，自身的發展受到很多制約，和在國內所處的環境、經營模式有著本質化的區別。所以中國石油企業在進行資本運營國際化之前首先應該估量資本運營存在的風險，制定出合理有效的應對策略，之后采用科學、有效的方法來避免和解決其中的風險，在保證國際化擴張的前提下，逐漸的降低經營的消耗，增加其帶來的經濟效益。

2.石油企業運營國際化與國外直接投資的比較

中國石油企業資本運營國際化和企業直接在國外投資建廠、立項有著根本的區別。在國外投資建廠的投入巨大、回收速度慢、擴張步伐緩慢，因此他們采用的是資本國際化運營，根本的做法是收購國外石油企業、油氣資源和油氣開采技術，以此得到人力技術資源的全部控制。

3.石油企業運營國際化具體路徑之間的比較

中國石油企業資本運營國際化的運營路徑有以下幾條：跨國并購、境外上市、跨國戰略聯盟。根據其不同的使用背景、當地的各種條件、地域優勢，選擇不同的運營方式。很多石油企業衡量一個地區或者國家的石油公司是否值得收購的標準主要有兩方面：豐富的油氣資源和先進的油氣開采技術；對于境外上市而言，它的目標就是在交易所上市，籌集發展資金；跨國戰略聯盟上面我們已經提到過，即石油企業聯合和自己有合作意向的、優勢互補的公司，進行資金、資源和技術等多方面的流動、共享，降低單個企業的入市風險。

篇(4)

【關鍵詞】信息技術行業 資本結構 企業績效

一、引言

戰略性新興產業對國家科技發展具有促進效用，而具有高成長性的新興企業是戰略性新興產業的代表，其企業資本結構與企業績效之間的互動關系則是我們關注的重點。在現有文獻中，企業資本結構如何影響企業資本績效并沒有達到統一認識，有學者認為企業資本結構將促進企業績效的提升（Minnick、Noga ，2010；陳德萍和陳永圣，2011）；也有學者認為企業資本結構與企業績效呈現負相關系（張兆國等，2007）?；诖耍疚囊孕畔⒓夹g行業上市企業為例，探討企業資本結構與企業績效間的關系。

二、樣本與變量說明

本文選取信息技術行業187 家上市公司2010年至2014年對外公布的財務報表數據資料。企業績效受資本結構、成長能力、股權集中度、企業規模、企業價值等因素的影響。因此，本文的模型中主要變量為資本結構與企業績效，其中資本結構用負債總額除以資產總額衡量，企業績效考慮了ROE和ROA兩個變量，其他控制變量方面，償債能力用流動資產除以流動負債衡量，資產擔保價值以總資產中存貨和固定資產占比衡量，股權集中度以國有股占比作為變量，成長能力考慮了資本積累率、凈利潤增長率、營業收入增長率、資本回報率等指標，企業價值考慮了托賓Q和市凈率兩個指標。

三、實證結果

（一）資本結構對企業績效的影響

表1 資本結構對企業績效的影響

表1報告了資本結構對企業績效影響的主要變量實證回歸結果，方程（1）和（2）分別以ROA和ROE作為企業績效變量進行OLS估計，而方程（3）考慮到企業的個體異質性，以ROA作為企業績效變量，采用固定效應模型。從回歸結果可見，資本結構對企業績效具有顯著負向影響，資本結構中負債的上升，會造成企業ROA下降約5.14%，ROE下降約3.22%，在控制了企業的個體異質性后，ROA仍受3.83%的負影響。說明資本結構信號傳遞理論并不適用于我國信息技術上市公司，該理論認為由于信息的不對稱，企業經理在選擇融資結構的同時，通過資本結構的選擇向投資者傳遞信號，企業績效好的公司通過舉借更多的負債向市場傳遞其經營良好的信息。其他控制變量方面，償債能力的提高有助于提升企業績效；資產擔保價值對ROA有顯著負影響，對ROE的影響不顯著；國有股占比越高，企業績效越好；資本積累率對企業績效有顯著負向影響；凈利潤增長率和營業收入增長率對企業績效影響不顯著；資本回報率對企業績效有顯著正向影響；托賓Q對企業績效有顯著負向影響；市凈率對企業績效有顯著正向影響。

