資本市場理論論文精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇資本市場理論論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場，因為投資銀行是伴隨資本市場的產生而產生發展的，沒有資本市場的不斷創新與發展，就不會又投資銀行業今天的輝煌。反過來理解，如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演，國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。

1.1資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉移到投資者（即企業或政府部門，它們同時又是證券發行者）手中的市場機制。在西方發達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

1.2資本市場在市場經濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現代經濟當中發揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能

資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經濟結構一般由四個部門組成，即企業、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現代社會中，要完成這種轉化，曾經有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經濟性質決定的中央計劃配置方式和由市場經濟決定的資本市場配置方式。在發達市場經濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場還起到資本資產風險定價的功能

資本資產風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調整。風險定價具體是指對風險資產的價格確定，它所反映的是資本資產所帶來的預期收益與風險之間的一種函數關系，這正是現代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發揮著重要作用。

1.2.3資本市場還為資本資產的流動提供服務

資本市場的另外一個功能就是提供資本資產的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

1.3資本市場的主體

資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發達的資本市場中,發行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機構(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個人投資者。

參與資本市場的服務企業分為金融中介企業和非金融企業，其中金融中介機構在資本市場的所有參與者中發揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統金融服務：

1．金融中介功能。發行各種金融工具；

2．客戶進行金融資產的交易；

3．自身進行金融資產交易，為其客戶設計新類型的金融資產并將其銷售給其他資本參與者；

4．投資咨詢服務；

5．資產管理服務。

1.4中國的資本市場

1.4.1中國資本市場的發展狀況

中國的資本市場形成經歷了不太長的時間，作為其標志的中國證券市場是從1981年發行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標志著證券交易體系開始走向規范。1992年，成立了中國證監會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業方面的法律法規.至此,中國資本市場才初具框架。

中國的證券市場體系經過了10年的風雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發展，為中國的改革和開放起到的關鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數目已經達到5800多萬戶，境內上市公司有1200多家，累計籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。

1.4.2中國資本市場的不足

與國際上先期工業化以及新興工業化國家和地區的資本市場發展相比較，中國現行資本市場的發展狀況仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現在以下幾個方面：

首先，資本市場總量規模偏小，通過資本市場直接融資規模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場內在結構不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發揮。

第三，中國資本市場的運行機制不夠健全，運行秩序不很規范。由于法律環境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發展一直處于不很規范的狀態，法律的不健全、制度的缺陷導致了諸如虛假財務報表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價等一系列違規現象出現；由于對上市公司的監管力度不夠，導致部分上市公司只注重籌資而淡化經營、出現了一批垃圾股。由于市場的退出機制不完善，致使市場投機氣氛強烈，市場價格嚴重背離公司股票價值的情況比比皆是。

雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發展階段相適應的，其他國家在發展初期或多或少都曾經出現過這些問題。中國的資本市場是發展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機。

二投資銀行理論概述

在全球經濟迅猛發展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當中，投資銀行應當是最活躍、發展最迅速的?？梢赃@樣講，沒有投資銀行的努力和創新就沒有國際資本市場今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個名字其實名不副實，它主要從事同證券相關的業務但并不從事商業銀行業務。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據投資銀行業務的發展和趨勢曾經對投資銀行下過如下四個定義：

（1）任何經營華爾街金融業務的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業務的金融機構，甚至還包括保險公司和不動產公司。

（2）只有經營一部分或全部資本市場業務的金融機構才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務、基金管理、風險投資及證券私募發行等都應當屬于投資銀行業務。而不動產經紀、保險、抵押等則不屬于投資銀行業務。

（3）更狹義的投資銀行業務的定義僅包括某些資本市場業務，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業務，例如基金管理、風險投資、風險管理和風險控制工具的創新等則應該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機構當作是投資銀行。這一定義排除了當前世界各國投資銀行所現實經營著的許多業務，因而顯然已經不合時宜。

國際投資銀行界普遍認為，以上第二個觀點最符合美國和現代世界投資銀行的現實狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業的發展簡史

在國際投資銀行發展歷史當中,英國和美國的投資銀行發展歷程是最具特點的,其他國家投資銀行的發展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業發展的簡單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀歐洲的商人銀行。早在商業銀行發展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務進行融資，這一般是通過承兌貿易商人們的匯票對貿易商進行資金融通。由于這些金融業務是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。

歐洲的工業革命，擴大了商人銀行的業務范圍，包括幫助公司籌集股本金，進行資產管理，協助公司融資，以及投資顧問等。20世紀以后，商人銀行業務中的證券承銷、證券自營、債券交易等業務的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業務還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業務中，英國是最發達的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發達。

2.2.2美國投資銀行的發展

美國的投資銀行業發展的歷程并不很長，但其發展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業始于19世紀，但它真正連貫的歷史應當從第一次世界大戰結束時開始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國政府規定發行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發行與承銷，這種業務只能通過銀行控股的證券業附屬機構來進行。這一時期，所有商業銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業務，這一階段投資銀行的最大特點就是混業經營，投資銀行大多由商業銀行所控制。由于混業經營，商業銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機，當時證券市場出現了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進大出（Churning）、聯手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經濟危機埋下了禍根。

1929年到1933年爆發了世界歷史上空前的經濟危機，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業分業經營模式被用法律條文加以規范，投資銀行和商業銀行開始分業經營。許多大銀行將兩種業務分離開來，成立了專門的投資銀行和商業銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據自身的情況選擇經營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業務。

（2）70年資銀行業務的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業走上了平穩發展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經紀人服務，并且創造出新的金融產品。這些金融產品中具有代表性的是利率期貨與期權交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風險的新工具后，將其業務領域進一步拓寬，如從事資產證券化業務。這種業務使得抵押保證證券市場迅速崛起。

