私募基金的投資策略精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇私募基金的投資策略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

【關鍵詞】私募股權基金；私募股權基金投資；發展前景

一、私募股權基金投資基本概況

（1）私募股權基金概念。私募股權基金一般是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金，是通過發行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機構運作，基金資產分散投資于不同的未上市企業股權，并提供增值服務，按投資約定分享投資收益的金融工具。私募也是相對公募來講的，是融資的兩種方式，當前我們國家的基金都是通過公開募集的，叫公募基金。如果一家基金不通過公開發行，而是在私下里對特定對象募集，那就叫私募基金。（2）私募股權基金特點。私募股權基金投資是20世紀以來全球金融領域最成功的創新成就之一。隨著在全球的迅速崛起和壯大，私募股權基金已經成為除了證券發行和銀行借貸外的第三大融資市場，發揮著越來越重要的影響。其主要有私募資金渠道廣闊、投資方式靈活、風險大回報豐厚以及參與管理但不控制企業等特點。（3）私募股權基金組織形式。目前私募股權基金組織形式主要有三種：公司型私募股權基金、有限合伙制私募股權基金、信托型私募股權基金。

表1 三種組織形式比較

二、私募股權基金投資的重要性

私募股權投資對于中國金融市場乃至整體經濟發展都具有重要作用，第一，私募股權投資有利于中小企業融資，快速推進中小企業的整體成長，優化國家整體產業結構。第二，私募股權投資有利于產業資源的整合，提高資源利用率，整合傳統產業發展。第三，私募股權投資利用多元的投資組合來實現分散金融風險提升企業內涵，形成多層次的投資渠道。第四，私募股權投資為資本市場提供優質的企業資源，提升企業的素質和持續發展力，有助于促進資本市場的良性循環。

三、加強私募股權基金投資管理的對策

（1）加強對私募股權投資行業的全面認識。對私募股權投資行業的整體評估，包括行業產業機構、競爭結構、產品結構、行業規模、增長率、生命周期等，要想對私募股權投資行業有較全面的了解，必須全面的認識這些內容。私募股權基金在進行投資時，應深入分析以上因素，合理的分配有限的資源。（2）充分了解被投資企業的資源能力。為了能夠較好的選擇私募股的投資對象，必須要分析被投企業的資源能力。一般情況下，企業的資源能力包括財力、技術、市場、人力、物力、環境和特殊資源等方面。成本管理、資本運營、供應、生產、技術能力等構成了企業的能力。另外，私募投資在選擇投資對象時，還要注意考察被投資企業核心團隊的管理能力的分析與研究，要深入考察管理團隊的基本組成、知識結構和社會經驗、創業的經歷及其擁有的社會資源等內容。（3）積極參與企業的管理。作為機構投資者，私募股權投資企業投資后要積極參與企業的管理，要充分利用其專業知識和經驗來加強對公司的監管，從而取得一定的成績。另一方面，為了有效的對企業實施管理，私募股權投資企業對于被投資企業要建立一定的約束、監管機制，從而強迫性的促使被投資企業的管理層加強對公司管理，使公司利益最大化，從而使公司有效的發展。最后，還可以考慮有豐富經驗的外聘專家來加強對管理人員的培訓。（4）重視采用分階段投資策略。分階段投資策略具體包括：做好各階段資金需求情況的盡職調查工作、掌握各階段資金需求量和使用用途等信息，最后合理的分階段投入資金。為了使付出努力的投資者能夠獲得更高的期望收益，分階段投資策略比一次性投資策略更加有效。分階段投資策略的適用對象包括有形資產比例較低、資產專業性較強的企業投資。這些企業可以通過增加投資輪數、縮短投資間隔的方式加強對被投資企業的監控。

私募股權基金通過對企業的投資，為企業提供了新的融資渠道，不僅降低了企業的融資成本，還提高了融資效率提升了企業的整體形象。文章對私募股權基金投資管理進行了研究，為推進我國多層次資本市場奠定了基礎。

參 考 文 獻

[1]門磊．我國私募股權投資基金發展研究[J].．西南財經大學．2008，

篇(2)

截至2006年12月20日，世茂房地產股價從6.60港元上漲到了13.16港元。按4.14港元的進入價格計算，世茂房地產在上市前向四家海外私募股權基金每股折讓33.8%而讓度的大約16.0%的股份（最初的發行價為6.25港元），已經讓這四支基金在半年的時間內獲得了約3.2倍的投資回報。