（二）企業績效對資本結構的影響

表2 企業績效對資本結構的影響

表2報告了企業績效對資本結構影響的實證回歸結果，方程（1）和（2）分別以ROA和ROE作為企業績效變量，方程（3）考慮到企業的個體異質性，采用固定效應模型。從回歸結果可見，企業績效對資本結構具有顯著負向影響，資本結構中負債的上升，會造成企業ROA下降約5.14%，ROE下降約3.22%，在控制了企業的個體異質性后，ROA仍受3.83%的負影響。說明經營績效較好的企業較少使用負債融資，這一結果符合優序融資理論，由于企業的經理人比外部投資者更加了解企業經營的真實情況，為了傳遞企業經營狀況的有利信息，最為穩妥的融資方式是通過內部融資，這樣不僅可以保障原有股東的利益，還能夠避免因為外部融資而導致的市值下跌。其他變量方面，償債能力對資本結構有顯著負影響；資產擔保價值對資本結構有顯著正影響；國有股占比有助于提高資本結構，但考慮企業異質性后便不再顯著；資本積累率對資本結構有顯著負向影響；資本回報率對資本結構有顯著正向影響；托賓Q對資本結構有顯著負向影響；市凈率對資本結構有顯著正向影響。

四、結論

本文研究發現我國信息技術行業上市企業資本結構與企業績效存在互動關系，企業資本結構對企業績效具有負向效應，而企業績效對企業資本結構也具有顯著的負向關系。我國信息技術行業上市公司使用于優序融資理論，而不符合資本結構信號傳遞理論，因此分析我國上市公司時不能夠直接套用國外相關理論，應該結合我國實際情況展開分析。

參考文獻：

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關鍵詞：資本結構 市場競爭力 EVA 雙寡頭壟斷模型

一、引言

我國國有企業資本結構的形成經歷了相當長的發展過程。計劃經濟體制下，企業的全部利潤都要上繳國家、虧損全部由國家彌補，形成“財政主導型”的經濟環境。20世紀80年代中期，在“撥款轉貸款”的政策指引下，企業的資本結構特征也發生了巨大的變化。有企業負債率越來越高，已經達到資不抵債的境地。20世紀90年代初期至今，改革全面深入，大規模國有企業先后在境內外上市，企業的資本結構從國家融資逐步走向市場融資，企業的市場競爭與資本結構相應增強。21世紀初葉，我國成功加入WTO 世界貿易組織，隨著市場大門的進一步打開，如何提升企業的市場競爭力已經變成企業管理者越來越關注的話題。因此，我國市場經濟體制下，企業競爭力和資本結構的雙向關系所具有的特殊性，對于提升企業價值就有著十分重要的參考和借鑒意義。Modigliani與Miller（1958）作為現代資本結構理論研究的先驅者，在《資本結構、公司財務與資本》一文中，闡述了完美資本市場假設下資本結構與企業價值無關論資本結構與企業價值無關論（MM理論）。在現實世界中，并不存在完美的資本市場，最初MM理論推導出的結論并不完全符合現實情況，但這已經為現代資本結構理論奠定了基石。到20世紀80年代，資本結構理論逐步得到國內外學者關注，資本結構與市場競爭力之間的關系也逐步成為學者研究的焦點。以Brander & Lewis為代表的學者，運用古諾模型，在完全債務契約條件下，對資本結構與產品競爭戰略的相關性進行了研究，得出資本結構具有戰略承諾效應的特征。而另一類研究學者以Poitevin為代表，他們運用掠奪性定價理論，在不完全契約條件下，對資本結構與掠奪性競爭行為之間的關系進行研究，認為資產負債率高的企業容易陷入財務危機，企業利用負債很難達到戰略承諾效應，反而容易遭到來自競爭對手的掠奪性競爭，削弱企業競爭力。到20世紀90年代，Kovenock & Phillips （1997）等人研究表明，市場競爭條件下，一旦市場出現衰退，低財務杠桿的企業會利用價格競爭的優勢逼迫高財務杠桿的企業退出市場，從而高財務杠桿的企業更容易陷入財務危機。Zingales（1998）研究表明，不論企業效率高低，當行業競爭加劇時，高負債企業一律難逃厄運。在資本結構方面，國外學者已經形成的一套相對成熟的資本結構理論為我國學者的研究提供了一定的理論參考。但是國外資本結構理論大多都建立在完善的資本市場和高度發達的商品市場基礎之上。國內的資本市場和貨幣市場尚不完善，企業融資的來源和渠道十分有限，國外的理論成果在我國國情之下很難發揮作用。國內學者對資本結構與市場競爭力相關關系的研究起步相對較晚。朱武祥（2002）利用兩階段模型，以燕京啤酒為例，對市場競爭與財務保守之間的關系進行了分析，試圖利用市場競爭來解釋財務保守的合理性。劉志彪等 （2003），通過理論假設，論述了資本結構與競爭戰略之間的關系。他們認為資本結構的選擇是對市場進行的一種承諾，具有戰略效應，經分析得出企業資本結構與其市場競爭強度正相關的結論。目前，關于資本結構與市場競爭力之間的研究主要集中在單向影響上，觀點未能達成統一。主要分為兩大類，一種觀點認為高財務杠桿會使得企業具有侵略性，加劇市場競爭，而降低價格是競爭的最常用手段，但降低價格會在財務杠桿的作用下使企業很容易陷入財務危機；另一種觀點認為，資本結構是一種戰略信號，向市場傳遞企業的戰略意圖，表明競爭力的強弱。傳統的財務理論以股東財富最大化為最終財務目標，本文運用EVA評價指標及雙寡頭模型，對企業價值最大化實現過程加以剖析，從新的融資能力視角，論證了資本結構與市場競爭力之間的雙向相關性，以期為轉型階段的國內企業在資本戰略選擇上提供新的理論參考。

