金融與證券投資精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融與證券投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結果具有直接的、重要的影響，在研究復雜的金融市場時，我們必須考慮人類自身行為所具有的復雜多變性特點。在借鑒行為科學、心理學以及社會學研究成果的基礎上，初步形成了以投資活動當事人的心理因素為基礎的行為金融理論體系。對應于現資理論的假設，行為金融理論給出自己的理論假設：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎主要有：（1）期望理論（Prospect Theory 1979）；（2）行為資產定價模型（BAPM）；（3）行為金融資產組合理論（Behavioral Portfolio Theory 1999）。在此基礎之上構造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統一理論模型（Unified Theory Model）；（3）羊群效應模型。

二、行為金融對投資者行為的實證研究結論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業者占較大比例，有理由相信這些無業者中有相當一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴重程度。

2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標準。同樣，投資者對于證券價格的變動預測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。我國投資者往往是利用類似行業、板塊、股本大小、經營業績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持準確性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗，實證了中國股市羊群效應的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關的信息認為是與價值有關，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真偽，這兩種信息被認為是噪聲，相應產生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實證研究表明，由于技術分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當某此技術信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時，將引發大量的買賣行為，從而強化現有的股價趨勢。

5.過度反應與反應不足。過度反應是由DeBondt和Thaler（1985）最早發現的，他們發現投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應，而是過度反應致使股票價格超過其內在價值。我國王永宏（2001）運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應現象證實了中國股市存在著明顯的過度反應現象。反應不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照標準（犯拋錨性錯誤），對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的“輪漲效應”就是一種“反應不足”。

6.處置效應。“處置效應”是指投資者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現象。這意味著當投資者處于盈利狀態時是風險回避者，而處于虧損狀態時是風險偏好者。趙學軍（2001）等人的研究結論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續持有虧損股票。我國股市的處置效應在年末相對增強，個人投資者的處置效應強于機構投資者。

7.動量效應。在一定持有期內，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內漲幅較好，那么，下一段時期內，該股票或股票組合仍將有良好表現。通過對我國股市歷年大盤及個股的統計分析，我們認為無論是在大盤還是在個股上，我國股市都存在動量效應。大盤的動量效應以日為時間單位比較明顯，而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時，投資者不計成本的大量拋出股票，表現出十足的恐懼。在股市暴跌時，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。

9.遺憾。遺憾理論認為投資者為了回避曾經做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有，即使決策結果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應或感覺。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經資不抵債還有人敢去接盤；ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。

11.輪漲輪躍效應（補漲補跌效應）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補漲（補跌）的潛力。沒漲的要無條件補漲，沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應。我國股市對小盤股、新股獨有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統計分析發現在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發行以來，這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導下的證券投資策略

行為金融學的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況。行為金融學的實踐指導意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資贏利目標。在美國證券市場上，目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25%的良好投資業績。考察我國證券市場的投資者行為特點，我們總結出我國金融市場的投資策略：

1.針對過度反應的反向投資策略。反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現，從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應，形成對績差公司股價的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機會。

2.動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。

3.成本平均策略。指投資者在將現金投資為股票時，通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險的策略。

4.時間分散化策略。指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時將其資產組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。

5.小公司效應策略。小公司效應是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz（1981）發現股票市值隨著公司規模的增大而減少的趨勢。Siegl（1998）研究發現，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應大部分集中在1月份。根據小公司效應而采用的投資策略稱為小公司效應策略。

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當今中國的證券投資學教材,對證券投資的研究對象的闡述較少,國內比較知名作者吳曉裘,趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述,而一門科學的研究對象、內容和方法,需要在學習中完善,在完善中學習,通過不斷地總結和修正,逐步完善這一學科,這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面,直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券,借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。

證券投資是指間接投資,即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券,借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資,投資者付出資金,購入的是有價證券,而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。

證券投資是一種特殊的投資活動,與一般意義上的投資相比,具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。

3 證券投資與投機

投機起源于古代,早期的投機以賺取地區差價為主要方式,不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性,為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后,投機范圍日趨廣泛,它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。

投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中,投機的基本含義則是:在信息不充分的條件下做出投資決策,試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾,并未偏向某種特定的人,但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功,不只是他們熟悉市場的習性,具有豐富的經驗,準確的預見力和判斷力,更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險,賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說,并不愿意承擔更大的風險,他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時,較為重視基礎價值分析,以此作為投資決策的依據;證券投機者不排斥這些方法,但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外,還關注股息、紅利等日常收益;而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤,而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注,主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券,因而所承擔的風險較小;投機者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券,因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益,也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機并沒有本質上的區別,只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機,投機是成功的投資。

4 證券投資學研究的對象

證券投資學的研究對象是證券市場運行的規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講,就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具;如何規范地參與證券市場運作;如何科學地進行證券投資決策分析;如何成功地使用證券投資策略與技巧;國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。從學科性質上講,證券投資學具有下列特點:

第一,證券投資是一門綜合性方法論科學。

證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資,它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表,因此,資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行,證券投資者的投資操作,所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業的股票或債券,總要進行調查了解,掌握其經營狀況和財務狀況,從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時,除了進行一些定性分析外,還需要大量地定量分析,證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此,掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此,證券投資學是一門綜合性方法論科學。

第二,證券投資是一門應用性科學。

證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題,但從學科內容的主要組成部分來看,它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納,它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧,即如何選擇證券投資工具;如何在證券市場上買賣證券;如何分析各種證券投資價值;如何對發行公司進行財務分析;如何使用各種技術方法分析證券市場的發展變化;如何科學地進行證券投資組合等等,這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可

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關鍵詞：證券 投資 研究對象

1 概述

當今中國的證券投資學教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學中都沒有對證券投資學的研究對象進行界定和闡述，而一門科學的研究對象、內容和方法，需要在學習中完善，在完善中學習，通過不斷地總結和修正，逐步完善這一學科，這一研究對證券投資理論發展和實踐都具有十分重要的現實意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經濟效益或社會效益而進行的實物資產購建活動。如國家、企業、個人出資建造機場、碼頭、工業廠房和購置生產所用的機械設備等。間接投資是指企業或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。一切出于謀取預期經濟收益為目的而墊付資金或實物的行為都可以看作是投資。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。

證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現性等特點。

3 證券投資與投機

投機起源于古代，早期的投機以賺取地區差價為主要方式，不同區域對不同種類產品生產與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產、流通、金融等眾多領域。

投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數人把握住了這種機會。少數投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經驗，準確的預見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機的區別主要表現為對預測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎價值分析，以此作為投資決策的依據；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術、圖像和心理分析。普通投資者除關心證券價格漲落而帶來的收益外，還關注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩定的證券，因而所承擔的風險較小；投機者主要購買那些收益高而且極不穩定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機并沒有本質上的區別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。

4 證券投資學研究的對象

證券投資學的研究對象是證券市場運行的規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規范地參與證券市場運作；如何科學地進行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。從學科性質上講，證券投資學具有下列特點：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學。證券投資的綜合科學性質主要反映在它以眾多學科為基礎和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產投資，它是整個國民經濟運行的重要組成部分。股市是國民經濟的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學研究問題所經常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學研究的一個重要內容是證券市場運行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業的股票或債券，總要進行調查了解，掌握其經營狀況和財務狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎分析必須掌握一定的會計學知識。證券投資學研究問題時，除了進行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場分析、價值分析、技術分析、組合分析等內容都應采用統計、數學模型進行。因此，掌握經濟學、金融學、會計學、統計學、數學等方法對證券投資是非常重要的。因此，證券投資學是一門綜合性方法論科學。

第二，證券投資是一門應用性科學。證券投資學雖然也研究一些經濟理論問題，但從學科內容的主要組成部分來看，它屬于應用性較強的一門科學。證券投資學側重于對經濟事實、現象及經驗進行分析和歸納，它所研究的主要內容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場上買賣證券；如何分析各種證券投資價值；如何對發行公司進行財務分析；如何使用各種技術方法分析證券市場的發展變化；如何科學地進行證券投資組合等等，這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內容可以看出，證券投資學是一門培養應用型專門人才的科學。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經濟關系的科學。證券投資屬于金融投資范疇，進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件，因而證券投資學所研究的運動規律是建立在金融活動基礎之上的。金融資產是虛擬資產，金融資產的運動就是一種虛擬資本的運動，其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產量的大小取決于證券發行量的大小和證券行市，而社會實際資產數量的大小取決于社會物質財富的生產能力和價格。由于金融資產的運動是以現實資產運動為根據的，由此也就決定了實際生產過程中所反映的一些生產關系也必然反映在證券投資活動當中。即使從證券投資小范圍來看，證券發行所產生的債權關系、債務關系、所有權關系、利益分配關系，證券交易過程中所形成的委托關系、購銷關系、信用關系等等也都包含著較為復雜的社會經濟關系。因此證券投資學研究證券投資的運行離不開研究現實社會形態中的種種社會關系。

5 證券投資研究的內容和方法1 證券投資的研究內容

證券投資的研究內容是由其研究對象所決定的，它包括：1.1 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風險、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。1.2 證券投資的要素。證券投資活動離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實施要素。它們在證券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對于準確、全面、深入地說明和理解證券投資運動過程有著十分重要的作用。

