期貨投資的方式精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇期貨投資的方式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

一、cta的具體內涵及其發展

根據美國《2000年商品期貨現代法》的規定，cta是通過給他人提供商品期貨期權相關產品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機構，它還可以是個人。法案規定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認為與申請人有關的必要資料和事實，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業協會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關信息，接受cffc的監管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權市場以獲取收益并收取相應的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機構投資者。近年來養老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現出濃厚的投資興趣，cta的規模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權市場中的作用和影響也日漸顯現。

全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經紀人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業化的交易系統大量應用于美國期貨市場的投機交易中。當時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進入20世紀70年代，期貨投資基金業迎來了它發展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業交易所開始了金融期貨交易。從此，以農產品交易為主的期貨市場開始轉向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調查研究，結果發現期貨市場個人投資者的虧損比例高達90％，這使得他們非常疑惑。經具體研究后發現，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數投資者都是傳統的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結果導致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業知識和操作技巧，而這種專業性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業協會(managedfuturesassociation)建立，標志著期貨投資基金行業的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經理(cp01的行為進行監管。

進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數等各個領域，同時全球新興的金融市場不斷涌現。隨著現資組合理論的誕生和投資技術的不斷變化，期貨投資基金在資產的風險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構投資者諸如養老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優化組合分散風險的目的，并且取得了良好的效果。現在，期貨投資基金業已經成為全球發展最快的投資領域之一。

二、期貨cta的分類及法律規范

傳統意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發展，cta基金已逐漸將其投資領域擴展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進行交易。此類cta按照一個通常由計算機系統產生的系統信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統長期運作正常，會產生比較穩定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農產品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農產品期貨cta主要投資目標是農產品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關鍵經濟數據分析的基礎上，由于他們經常使用個人經驗來做出并執行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關的市場領域。從長期來看，自由式投資產生的風險和收益不夠穩定。當然，這類模式現在也是整個期貨投資基金行業的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進行期貨期權交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權益、強化主管機關和社會公眾的監督，美國將傳統信托立法的謹慎義務(dutyofcare)和忠實義務(dutyofloyalty)與現代公司治理結構相結合，升華為要求更高的職業誠信義務，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監管措施更為嚴厲。

首先是強制性地信息披露義務。依照美國的相關法案規定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產生影響的

轉貼于

相關信息定期或不定期地向有關部門報告、接受監督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。

其次是嚴厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述。《1940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現代化法》中都對此做出明確和細致的規定。

最后是對cta違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關規定的cta將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關法律法規，將要承擔相應的行政責任、民事責任、經濟責任，甚至是刑事責任。

與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業協會制定《期貨公司期貨投資咨詢業務(cta)試行辦法》，規定中國cta業務基本流程及從業人員行為規范。2011年6月開始，中國期貨業協會首度組織期貨從業人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業務，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風險監管指標要持續符合監管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業務期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業經歷和取得期貨投資咨詢業務從業資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業經歷和取得期貨投資咨詢業務從業資格的從業人員。隨著中國期貨cta業務的正式推廣，預計相關法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國期貨市場未來發展方向

我國期貨市場經過了多年發展壯大，有了長足的進步，但品種少、規模小、散戶占主導依然是困擾中國期貨市場快速發展的問題。目前，我國期貨市場機構投資者的比例較小，散戶占主導的格局依然沒有根本性改變，企業以及各類機構整體參與的程度偏低。

隨著我國金融市場近些年來的快速發展，國內證券市場機構投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機構投資者比例仍低于10％。散戶占主導往往就會形成追漲殺跌的風氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發揮財富效應。

期貨投資基金最為一種專家理財的方式，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務，根據投資者的需要設計各類投資方案，使投資者在承擔最小風險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業績突出的市場人士將日益受到市場關注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機構投資者之一，因此cta制度的引進和創新也將同大力培育機構投資者的目標相契合。cta業務將從期貨公司的特定客戶資產管理業務起步，由期貨公司設立資產管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業期貨機構投資者的有效路徑。這當中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風控部門與風控體系，對單個賬戶以及總體的經營風險采取監測、識別、預警、風險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業機構投資者的成長步伐，加強國內機構投資者的競爭力是當務之急。

引入cta業務，并以此為突破口創新期貨公司業務模式，發展期貨cta業務，打造期貨產業集群是機構投資者的發展方向。因為cta制度可以讓專業機構和專業人才，通過專業化的管理，專業化的手段做專業化的事情。

篇(2)

3月31日，融資融券試點業務正式啟動；4月16日，股指期貨將正式鳴金開鑼，首批四個滬深300股指期貨合約開始上市交易。不過，較高的資金門檻讓多數投資者感到難以參與，他們對股指期貨的普遍感受是“霧里看花”。

普通投資者究竟有無介入股指期貨的途徑？如果借道基金，投資者又有哪些具體的投資方法可從中套利？

本周走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經理柳軍、國聯安雙禧中證100指數分級基金經理馮天戈、銀華深證100指數分級基金經理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。