二、企業資本結構與產品市場競爭力的作用機制

（一）企業資本結構作用于產品市場競爭力 融資活動有廣義和狹義之分，廣義的融資活動指資金的需求者與供給者之間的資金融通，狹義的融資活動單指資金融入。企業在融資前，首先會分析所處行業的競爭情況、自身生產經營狀況及未來經營戰略的需要，進而制定資金的預算，確定資金需求。為了解決資金需求，企業可以選擇內部融資和外部融資兩種，既權益融資和債權融資。此處，研究產品市場的狹義融資活動。在狹義融資活動的概念之下，融資能力就可以被分為權益融資能力和債權融資能力，來源不同的資本的組合構成了不同的資本結構?，F代企業財務管理的基本目標是企業價值最大化，與此相適應，企業價值最大化是企業最佳資本結構的決策標準，這一點在財務學界基本達成共識。從營運過程來看，企業的價值可以看成是初始投資成本和未來價值增長的合計。財務上，企業核算凈利潤時，沒有考慮權益資本成本。事實上，從經濟學的角度來看，企業家投入的資本是需要計算機會成本的，如果企業家自己投入資本進行生產還不如為他人打工賺的多，那么出于理性經濟人假設，他不會繼續生產，盡管他賬上的凈利潤很可能是一筆很客觀的收益。因此，企業的資本不論是股權融資還是債權融資都是要付出成本的，EVA從經濟學的角度運用財務指標衡量企業價值的得失更為合理。EVA等于資本收益減去資本成本，即：EVA = 資本收益―資本成本。EVA為正，說明企業創造了價值；EVA為負，說明企業損失了價值；EVA為零，說明企業的收益只能滿足債券人和投資者的預期收益。閑置的資本不會帶來任何經濟效益，因此資本A等于投資I。如果采用預期的資產收益率ROA度量資本收益，加權資本成本WACC度量資本成本。則EVA公式表示為：EVAt=It×（ROAt-WACC）

企業價值表示為：Vt=It+■■其中，C表示加權資本成本。

進行簡單的替代可以得到：Vt=It×（1+■■）（1）；

對公式（1）中，It求解偏導數得，■=1+■■=0（2）

在企業價值最大化一階條件下，如果加權資本成本C由企業資本結構確定，那么預期的資產收益率也隨之確定，那么企業在產品市場經濟增長能力其實最根本的決定因素就是加權資本成本C。加權資本成本正是由企業資本結構決定，更確切的說是投入資金的來源成分操控了企業市場競爭力。當然，在這個過程中，一個十分重要的前提假設就是，預期的資產收益率ROA能夠合理的替資回報率。企業要想達到企業價值最大化的財務目標，就必須尋找到合理的投資項目，使得投資回報率達到預期的水平，但是企業的投資能力會受到諸多因素的影響或限制，比如企業會出于對現金流的需求而保有一定的流動資金等，使得企業無法將投資回報率達到預期資產收益率的要求。為實現弱化投資能力下的企業價值增長，企業需要根據當前水平下的投資回報率重新框定加權資本成本，按照目標加權資本成本，進而改變資本結構以實現新情況下的最大化企業價值。由此，可以看出，企業的融資能力和投資能力共同影響著資本結構，資本結構在某種程度上決定著企業的價值增長，也就決定著企業在產品市場上競爭力的強于弱。