參股內地房地產公司似乎正在成為外資私募基金的一種趨勢。北京奧運會、上海世博會以及人民幣升值的預期――三大契機加快了外資私募股權基金入駐中國的投資步伐。顯而易見的是，日益深入的經濟全球化趨勢以及中國內地投資環境的改善，使越來越多的外資私募股權基金進入中國房地產市場成為了可能；而中國內地龐大的人口基數和高速發展的國內經濟，也為外資私募股權基金覬覦中國房地產市場提供了巨大的投資機會。

據清科集團研究中心2006年中國私募股權投資市場調查統計的數據顯示，1～11月中國房地產行業從外資私募股權基金手中獲得了大約23.98億美元的投資，占據了其傳統行業投資總額（56.24億美元）的42.6%，也占了中國私募股權投資市場整個投資總額（117.73億美元）的20.4%。從投資案例數量看，房地產行業總計有26起投資案例，占63起傳統行業投資案例總數的41.3%。

從外資私募股權基金的類型來看，合計有4類基金完成了26起投資案例，分別為房地產基金、PIPE（Private Investment in Public Equity）、成長基金和并購基金。其中17起投資案例是由房地產基金完成的，涉及投資金額12.75億美元，占外資私募股權基金在房地產行業投資總額的53.2%，超過了一半。

私募基金投資策略轉向

早期涉水中國房地產市場,由于外資私募股權基金對中國房地產市場特有的政策、模式以及關系等方面極為不熟悉，其進入的主要方式是與國內大型房地產公司成立合資項目公司搞聯合開發，或者獨立成立投資公司開發房地產項目。

在投資中國試水階段，外資私募股權基金與國內房地產企業合作開發房產項目，可以克服上述諸多不適應。因為雙方合作可以充分發揮各自的資源優勢，實現優勢互補，各取所需。外方資金充足，管理先進；中方既熟悉政策、法律，又熟練地掌握規則。

隨著私募股權進入房地產的深入，資產收購逐漸取代聯合開發和獨立開發已經成為外資私募股權基金投資中國房地產市場的主要投資方式。考慮到中國經濟發展的預期，資本退出的安全性以及收益的穩定性，2005年外資私募股權基金的投資策略由原來的合資合作開發房地產項目轉變為以寫字樓和商鋪為主的資產收購，這是他們在嚴格的房地產調控下為探索新的盈利模式而作出的投資策略調整。

根據國際著名地產基金管理機構盛陽地產基金戰略中心的《2005中國外資地產基金生態報告》顯示，2005年前兩個季度大型商業資產的收購占同期投資總額接近50.0%。2005年12月21日，中國首只REITs（房地產投資信托基金）廣州越秀基金在香港主板市場掛牌上市，在一定程度上掀起了外資收購寫字樓和商鋪的熱潮。此時相對于資產收購模式，2005年的股權投資方式仍然處于從屬地位。

參股漸變為主要手段

2006年，以參股內地房地產企業為主要特征的股權投資方式成了外資私募股權基金的最愛。根據清科研究中心的調查，2006年外資私募股權基金參股的股權投資案例數就有14起，總額達14.54億美元，占同期投資總額23.98億美元的60.6%；而以寫字樓和高檔住宅為主的資產收購模式有8起，涉及金額8.70億美元，比例為36.3%。較2005年有較大幅度的下降。 參股內地房地產項目的股權投資案例有3起。譬如美林集團以3000萬美元參股北京鋒尚房地產公司南京鋒尚項目，持股約50.0%；揚子基金1612萬美元入股位于天津市和平區的天津中心項目，攜手上海復地集團合作開發；花旗銀行房地產基金2000萬美元參股上海徐房集團共同開發徐匯區“建業里”部分公寓項目。僅此3起項目涉及的金額已高達6612萬美元。 同樣屬于參股房地產企業的股權投資方式還有Pre-IPO房地產企業的股權投資。這一方式成了2006年外資私募股權基金房地產市場投資的一大亮點。根據調查數據顯示，外資私募股權基金Pre-IPO房地產企業投資案例為3起， 2005年沒有一起，2004年只有1起（環亞投資基金投資合富輝煌房地產，具體金額不詳）。

從投資金額上看，Pre-IPO房地產企業股權投資總額約3.19億美元。在政府方面一輪又一輪的房地產調控下，擬海外上市的房地產企業主動走出國門，恰恰就為熟悉和善于資本運作的外資私募股權基金提供了新的投資缺口。

投資策略轉變緣由

2006年，外資私募股權基金直接參股房地產企業，取代了以前的資產收購而成了他們主要的投資方式，原因主要有以下兩個方面：

第一，171號文件令直接收購房產成本大增。2006年7月11日，建設部、商務部、發改委、中國人民銀行、國家行政管理總局和國家外匯管理局六個部委聯合了171號文件，即《關于規范房地產市場外資準入和管理的意見》。其中規定“購買非自用房地產，必須設立外商投資企業”，這一條就禁止了外資私募股權基金利用海外殼公司直接收購房產的行為。