（3）80年代以后美國投資銀行發展

80年代美國為了放松對市場和機構的管制，先后頒布了一系列法律和法規，如1980年頒布的《存款機構放松管制機構法》以及1989年頒布的《金融機構重組、復興和強化法》,1983年實施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業產生了極為深遠的影響，使美國投資銀行業在80--90年代取得了長足的進步，產生了大量金融創新產品。80年代初的經濟衰退結束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發行股票與債券充斥市場，出現了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發行給投資銀行提供了巨大的商機，并影響了美國投資銀行的歷程。

隨著世界經濟和科技的迅猛發展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業發生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機構規模越來越大、投資銀行重組大量出現、高科技發展帶來投資銀行業務的革命、創新業務大量涌現等等。

2.3投資銀行的內部環境

2.3.1投資銀行的組織形態

從組織形態上來看，國際投資銀行一般由兩種形態：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數國際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀歐洲的承兌貿易商號。這些家族經營的企業一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨資性質變為數個繼承人按份共有，成為合伙企業形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現在高盛已經有將近200個合伙人。

19世紀50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態過度。現代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現在只允許投資銀行采用股份只形態，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經營模式

投資銀行與商業銀行之間存在著根本的區別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業經營模式，而德國則采用混業經營模式。

1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業經營的基本模式。商業銀行與投資銀行業務實行分業管理。保證了美國金融與經濟在相對穩定的條件下持續發展。二戰后，美國將其經濟與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規定銀行和信托機構不得經營投資銀行業務，這類業務應該由證券公司從事，日本的證券公司其實就是專業投資銀行。由于美國投資銀行業在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關法律法規上都沿用了美國模式。

混業經營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時、盧森堡等國都采用了混業經營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業經營使得銀行能夠便利地進入各種金融市場，在這一點上混業有著分業無可比擬的優勢。但由于混業經營的風險較大，需要更加健全的銀行體制和嚴格的監督管理制度的支持。

2.4投資銀行業務

2.4.1投資銀行的傳統業務

傳統的投資銀行業務主要就是投資銀行協助企業、公司和個人客戶籌集資金，并且幫助客戶交易證券。

(1).證券承銷業務

證券承銷是投資銀行最原始的業務之一，最早的投資銀行的業務收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發行的債券，各種企業所發行的債券和股票，外國政府與外國公司發行的證券，甚至還承銷國際金融機構，例如世界銀行、亞洲發展銀行等發行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經紀商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場,以保持該種證券的流動性和價格穩定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價穩定一個月左右的時間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業務。

另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經紀收入。

第三，投資銀行本身擁有大量的資產，并接受客戶委托管理著大量的資產，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產管理業務。另外，投資銀行還在二級市場進行風險套利、無風險套利等業務活動。

(3).兼并收購業務

投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個國家乃至整個世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務，也在為獵物公司服務：

首先，投資銀行替獵手公司服務。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個令人信服的收購財務計劃，幫助獵手公司進行財務安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應否接納對方建議的意見。

2.4.2投資銀行的創新業務與延伸業務

隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統業務已經很難維持投資銀行迅猛發展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創新業務，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財務顧問

財務顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經營管理顧問提供咨詢,策劃或運作,一般可分為三類:其一是按照公司、個人或政府的要求,對某個行業、某種產品、某種證券或某個市場進行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經濟環境等因素發生突變，使某些公司、企業遇到困難時，投資銀行往往主動地或被邀請向有關公司、企業出謀劃策，提出應變措施，諸如重新制定發展戰略、重建財務制度、出售轉讓子公司等，化解這些公司、企業在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實際運作。從目前情況看，投資銀行在第三類業務中正發揮越來越大的作用。

(2).項目融資

項目融資是以項目的財產權益作借款保證責任的一種融資方式.從理論上講,項目融資的貸款方主要看融資項目有無償債能力,評估和保證的范圍以項目為限。因此,一旦貸款發生風險，貸款方只能以項目的財產或收益作為追索的對象，不涉及其他財產和收益即要求項目公司、項目公司的股東或第三方（包括供應商、項目產品的購買者、政府機構等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項目，承諾某種支持或保證項目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機構提供的還款保證，更無須出具政府擔保。借款方將項目資產和收益均抵押給貸款方。

由于項目融資無金融機構擔保，也無政府擔保，全靠項目投資者的信用和項目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯的項目還遠遠不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運用項目融資的方式要訂立一套嚴謹的合同來轉移和分散風險，投資銀行有各種專業人才，通曉項目所在地的法律、法規和各種慣例，能夠盡力維護合同雙方的利益，使合同得以順利執行。投資銀行還可以運用自己的各種渠道，為項目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業投資機構進行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運作。投資基金是一種復雜的投資制度。它強調分權，制衡。由于認購和贖回機制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發達國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發起人或基金經理人活躍在此領域。

(4).資產證券化

1970年由美國政府國民抵押協會擔保發行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產證券化的先驅。進入90年代以后，資產證券化開始從美國向世界擴張，從國內資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產證券化是一種與企業發行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統的證券融資方式是企業以自身產權為清償基礎，企業對債券本息及股票權益的償付以公司全部法定財產為界。資產證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發行依據不是公司全部法定財產而是公司資產負債表中的某一部分資產，證券權益的償還不是以公司財產為基礎，而是僅以被證券化的資產為限。資產證券的購買者與持有人在證券到期時可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔保資產所創造的現金流量。如果擔保資產違約拒付，資產證券的清償也僅限于被證券化資產的數額，而金融資產的發起人或購買者無超過該資產限額的清償義務。

(5).證券網上交易

隨著INTERNET的普及和信息時代的到來,在線經紀和網上交易給傳統的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業面臨著巨大的變革與挑戰.有報告預測網上證券交易商的資產從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進入證券網上交易領域,并且出現了專門經營網上交易的經紀商。