（二）企業產品市場競爭力反作用于資本結構 現代戰略理論認為，企業資本結構決策被看作市場決策行為，市場競爭力被看作市場績效，市場競爭力必然影響著企業資本結構決策的選擇。產業經濟學認為，企業的市場競爭力會因為市場競爭程度的不同而有所不同。完全競爭市場，各企業的競爭是充分的，由于企業產品的同質性和市場占有率相對較小，企業對市場價格不具有掌控力，因此企業市場競爭力不會有差別。壟斷市場，企業對市場的價格具有掌控力，對市場價格有絕對影響，但壟斷寡頭之間會達成價格協議，從而使壟斷市場失去競爭。為簡化計算過程，本文建立了一個兩階段雙寡頭壟斷模型，闡述了在雙寡頭壟斷到雙寡頭競爭的過程中，企業市場競爭力變化對企業資本結構的影響。在模型中假設：①有兩家企業A和B參與壟斷，并假設A、B企業同時進入市場；②進入市場時，A、B兩企業均無負債，并且A企業觀察到的自由現金流與高于B企業。期初，A與B達成價格協議，由于價格相同且產品的可替代性，兩個企業都占有與其出資規模相應的市場份額。為了搶占更多的市場份額，企業A與B都有可能增加投資擴大產出。B企業觀察到的現金流較少，預示產品市場份額較少，市場競爭力小。B企業為了接近或者超過A的市場份額，B企業必然的選擇就是加大投資力度追平或者趕超A企業。同時，根據優序融資理論，A企業的現金流較多，內部留存收益也多，A企業很可能選擇內部融資來擴充自己投資所需要的資金；B企業的現金流較少，擴張壓力較大，在既定份額下B企業為了獲得目標市場份額下的發展資金，就不得不采取更多的融資手段，如果股權融資有限，就不得不進行債權融資來。在這一階段，企業擴充市場的手段是擴大出資規模，從而增強自己在市場中的占有率，依據優序融資理論，股權融資是企業在考慮現金流之下的首選，那么隨著企業融資腳步的加大，負債比例（DAR） = 負債合計資產總額，必然隨之下降。這樣，資產負債率會隨著市場占有率的增長而呈現下降的趨勢。在第二階段，產品市場的競爭程度繼續加劇。兩家企業的投資金額都會明顯增多。由于上一階段，兩家企業都為了爭奪市場份額從而進行大規模投資，那么現金流勢必會降低。假定企業A觀察到的現金流量始終高于企業B。隨著競爭的加劇，企業A必然會在某個時間范圍出現內部留存收益不能滿足擴大生產所需資金的狀況。這樣為了進一步提高企業價值，提升競爭優勢，企業A和企業B都會在有限責任之內通過債務追加投資。由于企業A可觀察的現金流高于企業B，一定程度上企業A會得到較低利率的貸款。相比之下，企業B債務風險就會相對加大，進而增加了破產的可能。在持續經營的策略下，企業B可能采取提高價格降低產量等措施，以避免現金流量下降造成的財務風險。在反復博弈之后，產品市場達到均衡。兩家企業的價值都到了提升。在這一階段，企業的市場競爭能力與資本結構決策水平正向相關。從整體角度看，企業市場競爭力與資本結構決策水平之間呈現非線性關系，具體表現為先負相關后正相關的U型關系。

三、企業資本結構與市場競爭力關系的特殊性

（一）資本市場的不完善使得市場競爭力決定了企業資本結構 各行業的資產收益率不盡相同，具體說來，相比于競爭行業而言，壟斷行業的資產收益率是相對較高的。壟斷行業內競爭小，政府支持優勢強，收益水平比其他行業要高很多。資本收益率和資本成本匹配，那么，規模就是決定企業價值最大化的關鍵變量。而壟斷行業有政府的政策作為保證，銀行對其提供貸款的門檻就是會比競爭行業低很多。另一方面，不論壟斷行業還是競爭行業，在上市融資這條道路上，卻要面臨同樣的待遇，中國證監會對首次公開發行股票的公司其財務指標實行統一標準，對已經上市的公司實行統一的監管政策。對于壟斷行業的企業來說，股權融資渠道必然并不如債務融資那么有得天獨厚。因此，很多壟斷企業在較高的資產回報率之下，寧愿選擇銀行融資，也疏于到股票市場融資再投資。這樣，導致我國企業資產負債率普遍偏高。徐春立（2009）在其所著的《企業資本機構戰略規劃》一書中，搜集并整理了我國三種所有制企業1998年至2007年資產負債率的相關數據。經比較發現，我國企業的國有控股公司的資產負債率雖然處于逐年下降的趨勢，但是仍然維持在59%以上的水平。居高不下的資產負債率表明，我國大多數企業還是舉債經營的。這樣的結果，使得壟斷企業出現這樣的狀況就是，競爭力小，負債率高，常此以往，我國壟斷企業難以全面的提升自身的產品競爭力與國外市場相抗衡，不利于企業的長遠發展。與壟斷行業相比，競爭行業的企業就不那么受政策的扶持。他們在銀行貸款方面往往要受到諸多的審核，很難大規模長期從銀行取得企業所需要的資金。債券市場方面，我國《證券法》、《公司法》對公開發行債券的公司做出要求，其連續三年的凈資產收益率不得低于6%，債券發行后累計公司債券余額不得超過最近一期期末凈資產的40%。這樣高的要求使很多中小企業轉而發展股票市場融資的道路。很多企業在發行股票后，仍然難以解決自身發展所需資金為題，不得不增發股本，從而競爭行業的資產負債率相對較低。朱武祥（2002）在其文章中論述了財務保守的合理性。本文認為，財務保守是競爭企業在我國資本市場不完善條件下的無耐選擇。