“借道”杠桿基金參與融資融券

《投資者報》：融資融券試點業務3月31日已正式啟動，不過，較高的資金門檻以及高達7.86%的融資年利率和9.86%的融券費率使得普通投資者難以參與，從本報的采訪情況看，高門檻讓多數投資者比較冷靜，是否有通過投資基金低成本“曲線”進入融資融券業務的途徑？

周毅：這種途徑確實有。具有杠桿投資特征的分級基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業務的方式之一。相對于試點券商50萬元以上的資金門檻，杠桿類基金最低1000元的認購下限顯然更為適合中小投資者。

要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關系較為復雜。簡單以銀華深證100指數分級基金舉例來說，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩進與銀華銳進。其中，銀華穩進為類固定收益產品，每年享有約5.25%的優先分配權；而銀華銳進份額，則相當于以年5.25%左右的成本，向銀華穩進份額融資，進行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。

對于銀華銳進份額持有人來說，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業務成本，而最低1000元的認購下限也使得更多中小投資者能夠體驗杠桿投資的魅力。

《投資者報》：除了指數分級基金，我們也關注到ETF（交易型開放式指數基金）能給投資者創造類似的路徑，是否真是這樣？

馮天戈：投資者購買ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對于ETF而言，是項利好。它主要體現在以下幾個方面：

首先是能獲得更高的融資比例。按照規定，ETF折算率最高可達90%，其他上市型基金折算率最高可達80%，而其他股票的折算率最高只有65%。

其次是上市型基金有更高的資金運轉效率，上市型開放式基金到賬時間短于一般基金的一級市場申購，能更好地滿足投資者對融資融券時間緊迫性的需求。

舉例來說，由于國聯安雙禧中證100指數分級基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩定收益，投資者可以將其視為現金等價物運用于資產配置中，也可以作為抵押擔保品進行融資買入或融券賣出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機會，當市場處于穩定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數基金更高的收益。

股指期貨帶來三種新盈利方式

《投資者報》：股指期貨推出后，是否會給ETF投資人帶來更多的盈利方式？

柳軍：在法律法規和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。

股指期貨推出后，投資人除通過ETF享有現在的盈利方式外，結合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。

其一是增加長期投資收益。ETF是投資者實現指數化投資的良好工具，如果在長期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會更好。

二是實現期現套利。股指期貨的首個標的是滬深300指數，如果未來市場推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數就可以同時擁有直接標價的現貨價格和期貨價格，當兩個價格出現較大偏離時，就產生了套利機會。

此外，期貨的交易規則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現貨頭寸難以捕捉期現貨市場之間的套利機會，而滬深300ETF可以間接實現T+0，當市場出現日內收斂的期現套利機會時，其優勢更加明顯。

三是能夠獲取相對超額的收益。假如投資者看好某個板塊，認為其未來走勢會強于市場，可以做多這個板塊權重比較大的指數ETF，同時做空滬深300股指期貨，如果實際情況和預期一致，就可以獲得超額收益。

有望降低A股市場波動性

《投資者報》：我們注意到，目前市場流行這樣一種說法，認為這兩項創新推出后，會加劇資金從現貨市場轉移到期貨市場，降低現貨市場的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認為這兩項創新對中國證券市場究竟意味著什么？

柳軍：這一話題其實與股指期貨的推出，對中國資本市場、投資人的盈利模式將產生重要影響有關。

確實，短期一些風險偏好程度較高的投資者可能會將資金從現貨市場轉移到期貨市場，降低現貨市場的資金供給，但長期來看，期貨作為風險管理的工具，可以改變現貨市場在遇到系統風險時沒有有效對沖工具的局面。

當投資者看空市場時，可以賣空期貨達到避險的目的，而不必拋售股票給現貨市場帶來較大壓力，期貨的存在將使現貨市場的風險得到有效控制，證券市場將更加成熟，這樣反而有利于吸引一部分風險偏好較低的場外資金進入市場。

篇(3)

一、開展期證銀合作，拓寬營銷渠道

在我國僅有商品期貨的情況下，期貨公司和證券公司、商業銀行基本上在各自領域運行，業務合作關系極為有限。事實上，證券公司和商業銀行在客戶資源、營業場所、技術、人才和研發等方面具有期貨公司難以比擬的優勢，而期貨公司恰恰在客戶資源和營業網點方面非常薄弱。如果期貨公司能有效與券商的各營業部、商業銀行的廣大網點合作，將券商和商業銀行的客戶資源優勢有效轉入期貨業，將非常有利于期貨公司擴大業務規模，降低運營成本。另外期貨公司如能積極整合券商在股指現貨上的研發資源，也將大大提升其研發實力。

（一）期貨公司與證券公司的合作方式

“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優勢互補、互惠互利的原則，利用證券公司營業部的客戶資源和硬件設施，結合期貨公司的期貨交易通道、風險控制經驗和專業的期貨品牌、聲譽，為期貨公司招攬客戶、協助辦理開戶等，共享傭金收入的一種運作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關的咨詢和服務，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務和競爭手段。根據《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過做期貨公司的介紹經紀商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。券商為期貨公司提供中間業務(即IB)可以使期貨公司克服營業網點少、營銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營業部辦理開戶等手續，而券商營業部有大量投資股指現貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對于以往開發商品期貨交易客戶要容易很多。