實際上，如果允許外商獨立設立投資企業進行投資，則必須按照中國的相關法律辦理登記注冊手續，依據中國稅法交納企業所得稅。此外，還規定“外商投資設立房地產企業，投資總額超過1000萬美元的，注冊資本金不得低于投資總額的50.0%”，顯然，171號文件提高了外資私募股權基金直接收購房產的交易成本和時間成本，并且資金門檻也比以前高出了許多。 171號文件實施后，許多外資私募股權基金改變了單純的直接購買投資的路數，轉向參股房地產企業或者參股房地產項目的股權投資策略。

第二，房地產企業上市融資為外資私募股權基金提供了投資機會。在包括緊縮銀根在內的房地產調控下，資金過度依賴銀行信貸的國內房地產企業陷入了自身資金鏈即將斷裂的困境。在這種情形下，銀行信貸以外的融資方式，例如上市融資、私募融資、信托融資等方式變得越來越普遍。2006年7月22日，銀監會出臺的《關于進一步加強房地產信貸管理的通知》（以下簡稱《通知》）規定信托公司開辦房地產貸款業務，或以投資附加回購承諾等方式間接發放房地產貸款，要嚴格執行“212號文”的有關規定。以集合信托資金發放房地產貸款，要嚴格執行信息披露制度。《通知》使得房地產企業通過信托融資的方式難度和門檻大大提高了，信托融資的這個渠道基本堵死。

外資股權基金未來走向

由于中國房地產行業處于初級階段，地產金融不發達，直接融資渠道狹窄，資金來源過度依靠銀行，因此地產金融發展前景深深地吸引著外資私募股權基金。隨著改革開放的持續深入，經濟全球一體化趨勢的加強，更多的外資私募股權基金將進入中國房地產市場。

篇(3)

私募股權投資基金，即PE基金，是指通過非公開的渠道募集資金，對非上市公司進行股權投資，以期日后通過上市、并購等方式，出售所持有的股權并獲利的實體或行為。私募股權投資基金對未上市的企業提供了新的融資渠道，可以降低企業融資成本、提高融資效率。正因為如此，在歐美發達國家，私募股權投資基金是資本市場的重要組成部分。

二、我國私募股權投資的發展現狀及投資市場分析

(一)發展現狀

1.國際金融危機的影響

2008年美國次貸危機深化并演變為全球性的金融危機，促使全球股市大跌，全球經濟下滑。受其影響，2009年中國私募股權投資市場整體呈下降趨勢。今年新募私募股權投資基金的數量和金額均較2008年同期有所減少。

2.私募股權投資傳統行業比重加大

受全球金融危機影響，我國部分私募股權投資機構已傾向采取更加保守和謹慎的投資策略，多投向那些收益較穩定，抗風險能力較強的傳統行業。從今年第一季度統計數據來看，無論是投資金額還是投資數量占比都較2008年同期有大幅增加，體現投資機構為應對當前復雜而嚴峻的市場變化而對投資策略做出相應改變。

3.私募股權投資策略趨向多樣化

2007年以來，我國私募股權投資市場最明顯的趨勢之一就是投資策略趨向多樣化。過橋資金和對已上市公司的投資案例數明顯增多。同時，來自夾層資本和重振資本的投資更是從無到有，表明中國私募股權投資市場的投資策略已開始呈現多元化的格局和趨勢[1]。

4.相關法律法規逐漸完善

私募股權發展的政策環境逐漸成熟。在政策基本面上，2008年12月，國務院辦公廳制定的《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》明確提出，要適時推出創業板、拓寬企業融資渠道和民間投資領域，落實和完善促進創投企業發展的稅收優惠政策。當前，創業板市場大幕已經拉開，這更引發了本土私募基金的投資熱情。

(二)私募股權投資市場的分析

受全球金融危機的影響，中國市場私募股權投資出現下滑態勢，2009年第一季度中國私募股權投資市場延續了去年走勢，投資規模與投資金額均大幅下降。機構投資策略趨于保守，多選擇具有較強防御能力的，抗周期性強的傳統行業進行投資。目前的經濟環境帶給私募股權機構的是危機與機會并存的局面。一方面，機構不得不面對金融危機帶來的投資組合貶值以及高負債，需要通過停止投資新項目、加速出售現有資產等現金籌措手段來渡過難關。另一方面，由于資金鏈緊張，廣大待投資企業估值下降至較低水平，金融危機的沖擊同樣篩選出不少優質企業，投資價值依然保持較高水平[2]。