（二）經濟的周期波動性使得低負債企業具有較強的市場競爭力 經濟周期是國民收入或總體經濟擴張或者收縮的交替或周期性波動變化，一般可以把經濟周期分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段。目前我國正處在改革開放以來周期最長的一個經濟輪回。2008年至2010年為新一輪經濟周期上升階段的收縮期，2010年至今為新一輪經濟周期上升階段的擴張期。經濟的收縮期，各行業的經濟都處于低迷狀態，資本市場出于收縮資金防范風險的目的，資金的供給將會大大減少。此時，對于獲得良好投資機會的企業來說，不論是內部融資還是外部融資，要獲得足夠的資金支持都十分不易。在這種條件下，負債率低的企業，可以最大限度的利用自有資金對有價值的項目進行投資，擴大生產規模。在這一經濟階段，負債率低的企業更有機會通過企業并購，獲得企業發展所需要的技術和管理模式，得到一個戰略調整的有力契機，市場需求力并不旺盛，盈利水平較低的情況下，以較低的資本成本實現企業的價值增長。與收縮期不同，在經濟的擴張期，企業可以有更多的融資渠道選擇，企業的資本收益和資本成本之間的差別決定了企業是否能在經濟擴張期最大程度的實現企業價值最大化。在競爭性行業，由于市場需求量是有限的，消費者能夠接受的價格水平也是在一定范圍之內的，那么企業的規模不是越大越好，企業管理者在選擇負債規模的時候，就要最大限度的考慮到產品的需求量，不要一味的擴大規模增加產量。這樣，在經濟周期中，低負債企業能夠在收縮期以較低的資本成本繼續保持較強的競爭能力，在經濟擴張期就可以釋放這種積蓄的能力與其他企業競爭。由此，可見低負債企業在經濟中期更具優勢。

四、結論

在不同競爭程度的產品市場之中，企業通過調節自身資本結構已達到最優的競爭戰略狀態，而戰略的選擇直接影響到企業的市場競爭力的高下。在市場之中沒有一成不變的定律，只有經過分析之后得出的借鑒經驗。本文通過正反兩個方面驗證了企業資本結構和市場競爭力相互匹配的雙向互動關系。企業的EVA增長主要依賴資本收益、資本成本和投資規模三個因素。如果資本成本既定，根據企業價值最大化的一階條件，企業的目標收益就是被鎖定的。資本結構是決定資本的最終因素，因此，資本成本在一定條件下決定了企業的價值和市場競爭力。在不同競爭程度的產品市場之中，企業會選擇不同的資本結構戰略，企業的戰略選擇都會直接或間接的影響著企業的資本結構。由此，資本結構和市場競爭力是雙向互動，相互匹配的。另外，我國企業資本結構和市場競爭力的關系具有特殊性。首先，我國資本市場不完善使得私人資本很難通過資本市場轉化為企業資本。目前，壟斷行業和競爭行業受政府政策扶持程度不同，導致他們在融資渠道偏好選擇上有所不同。融資能力的高低也直接影響著企業的資本結構和市場競爭能力的大小。同時，我國經濟也處于周期性波動之中，經濟收縮期使得低負債企業較高負債企業更具有競爭優勢。綜上所述，在市場競爭越加激烈的今天，企業的市場競爭力對于企業的發展起著尤為關鍵的作用。作為企業財務戰略的一部分，資本結構通過與融資能力相互作用，共同影響企業的產品市場競爭力。因此，企業的管理者勢應制定與競爭戰略相配合的資本決策，才能更加有效地實施企業財務戰略，從而達到戰略目標。只有擁有良好的競爭力，才能讓企業在競爭中取得優良的業績和長足的發展。

參考文獻：

[1]朱武祥、陳寒梅、吳迅：《產品市場競爭與財務保守行為――以燕京啤酒為例的分析》，《經濟研究》2002年第8期。

[2]劉志彪等：《上市公司資本結構與業績研究》，中國財政經濟出版社2004年。

[3]徐春立：《企業資本結構戰略規劃》，中國時代經濟出版社2010年。

[4]Modigliani F. & Miller M. The Cost of Capital， Corporation Finance and the Theory of Investment， American Economic Review 1958.