（二）期貨公司與商業銀行的合作方式

“期銀合作”是指期貨公司與商業銀行及其關聯客戶的配合與協作。目前我國已經存在的銀期合作內容主要包括保證金存管、銀期轉賬、銀期通等業務，這種合作利用銀行網絡媒介，通過投資者自助式網絡電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調動問題。其中開展最普遍的是銀期保證金轉賬業務。2002年建行與中期期貨公司的業務合作被期貨界業內人士譽為“開辟了銀期合作的先河”。銀行還可以通過個人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網點和客戶資源的優勢，將銀行理財中心或私人銀行中有期貨理財需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業的、個性化的咨詢、信息提供、投資方案設計服務，銀行從期貨公司獲得傭金報酬。這種模式不僅為銀行擴大了利潤來源，而且為期貨公司開拓了新的營銷渠道，有望使期貨公司的客戶數量大幅增長。

二、提升服務水平，實現服務差異化、專業化和精細化

期貨公司屬于金融服務業，在現階段不允許設立期貨基金、不允許開展資產管理業務的情況下，期貨公司最基本的業務是經紀業務，即為投資者提供交易通道，把投資者的買賣指令傳送到交易所撮合成交。這種服務本身是同質化的，各個期貨公司基本沒有差別。面對激勵的行業競爭，期貨公司的差異化究竟體現在哪里？筆者認為，只能是體現在經紀服務之外的附加服務上。期貨交易對投資者在知識技能和心理素質方面的高要求，決定了期貨投資者對交易跑道之外的附加服務有強烈的需求。這些附加服務主要包括：期貨公司把和交易品種相關的各類信息、資訊進行及時的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準、專業化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導協助，為大客戶、法人量身定做科學的投資方案并能跟蹤指導，及時就新品種和新規則為投資者提供全面深入的培訓，采用各種方式加深與客戶的感情溝通等等。這些附加服務是一個期貨公司核心競爭力的體現，必須做得優于競爭對手。目前期貨公司提供的期貨產品高度同質化，能否向投資者提供差別化的、專業化的、精細化的服務，對于開發和維護客戶有至關重要的作用。差異化主要是指期貨公司要著力在研發和服務上打造核心競爭力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務上的差別。這就要對于機構客戶和個人大客戶，按“按需定制，持續跟蹤，不斷改善”的流程提供優質的個性化貼身服務，對重要客戶從頭至尾進行跟蹤關注，對于資金量較小的個人客戶提供免費的行情信息、免費的咨詢服務、無償培訓等。專業化主要是指要有一支一流的研發團隊，并能將研發與渠道開拓、投資咨詢、教育培訓結合起來。研發水平是一個期貨經紀公司核心競爭力的最直接的體現，能否為客戶提供對其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國上市時間很短，期貨公司現有研發人員和研發能力肯定不能滿足要求。期貨公司應抓緊時間招聘、選拔、儲備股指期貨專業人才，并采取相應的激勵措施留住人才，著手組建股指期貨研發團隊，研究、觀察、分析國內外股指期貨發展的特點和規律。要對研發團隊成員進行明確分工。要積極探索與股東證券研發部門的合作途徑。商品期貨的從業人員通常對證券市場涉及較少，對股票的估值體系研究更少，然而這對于券商來說卻是優勢。同時，國內券商的研究實力遠遠高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發資源與其券商股東的研發資源整合，將極大提升整合后的研發實力和競爭力。精細化主要是指提高服務質量要注重細節。要搭建有效的溝通平臺，通過網絡、營業大廳、電話等方式及時了解客戶需求，并以日評、周評、月評的方式向投資者傳遞研發成果。要定期將研發成果以雜志、報紙或電子文檔形式發送給已有的或潛在的機構客戶或個人重點客戶。

三、提升期貨公司品牌影響力，建立品牌忠誠度

美國市場營銷學權威飛利浦•科特勒認為：“品牌是一個名字、名詞、符號或設計，或是上述的總和。其目的是使自己的產品或服務有別于其他競爭者。”在當前市場競爭日趨激烈的情況下，品牌已經成為企業市場競爭的重要武器和擁有競爭優勢的重要源泉。提升品牌影響力成為提升企業競爭力的重要手段。品牌代表公司的形象，對想要開戶的投資者來說，期貨公司的品牌影響力大小是一個重要的考慮要素。比如提到中國中期，人們就會想到“專業化的服務、規模大、聲譽好”等等。一個有良好口碑的品牌，對公司開發客戶和拓展市場會起到非常重要的推動作用。目前期貨公司正處于優勝劣汰的關鍵階段。從期貨公司未來發展的趨勢看，服務競爭將逐步取代提供交易通道和降低手續費的競爭方式，成為在期貨市場競爭中取得優勢的主要手段。公司要致力于實現與競爭對手在服務上差異，突出個性化，逐步達到人性化服務目標。通過客戶感知后的口碑宣傳及公司采取的各種服務營銷措施，最終樹立期貨公司良好品牌形象和聲譽。通過提供專業化、差異化和精細化的服務，建立起品牌的美譽度和忠誠度。樹立良好的品牌聲譽，有助于降低客戶對手續費的敏感，同時也有助于企業在市場上獲得更好的競爭優勢，從而可以使企業獲得穩定發展。