5.1.3 從事證券投資活動的空間。證券投資活動是在證券市場上進行的，而證券市場本身是一個相當龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場的不同部分具有不同的活動內容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場的組成框架、基本結構和運行機理，才能進入這一市場并有效地從事證券投資活動。1.4 證券投資的規則和程序。證券投資是按照一定的規則包括法規進行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規定是相當嚴密的。了解這些規則和程序，是從事證券投資的重要前提。1.5 證券投資的原則和內在要求。證券投資是一種高收益與高風險并存的經濟行為。因此安全、高效地進行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。1.6 證券投資的分析方法。這是證券投資學最重要的內容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量內容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對象，把握市場趨勢。1.7 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實際買賣證券時，在進行投資分析的基礎上，根據市場狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當密切的關系，它是在投資分析的基礎上確定的，是對投資分析結果具體操作的反映。投資者個人的投資目的、條件乃至修養與氣質也會在某種程度上決定其操作方法。1.8 證券投資中的風險與收益。風險與收益總是伴隨著整個證券投資過程。實際上，實現風險最小化和收益最大化，正是證券投資者追求的目標。因此，研究證券投資中的風險與收益，自然成為證券投資學的核心問題之一。什么是證券投資風險和收益？它們的構成情況如何？怎樣對證券投資中的風險與收益進行度量？如何實現收益最大化與風險最小化？如何優化基于規避風險目的的投資組合等等，證券投資學均需做出相應的回答。2 證券投資學的研究方法

證券投資是一門理論和應用并重的學科，要實現其研究目的并使這門學科不斷發展，就必須堅持以下方法和要求：2.1 規范與實證分析并重，定性與定量分析結合的研究方法。證券投資學要解決繁雜的理論命題并得出科學的結論，不僅要大量地運用邏輯思維，進行各種理論抽象和規范分析，還必須高度地關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析。證券投資中涉及大量的技術問題，分析、決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度，而這些因素本身所具有的量化狀態又可能決定證券投資收益與風險程度的差別。因此，證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析結合運用的基礎之上。2.2 強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍適用性或惟一性。證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機及其他某些人為因素的影響。因此，證券投資學中所給出的結論與觀點也只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。2.3 強調動態的全方位分析。證券投資學作為一門指導證券投資實踐的學科，不僅要求完善其理論體系，更重要的是要告訴人們如何根據現象的現狀和動態，判斷事物發展的趨勢，提高投資的成功率。

6 結論

不管是證券投資或者投機，都非常有必要搞清楚其研究對象，通過對證券市場投資理論的研究和實踐的分析，筆者總結出證券投資學的研究對象，它是一門研究證券市場運行規律以及遵循其規律進行科學的管理和決策的綜合性方法論科學。而如何正確地選擇證券投資工具，規范地參與證券市場運作，科學地進行證券投資決策分析，成功地使用證券投資策略與技巧等等，對證券投資者具有十分重要的意義。

參考文獻

[1]崔勇主編.《證券從業人員資格考試叢書》[M]，首都經貿大學出版社，2001.

蒲濤.劉險鋒主編.《證券投資學》[M]，中國財政經濟出版社，2007.12.

吳曉求主編.《證券投資學》[M].（第二版），中國人民大學出版社，2004.

中國證券從業人員資格考試委員會辦公室編.《證券市場基礎知識》[M].上海財經大學出版社，2000.

楊大楷著.《證券投資學》[M]，上海財經大學出版社，2000.

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關鍵詞：證券；保險；對沖風險

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01

一、對證券保險的定義

證券投資保險是指：在證券交易的二級市場中，投資者可以自愿按每筆交易額的一定比例向投資者繳納保險費。當投資者購買的股票出現虧損并到達投保約定的比例時，保險公司有義務補償投資者一定數額的保險金這一金融活動。

二、發展證券投資保險的意義

(一)可以抵御投資者所面臨的非系統性風險

在股價發生劇烈不利波動時減少投資者的損失。我國證券投資市場中，投資者結構存在缺陷，個人投資者占了半壁江山，開戶數量和資金額遠遠大于機構投資者。雖然我國證券市場實行適當性原則，但是由于實施過程中缺乏監督管理，使大批缺乏風險管理認識的個人投資者進入股市。如果股市發生較大波動，很有可能使個人投資者和一些比較激進的機構投資者承受較大的風險，影響金融市場的穩定和社會的和諧發展。而證券投資保險正好可以減緩風險對投資者的沖擊，維護金融市場的穩定。

(二)可以作為一種提調節市場的金融工具

我國現在運用較為普遍的貨幣工具有：存款準備金率、利息、公開市場業務等。但是，這些貨幣工具會對市場形成較大的沖擊，影響金融市場的穩定。而證券投資保險則可以對市場進行微調，通過調節保險的費率和比例調動或者抑制市場的熱情。

(三)可以彌補我國股市制度上單邊市的缺陷

我國股票市場中投資者都只能通過價格的上漲獲利，而缺少在價格下跌中獲利的機制。證券投資保險利用個人和機構投資者繳納的保險費在股指期貨、股票期貨和期權市場上實行風險對沖，實際上相當于投資者參與風險的對沖，這不僅可以補償投資者的損失，也活躍了做空市場。