[5]Brander & Lewis， T.R.Oligopoly and Financial Structure： The limited Liability Effect， Journal of Economics， 1989.

[6]Poitevin，Financial Signaling and the Deep Pocket Argument， Journal of Economics， 1989.

[7]Kovenock & Phillips， Capital Structure and Product - Market Behavior： an Examination of Plant Exit and Investment Decisions，Review of Financial Studies，1997.

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摘 要 企業的資本運用能力體現可以看作為企業通過物化資本的從優配置來強化企業內部的運營效率與對外效用的能力。但是現今由于各方面因素的制約、限制導致我國企業的資本運營能力在一定程度上原地踏步，很難提升。而本文針對企業內部對企業運營資本影響的主要因素提出相關的解決對策，從而加強、強化我國企業內部的資本運營能力。

關鍵詞 企業 內部資本運營 資本運營 對策

一、資本運營能力的意義

企業資本運營能力主要的概述定義為是指將企業通過物化資本的從優配置來強化且內部的運營效率與對外效用的能力。而相對于資本而言，就是說企業要有一定的實力去獲得利潤，從而相對于企業來說，效益的流動趨勢就會由低向高而發展，但是前提的基本條件就是企業只能在法律允許加以維護的情況下，企業才有相關權利去聯系正規渠道去籌集、盤活資金，從而使企業的的經營功能一步步走向成熟，從單一運營功能發展為多功能的經營功能；另外，由于企業想獲利的資本天性，就必然決定了企業客觀對資源的進行優化組合，同樣這也就是企業在市場中的對外的經濟實力、對外效用的體現。

而從企業的生產利潤來看，可把它分為增值效應與轉移效應的一種企業內生效應。增值效應指的是憑借企業的資本運營能力而實現企業利潤、社會財富的這一過程，是循序漸進、持續增量的一個過程、范疇，這是企業實現資本積聚的一個必然過程；而轉移效應，不言而喻，就是說企業通過資本運營能力強弱來對企業的社會財富進行轉移的這一過程，而企業的效益、利潤都來自這一過程的轉移，從而對這相對集中的效益利潤存量實現再分配、計劃。（即資本集中再分配的這一過程）。由此可見，前者遵從于效率原則，它的過程實現是屬于企業不斷發展與改進的這一過程。而后者可能會對社會部分人員的福利水平用一定的方式、手段降低其福利，從而改善自身的需求。因此，這種效應能否長期存在，最終取決于企業能否產生資本運營的增值效應情況。

二、我國資本運營能力提升緩慢的主要相關因素

（一）融資能力相對匱乏

企業為實現豐富的經濟利潤，就需不斷的儲蓄實力，積累資本，從而有資本提高企業運營生產能力，這一過程企業也同樣的積累自身的剩余價值，從而逐步獲利、盈利，企業在效益得以滿足的情形下，其生產規模也不斷壯大，但這一過程主要面臨的困境就是：企業資本金稀缺、債務償還能力欠佳、內頁內部相對虧損。相對于此形勢下，國家出臺了相關法律以及針對改進的措施，使企業的運營生產矛頭逐步指向更加開放深遠的市場，相關國家政策客觀調控市場機制力度以及加大市場的競爭壓力，從而客觀上使經營負責人與職工的利益以及企業經濟效益之間的關系更為緊密，即企業在壓力中逐步提升了自身實力。但是，企業實際生產運作中，還是存留各種各樣的深層次問題，其面臨形勢仍然緊張、嚴峻。具體表現為企業的負債率不斷提高、資本循環渠道稀缺、資金籌集周轉失靈甚至出現大量的流失；停產以及逐步走向破產的企業逐步增多；企業運作效率相對低效。因此，現今我國多數企業的融資能力還是相對困乏的，一定程度上制約了企業的運營能力提升。

（二）資本運營目標戰略不明確

企業要想在生存的基礎上求得發展就要明確生產經營和資本運營的導向并以此明確策劃經營戰略目標。企業資本運營戰略很深長度上決定著企業的經濟生活動范疇以及發展走向。尤其當今企業市場瞬息萬變，根本就不會存在永遠的贏家，而相對于部分中小企業對于運營的方式管理，還存在著不少管理誤區，主要表現為：（1）追求巨大效率從而看重擴張、忽略收縮；（2）對于市場瞬息萬變的憂患意識不到位、不明確，對資產結構管理的戰略目標不夠深遠，從而良機已過，為時晚矣，企業蒙受巨大的損失。