篇(4)

[關鍵詞] 股指期貨 套期保值 規避風險 國際化

2007年4月22日，《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》以及《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》正式實施，意味著股指期貨上市的法規基本出齊。股指期貨，這一中國資本市場已探討數年之久的金融衍生產品，其推出終于被提上日程。

一、股指期貨及其特點

股指期貨，是以某一具有代表性的股票價格指數作為標的物的金融期貨,是由交易雙方事先訂立的，同意在未來某特定時間，按約定好的價格進行股價指數交易的一種標準化合約。作為一種金融期貨產品，它具有套期保值、價格發現、投機獲利、資產配置等功能。

與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點：一是需通過清算機構以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點”位表示價格，通過將股票指數的點位換算成貨幣單位后的差價進行交易；三是沒有具體的實物形式，交割方式只能是現金，實行每日結算制度；四是引入賣空機制，有利于規避系統性風險。

二、股指期貨的推出對我國市場的積極作用

當前我國資本市場并不完善，還存在較嚴重的功能缺陷，迫切需要開發新的金融衍生產品來進行補充和完善。推出股指期貨，將對我國資本市場的持續穩定發展發揮積極作用。

1.推出股指期貨將有效規避股票市場的系統風險。我國資本市場還不成熟，系統性風險在投資風險中占主導地位，市場缺乏有效控制風險的工具，一直阻礙股市的進一步發展。而股指期貨，正是風險管理的一種強有力的工具，幫助投資者進行收益的鎖定。投資者可通過參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買進或賣出股指期貨合約，與現貨市場上個股股價變動進行對沖操作，補償因現貨市場發生不利變動所帶來的實際損失，確保投資收益，從而達到轉移股價風險，規避系統性風險的目的。

2.股指期貨能滿足不同投資者需求，保護長期投資者利益，穩定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機制，有效抗衡了我國嚴重的單邊市場現象。股指期貨引進的做空機制，使機構投資者可從原來的買進之后只能等待股價上升的單一模式，轉變為雙向投資模式，投資者運用股指期貨合約，無論市場漲跌，都能最大限度規避風險，確保收益。另外，投資股指期貨相當于投資整個股指所含份額的證券組合,開辟了新的交易品種和投資渠道，滿足更多投資需求。同時豐富了避險工具,將增進投資者對長期投資策略的信心，促使長線投資者特別是機構投資者趨于更加理性的投資，促進股市長期穩定的發展與持久活躍。

3.股指期貨交易能分散市場承銷商風險，改進和完善一級市場股票發行方式，保證新股順利上市。目前,我國發行股票的方式使得承銷商風險很大，若開展股指期貨交易，便可為承銷商提供規避風險的工具。承銷商可在包銷股票同時，預先賣出相應數量的股指期貨合約，以規避二級市場總體價格下跌的風險，鎖定利潤，實現保值。這樣極大降低了承銷風險，促進了股票發行方式的改變，保證了新股順利發行上市。

4.開展股指期貨交易，能完善我國金融市場體系，提高政府宏觀調控的能力。金融期貨是健全資本市場不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調控機制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場調控手段和工具，完善了風險防范機制和監控機制。股指期貨市場有效性高，流動性強，政府的各種舉措信息能快速傳播到機制中發揮作用，極大提高了宏觀調控的有效能力。

5.股指期貨交易將促進我國資本市場發展的國際化，提升國際競爭能力。金融產品交易品種創新和金融衍生產品的多樣化，是資本市場國際化進程中的重要一步。股指期貨現已成為國際資本市場的重要投資手段，是一國資本市場發達重要標志之一。在國際金融自由化和資本市場一體化趨勢下，開展股指期貨能將我國金融市場與國際金融市場接軌，增強我國市場的國際競爭力，是我國入世后的必經之路。

三、我國推出股指期貨已到成熟時期

1.證券市場的時期成熟。一方面我國證券市場迅速發展，技術條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現貨市場基礎，要實現資本進一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國期貨市場的試點積累了大量經驗，為股指期貨的開展創造了條件。

2.投資者時期成熟。我國不斷增加的投資者特別是機構投資者，對證券市場風險的認識日益全面，規避風險意識日漸增強，投資行為日趨理性，為股指期貨的運行準備了合適的交易主體。大量投資者對避險工具的強烈需求，是其推出的潛在動因。

3.我國市場法規與監管體系日益成熟，政府監管力度逐漸增強，為股指期貨的發展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規范安全運作，減少不法操作，保證市場秩序，進而促進資本市場平穩發展。