根據ChinaVenture數據統計，2009年第一季度中國私募股權投資市場12起案例分布在7個行業。其中，制造業依然為主要投資行業，投資案例數量5起;農林牧漁業次之，有2起投資案例。在投資金額方面，農林牧漁、制造業、金融業投資金額較高，均超過1億美元。從以上數據來看，私募股權投資總量較2008年下滑明顯，且投資于傳統行業的比重加大。

三、私募股權投資基金發展戰略研究

(一)根據行業發展確定投資項目

需要指出的是，由于私募股權的投資特點，其投資往往傾向于風險較低的項目，且偏好于后期投資。且在當前全球金融危機是影響下，行業進行不同調整，私募股權投資者要尋找有價值的項目，所以行業調研就變得具有十分意義。從不斷的經濟數據來看，我國的經濟正在復蘇?？梢?，這正是私募股權投資的絕佳機會。同時，考慮到由于我國經濟政策對行業調整的影響，不同行業都在這場金融危機中進行著不同程度的產業調整。因此，在投資前對不同行業的分析研究及預測就顯得必不可少。

私募股權投資機構可以基于行業現狀及中國經濟發展規律，參照國外經濟發展歷史，融入中國的現實國情來分析判斷，對相關行業的預測其可能的發展未來，并對行業和國家政策主題進行從行業到企業的逐步分析從而確定有價值的投資對策，并通過業務伙伴來獲得投資對象的相關資料對投資項目進行篩選。

同時，私募股權投資基金有著不同的行業團隊，借助于其專業的投資經驗和知識，可以對投資行業有充分的了解。在宏觀經濟研究的基礎上，首先對目標行業的發展和相關特性進行研究，進而確定行業內部的市場占有份額較大的企業作為其投資對象，在此分析過程中應對產業結構，產業組織以及產業的經濟技術特點進行分析來確定投資目標的有效價值。在投資產業選擇上應注重長短期綜合考慮，既考慮到當前的利益，又要重視該產業未來發展的潛力，以及抵抗經濟波動的能力強弱，綜合分析，謹慎投資。

(二)上市公司私有化投資

隨著金融危機影響的不斷擴大，全球金融市場持續低迷，這對全世界的金融市場無疑是一次信心的考驗。我國的A股市場也受到一定的波及。由于我國經濟刺激政策執行力度不斷加強，經濟刺激已經開始顯現效果，從公布的數據來看，我國的股票市場已顯現復蘇跡象。

我國私募股權投資基金不允許投資證券類資產。目前，在我國上市的公司無疑是該行業中的重要力量，其企業長期價值很高。隨著我國經濟困境的擺脫，在相關行業復蘇時這些公司應當是行業復蘇的“龍頭”，顯然這種投資的安全性較高，同時也會由于經濟的復蘇而收不菲。所以對私募股權投資基金來說，上市公司私有化是一種很有利的投資戰略[3]。

篇(4)

2014年3月，首批50家私募基金管理機構獲得私募基金牌照。隨后，國務院又《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，首次提出“培育私募市場”的重要決定。

事實上，從2013年正式實施新《證券投資基金法》以來，國家對私募業的支持和監管力度不斷加大。

盡管目前來看相關配套細則仍待完善，但業內人士認為，得到政策的認可和支持，也就意味著，長期游離于灰色地帶的私募游擊隊終于被收編，成為“有身份”的正規軍，終結了長達十年的“野蠻生長”。

“可以說，私募現在才真正構成了一個行業?！痹诮邮堋敦斀浗纭穼ＴL時，星石投資管理有限公司總經理、首席策略師楊玲指出，納入監管對私募業的未來發展影響深遠：一方面，政府及上下游服務鏈對行業的支持力度將不斷加大。另一方面，行業在接受監管的同時有了更大自由發揮的空間，將更具創新性。

好買基金向《財經界》表示，隨著私募被賦予合法地位，社會公信力會大大提升，整個行業將迎來快速發展，出色的私募也將脫穎而出，發展成為資管規模更大實力雄厚的資產管理機構。

拿到身份證

事實上，從2004年首只基金的發起到“培育私募發展”的綱領性文件的出臺，中國私募業這十年走得并不輕松。

“私募難做”是很多接受過《財經界》采訪的基金經理的共同感受。

長期以來，身份的缺失，使得投資者對私募機構的信任度大大降低，合作起來顧慮重重。

更重要的是，未被納入監管的私募業，同樣得不到政府和市場應有的重視，沒有上下游服務，券商、研究所沒有針對私募業的服務團隊，私人銀行也不會對私募機構的產品線做代銷，陽光私募產品發行沒有自己的通道，在產品創新、后臺的個性化等方面獲得的支持都很有限，什么都要自己一點點做，私募根本不構成一個行業，私募機構就是處于灰色地帶的邊緣化公司。