三、證券投資保險的運作原理

證券投資保險是由獨立法人設立的股份制公司，其中需要由證監會入股，保監會監督其日常行為。由于證券投資保險可以作為一種調節市場的金融工具，所以要政府入股增強對企業的制約能力。而保監會的監督也可以約束其日常行為，使他充分發揮穩定市場和加強投資者對抗風險的作用。參與保險的投資者在其交易股票時選定投資虧損后要求補償的比例(有上下限)，觸發補償行為應有的虧損比例，和投保的期限，并按此繳納保險費(若保險期內沒有交易的以保險期最后一天的股價作為期末股價，若保險期內進行賣出交易的，以賣出價格的加權平均價作為期末股價)。公司收到投資者的保險費后，按照該次交易可能需要承擔的最大補償金額，買入相應的看跌期貨，對沖風險。以所有保險費作為保證金，當期貨發生不利方向的運動需要添加保證金時，對期貨進行平倉，以免風險放大。當期貨向有利方向運動時，以期貨的收入補償投資者的損失。

四、試行證券投資保險的可行性分析

(一)證券投資基金入市的可行性較大

保險基金，養老金入市這一話題最近一直被提及，但是具體的行動卻沒有實質性的進展。究其原因是因為，保險基金，養老金入市是一種以獲利為目的的商業行為，在股價大跌時，會加劇股市的波動。而我們這所說的證券投資保險與其有很大差別，證券投資保險進入期貨市場是為了對沖風險。證券投資保險的入市是其實現其職能的必要條件，也是必須實行的程序。只有完全對沖投資者的風險，才能減小證券投資保險公司所承擔的風險。所以相比于保險基金和養老金，證券投資基金的入市可能性更大。

(二)證券投資保險的入市不會對股市產生利空的影響

證券投資保險的保險費不同于印花稅和手續費。因為，首先，保險費的繳納是按照自愿原則實行的，是一種商業行為而非行政規定；其次，繳納的保險費具有補償性，當投資者的虧損達到一定程度時可以獲得補償。所以，證券投資保險的推出不會對股市的資金面產生較大沖擊；不僅如此，由于證券投資保險可以平抑投資者的收益率，對股市的發展有保持平穩性的作用。綜上，證券投資保險的實行對投資者不斥為一個長期利好。

五、證券投資保險實行的障礙和存在的問題

(一)加快金融衍生產品的發展

豐富的金融衍生產品，有利于證券投資保險充分對沖投資者所承擔的風險。尤其是股票期貨與股票期權的發展，能夠使證券投資保險對單一品種的股票實行完全的風險對沖。

(二)保險期限的限制

由于證券投資保險是以所有保險費作為保證金購買看跌期貨來對沖風險的，若期貨指數初期持續上漲導致保證金不足被強制平倉，此時已經失去了對風險的對沖。之后又價格下跌，期末股價跌破觸發補償行為的股價，對證券投資保險公司造成損失。而且，股價的走勢都存在波動性，保險期限越長的保險，對股價波動的抵抗能力更弱，很有可能被強制平倉導致風險敞口變大。

(三)β值短期的異常波動

β值是股價與滬深300指數的相關系數。證券投資保險通過β值買入相應的期貨，而β值大小是一個歷史經驗數值，它能較好反應長期內股價與滬深300指數的相關性，卻無法反應短期內股價與指數的相關性，所以短期保險也存在對沖是否完全的風險。

對保險期限長短問題的設想：通過以上闡述，我們發現證券投資保險無論長期還是短期都存在風險對沖不完全或者失去風險對沖的可能。經過我們的討論研究，我們認為形成對短期和長期β值的套利市場有利于釋放β值短期異常波動的風險。但是該市場的形成需要十分發達的金融基礎、衍生品市場，而以我國現在的條件還遠遠不夠。至于股價長期波動中失去風險對沖的問題，還有待進一步研究。

參考文獻：

[1]曹宇,汪福安.警惕:股市的狂跌——中外股市風潮實證分析[M].中國經濟出版社,1992,10.

篇(5)

研究型大學的教師在金融專業“證券投資學”中所秉持的教育理念應從向學生傳遞證券投資學知識轉變到讓學生體驗和發現證券投資學知識的過程，從讓學生記憶證券投資學知識向鼓勵學生運用證券投資學知識來發展創新思維與創新品質的過程轉變。法國文化教育學家斯普朗格曾言：教育的最終目的不是傳授已有的東西，而是要把人的創造力量誘導出來。[3]在“證券投資學”教學過程中突出證券投資學的知識、證券投資學的應用能力、對證券投資學核心理念領悟的素質三維度有機結合的證券投資學教學理念，強調知識、能力、素質在證券投資學教學過程中互相促進、相輔相成的辯證關系。證券投資學知識是基礎，沒有知識，證券投資學的應用能力與核心理念領悟的素質就成為無源之水、無本之木。能力是知識外化的表現，素質是知識內化的結果。從教育角度看，能力和素質是知識追求的目標。學習證券投資學知識的根本目的不是占有知識，而是發展能力，提高素質。知識是死的，能力和素質是活的。一個有能力的人可以在一定證券投資學知識基礎上不斷獲得新的知識和創造新的知識，并在此過程中促進其證券投資學綜合素質的全面提升。因此，對于研究型大學而言，對金融學專業的學生在“證券投資學”教學的過程中進行科學精神、科學研究方法、科學品德的培養，強調證券投資學知識、應用能力、核心理念的領悟等素質是非常重要的。