4.國際上發達的資本市場擁有成熟的股指期貨交易，我國大可根據我國資本市場特色，有效借鑒國際上在合約設計，風險監控等方面的成功經驗，力爭使股指期貨推出后，盡快與國際接軌。

四、結語

在國際金融一體化的趨勢下，我國資本市場的進一步發展將必然需要推出股指期貨，這也是中國加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機理、特點，重點探討了其對我國市場的積極作用，提出了現階段我國已具備條件推出股指期貨。

參考文獻:

[1]馬剛譚營:我國開設股指期貨的必要性分析[J].黑龍江對外經貿,2005

[2]趙保國武志:開展股指期貨交易――我國證券市場發展的現實選擇[J].中央財經大學學報,2002

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論文摘要：發展我國的期貨基金，對于促進我國期貨市場的發展具有重要意義。文章從分析我國期貨市場的現狀入手，對我國發展期貨基金的必要性、期貨基金的功能和作用進行了探討，并對如何發展我國的期貨基金提出了幾點建議。

論文關鍵詞：期貨投資基金機構投資者投資風險政策性建議

期貨投資基金(以下簡稱期貨基金)是指通過集資，以專業投資機構為操作主體所構成的期貨投資活動，是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度。期貨投資基金于1949年產生于美國，經過幾十年的發展，已成為西方國家投資者的重要投資工具，是當今國際期貨市場上不可或缺的重要部分之一面對我國期貨市場發展的現狀和面臨的歷史機遇．如何正確認識、適時把握和發展我國的期貨基金，已成為理論界和實務界關注的熱點問題：

一、我國發展期貨基金的必要性

我國期貨市場經過十多年的發展，正逐步進入常規發展階段，呈現出穩步增長的良好勢頭。據中國期貨業協會統計資料顯示，2002年和2003年全國期貨市場共成交期貨合約分別為13943．26萬手和27986．42萬手，分別較上年增長l5．75％和100．72％；成交金額34990．16億元和108389．03億元．較上年增長31％和174．47％：我國期貨市場經過兩次大規模的清理整頓，市場規范化程度有了明顯的提高。

1999年9月1日開始施行的《期貨交易管理暫行條例》及配套實行的四個管理辦法，標志著我國的期貨市場已經步入了規范化發展的軌道；2002年12月28日中國期貨業協會成立，這標志我國期貨業已經形成了由證監會、期貨業協會．交易所組成的三級監管體系，成為一—個具有自律功能的有機整體：

然而，當前市場中仍然存在一些問題亟待解決。如上市品種少．市場規模小，市場存量和增量資金明顯不足，期貨市場轉移價格風險和發現價格的功能得不到充分發揮；政府對進入期貨市場的投資者限制過多，市場規模的擴大受到嚴重的瓶頸限制；市場投資者結構以中小散戶為主體，機構投資者比例較?。袌霾▌有暂^大，中小投資者利益得不到有效保護等等：

盡管如此．當前期貨市場即將迎來新的發展機遇．如期貨品種將要增加，金融機構將允許參、控股期貨公司并入市交易、期貨公司要進行綜合類試點．市場規模將要擴大，以及在WI’O要求下五年之內金融市場要全面對外開放：所以．現在盡快組建我國的期貨投資基金，已成為期貨行業和期貨市場發展的迫切需要。

二、發展期貨投資基金的功能和作用

期貨基金采取集中資金、專家理財的投資方式，適應期貨交易自身的特點．反過來也推動了期貨市場規模的擴大和發展期貨基金的功能和作用主要表現在以下幾個方面：

1．有利于吸引更多的投資者進入期貨市場個人投資者是期貨市場的主要參與者：當前．期貨市場的高風險性和最低開戶資金要求是我國個人投資者進入期貨市場的主要障礙而發展期貨投資基金則是—個有效的解決辦法．個人投資者將資金委托給基金進行投資，可以獲得基金管理人在市場信息、投資經驗、金融知識和操作技術等方面所擁有的優勢，從而盡可能避免盲目投資帶來的失誤，降低了投資風險：另外．由于基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據自己的經濟實力決定購買數量，因此進入期貨市場的門檻較低：所以．設立期貨基金既降低了投資者的投資風險．又為廣大的投資者進入期貨市場提供了便利渠道：這將吸引越來越多的投資者參與期貨交易．增加期貨市場資金的供應量．擴大市場交易規模，提高市場的活躍程度和流動性．促進期貨市場穩定、健康地發展：