受制于此，活躍在中國資本市場前沿的私募長期保持著“低調”的姿態，這樣的狀態一直持續到今年。

3月17日，中國證券投資基金業協會在網站上公示了首批私募基金管理人名單，50家機構獲得官方頒發的私募基金牌照，成為新《基金法》頒布后首批具有獨立法律意義的私募基金。

相關機構預測，隨著身份的轉正，私募業的規模會迎來一個新的。

行業迎來利好

政策的支持，使私募業得到市場更多的關注。楊玲也坦言：“當前是進入私募行業最好的時機?！?/p>

從政策支持時間表上看到，首批私募牌照發放之后，今年5月，國務院又《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》。在共計九條三十三項重要內容中，“培育私募市場”首次被單獨列出，并明確提出“按照功能監管、適度監管的原則，完善股權投資基金、私募資產管理計劃、私募集合理財產品、集合資金信托計劃（查詢信托產品）等各類私募投資產品的監管標準”。

“納入監管，對私募行業的發展其實非常有利?！睏盍岜硎?，其一，工商稅務、地方政府，包括行業上下游，都會有專門的團隊針對私募行業提供支持和服務；其二，可以做、不可以做的事情都有了明確的界定。而且，相對于嚴格的公募監管，私募監管在相應的原則之外并沒有條條框框的具體硬性規定，這就給予私募業很大自由發展的空間。

好買基金也認為，納入監管有利于整個行業的健康發展。一是賦予私募合法地位，提升行業的社會公信力；二是促進整個行業快速發展，吸引更優秀的人才；三是讓出色的私募脫穎而出，發展成為資管規模更大實力雄厚的資產管理機構。

此外，更重要的是，納入監管還能大幅拓寬私募機構的客戶范圍。事實上，由于私募透明度不高且追求超額收益的特性，海外私募基金主要是機構客戶。但反觀我國，由于監管缺失造成的道德風險、運營風險及其他風險等風險評估欠缺，使得機構客戶不敢貿然投資私募。

楊玲認為，未來，隨著私募行業監管的不斷完善，基金會、年金保險及財務公司等機構客戶會慢慢調整投資策略，更多地關注私募行業。據她透露，星石最近已得到多家機構客戶的關注。

自主發行或成主流

在新的《基金法》頒布之前，私募基金因只能借用信托、券商及基金專戶渠道發行產品，充其量只是高端理財投資顧問，并不能算真正意義上的基金管理人。

以星石為例，目前該公司已有20多個私募基金產品，但都是通過信托公司或證券公司的通道發行。

事實上，這種受制于人的發行方式早已為業內所詬病，不僅使私募投資受限，也因為不菲的通道費用大大增加了私募機構的發行成本。

今年2月，隨著《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》的正式實施，獲得基金業協會公示的私募基金終于取得可以自主發行私募產品的權力。

規定即出，私募業迅速做出新選擇。記者查閱基金業協會公布的私募新發行產品備案數據發現，截至9月4日，納入統計的528只私募基金產品分別采取自主發行、借助信托、基金子公司、資管通道、有限合伙5種方式發行。其中，私募基金公司自主發行的產品達380只，占比達71.9%，排在5種發行方式之首。

好買基金認為，考慮到自主發行在投資范圍、費率結構等方面的優勢，其很有可能取代通道成為主流。但好買也同時提醒投資者，在選擇自主發行的私募基金時需要格外注意該基金是否有托管，對于產品要素的信息也應該進行詳細的了解。

營銷難度增加

總體來看，規范監管能夠推動私募業的健康發展，但在這個過程中，市場競爭趨勢無疑也將愈加劇烈。

好買基金認為，《私募投資基金監督管理暫行辦法》對私募宣傳的方式和途徑進行了明確的限制，對于私募基金的營銷勢必增加了難度。此外，目前私募基金管理人越來越多，行業競爭加劇，無論對于營銷還是投資長期來看都增加了挑戰。