2.注重教學內容的開放性和前瞻性

“證券投資學”課程有兩個顯著的特點：一個是其創新性強，證券市場上新品種、新規則、新現象層出不窮；二是其動態性強，證券市場的行情瞬息萬變。這兩個特點決定了“證券投資學”的教學內容必須與時俱進，呈現開放式的姿態，不斷融合新的知識和理念，突破傳統課堂教學由于受到物理空間和授課時間的限制導致學生難以直觀地感受到證券市場的動態特征的情況。因此，證券投資學的課堂教學應在內容、時間和空間上進一步拓展和延伸。教師在證券投資學的教學中首先要知道何可言，何不可言；何可為，何不可為；何可取，何不可取。[3]首先要注重培養學生高尚的道德情操和社會責任感。其次要培養學生高效的溝通技巧，使其在今后的工作中能夠讓他人迅速了解自己想法，從而對他人施加影響，充分展現自己和自己所從事項目的思想和價值。再次要培養學生的團隊合作精神，現在在任何領域的創新都要涉及多個領域的知識，它已經不是一個人單打獨斗就能夠實現的。因而，團結協作的精神是在“證券投資學”教學過程中應予以特別關注的。最后要培養學生開闊的國際視野。面對經濟的全球化和激烈的國際競爭，培養的證券投資業拔尖創新型人才必須要有開闊的國際視野。要熟悉國際文化環境，擁有國際態度和國際知識，擁有國際意識、國際活動能力和競爭能力。因此，“證券投資學”教學內容的開放性和前瞻性是研究型大學金融學專業教學必須深入研究的重要課題。

3.深化實踐教學

篇(6)

關鍵詞：證券投資學；金融人才；教學改革

近年來，我國證券業發展迅猛，行業的快速發展對高校人才培養提出了較高的要求。證券投資學在金融人才培養體系中占據重要位置，其主要內容包括證券發行和交易、證券定價、基本面分析和股票技術分析等。激發學生學習興趣，培養滿足行業需求的高素質人才是教學的最終目的，這要求教師不斷更新教學內容，改進教學方法。已有學者對該課程提出過一些深刻的見解，比如，梁朝暉[1]將證券投資學的教學內容和組織方式分為理論性和應用性兩類，并提出了改進教學理念和教學方法的建議。盧雯君[2]提出了個性化與差異化相結合的教學方法。陳亞男[3]認為應更多注重應用能力培養，關注社會實踐等。盡管上述學者在不同背景下從不同側面提出了自己的見解，但教學內容和教學方法改革已成為共識。本文將結合筆者教學實踐經驗，針對存在的問題談幾點改革建議。

一、學習證券投資學的重要意義

隨著社會經濟的發展，人們的理財觀念也悄悄發生變化，單一的儲蓄已經不能滿足大眾的需求。越來越多的人認識到通過投資進行保值增值的重要性。因此，要求學生掌握證券投資學知識對培養金融人才具有重要意義，對學生日后生活和工作也大有裨益。眾所周知，證券市場與國家的經濟有著密切聯系，股市是經濟的晴雨表，是實體經濟的重要融資渠道。然而，最近幾年我國股市經歷了較大的波動，許多投資者在股市中并沒有獲得預期收益，虧損較大。要想在證券市場上長久生存下來，必須靈活掌握投資技巧。理論知識固不可少，但單純的理論知識并不是獲勝的法寶，必須在掌握理論知識的基礎上結合實踐操作，逐步探索投資規律，才能從容應對股市風險。因此，如何讓學生們學好這門課程具有重要的現實意義。

二、證券投資學課程教學中存在的問題

對于證券投資學這門課程來說，理論教學與實踐教學二者互為補充，缺一不可。如何在新的時代背景下做好證券投資學教學工作,各位學者看法各有不同，各個高校培養計劃也有所差別。總體來看，證券投資學教學中普遍存在以下三個方面的問題。

（一）重理論輕實踐

開設證券投資學的基本任務是為了讓學生學會投資，然而在實際授課過程中卻變成了讓學生學會證券投資學，一字之差卻有本質不同。教師在授課時通?；ê艽蟮钠鶃碇v述相關的投資理論、基本原理及概念，而對具體的證券投資實踐。比如，如何操盤、盯盤及操作分析規則講解較少，這樣的教學效果遠不如直接通過交易軟件進行演示形象生動。同時，授課老師缺乏一定的實踐經驗，真正精通證券投資實務的教師少之又少。授課時重理論輕實踐，重知識輕技能，重模擬輕實盤的狀況非常普遍。這就導致學生僅能獲得理論知識，而實踐操作能力明顯不足，高層次專業人才培養也就成了紙上談兵。