2．穩定市場，保護中小投資者的利益期貨交易實行保證金制度，屬于高風險的投資活動：對于投機者尤其是中小投機者而言，期貨投資的高杠桿率使其面臨巨大的風險如按照目前期貨經紀公司收取的8％的保證金率計算．期貨價格1％的波動將會給投資者帶來12．5％的盈利或虧損，如果發生漲跌停板(±3％)，盈虧率更將達到37．5％：另外．由于目前期貨經紀公司的一些不規范運作．如私下對沖等．也會給中小投資者帶來損失：期貨投資是一項專業性很強的投資活動．需要參與者掌握扎實的專業知識和豐富的投資經驗．以及科學的獲取和分析市場信息的能力而這對于廣大中小投資者來說是很難做到的～如果中小投資者通過期貨基金進行投資，則會由于投資基金在資金規模、經驗、研究力量、獲取信息、投資成本等方面的優勢．能夠更好地實現資金的有效配置，提高資金的增值能力．實現規模效益．降低投資風險：而且由于期貨基金是依法集資運作的，政府對期貨基金實行嚴格的監管，因此．可有效地避免單個經紀行為中的不法行為．保護投資者利益，保證市場的公平、效率和透明，降低市場風險：所以說．引入期貨基金，可以起到穩定期貨市場更好地保護中小投資者利益的作用。

3．有利于培育期貨機構投資者規范化的機構投資者是促進我國期貨市場穩定和健康發展的保證在以散戶為主導的市場下．市場容易波動．期貨投資基金作為機構投資者，能有效地改善期貨市場的投資者結構：機構投資者的投資行為相對理性，因此能有效避免市場的非理性波動，有利于倡導市場的理性運作，客觀上也能起到穩定市場的作用：

4．有效地降低投資組合的風險，提供重要的投資工具馬可維茲分散理論認為：“建立彼此之間愈不相關的投資組合愈能降低投資風險?！辟Y產之間的相關度越低，投資組合的風險水平就越低。1983年，Lintner博士在《管理商品——金融期貨賬戶(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，期貨與股票、債券組合間的回報的相關性很弱，甚至為負。

因此，投資組合中加入期貨基金，則有利于降低投資組合的整體風險和提高投資組合的收益率，有助于不同金融資源在不同金融工具和不同金融機構之間的合理配置，為組合投資提供重要的投資工具：

5．有利于推動我國金融品種的創新與發展隨著我國金融市場的發展．金融衍生品交易的推出，客觀上需要有相應的投資載體相配套。期貨基金的開展，將為基金業全面參與中國期貨市場運作積累管理經驗和實踐經驗，為迎接今后股票指數期貨、外匯期貨、國債期貨或期權上市打好基礎。國外實踐表明，期貨基金在推動金融衍生品創新與發展中具有積極的作用。

三、發展我國期貨投資基金的政策性建議

我國的期貨基金，應該在遵循國際慣例的基礎上，充分考慮到我國期貨市場的現狀，并依托于期貨市場而穩步發展：

1．加強期貨基金的法律法規建設為保證我國期貨基金少走彎路，朝著健康、有序的方向發展．同時提高基金的管理效率、管理質量和保護基金持有人的利益的需要，應該通過吸取國外的經驗教訓，借鑒我國證券投資基金發展的經驗，從《證券投資基金管理暫行辦法》和《投資基金法》草案的指導思想入手．制訂相應的期貨投資基金的法律法規．保證期貨基金的健康發展。

2．規范地下期貨私募基金．發展契約型封閉式期貨基金按基金組織形態劃分，基金可以分為契約型基金和公司型基金契約型基金與公司型基金相比，具有制度更加嚴格和標準，發行方式和手段相對簡單，操作程序和手續相對簡便的特點。因此，契約型基金更能適應我國目前大眾投資的需要．更易于被接受。按受益憑證是否可贖回劃分，基金可以分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金相對于開放式基金，更能適合期貨投資運作和獲得長期穩定業績，有利于穩定市場和加強監管：因此，結合我國現階段期貨市場發展的狀況，目前我國應優先發展契約型封閉式期貨基金。

當前，我國期貨市場存在著眾多的地下期貨私募基金．其形式主要是“XX基金”或“XX期貨工作室”：其主要做法是將一些投資者的資金集中起來，由經驗豐富的操盤手買賣期貨合約，投資者承擔投資風險和投資收益，操作者賺取傭金或部分收益。由于證監會的監管，這些基金大都以個人私募資金的形式來進行。這些基金的運作通常采取封閉式的管理方法．投資者可以隨時加入但不能隨時退出，一般以一個年度為期限，期間客戶可以查看自己賬戶的資金和持倉情況。不難看出這些地下期貨私募基金已經具備了契約型封閉式期貨基金的基本特征．而且這種形式已經被許多人所采納，在多年運作的基礎上也已經積累了一定的經驗：因此，我國可以借鑒這些基金的成功經驗，在對這些期貨私募基金進行規范管理的基礎上，發展我國的契約型封閉式期貨基金。

3．提高信息披露，強化基金監管中國正處于從計劃經濟向市場經濟過渡的轉軌時期，人們普遍缺乏投資和風險防范意識，在發展期貨基金過程中，提高信息的披露和對期貨基金進行有效監督．能保證期貨基金市場的穩步發展。操作中可根據證監會規定的基金管理公司自身的信息披露要求，進一步完善期貨基金的內控制度，強化自律功能。同時還應該充分發揮中國期貨業協會的作用，由協會建立一整套以風險和回報為標準的期貨基金評估系統．對期貨基金的運作情況進行評估，為投資者提供有效的信息，進一步強化對基金管理公司的監督。