三、如何強化企業內部資本運營能力的相關對策

（一）針對企業自身資本運營模式確立資本優化、提高價值等的運營理念

企業一家獨大從一定程度上說明了企業管理者的經營觀念足夠優秀。事實上，企業管理者的經營理念要結合市場的隨性變化而強化對把握市場前瞻性非常關鍵?，F行國家部門企業經營者熟知生產運營模式的基本流程，諸如重企業的生產、銷售、采購、經濟控制、售后服務、產品推廣、技術流程、加強管理、人力資源建設和利用等企業運作流程模式，但往往缺少的是針對性經營管理觀念。對于系統性、復雜性的企業資本運營過程其實并不只是套路式的出售、轉讓資產或收購企業，是需要企業針對于自身面臨的經營活動做出系統科學的明確導向并確立資本優化的管理念，從而實現企業經濟價值的資本運用過程。作為時下企業經營管理者，首當其沖的就是要明確資本運營現今管理觀念，從而通過資本運營的針對性具體實施過程不斷強化企業的競爭實力。

（二）強化自身的管理機制，建立中長期發展戰略

企業的發展規模一步步走向成熟、壯大，就會有構建現代企業的整治管理結構的需求機制，這時就要建設健全、并逐步完善自身發展管理機制。目光長遠的企業負責人，往往先行于他人一步，企業創辦運營開始時就建立規范的管理、治理結構，從而使自身起點高于其他企業。全球許多跨國性企業相對來說都有一套較為健全的管理機制與發展戰略，而且在進行有關的資本運營之前，都會審慎地研究資本運營活動與企業長期發展戰略之間的關系，是否符合長期發展的要求，是否有利于實現企業的長期目標等，以保證資本運營能夠為企業帶來長久的競爭優勢、發展潛力。而這正是國內企業所缺乏的。這就要求我國的企業應建立企業發展的中長期戰略，作為資本運營的基礎，防止運營活動的短視現象。

四、結語

我國的資本運營體系相對于全球范疇來說，還沒有走向成熟與完善。當前必然會存在著許多問題。但是，伴隨我國市場經濟的改革與深入，逐步出善健全資本市場法律法規，而且隨著國家資本運營良好環境的改善，我國企業的資本運營的運行道路一定會更加暢通。因此現行企業應強化企業內部的資本運營能力，煉好自身企業的基礎功夫。

參考文獻：

[1]劉運球.資本運營是實現國有企業經濟發展的有效途徑.企業家天地下半月刊(理論版).2009.02.

篇(7)

一、研究背景

自從1958年Modigliani與Miller提出在完善的資本市場中，如果不存在稅收、破產成本以及成本的影響，那么企業市場價值將與其資本結構無關的觀點（即M-M定理）以后，資本結構開始成為理論界和實務界熱烈探討的話題。在八十年代以前，學者們做的資本結構的研究都是基于傳統公司財務理論的視角下進行的，即把產品市場上的產量、定價、行業特點等均視為外生變量，并假設這些變量不會對企業的資本結構產生任何影響。然而，在現實的不完善的資本市場中，企業資本結構與產品市場中的這些變量并不是相互分離的，它們有著不可分割的關系?？墒?，由于在20世紀八十年代以前，對企業資本結構的研究和企業產品市場上經營決策的研究一直是在財務學和產業組織學兩個不同的領域內分別展開的，導致它們之間的關系呈割裂狀態，長久以來得不到重視和發展。直到1986年，Brander和Lewis在《美國經濟評論》發表了《寡占與財務結構：有限責任效應》一文，分析了公司資本結構對于公司產品市場行為的影響，首次將產業組織理論和公司財務理論融合起來。由此，資本結構和產品市場競爭之間的關系才引起金融經濟學家和產業經濟學家的廣泛關注。

二、產品市場競爭對企業資本結構選擇的影響

所謂市場競爭（按照市場營銷學的理論）是指：凡是在同一個目標市場存在著營銷相同或可替代產品的組織或個人，或對某一特定企業目標市場的需求能發生影響的營銷行為。在現實的不完善的資本市場中，處于市場主體的企業在進行資本結構選擇的時候受到的產品市場競爭的影響，主要是受到包括產品市場競爭的程度、產品市場競爭戰略以及產品市場競爭環境這三方面的影響。