（二）教學內容陳舊

目前，證券投資學主流教材的某些內容過于陳舊，明顯落后于證券市場的快速發展。該課程教學目的是要教會學生掌握相關投資工具、研判市場趨勢、識別和把握交易機會、控制交易風險等。然而,目前大部分證券投資學的教材在這些方面比較欠缺，多數教材照搬國外已有理論，對市場變化的時效性把握不夠，內容更新的速度遠不及市場變化，特別缺乏關注中國特殊國情下的證券市場特性的教材。新知識、新理論的不斷涌現要求我們必須動態更新證券投資學的教學內容。

（三）教學條件落后

證券投資相關技能的學習需要大量實踐，因此需要相關軟件和硬件設備的支持。然而,我國目前很多高校金融專業實驗室建設相對落后，學生使用最新軟件的機會相對較少，軟硬件設施亟待更新，這給實踐教學帶來了技術層面上的困難，而這種現象在非重點大學表現得更為明顯。

三、證券投資學課程教學改革策略

搞好實踐教學必須要有科學的體系和一整套系統的方法，證券投資學課程實踐教學可以由多方面組成，主要包括校內金融實驗室實踐教學；校外實習基地實驗教學；邀請校外實踐專家來校內作講座，合作編纂教材；創新籌資渠道，提高教改保障能力等。證券投資學課程教學改革可以從以下幾個方面著手。

（一）增加實驗課時，強化基地建設

當前不少高校已經在專業培養方案中將證券投資學的授課分為理論教學與實踐教學兩個部分，在實踐教學環節安排了一定學時的實戰模擬操作。但據筆者了解，受辦學條件限制，大部分高校仍以理論授課為主，實踐教學課時偏少。鑒于該課程實踐性強的特征，應適當加大實踐教學課時。在校內，教師可指導學生利用最新的金融軟件模擬開戶，根據實時行情模擬交易。授課教師可以給每個學生設立一個虛擬的初始資金，讓學生進行自主交易，一段時間后按照虛擬投資收益對學生進行考核。將學生模擬交易的成績與學生的平時成績掛鉤，排名靠前的學生將獲得更高的總評成績。模擬交易在規避了風險的同時也增強了學生的操作能力,能夠讓學生對課本理論知識的理解更為深刻。在校外，高校應當發揮其自身影響力，與所在地的券商、私募等單位達成實習協議，有計劃地將學生輸送到相關單位實習，實習時間可安排在寒暑假或者學生畢業實習之際。與實驗室模擬操作不同，在實習的過程中，學生能夠接觸了解相關公司的具體運作過程，熟悉掌握相關部門的業務要點，從而加深對證券行業的全方位認識。同時，應當派遣校內教師駐點指導，既便于管理學生，也有助于提高教師自身實踐能力。

（二）重視校外力量引入，拓展學生視野

要想培養出真正滿足社會需求的高素質金融人才，培養單位還應當重視校外專家的重要作用。一方面，校外專家在實踐經驗方面更具優勢，可以為學生開闊視野；另一方面，校外專家的紐帶作用有助于加強校企合作，擴大學校的影響力和增強學生的核心競爭力。專家講座是校外引智的重要形式，也是傳播知識文化的重要渠道。通過面對面的交流，專家學者可以將最新的理論研究成果帶進高校；業界精英可以與學生一起探討證券市場熱點問題，展望未來證券市場的發展方向。豐富多彩的講座可以滿足學生濃厚的求知興趣，引導學生全面認識證券行業，也有利于繁榮校園文化，活躍學術氣氛。另外，有條件的高校還可以聘請校外兼職教師，定期為學生開設實踐課程，往往會收到意想不到的良好效果。

（三）關注業界動態，更新教學內容

證券投資學的諸多理論方法是對過去歷史經驗的總結，具有很強的時代性和實踐性。金融市場的發展變化必然要求教學內容同步更新。要想培養出適應市場需求的金融人才，就必須與時俱進，高度關注業界動態，將理論教學與金融實踐結合起來。教材是教學內容的主要載體，在課堂教學中的重要地位不言而喻，必須充分重視教材建設。盡管目前證券投資學教材眾多，但是既有理論深度又能貼近真實證券市場的教材極為匱乏。筆者認為可以從兩個方面優化當前的教材和教學內容。首先，可以考慮校內學者和業界資深人士合作編纂教材。校內學者在金融理論方面有很深的造詣，并且積累了多年的人才培養經驗，掌握了教育規律。而業界資深人士擁有豐富的從業經驗，對中國國情下的證券市場有深刻的把握，熟悉市場對人才的要求，對高校金融人才的培養方向可提供重要建議。校內校外人員取長補短，合作編寫教材非常有利于質量的提升。其次，應根據市場發展及時更新教學內容。針對目前市場發展現狀，亟待補充或深化的教學內容包括融資融券、股指期貨、個股期權、FOF、新三板市場等內容。另外，近兩年來推出的一些金融改革舉措也應當反映在教材中，比如滬港通、北向通、滬港基金互認、股指熔斷、注冊制改革等。教師也可以安排金融熱點專題討論，讓學生們在課前搜集資料準備講稿，課上分組討論，以彌補現有教材在時效性方面的不足。