但從另一個角度看，競爭反而更利于促進行業的生態發展。此前的很長一段時間內，不少私募雖然沒有競爭優勢，收益平平，但由于監管的缺失也能打“馬虎眼”。

業內人士認為，隨著監管正規化、信息披露透明化，私募業魚龍混雜的現象將難以為繼，只有不斷修煉內功、提升業績，才能得到投資者的青睞。

同時，隨著監管的規范化，針對私募業的風險評估機制也將逐漸完善，私募會得到越來越多的高凈值客戶以及基金會、TOT客戶、年金保險、財務公司等機構客戶的青睞。

楊玲認為：“相比于原先的散戶，這些客戶專業能力更強，也有更為敏銳的市場洞察力，一旦你的投資策略失誤，他們很快會去尋找更加優秀的私募?！?/p>

在好買基金看來，能夠經受市場考驗的優秀私募機構首先應當具備一定的投研優勢，即基金經理對于所投資品種有著深刻的理解和預判能力，研究團隊能深入持續進行研究分析，公司的投資策略應當能夠經受住牛市、熊市以及震蕩市的檢驗，基金在控制風險的同時持續給客戶創造收益。

篇(5)

量化對沖產品在盈利與回撤上的穩定特征，突出表現在在市場極端下跌的行情下。今年6月15日至7月3日期間，上證指數下跌接近30%。僅6月單月，私募基金逾6成收益告負，470只公募普通股票型基金中僅14只上漲，最大漲幅僅3.17%。這次股災令公募、私募損失慘重。在一片恐慌中，量化對沖一枝獨秀。私募量化對沖基金整體下跌卻只有2.3%，其中約50%量化對沖基金獲取正收益。

量化對沖其實是“量化”和“對沖”的結合。在實際應用中，由于對沖基金往往采用量化模型進行投資決策，兩者經常交替使用，但量化基金不完全等同于對沖基金。

量化是指借助統計方法、數學模型來指導投資，其本質是定性投資的數量化實踐。量化投資區別于定性投資的鮮明特征就是模型。定性投資和定量投資的具體做法有些差異。定性投資更多地依靠經驗和感覺判斷，定量投資更多依靠模型判斷。

量化投資的最大特點是強調紀律性，即可以克服投資者主觀情緒的影響。凡是通過或利用數學公式或數學模型進行投資的策略均可被納入量化投資策略范疇。在華爾街，量化投資多指與金融工程相關的投資，而在國內多指“多因子模型分析”相關的投資及程式化交易。

與其他策略相比，量化投資由于用到了數學理念設計參與，通過捕捉市場的非有效性來獲取超額的收益。而中國的市場依然有著非常強的非有效性。對投資者來說，量化投資策略能夠有效避免情緒化操作。

風險對沖是對沖基金最重要的特征。投資是以風險換取收益的過程，無風險則無收益。對沖基金是一種可以用確定性的風險去換取確定性收益的基金，對沖基金的賣點就在于其收益的確定性。

與傳統高風險高收益的投資理念不同，對沖基金是以最低的風險去獲取最高的收益。任何一個多元化的投資組合，其收益與風險主要是來源于市場?？梢岳脤_工具對沖一定的市場風險，而通過承擔比較確定的風險，獲取穩定收益。

作為投資工具，對沖基金比其他投資工具限制少很多。一般投資工具多數甚至不允許“賣空”，而對沖基金則可采用賣空、杠桿以及期權、期貨等多種衍生工具。

常見的量化對沖策略包括：股票對沖、事件驅動 、全球宏觀、相對價值套利四種，任意一只對沖基金既可采取其中某一策略也可同時采取多種投資策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比達32.5%。

目前私募已發行的量化對沖產品中，主要包括Alpha策略基金、量化套利基金、量化CTA基金以及宏觀對沖基金四類。公募對沖基金持有的絕大部分是滬深300成分股，套保期貨一般會與現貨匹配，多采用低頻交易CTA高頻策略。

目前，國內的偏股型基金普遍采取相對收益策略，即以跑贏股指為首要目標，這使得偏股型基金凈值受到股指波動的影響較大。

篇(6)

剛剛過去的7月，可謂是讓大盤股、藍籌股“揚眉吐氣”了一把。以藍籌股為代表的中證100指數，從7月1日的1987.47點一路漲至7月31日的2182.76點，短短一個月的時間漲幅達9.8%。而同期創業板指數則由1360.17點跌至1311.51點，跌幅約3.7%。

受益于這波藍籌行情，不少私募近一月取得了耀眼的收益率。比如，素來堅持投資藍籌股的重陽，旗下多只產品近1月收益率排名靠前。投資精英之重陽B近1月收益率高達11.58%，而同期普通股票型私募的平均業績2.94%。另外，偏愛大盤藍籌股的景林資產、淡水泉旗下多只產品近1月收益率也都超過9%。