(6)風險投資（創業投資）

風險投資（VentureCapital），也稱創業投資，是由職業投資人投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業（特別是中小型企業）中的一種股權資本；風險投資是由專業投資機構在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，向有潛在發展前景的新創或市值被低估的公司、項目、產品注入資本，并運用科學管理方式增加風險資本的附加值。

風險投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統、聯邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業中成為領先者。雖然風險投資的發展歷史只有20年的時間，但國外的投資銀行已經把它培育成利潤的主要來源之一。同時，因為創業投資的大力幫助，全球的高科技產業以迅猛的速度全面發展，已經成為世界經濟增長的亮點。

以上簡單介紹了投資銀行的傳統業務和部分的創新業務，其實在現代國際資本市場當中，投資銀行的金融創新活動已經是日新月異，新的業務品種在不斷的涌現，創新業務已經成為投資銀行業生存和發展的生命線。

篇(2)

一、會計理論研究方法的意義

科學的研究方法是人類長期科學實踐的結晶，是在人類對客觀世界的認識和實踐的不斷深化過程中得到充實、豐富和發展的。每當科學發展到一個新的階段，總會伴隨著科學方法的重大革新，從而引起科學技術的突破性發展?？v觀人類科學發展歷史便會發現，在整個科學發展歷程中。都貫穿著一條主線，即科學研究方法的演變和發展。那么，會計理論研究作為人類研究客觀世界的一個分支，必定也需要一套科學的研究方法。

長期以來，由于對會計研究方法本身的研究是我國會計研究領域的一個薄弱環節。會計理論研究方法是人們在認識會計這個社會現象時所運用的途徑、手段、工具和方式的總和，它作為會計理論的組成部分，貫穿于會計理論研究的全過程，是任何一個會計理論研究工作者都不可回避的問題。它不僅直接影響會計理論研究的總體水平，而且對會計理論能否在實踐中經受考驗，成為實踐的指導。起著十分重要的作用。

二、西方會計理論研究方法歷史演進的啟示

西方以演繹法和歸納法為主的傳統的規范會計研究方法曾經在會計理論研究中發揮了重要作用，至今仍在繼續發揚光大。以佩頓為代表的演繹會計理論學派、以利特爾頓為代表的歸納會計學派和以坎寧為代表的真實收益學派，都是運用規范研究方法的產物。這些理論在世界會計理論的寶庫中占有非常重要的地位。即使是在西方會計界極力推崇實證會計研究方法的今天，美國會計學會3大會刊中的《會計了望》(Accounting Horizons)和《會計教育問題》(Issues in Accounting E―ducation)，仍有許多文章是運用規范研究方法進行會計理論問題的研究，美國注冊會計師協會的《會計師雜志》(loumal of Accountancy)的絕大多數文章仍然運用規范研究方法。毋庸置疑，這些文章對會計基礎理論和會計應用理論建設仍然具有不可忽視的作用。

西方資本市場的建立和發展為實證研究方法的運用提供了外在經濟環境。實證研究方法從一開始就運用于資本市場研究，因為資本市場中會計信息與股票價格的關系、會計政策選擇等問題的可證偽性為實證研究的可證偽主義提供了市場?，F在美國會計理論研究許多方面都在嘗試運用實證研究方法，但對資本市場有關問題的研究仍占較大比重。在實證研究方法的檔案式研究中，有關資本市場的會計問題研究通常需要運用許多數理統計模型知識，這就要求研究人員具備較好的數理統計知識。許多具有理工科背景的研究人員加入會計研究領域，使會計研究隊伍增添了新鮮血液，其良好的數理統計知識使運用數量分析方法研究會計問題特別是資本市場會計問題成為可能。這一嘗試性研究給會計理論的研究開辟了新的視角，拓寬了會計研究的范圍。與此相關，數據庫的建立為實證會計研究提供了資料保證，計算機等現代信息處理技術的運用和普及為實證會計研究提供了技術支持，實證研究運用數學模型在手工計算時費時費力，計算機的運用改變了這種狀況。同時，計算機還使數據庫的建立更為方便，數據資料的查找更為快捷。

三、我國會計理論研究方法的現實分析

與西方會計界相比，我國在會計理論研究以及會計理論研究方法方面起步較晚。下面簡單地回顧我國會計理論研究方法的發展歷史。

建國前，我國一部分會計學家率先引進了西方國家的會計理論，同時也引進了西方財務會計理論的思想和方法。這為我國傳統會計理論研究奠定了基礎。建國后至改革開放前，則是對原蘇聯的社會主義會計模式和理論的全盤引入，這標志著我國傳統理論研究進入實質性階段。同時也表明我國會計理論的構建受到兩個方面規范的影響，即作為會計研究理論基礎的政治經濟學和作為會計研究目標確立依據的國家經濟政策和法規，其中表現最為突出的就是國家財政稅收政策和法規對會計理論和方法的限制。這段時間在我國的會計理論研究中，對研究方法問題一直沒有給予很好的重視，缺乏突破和創新，研究方法主要運用規范演繹方法。以后，會計理論研究的氣氛開始活躍，突出地表現為對會計基本理論等問題的研究，會計研究方法問題也隨之引起會計學界的注意。20世紀80年代后期，我國會計界的有關之士就曾一再呼吁，應將實證研究方法引入我國會計研究中。從1991年《會計研究》第6期徐興恩的“論會計研究的方“一文發表開始，以后又陸續有學者發表關于實證研究方法方面的文章，1996年沈藝峰的《會計信息披露和我國股票市場半強式有效性的實證分析》開始了我國會計界“真正意義上”的實證研究。1997年大量介紹實證研究方法的論文被系列發表。至此關于會計研究方法的研究引起會計學界的普遍關注。但是統計結果表明：1996年《會計研究》共發表實證研究類的論文3篇，占全年論文的2％；1997年共發表實證研究類的論文14篇，占全年論文總數的9％；1998年共發表實證研究類的文章13篇，占全年論文總數的10％；1999年共發表實證研究類的文章8篇，約占全年論文總數的7％。其他會計雜志發表實證研究的文章更為少見，《經濟研究》發表的有關會計方面的實證研究類論文的數量也不多。由此可見，規范研究在我國仍占主導地位。