4．加快制度創新步伐目前我國證券市場上已有50多只證券基金．發展勢頭良好，其在發展過程中積累了一定的經驗。由于期貨市場與證券市場具有相似陛．因此．在發展期貨基金時．可充分借鑒證券市場發展的經驗．放寬政策限制．允許經驗豐富、實力雄厚的證券公司、期貨公司或其他金融機構發起組建期貨基金管理公司．為期貨基金的順利運行提供制度性保證：

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引言

我國證券市場建立于1990年，然而真正在股市中投資的股民能夠了解具有27歲生命力的證券市場投資回報率并不能讓投資者滿意，回報率低的原因很大程度上在于單邊交易機制使散戶獲利減少，損害了小投資者的利益。而股指期貨的推出對中國資本市場來說，是一次重大變革，其特有的功能在中國市場上得到很好的應用。

一、股票指數期貨的定義

股票指數期貨又叫股票價格指數期貨，是以股票市場的價格指數作為交易標的物的期貨[1]。與普通商品的期貨交易特征和流程一樣，股指期貨也是訂立有關于某一個標的物的未來買賣合約，買方和賣方在正規的交易所進行磋商和結算，股指期貨以保證金的形式進行而不是全額現金，而保證金在交易中僅僅只占交易?~的5%到20%，股指期貨的交割不能用股票，只能用現金進行；當前市場股價指數*每一點所代表的金額=股指期貨合約價格，國家之間每點所代表金額各有不同。

二、股票指數期貨的特點和一般功能

（一）股票指數期貨的特點

1.股指期貨的合約標的物不是實物，而是股票指數，通過做空進行獲利

股指期貨不像商品期貨具有有形實物的標的物，股指期貨以股票價格指數為標的物，投資者如果覺得指數會漲，則可以選擇買入股票指數期貨，如果覺得會跌，則賣出，這就是做空。

2.以現金交割方式進行最后結算

股指期貨沒有具體的實物，一切交易都采用現金的方式進行最后的結算，合約到期時，計算出最后需要結算的金額，交易人在自己交易賬戶里進行結算交割。

3.股指期貨的交易成本和交易所規定的乘數有關

股票指數合約價值=股票指數*合約乘數

所以，交易所規定的乘數越大，股票指數合約價值就會越大，也就是說股指期貨當時的交易成本也就越大。

（二）股票指數期貨的一般功能

1.反應信息功能

股指期貨市場投資者眾多，采用公開競價的方式顯示出股票真實價格，另一方面，低成本、高杠桿的交易機制也使得指令執行的速度很快，這兩者讓眾多投資者承認股指期貨市場上的形成的價格，投資者往往在知道市場信息后就調整股市里的倉位來進行投資。

2.規避風險功能

股指期貨的推出可以讓投資者通過套期保值來規避風險，投資者在期貨市場上交易與現貨市場上買入賣出方向相反數量相等的期貨合約，并在以后的某個時間交易期貨合約來進行對沖平倉，從而規避風險[2]。投資者如果擔心現貨市場的下跌讓自己虧損可以通過這種反向操作來讓自己規避風險。

3.資源配置功能

低成本高回報的交易機制吸引了眾多的投資者，投資者不用拿出很多資金就可以進行投資；此外，做空機制的出現使投資者以往在股市里被動等待股票上漲的單向獲利模式變成靈活的可以買漲也可以買跌的雙向投資，提高了投資者的資金配置效率

三、股票指數期貨對我國證券市場的影響

（一）積極影響

1.增大市場的流動性

股指期貨的推出，資金大量進入大盤藍籌股，改變了藍籌股微弱價格波動的局面，增大了市場的流動性。股指期貨的推出，吸引了場外資金的進入，使股市資金增大，推進了股市的進一步發展。

2.為機構投資者提供了一個風險管理工具

投資者都知道，股市的發展離不開機構投資者，2010年以前，投資品種比較單一，我國的機構投資者承擔的系統性風險很高，而股指期貨的推出，增加了投資品種，為機構投資者分散了一部分系統風險，提供了一個風險管理的工具，提高了機構投資者的入市積極性，機構投資者由原來的被動等待股價變成了雙向投資。

3.穩定股價波動，提高資源配置

股指期貨推出以前，單一的投資品種使投資者不敢輕舉妄動，他們只能靠一些利好消息來進行短線投資，一旦利空消息出現，將會有大量資金出來，因此，股價波動異常大，而股指期貨的推出，加大了投資者的投資品種，穩定了股價波動異常的現象，提高了證券市場的運行效率[3]。

4.完善證券市場，進一步走向國際化

發達國家的股指期貨已經逐漸走向成熟，一整套的股票衍生物體系已然形成。而我國證券市場與發達國家相比則顯得殘缺、不夠健全，股指期貨的推出是順應了證券市場發展的需要，使我國證券市場能夠引進外資，立足于國際市場，為國際資本的進入提供了避險的港灣。