數據來源：好買基金研究中心 數據截至2014年8月6日

藍籌股開啟絕地反擊行情

近期，沉默多時的藍籌股終于點燃了低估值股修復的行情。A股市場上所指的藍籌股多為業績優良、長期穩定增長的大型傳統工業股及金融股。而其實最早“藍籌”這一概念是源于西方賭場，在三種顏色的籌碼中，尤以藍色籌碼最為值錢。這也從側面說明了藍籌股其實是最具潛力的股票之一，只不過近年來市場一直處于存量資金博弈的行情，而藍籌股因為其流通盤較大，市場上現有的資金很難推動藍籌股的升值。又加之近兩年創業板以及中小盤股漲幅較大，對藍籌股有一定的資金分流作用。

不過隨著資金面的逐步放松、滬港通概念的落地、經濟企穩的明確，對大盤藍籌股有一定的提振作用。藍籌股居多的券商、煤炭、房地產、銀行等板塊在7月份漲幅居前，分別為16.45%、15.99%、11.84%、11.72%。漲幅如此之大，也讓許多重倉藍籌股的私募在7月份大幅跑贏私募同類平均收益率。

重陽，典型的藍籌風格私募

事實上，7月份藍籌風格私募之所以能夠大幅超越同類平均收益率，還因為以往私募基金多配置創業板等小盤股，對于流通盤較大的藍籌股則鮮有配置，或者說只是短期的配置。但是，仔細挖掘仍不難找出一些長期堅持挖掘優質藍籌股的大型私募。比如重陽、淡水泉、景林等。

根據好買基金對這些私募的調研，重陽是比較明確推崇藍籌股的私募之一，其投資理念是以被低估的價格買入優質個股，即以“白菜價格買人參”，便宜+成長性是其著重考慮的要素。選股時更為注重股票的流動性，持股上偏向于藍籌。而且，重陽持股會在不同標的之間輪動，當原來持有的個股上漲到一定價位后，便會調倉買入其他相對仍然被低估、安全邊際較高的個股。

值得注意的是，重陽目前的整體管理規模已經超過70億。所以基金經理在選股時非常注重個股的流動性，而流通盤較大的大盤藍籌股則正好滿足了這一需求。比如重陽旗下最早的一只產品重陽1號，近1年收益率達33.18%，而其從2008年成立至今更是收獲了227.28%的高額收益。

淡水泉，逆向投資的典范

關于淡水泉，最突出的特點是其堅持反向投資和行業輪換的策略，并且堅持兩線布局，即一方面配置以房地產龍頭股為代表的大盤藍籌，另一方面在新興產業中挖掘機會，比如重倉醫藥和電子板塊。往往不會用過多的倉位參與市場熱點，相反會常常采取“埋伏”的策略，提前布局一些價值被低估的股票。比如，今年年初，當市場上絕大多數人都看空房地產股票時，淡水泉卻反響加倉房地產股。而7月份地產板塊的優異表現也讓淡水泉旗下多只股票獲得了較高的收益率。

其實，淡水泉的這種逆向投資的理念主要還是堅持價值投資，這種操作手法不僅對投研能力要求頗高，還需要管理者非常強的心理素質以及自信心，能夠經得起時間的考驗。而其近7年超越180%的收益也證明了淡水泉的逆向投資策略完全經得起時間的考驗。但是值得注意的是，投資者在選取逆向投資策略的私募時，也需要能耐得住寂寞，可能短期內這種產品業績未必能跑贏同類，甚至落后墊底，但是將業績拉長來看，淡水泉這種堅持逆向投資策略的大型私募一般都能收獲不錯的收益。

另外，因為目前藍籌股市盈率遠遠低于創業板等中小盤個股、且估值處于被低估狀態，具有一定的繼續表現的機會。所以，如果投資者長期看好藍籌風格，可以重點關注具有藍籌基因的大型私募。而且，退一步來說，藍籌行情是錦上添花，這些優秀的大型藍籌風格私募即使在沒有藍籌行情的狀況下，也總能挖掘出便宜且具有成長性的價值股。

篇(7)

關鍵詞：私募基金　運作機制　風險

伴隨著中國經濟的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權投資市場之一。我國私募基金產生于20世紀80年代末，其雛形是以政府為主導，主要為高科技企業融資的風險投資基金，真正意義上的私募基金發展滯后。20世紀90年代到本世紀初，以私募證券投資基金為代表的非正規私募基金發展迅速，先期進行風險投資的公司也有相當部分轉為私募證券基金。

一、國外私募基金運行機制

(一)設立程序與組織結構

私募基金一般由兩類合伙人組成。第一類稱一般合伙人(General Partner)，相當于基金經理，指的是創設基金的個人或團體。一般合伙人處理私募基金的所有交易活動及日常管理。第二類是受限合伙人(Limited Partner)。受限合伙人提供大部分資金但不參與基金的投資活動。在籌劃設立私募基金時，一般合伙人通過與受限合伙人簽訂《合伙人協議》來規定雙方的權利與義務。