我國會計研究方法與西方會計界存在較大差異，主要有以下方面原因：

哲學基礎和思維方式不同。西方會計研究方法較多地受實用主義影響，信仰存在就是合理的，有用的就是真理；而我國會計研究方法的哲學基礎是的辯證唯物主義和歷史唯物唯物主義，遵循的認識論。西方會計界受實用主義影響，早期更注重應用理論的研究：我國強調理論來源于實踐，高于實踐，更注重基礎理論的研究，習慣從會計本質、會計職能、會計對象、會計目標等基本概念及基本問題開始起步。

會計研究的外在環境與西方會計界存在較大差異。自1990年12月17日飛樂股份等8家公司股票在上海證券交易首次上市以來，我國資本市場的建立只有10年的時間，上市交易的公司至今也只有1000多家。特別有關資本市場的法規建設正在逐步完善，許多法規本身還處于不斷變化的過程中。資本市場中包裝上

市、會計作假等案件時有發生，相當一部分投資者缺乏理性，市場融資功能不足，缺乏足夠的資源配置引導能力等等。這就使以資本市場為內容的會計理論研究缺乏良好的外在經濟環境和法律環境。所以，盡管近年來以資本市場為主要研究對象的實證研究成果逐年有所增加，但是，關于資本市場的數據庫還未形成較為權威的版本，許多研究者在進行研究時只能自行收集。在此情況下開展實證研究，一方面使研究者本身花費大量時間用于資料收集，另一方面由于資本市場中存在著會計信息失真等問題，也難以保證研究資料，特別是數據本身的準確性，進而影響這些研究結論的驗證質量。

四、現階段我國會計研究方法的選擇

觀點1：從規范方法和實證方法二者的特點及其在會計理論研究方法中的定位來看，這兩種方法的結合是恰當的選擇。原因有以下方面：規范研究方法與實證研究方法在會計理論研究方法中是并列的兩種方法，它們各有側重，有不同的特點，不存在何者取代何者的關系。規范研究方法與實證研究方法是由一些具體方法以特定方式結合在一起，在運用時遵循一定規則的綜合方法。因此，規范和實證方法并非完全獨立，互不聯系的兩種方法，在基本要素上，它們有共同之處。規范研究方法和實證研究方法在發展過程中有各自的特點。但又有相互滲透的可能性。隨著人們對會計理論研究方法認識的發展和深入，實證研究方法和規范研究方法會不斷吸取別的學科的先進成果，同時相互取長補短，完善自身。

篇(3)

會計信息是有信息內涵的，所以當傳達給市場主體的會計信息是經過人為粉飾的，那么市場主體以這種會計信息作為決策依據，顯然會產生嚴重的不后果和資源配置的無效率，瓊民源事件、紅光事件、鄭百文等諸多上市公司已經為我們做了注釋。由此治理會計信息失真問題一直是社會各方所關注的焦點之一，本文試圖從獨立審計、資本市場監管（屬于外部監督）與會計信息失真的關系來談一點粗淺的看法。經理層控制的自利型會計信息粉飾，尤其是當然地違反有關會計制度的會計信息粉飾行為（造假與欺詐等會計信息失真問題），是本文有所側重的立論對象，其表現特點是給公司的投資者尤其是中小投資者帶來了利益侵害，耗散了資本市場資源配置的效率。

一、我們對獨立審計賦予了什么作用？

獨立審計的基本功能是對公司的財務報告進行鑒證。獨立審計的作用可以體現在以下三個方面：第一，鑒證審計對資本市場主體進行了過濾，提高了市場主體質量。驗資審計和證券市場上市前審計對市場主體的“準入資格”進行了審查，防止了會導致市場秩序混亂的不合格主體進入市場，有利于市場經濟和資本市場的穩定。第二，鑒證審計對市場主體的信息進行了過濾，提高了信息可靠程度，即經濟鑒證作用。審計后的信息為社會投資者進行投資選擇提供了決策依據，有利于維護投資者利益。同時，投資者的決策選擇會影響資本的流向，從而對資本市場中的資本進行了再配置，進一步導致了社會資源的再配置，優化了社會經濟資源，維護了市場經濟秩序。 第三，CPA的鑒證尤其是財務報告鑒證有利于監管部門進行市場監管。這主要表現在CPA 的鑒證意見為政府監管機構提供了監管線索。以我國的年報審計為例，政府監管部門對相當部分上市公司的違規行為的懲罰，就是監管機構了CPA審計出具的非無保留意見，從而進一步挖掘出了上市公司的違法違規行為，并做出了相應處罰。這顯然有利于規范市場主體行為和整頓資本市場秩序。

二、我們對資本市場監管的期望

資本市場監管者是資本市場里的最高權威，維護資本市場的效率和保護投資者利益是我們對它的一般期望。

1.維護資本市場的效率 資本市場（本文主要是指證券資本市場）是對資本資源進行再配置的場所，進而對社會資源進行再配置，這是資本市場的一個基本功能。資本市場的資本配置有著巨大的經濟后果，根本原因在于資本資源的再配置引致了其它社會經濟資源（主要是生產資料和勞動力）的再配置，不同的資源配置則意味著不同的經濟效率?？傊Y本市場與整個國民經濟是息息相關，休戚與共，當資本市場有效率時，就會優化社會資源的配置，促進社會經濟的良好發展；當資本市場是無效率或低效率時，則反之。問題是，怎樣保持資本市場的效率？當資本市場的主體——上市公司是以假騙市、“假行其道”時，我們又怎能奢望資本市場有效率？當公司做假，而進行經濟鑒證的獨立審計卻又是“見利忘義”、“同流合污”時，我們又怎能奢望資本市場有效率？很顯然，進行資本市場合理的監管是減少“假”出現的良好手段 。通過資本市場的監管，以維護市場的公開、公平和公正，維護資本市場應有的秩序，從而為提高資本市場的效率改善市場環境。