（二）消極影響

1.現貨市場和股市資金流向股指期貨市場

股指期貨的推出使投資品種增加，投資者都知道一種新產品往往最初階段發展較好，而且我國股市行情已然讓很多投資者不再相信，這就必然導致股市一部分資金將流向股指期貨市場。由于股指期貨的交易與現貨交易在某種程度上有取代關系，所以股指期貨的推出也導致現貨市場一部分資金流往股指期貨市場。

2.杠桿效應可能引發投資者的巨額虧損

股指期貨的杠桿效應使很多中小投資者都有機會能夠參與投資，這種投資機制可能會讓投資者獲得巨額收益，但是也可能發生巨額虧損，投資者一旦發生巨額虧損無力承擔就會違約進而造成更嚴重的后果，而且我國投資市場上散戶比例遠遠多于投資機構，這就必然造成小投資者的虧損。

3.風險監管有待提高，法律法規有待完善

2015年的股市暴跌很大一部分原因就是投資者跨市場惡意做空、對市場進行人為操縱，直至今天，股指期貨方面的風險管理方面做的還不是特別到位，惡意操縱市場現象仍然沒有杜絕，有關法律法規還沒有進行完善，使得股指期貨市場風險性較大。

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黃金期貨和其他商品期貨一樣，具有商品的性質，但是黃金期貨還具有很強的貴金屬特性，具有較強的保值增值功能，隨著國際黃金、白銀等吸引力的不斷增強。因此，在其推出之前，先行掌握投資技巧，學會規避風險是非常必要的。

機制靈活

作為期貨品種之一的黃金期貨，其交易機制和交易模式都承襲了期貨的模式。

據了解，黃金期貨品種和其它的期貨品種一樣，采取的是多空雙向交易機制，買的人不一定要黃金，賣的人也不一定有黃金，買賣雙方都是基于對未來價格的不同判斷，做出當前是買進還是賣出的決策。即投資者認為未來價格上漲可以提前買入黃金期貨，如果認為未來價格下跌也可以提前賣出黃金期貨，如果判斷正確就可以獲利賺錢，采取的是“買空賣空”機制。

與股票投資實行“T+1”交易不同的是，黃金期貨實行的是“T＋0”交易，也就是當天買進當天就可以賣出，這樣投資者進行交易后，如果發現做錯，當天就能夠認出錯來。同時也給很多業余投資者更多的選擇，投資者有時間就做，沒有時間就不做，當天進當天就可以出來。

黃金期貨交易在技術要求方面并沒有特殊性。投資者要想投資黃金期貨，到期貨公司辦理開戶手續，就可以進行期貨交易了。

最終交割

和其他期貨買賣一樣，黃金期貨也是按一定成交價、在指定時間交割、有一定標準的合約。其投資優點在于具有較大的流動性和靈活性，合約可以在任何交易日變現，投資者可以在任何時間以設定的價位入市。此外，與實物黃金投資相比，投資者不必為合約中標的成色擔心，不必承擔鑒定費，也不必為保存實金而花費精力和費用。

黃金期貨又具有很強的實用性，因此最后交割會比一般的商品期貨頻繁很多，投資者可以選擇最終交割。而這也是規避黃金期貨高風險的一種做法，因為期貨價格波動較大，其他商品若最終交割，首先是難以儲存，其次是對投資者沒有多大用處，而黃金卻不一樣，由于其最終的價格趨勢還是向上的，最終以交割方式購入現貨對投資者并不會有多大損失。

產品優勢

據了解，目前市場上最常見的黃金投資渠道就是投資紙黃金和實物金。相比這兩類產品，黃金期貨在節約資金成本、操作簡便性等方面優勢更為明顯。

紙黃金業務是指投資者在賬面上買進賣出黃金賺取差價的投資方式，沒有實物黃金的交割。紙黃金投資的門檻較低，資金安全可以保證，但它是虛擬買賣，并沒有保值功能，占用的資金量也大。而實物金投資是指實物黃金的買賣，投資保值的特性較強。但是，作為“天然的貨幣”，實物黃金雖然有很好的抵御通脹功能，但交易手續相對復雜，成本也較高，有些實物金還不能回購，流動性比較差。

而黃金期貨，一方面利用“保證金”的杠桿作用，以低投入來謀求高回報。根據目前公布的合約征求意見稿，投資者投入5000元，就可以交易價值約5萬元的黃金。另一方面，黃金期貨實行雙向交易，投資者既可買漲也可買跌，無論金價如何走勢，投資人始終有獲利的機會。而且，投資者還可以通過網絡進行交易，這樣可以節省大量的時間成本。

規避風險

與其他期貨品種相似，投資黃金期貨也有較高的風險。黃金期貨實行保證金制度，在金價下跌時，投資者有追加保證金的義務，否則會被期貨公司強行平倉乃至罰款。而在期貨合約到期交割之前，必須賣出平倉，否則就要進行實物交割。黃金期貨高報酬、高風險的特點非常明顯，投資者需要時刻關注行情、注意保證金賬戶的情況，這方面就沒有投資現貨那么輕松了。