私募基金的一般合伙人在前期準備就緒后，就可以出售基金單位了，美國法律對私募基金出售的規定非常嚴格，不允許私募基金進行任何的廣告宣傳。投資者一般通過四種方式參與投資：(1)依據上流社會的所謂可靠信息；(2)直接認識某個基金的經理人員；(3)通過其他的基金轉入；(4)由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。一般合伙人向事先確定的每—個潛在的投資者送交私人募集的買賣契約文件(包括《合伙人協議》)，向他們提供與有經驗的投資者進行面談的機會，或者提供投資咨詢。最后，與投資者簽署《合伙人協議》，吸納投資者的資金。這樣，一家私募基金便宣告成立。

(二)運作特點

1．嚴格限制投資者的范圍

私募基金的投資者主要是一些大的機構投資者和一些富有人群，比如美國法律規定：投資于私募基金的投資者必須是“有資格的投資者”，個人投資者必須擁有500萬美元以上的證券資產，并且最近兩年的年收均入高于20萬美元，或包括配偶的收入高于30萬美元，如以法人機構的名義進行投資，則凈資產至少在100萬美元以上。

2．封閉式的合伙基金

私募基金大多是封閉式的合伙基金，不上市流通，在基金封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資，封閉期限一般為5年或10年。

3．黑箱操作，投資策略高度保密

私募基金基本上都是黑箱操作，投資策略高度保密，私募基金無須像公募基金一樣在監管機構登記、報告、披露信息，私募基金的經理人在與投資者簽訂的協議中一般要求有極大的操作自由度，對投資組合和操作方式也不透露，外界很難獲得私募基金的系統性信息。

4．主要投資于金融衍生市場，投機性強。

私募基金的背后一般沒有實物資產支撐，專門在金融市場從事各種買空、賣空交易，并從中獲取高額的投資收益。盡管私募基金的投資方式不盡相同，但是私募基金大多雇用專業人士負責基金管理，采用精確的數量模型，對投資交易實行所謂的程序化投資決策管理。

二、我國私募基金風險

對比國外私募基金的運作，由于我國相關法律、政策、金融市場以及信用制度種種因素的不健全，是我國私募基金的發展面臨更大的風險。

(一)法律與政策風險

私募基金是指不采用公開方式，而通過私下與特定的投資人或債務人商談，以招標等方式籌集資金，其實質是一種私募融資。我國基金發行的主體只能是金融機構，而這樣的私募基金沒有合法的投資主體資格，也就是說它是不受法律保護的，出現了糾紛是不受法律保護的。我國對私募基金的政策處于調整和規范中，在這一過程中如果管理層對某些私募基金進行取締或關閉，不是完全沒有可能的。目前私募基金的投資人主要是上市公司、國有企業、民營企業和個人富豪，一旦規范化之后，將有很大一部分灰色投資將被迫撤出，尤其是上市公司和國有企業的資金會受到約束。

(二)市場風險

私募基金的操作手段是利用金融衍生工具進行對沖，在控制風險的同時，也加大了風險。在目前中國期權、期貨等金融衍生工具不完善甚至不存在、基金管理人素質不高的條件下，私募基金主要依靠在證券市場上“做莊”或跟莊獲取收益，既影響了證券市場的穩定性，也使其面臨的風險擴大。

(三)信用風險

目前私募基金的運作機制，一方面是靠管理人必須持有較高的股份(10％～30％)，以進行利益捆綁，另一方面，是靠管理者良好的個人信用和盈利記錄。但環境是不斷變化的，任何合同都是不完備的、不充分的，任何信用都是有限度的。如果客戶與管理人中的某一方不遵守合同，從而給另一方造成損失，受損的一方缺乏有效的保護手段．可能會以不規范的方式解決不規范的問題，導致出現嚴重的后果。

三、對于我國私募基金風險監控措施

(一)推廣有限合伙型私募基金

投資者能夠以有限合伙人身份投入資金并承擔有限責任，而基金管理人則以少量資金介入成為普通合伙人并承擔無限責任，基金管理人具體負責投入資金的運作，并按照合伙協議的約定收取管理費。在資本市場中，設置有限合伙制度，建立有限合伙企業，可以解決困擾已久的不少問題。例如，由于保底分成條款引起的委托理財糾紛，在有限合伙制度下，可使所謂的擾亂金融市場秩序與保障契約自由之爭成為偽問題；

(二)大力加強投資者的風險教育

西方的證券監管機構之所以認為，私募基金不必像公募基金那樣進行嚴格的信息披露和監管，主要是私募基金投資者成熟、有理性，能夠承擔風險，自己具備了對基金經理人的經營活動進行有效監督的能力。