資本市場監管者維護資本市場效率或曰維護市場的“三公”原則重要的一方面是通過“打假”和懲戒違規者來實現的。親歷恭為地查處和以獨立審計報告為線索是進行“打假”的兩大方面。要維護資本市場的效率，還在于將違規者繩之以法，以警當世和后世，通過足夠的懲戒來提高違規者和潛在違規者的違規成本。顯然這主要地是依賴于資本市場監管者。

2.保護（中?。┩顿Y者 保護中小投資者其實也可以體現在維護資本市場的“三公”原則之中，本文單獨加以討論，是在于當資本市場出現“假得以行其道”的時候，更容易受到利益侵害的便是中小投資者。在目前的資本市場環境下，不乏眾多的“執著的”“尋租者”，所以完全地將資本市場運行交諸市場自身時，“陽光交易”的市場里可能會有太多的“黑暗”。譬如，中國之所以一開始沒有實行上市“注冊制”，重要的一個原因便是中國的獨立審計實際上還不夠“獨立”（客觀、公正） ，還不足以勝任對資本市場的經濟監督責任，而中國的（中?。┩顿Y者卻又不夠成熟，難以保護自己，實行“審查制”和“核準制” 的本意便是為了控制上市公司的質量，防止出現公司舞弊而事務所又同流合污以侵害投資者的行為。

三、獨立審計·資本市場監管與會計信息失真

公司管理當局（經理）是否違規，進行制度違犯和對委托人的違約，即是否進行會計造假，我們可以用一個約束函數模型加以：N=F（p，c，e）。N代表經理的制度違犯與違約數量，p代表經理在制度違犯和違約后被發現的可能性，c代表被發現后的懲罰或經理人付出的“成本”（制度違犯成本和違約成本，姑且統稱為違規成本） ，e代表剩余項。很顯然，N主要取決于p和c，并且N是p和c的凹函數，即p越大、c越大，則N會越小。p的取值主要由獨立審計來實現（當然還可以有其它方式實現，如監管部門的獨立查處），c的取值在于資本市場的監管者確立的具有效力的制度違犯和違約懲處力度。總之，獨立審計和資本市場監管的恰當配合，為公司管理當局施加了一個強有力的外在約束，減少了公司管理當局進行會計信息粉飾的可能性。

下面我們來進一步來討論一下獨立審計和資本市場監管問題。

1.獨立審計

當獨立審計在鑒證方面，表現得獨立（客觀、公正）時，那么獨立審計便為公司的投資者提供了一個良好的監督經理的“武器”，投資者根據鑒證后的財務報告進行經濟決策（如，是否更換經理、是否采用“用腳投票”），并且還考慮是否對經理的欺騙與欺詐行為進行訴訟懲罰，因此經理礙于獨立審計的“經濟警察”作用，將考慮對自己的行為是否進行約束，是“偷懶與欺騙”，還是“努力與誠實”。

對于獨立審計而言，它是決定p的主要因素，這取決于會計師事務所是否有著良好的執業質量。事務所的執業質量取決于事務所的執業能力和執業的獨立性 ，而目前上市公司會計信息粉飾問題之所以未能發現，并不是因為會計師事務所的執業能力太差了，往往是它的獨立性太弱了，這表現在事務所的鑒證業務方面不能夠獨立、客觀、公正地進行會計報表審計。紅光事件、百文黑幕又說明了什么？以鄭百文為例，正如有人說：“……它是上市造假，績優也是造假，‘國企改革的一面旗幟’也是蒙來的……明明是一堆‘垃圾’……” ，可還是“過五關，斬六將”，在股市逍遙恁長時間；當危機爆發，黑幕掀開，卻也遲遲得不到應有的處罰。上市公司以造假居然可以混入資本市場，并可在資本市場混跡多年，不僅是導致資本市場的無效率、低效率，而且更是讓人對資本市場的“經濟警察”——注冊會計師又還有多少信心？不合格的公司得以混入和混跡于資本市場，除了公司、地方政府和監管者的原因外，注冊會計師是不是關鍵的原因所在？——為了“利”而放棄了職業道德操守，為了“利”而違背了“經濟警察”獨立、客觀、公正的經濟鑒證責任。

要提高審計質量，關鍵在于提高注冊師的獨立性，那么怎樣增強事務所的獨立性？我們認為，可以從三個方面加以著手：職業道德操守、事務所的規模化和違規成本。

（1）職業道德操守 職業道德操守是注冊會計師的一種內在道德素質修為，當在資本市場里進行執業的注冊會計師有著良好的職業道德操守時，顯然能夠增加獨立審計的獨立性，但由于注冊會計師的職業道德操守塑造的因素太多，主觀性太強，本文在此不做過多討論。

（2）事務所的規?；?事務所的規?；梢源蟠笤鰪娛聞账膱虡I獨立性我們知道，不同的審計意見帶給客戶管理當局的壓力是不一樣的，一般（有的）客戶管理當局并不喜歡事務所根據的實際情況來出具非標準無保留意見，管理當局為了他們自己的利益往往要求事務所出具他們所希望的審計意見，若事務所不愿配合，便動輒以更換事務所相要挾——即“購買”審計意見，事務所這時便會遇到巨大的來自于客戶管理當局的壓力：是堅持公正和獨立？還是為了不喪失“準租金” 而順從管理當局？事務所面臨著兩難選擇。當事務所實現一定的規模化以后，事務所便會有更大的動機——為了維持自己的聲譽而堅持獨立和公正。因為當事務所是規模化經營的時候，一方面不配合某一個審計委托人而產生的租金損失將不足以對事務所構成威脅；另外一方面，順從管理當局反而會因小失大，聲譽的受損會使事務所得不償失。