（四）多方籌措資金，支持教學改革

“巧婦難為無米之炊”，不論教改設想如何完備，最終都需要資金保障。包括新教材的編纂修訂和出版、實驗室硬件及軟件更新、聘請校外導師、實習基地建設等。筆者建議除了政府常規撥款以外，還需要轉變思路，從如下幾個方面拓寬籌資渠道，為教改提供充足的資金支持。首先，積極申報各類項目，爭取額外資金投入。筆者所在單位的經濟管理實驗教學示范中心始建于1995年，2008年入選國家級實驗教學中心建設點，獲得了重點資助。2015年金融類專業入選江蘇省品牌專業一期A類建設項目，爭取到省財政經費900余萬元，為教改提供了有力的資金保障。目前政府正在全面推動“雙一流”建設，各培養單位應認此為契機積極爭取資金改善教學條件。其次，爭取業界及社會各界贊助。比如，爭取證券公司等金融機構的資金或設備贊助。同時，高校也可以為這些金融機構冠名授牌，優先輸送金融人才，形成良性互動。另外，一些辦學歷史較長的院校不乏優秀校友，有些已成長為業界精英，早有反饋母校之愿，校友資源也應獲得重視。以上所述的證券投資學傳統教學模式的不足之處，以及對未來教學改革的期望，均是從教學實踐中摸索反思得來，有一定的應用價值和參考意義。首先，要向學生解釋證券投資學課程在培養體系和課程中的重要地位，介紹其在證券市場具體業務中的某些應用，讓學生理解認同該課程的重要性，端正學習態度。其次，反思了傳統教學方式中存在的不足之處，對不能緊跟時代的發展變化，落后金融實踐的內容必須及時改進、更新。最后，通過三個方面介紹了對當下證券投資學教學改革的看法。實踐是檢驗真理的唯一標準，把理論知識與實踐結合起來，不僅讓學生更好地理解掌握了證券投資常識，提高學習效果和解決實際問題的能力，也有效提升了學生的實踐創新能力。

參考文獻：

[1]梁朝暉.關于《證券投資學》教學方法改革的探討[J].經濟研究導刊，2010(23):261-262.

[2]盧雯君.《證券投資學》課程教學改革探索[J].考試周刊,2014(1):11-12.

篇(7)

【關鍵詞】證券投資收益 價值相關性 盈余管理

我國證券市場經歷了二十余年的發展，上市公司的質量和數量都有了明顯的提高，上市公司作為證券投資市場的基礎，也是證券投資市場的參與者和主體。除了具有戰略目的的長期股權投資以外，上市公司大多數都是以獲取短期收益為目的的參與證券市場的投資。據不完全統計，我國參與證券投資的上市企業已經有上千家，占據上市企業總數的55%。由此可見，我國投資環境活躍，投資者可以根據現有行情選擇性的投資，實現證券投資的經濟效益。

一、基于理論的分析

通過會計理論，可以將企業盈余分為兩部分：其一，暫時性盈余；其二，永久性盈余，永久性盈余有可持續性的特點。企業盈余以會計理論為基礎可以分為永久性盈余和暫時性盈余兩部分，永久性盈余具有持續性。在估值方面，永久性盈余和暫時性盈余相比有著較高的地位，并且永久性盈余的估值在理性市場中也非常高。一般營業利潤就是永久性盈余，但是證券投資收益具有較高的不確定性和不持續新，所以證券投資收益盈余屬于暫時性盈余。

從理論層次來說，比起營業利潤，證券收益的價值相關性是較低的，也就是說在估值模型中，證券收益的價值乘數是較低的。有研究學者表示，股票價格是永久性盈利和資金成本的成績，要想將會計盈余乘數作為股票價格，那么就可以通過市盈率估值法，將會計盈余的乘數作為永久性盈余的價值乘數。還有研究學者表示，只有在目前會計年度中才能體現暫時性盈余的連續性，也就是說只能一次性的影響股價，如果增加一元的暫時性盈余，那么股價中也會增加一元，一元就是價值成熟。在完美資本市場基礎上進行假定，才能夠分析以上所述內容，完美資本主義市場的理論估值，盈余的反映系數在現實資本市場中是有一定區別的，但是它的盈余可以被我們預期出來，營業利潤盈余系數與證券投資收益價值乘數相比，前者要更大。