（一）產品市場競爭程度對企業資本結構選擇的影響。按照產業組織學的理論，一般將市場結構按照壟斷和競爭程度分為：完全競爭的市場結構、完全壟斷的市場結構和不完全競爭的市場結構（寡頭壟斷的和壟斷競爭的市場結構），這些市場結構各自具有不同的特征，按照產品市場競爭程度的高低，這些不同的特性對公司融資行為及公司資本結構決策產生不同影響。

在完全壟斷的市場中，由于市場只有唯一的供給者，產品基本不存在競爭，企業制定價格不必考慮其他的替代因素，如水、電力等公共事業。這類企業基本上沒有競爭對手，產品服務的價格較為穩定，收益風險小，面臨的競爭壓力很小，這類企業完全可以通過大舉借債來進行新項目的開發和主營業務的拓展，尋求新的利潤增長點。因為債務的稅盾效應會帶來收益，企業的所得稅越高，稅盾收益就越大，所以說壟斷性企業在外部融資中應該選擇更多的債務融資，從而實現公司企業價值的最大化。

在完全競爭的市場結構中（完全競爭市場是一個理論化的市場，這里筆者所指的是現實中高度競爭的市場環境），企業面臨著競爭激烈的市場環境，收益風險也很大，如家電行業。那些資產負債率比較低的競爭對手往往會主動發動價格戰和營銷戰，進而逼迫資產負債率高和財務杠桿高的上市公司進行價格戰和營銷戰，降低產品的凈收益和經營現金流入，從而使其陷入財務危機，不得不削減資本投資甚至破產退出市場。這樣，在產業市場競爭程度越高的情況下，高水平的負債率導致企業在目前的價格戰或營銷戰的財務承受能力不足。另外，由于激烈的競爭，高負債企業的外部融資條件和內部融資能力都會受到限制，在這種情況下企業出現經營風險和財務風險的可能性就越大。企業就越容易走向困境。所以，一個產業的產品市場競爭程度越高，產業內的企業就越傾向于選擇股權融資，以便降低企業的財務風險和經營風險，從而實現企業的長期生存和發展。另外，企業若想在高度競爭的市場中獲得競爭優勢，還需要進行持續投資，開發新產品和更新制造工藝，以便提高制造效率，降低成本，爭奪市場份額。然而，由于研發活動具有極大的風險性，企業管理層在難以預測企業研發投資項目未來的經營現金流量時，也更傾向于選擇高股權融資、低負債水平的資本結構。因此，在產品市場競爭激烈的行業內，企業應該更多地選擇股權融資才有利于保證市場份額，保持競爭優勢。

在不完全競爭的市場結構中，差異性與壟斷性的存在使得企業的決策行為變得復雜。在寡頭壟斷行業中，競爭程度高于完全壟斷，寡頭間競爭激烈。同時，為了獲取穩定的超額利潤，寡頭間又表現出強烈的協同行為要求。例如，在寡頭壟斷行業中，當競爭對手提高債務融資時，企業自身最優戰略也應該提高債務融資比重。因而，企業間的相互依賴也比較強。而在壟斷競爭行業中，企業既有壟斷又有競爭，競爭來源于產品的替代性，表現出眾多廠商爭奪市場一定的超額利潤。在這些行業中，企業都應該根據自身的情況，保持適中的負債水平。

（二）產品市場競爭戰略對企業資本結構的影響。產品競爭戰略主要分為保守的競爭戰略（低財務杠桿）和激進的競爭戰略（高財務杠桿），不同的產品市場競爭戰略在很大程度上決定了經理人采取何種融資行為進而影響公司的資本結構。

激進的競爭戰略有利于競爭程度不高的企業，這樣的企業競爭程度低、收益穩定、風險小，選擇高債務的資本結構能夠得到稅盾收益，從而最大限度地給公司帶來收益。而相反，在競爭激烈、價格戰頻繁的行業中，企業在進行資本結構決策時，大多選擇的是保守的競爭戰略，這是因為在競爭激烈的行業中，企業除了考慮如何提高當前的經營效率，還要充分考慮如何使企業在后續競爭中占有優勢，并能抵御各種突發事件的影響。在競爭程度高的行業內，低負債的企業很容易通過“掠奪性定價”等方法將高負債的企業排擠出局，激進的競爭戰略使得企業在進行價格戰和營銷戰中處于明顯的競爭劣勢。而且高財務杠桿的選擇也可能影響公司應對突發事件的能力，從而失去與競爭對手在后續競爭中的競爭優勢。另外，財務杠桿高的公司往往也沒有足夠的資金進行新產品開發等方面的投資。因而，選擇保守的競爭戰略，即進行更多股權融資則更有助于企業在盈利能力和現金流下降中保持再投資能力，實現永續經營。