（3）事務所（注冊會計師）違規成本 事務所（注冊會計師）也有自身的效用函數，進行違規的成本與效用權衡。我們可以認為事務所的違規成本來自于兩個方面：其一是資本市場。首先“時間（或許）能夠解決一切”，當初的違規最后可能會得以發現和公開，如瓊民源事件、紅光事件等其中黑幕的最終揭開將做假的事務所也暴露了出來。資本市場對違規的事務所將缺乏信任，而且資本市場和會計市場的優勝劣汰也會對違規事務所進行懲罰，如導致事務所的客戶喪失 、受害投資者的訴訟。其二是監管者對事務所的懲罰。資本市場的監管者對違規事務所給予足夠的懲罰，形成懲戒效應，使事務所不再（不可）輕易“犯規”、 不可能再“犯規”。在此，我們有必要引用一個博弈論的經典模型——“小偷與守衛” 來說明一下對違規事務所的懲罰可以得到的良好效果。我們可以把作弊的公司比做“小偷”，而將執行獨立審計的事務所比做“守衛”。從“小偷與守衛”的博弈模型中，我們得到了如下其啟示：加重對守衛的懲罰在短期中的效果是使守衛真正盡職，而在長期中則起到了抑制盜竊（本處可理解為公司做假）的作用。由此看來，是否給予事務所（注冊會計師）的合理的足夠的懲罰對防止會計信息失真有著積極的影響。

2.資本市場的監管者

資本市場的監管者對經理和事務所的違規與否有著巨大的影響。首先，經理是否進行會計信息粉飾還在于實施這種行為是否會受到資本市場監管力量的懲罰，這積極地影響到經理的違規成本。公司管理當局進行會計信息粉飾實際上是對會計制度的一種違犯，是對委托人的一種違約。為了減少經理人的制度違犯與違約，對其約束的另外一個組成部分在于要對其進行強制性監管，若經理人進行制度違犯與違約便對其給予應有的懲罰，使制度違犯者和違約者得不償失。很顯然，讓經理人提高制度違犯成本和違約成本，才能有效地防止經理存在僥幸的心理去進行制度違犯和違約。其次，資本市場監管者對事務所實施的懲罰積極地影響到獨立審計的獨立性，并進而影響到公司管理當局的造假行為（會計信息的失真）。

顯然，資本市場的監管者要發揮它的積極作用，關鍵在于公正嚴明地執行監管責任。如果上市公司和事務所（注冊會計師）的違法違規操作得不到應有的懲罰，又讓人對資本市場監管者的“天下為公”有多少信心？

四、結語

影響上市公司會計信息失真的因素雖然可能很多，但總可以歸類于企業內部原因（如產權因素、經理報酬契約因素等）和企業外部原因（除獨立審計、資本市場監管外，還有資本市場自身的約束作用、會計制度的優化等），但就企業外部因素而言，獨立審計和資本市場監管不能不說是兩個非常關鍵而且有相互聯系的因素。由于資本時市場建設的近10年來的成果還只能算是“袖珍型資本市場” 或“一般資本市場”，在諸多影響會計信息失真的因素中，除獨立審計與資本市場的監管外，其它大多數因素要發揮積極的作用，都不是一蹴而就的，需要資本市場的進一步和完善。隨著我市場經濟和資本市場的深入發展，根據資本市場的發展，我國資本市場也必定向“規模資本市場” 邁進，而且我國已經開始處于向“規?；Y本市場”的過渡時期。但是在我國資本市場過渡為規模資本市場之前，更注重外部監督，看來是比較合理的。因為，獨立審計和資本市場的監管發揮作用是最直接的和最明顯的。

注釋：

主要：

1張維迎.博弈論與信息經濟學.上海：上海三聯出版社，1996

2謝識予，經濟博奕論.上海：復旦大學出版社，1997 ：77

3譚勁松等.會計信息失真的經濟學思考，1999年會計學會“中國特色的會計與體系研討會”提交論文

4瓦茨，齊默爾曼.實證會計理論.大連：東北財經大學出版社，1999

篇(4)

然而，我國的實證會計研究在發展過程中也暴露出了諸多問題或不足。這些問題或不足，有些是實證會計研究發展過程中不可避免的，也無損實證會計研究的基本原則；但是有些不足卻是不容忽視的，它不僅會直接影響到實證會計研究的有效性，而且將會影響到實證會計研究的健康發展。本文主要針對我國實證會計研究中暴露出來的一個重要問題-假定前提真實性及其對實證會計研究有效性的影響，進行深入探討，目的是希望能提醒國內同行，如果忽視實證會計研究中假定前提的真實性、忽視實證會計研究的有效性，必將直接影響我國實證會計研究的質量，并有可能使我國的實證研究陷于數字游戲的泥坑，這對我國會計、經濟研究的健康發展，乃至對我國各項經濟政策的影響，都將產生不可估量的危害性后果。

二、實證會計研究的邏輯關系及假定前提

1.實證會計研究的邏輯關系

會計理論是理論構建過程和理論驗證過程的共同結果，它們的科學性取決于其對客觀世界的解釋與預測能力（Belkaoui，2000）。從邏輯學的角度，任何一項研究都可以看作是由前提命題、推理過程和結論所構成的一個嚴密的復合邏輯命題。實證研究與傳統的規范研究的一個本質區別就在于，前者所依據的前提和所得出的結論都可以用客觀事實進行獨立檢驗，以判斷其真偽。實證會計研究的這種邏輯結構關系與實證會計研究的一般過程及其刺激反應模式之間具有內在的聯系（如圖1所示）。