二、假設理論研究

（1）證券投資公允價值損益的變化使會計盈余信息相關性得到了增加，已實現證券投資收益和沒有實現兩者相比，后者更具增量價值相關性。

自我新會計準則之后，其中具有全新的公允價值計量的屬性，并且使投資公允價值計量屬性更加明確，能夠有效提高會計信息決策的實用性。和其他金融工具相比，因為證券投資使用的是盯市會計，也就是將現行市價看做計量屬性，市價在確定公允價值中優先考慮，那么證券投資公允價值是較為可靠的。通過實驗表示，雖然金融工具的公允價值中的價值問題在研究中互相沖突，但是證券公允價值在研究中對歷史成本的增值都有增量價值相關性?；谛聲嫓蕜t要求基礎上，具有交易性的金融資產公允價值變動，可以當做損益算到利潤表中，那么證券收益就包括了已經實現的收益部分和沒有實現的收益部分。

（2）證券投資收益信息沒有及時性，和年報信息區間中的股價變化沒有關系。

在如今的金融市場背景下，我國上市公司投資人可以以每年的年度報告為基礎，結合其他相關信息中證券投資市場中的實際估值，以此估算證券收益的狀況?；诖?，公司每年年度報告中的證券收益投資收益已經了解市場，那么年報中的證券收益信息已經在股價中體現出來，這樣就不能實時掌握證券投資收益信息，年度報告中的信息也不會造成股市的變化。

（3）已實現證券投資收益內有盈余管理，證券投資公允價值的變動損益無盈余管理。

目前我國上市公司盈余管理具有多種手段，包括應計利潤和真實業務。應計利潤對企業中的現金流量是沒有任何影響的，但是真實業務對其會有影響。自從2007年我國實施新會計準則之后，上市公司可以以此為基礎，將證券投資分為交易性的金融資產和可出售的金融資產，交易性的金融資產能夠影響應計利潤總額。上市公司會將公司的資產劃分為可出售的金融資產，通過對出售時機的選擇，對已實現證券投資收益實施盈余管理。但是不能夠使用交易性金融資產變動公允損益改變利潤總額，因為上市公司在年初進化金融資產的使用的使用，并不確定金融資產能對企業帶來損失，或者是為企業帶來收益，也不了解企業這一年的業務利潤。這就導致上市公司通過將金融資產的分類，以此實施盈余管理。如果上市公司把證券投資分為交易性金融資產的話，那么損失或者收益的釋放時機就控制不了了。

三、研究設計

（一）數據來源

自從2007我國實施全新的會計準則之后，影響了整個證券市場，要求證券市場根據公正允許的價格進行計量，并且要求上市公司結合自家公司的業務特點和風險管理，將證券投資收益分為三種，交易性的金融資產直接出售收益、可出售性金融資產直接出售收益和交易性金融資產公允價值變動損失和收益。前兩種數據是研究上市公司年度總結投資收益中直接出售損失和收益相加得出，后者是根據年度報表中的金融資產公允價值變動損失和收益得出。

（二）模型設計

對于上述的三個假設，在研究的過程中可以建立相應的模型，第二個建設使用的是報酬率模型，第三個假設使用的是盈余管理模型。

根據上市公司中的證券投資利潤和證券投資收益建立相應的模型，然后進行相關的檢驗，模型為：

P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+￡

此模型在完美資本市場中，α表示上市公司資本的倒數，但是對于RSGL來說，α表示的是暫時性的盈余，所以，上市公司在計算證券投資收益的時候都是一次性的。其中BV表示凈資產，它是一個加項，并不是除項。EB表示變量，以上市公司的營業利潤進行計算。

校驗假設1的時候，要修改以上模型中的變量值，表示為：

Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+￡io

校驗假設2的時候，使用的是報酬率模型，表示為：

BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+￡io

經過模型計算之后得出，營業利潤EBi和累計報酬有著正相關關系，并且系數α2和α3值都不是0。

（三）結論

通過研究得出以下結論：其一，我國證券市場能夠區分證券投資收益和營業利潤，并且還能夠估值它們的重要性；其二，雖然不能確定證券投資收益，但是它具有一定的價值相關性；其三，上市公司要選擇出售時機，通過盈余管理管理已實現證券投資的收益；其四，使用公允價值確認是否虧損和收益，證券投資不僅能夠提高會計信息相關性，還能夠有效防止盈余管理，所以證券投資屬于具有交大價值的收益確認模式。

四、結束語

本文對證券投資收益的價值相關性和盈余管理進行了分析研究，并且做了3個相關假設，以此算出了研究結果。目前，我國全新的會計準則使用的公允價值計量證券投資，與歷史成本計量模式相比，其是較大的突破。希望此文能夠為我國證券收益相關的研究做出一些貢獻，促進證券收益研究的不斷深入，并且推動我國證券投資的可持續發展。

參考文獻：

[1]李玉梅.證券投資收益的價值相關性與盈余管理探究[J].經濟， 2016，（8）.