（圖1 實證會計研究的邏輯關系圖，略）

對實證會計研究而言，其前提命題又是由多個子命題所構成的復合邏輯命題，其中實證會計研究所依據的客觀事實（即“刺激”與“反應”的客觀真實性）是其中最重要的子命題，正是這種“刺激”、“反應”客觀真實性的存在（即后文所指的會計經濟后果），才產生了對其進行實證研究的需要，前提命題中的其他子命題都是因此而產生的。因此，下文論及前提命題，主要是指實證研究所依據的客觀事實這一前提子命題。

在實證研究過程中，要確保變量能夠真實地反映客觀事實之間的內在關系，研究人員在選擇變量時實際上又隱含了以下兩個假定前提：其一是假定變量之間的變化關系能夠真實地反應所的客觀事實的內在聯系，即變量的變化必須分別與其所的客觀事實的變化保持一致性（Miller＆ Bahnson，2002），只有保持一致性，研究人員才能通過建立和檢驗變量之間的關系來準確地把握客觀事實所隱含的內在聯系；其二是假定能夠收集到有關變量的客觀真實數據。如果所收集到的變量的數據缺乏客觀真實性，則據此所得出的變量之間的關系就毫無意義，更不可能真實地反映客觀事實之間的內在聯系。實證會計研究的前提命題的客觀真實性，首先取決于上述假定前提的真實性。

2.實證會計研究的假定前提

任何經濟政策和措施都具有一定的經濟后果，會計同樣具有特定的經濟后果。按照Zeff（1978）的定義，會計的經濟后果即是“會計報告對企業、政府和債權人的決策制定行為的影響”，具體表現為會計信息將直接影響外部信息所用者的經濟決策，這種經濟決策又反過來對企業經營者產生約束與激勵，進而影響他們對會計政策的態度及選擇，他們的選擇和態度又會直接影響到對外披露的會計信息。正是由于會計具有這種經濟后果的特征，為實證會計研究通過經濟后果來評價各項經濟與會計的政策和措施提供了現實基礎。

對資本市場的實證研究而言，反映經濟后果的易觀察且可計量的變量很多，但最主要的有兩個來源：一是上市公司對外披露的財務報告，其中會計信息是核心；二是資本市場上的證券交易價格。財務報告中的數據反映了公司內外部經濟政策和措施對公司所產生的經濟后果；證券交易價格則反映了各項經濟政策、措施以及企業經濟后果對投資者所產生的經濟后果。

按照邏輯學規律，以財務報告中的數據或證券交易價格數據作為經濟后果變量的實證會計研究，要確保其前提命題真實，就要求這些變量必須同時滿足假定前提的兩個基本要求。由于財務數據，尤其是會計信息，本質上就是對公司財務狀況、經濟成果及財務狀況變動的綜合反映，因此通過財務數據能夠較好地反映公司內外部各項經濟政策、措施對公司所產生的經濟后果。因此選用適當的財務數據或指標作為變量，能夠較好地保證變量與經濟后果之間變化的一致性；但關鍵問題在于，由于財務數據由公司編制和提供，因而研究人員所收集的這類數據的真實性就必然會受到公司的影響。

對于資本市場中的證券交易價格，由于它們是由買賣雙方在公開資本市場上直接交易的結果，因而其真實性不會受到影響，正如國際著名實證會計研究專家Philip Brown（2000）所言，“上市公司之所以受到如此關注，是因為上市公司的股票價格數據是研究者到目前為止能夠得到的最可靠的資料，因為他們是在公開市場上實實在在交易的結果?！钡?，要確保以證券交易價格為基礎的變量能夠與其所替代的真實經濟后果之間的變化保持一致，就要求證券交易價格必須是對資本市場上各項經濟政策、措施及企業經濟后果對投資者所產生的經濟后果的無偏估計，而這正是有效資本市場的要求（Fama，1970）。

三、假定前提真實性的意義及現實考察

1.假定前提真實性的意義

實證會計研究要能客觀準確地解釋和預測會計實務，就要求其研究結論必須正確并且可以進行獨立檢驗。實證會計研究本質上就是建立在客觀事實基礎之上的邏輯推理過程，所依據的客觀事實是實證會計研究的前提條件。按照邏輯學規律，要保證實證會計研究能夠得出正確的結論，就必須同時滿足兩項基本要求：第一，推理有效；第二，前提真實。如果這兩個條件不能同時得到滿足，通過實證研究所得出的結論就不一定是真實的。前提真實，而推理錯誤，所得出的結論就毫無意義；推理有效，但如果前提不真實，所得出的結論就必然是錯誤的。

正如前文所述，實證會計研究中的前提命題本身又是由“前提、推理和結論”所構成的一個復合邏輯命題，這一前提命題的真實性同樣依賴于在這一復合前提命題內部的“推理有效”及“假定前提真實”兩項基本要求。由此可見，依據假定前提所得出的前提命題的真實性，首先取決于這一假定前提的真實性，假定前提不真實，由此所得出的實證研究的前提命題就不真實，建立在不真實的前提命題之上的實證研究，其有效性及結論的正確性就值得懷疑。

按照Simon（1997）的觀點，前提有兩種類型：一是事實前提，二是價值前提。當前提命題是一個事實命命題時，該前提命題就屬于事實前提；而當該前提命題是一個價值命題時，則該前提命題就屬于價值前提。事實命題原則上可以經過檢驗來確定真偽，也就是確定它們的論述是不是確實會發生（Simon，1997），而價值命題表述的則僅僅是一種價值判斷，即只是對“應該是什么”或“應該不是什么”的判斷，這種判斷主要屬于道德的范疇，而不是一種客觀事實，不能經過檢驗來確定真偽，只有在人類主觀價值上才有意義。實證會計研究的假定前提是事實前提，而非價值前提，因此，對于實證研究的假定前提真實性的判斷，必須以該事實前提與可觀察的客觀事實之間的一致性為判斷標準。

2.財務數據真實性的考察

財務數據的核心部分是會計信息，而且會計信息的確認、計量、報告和對外披露等要求是所有財務報告中規則最明確、監管最嚴格、反映最翔實的部分，因此可以認為會計信息是各種對外披露的財務數據中最有真實保證的部分，對會計信息的真實性考察足以完全反映財務數據的真實性程度。那么我國現實的會計信息真實程度又如何呢？

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論文出處(作者): 一、導言 自1970年Fama.的《有效資本市場：理論與實證研究回顧》一文發表以來，有效市場假設在會計和財務研究的發展過程中就一直扮演著非常重要的角色。有效市場假設與傳統的會計與財務理論諸多命題相矛盾，導致了實證會計研究的興起和蓬勃發展，并產生了非常廣泛而深遠的影響。這種影響不僅極大地深化了會計與財務研究，更重要的是極大地提高了會計與財務成果的影響力及其在經濟理論界的地位。實證會計研究方法，為人們客觀地評價、了解和預測各項經濟政策和措施對資本市場與上市公司的實際影響，提供了一種嶄新的視角，有效地彌補了傳統的規范研究只能從價值標準對客觀經濟事實進行判斷的缺陷，并已成為現代經濟研究發展的一大動力。

然而，我國的實證會計研究在發展過程中也暴露出了諸多問題或不足。這些問題或不足，有些是實證會計研究發展過程中不可避免的，也無損實證會計研究的基本原則；但是有些不足卻是不容忽視的，它不僅會直接影響到實證會計研究的有效性，而且將會影響到實證會計研究的健康發展。本文主要針對我國實證會計研究中暴露出來的一個重要問題-假定前提真實性及其對實證會計研究有效性的影響，進行深入探討，目的是希望能提醒國內同行，如果忽視實證會計研究中假定前提的真實性、忽視實證會計研究的有效性，必將直接影響我國實證會計研究的質量，并有可能使我國的實證研究陷于數字游戲的泥坑，這對我國會計、經濟研究的健康發展，乃至對我國各項經濟政策的影響，都將產生不可估量的危害性后果。

二、實證會計研究的邏輯關系及假定前提

1.實證會計研究的邏輯關系

會計理論是理論構建過程和理論驗證過程的共同結果，它們的科學性取決于其對客觀世界的解釋與預測能力（Belkaoui，2000）。從邏輯學的角度，任何一項研究都可以看作是由前提命題、推理過程和結論所構成的一個嚴密的復合邏輯命題。實證研究與傳統的規范研究的一個本質區別就在于，前者所依據的前提和所得出的結論都可以用客觀事實進行獨立檢驗，以判斷其真偽。實證會計研究的這種邏輯結構關系與實證會計研究的一般過程及其刺激反應模式之間具有內在的聯系（如圖1所示）。

（圖1 實證會計研究的邏輯關系圖，略）

對實證會計研究而言，其前提命題又是由多個子命題所構成的復合邏輯命題，其中實證會計研究所依據的客觀事實（即“刺激”與“反應”的客觀真實性）是其中最重要的子命題，正是這種“刺激”、“反應”客觀真實性的存在（即后文所指的會計經濟后果），才產生了對其進行實證研究的需要，前提命題中的其他子命題都是因此而產生的。因此，下文論及前提命題，主要是指實證研究所依據的客觀事實這一前提子命題。

在實證研究過程中，要確保變量能夠真實地反映客觀事實之間的內在關系，研究人員在選擇變量時實際上又隱含了以下兩個假定前提：其一是假定變量之間的變化關系能夠真實地反應所的客觀事實的內在聯系，即變量的變化必須分別與其所的客觀事實的變化保持一致性（Miller＆ Bahnson，2002），只有保持一致性，研究人員才能通過建立和檢驗變量之間的關系來準確地把握客觀事實所隱含的內在聯系；其二是假定能夠收集到有關變量的客觀真實數據。如果所收集到的變量的數據缺乏客觀真實性，則據此所得出的變量之間的關系就毫無意義，更不可能真實地反映客觀事實之間的內在聯系。實證會計研究的前提命題的客觀真實性，首先取決于上述假定前提的真實性。

2.實證會計研究的假定前提

任何經濟政策和措施都具有一定的經濟后果，會計同樣具有特定的經濟后果。按照Zeff（1978）的定義，會計的經濟后果即是“會計報告對企業、政府和債權人的決策制定行為的影響”，具體表現為會計信息將直接影響外部信息所用者的經濟決策，這種經濟決策又反過來對企業經營者產生約束與激勵，進而影響他們對會計政策的態度及選擇，他們的選擇和態度又會直接影響到對外披露的會計信息。正是由于會計具有這種經濟后果的特征，為實證會計研究通過經濟后果來評價各項經濟與會計的政策和措施提供了現實基礎。

對資本市場的實證研究而言，反映經濟后果的易觀察且可計量的變量很多，但最主要的有兩個來源：一是上市公司對外披露的財務報告，其中會計信息是核心；二是資本市場上的證券交易價格。財務報告中的數據反映了公司內外部經濟政策和措施對公司所產生的經濟后果；證券交易價格則反映了各項經濟政策、措施以及企業經濟后果對投資者所產生的經濟后果。

按照邏輯學規律，以財務報告中的數據或證券交易價格數據作為經濟后果變量的實證會計研究，要確保其前提命題真實，就要求這些變量必須同時滿足假定前提的兩個基本要求。由于財務數據，尤其是會計信息，本質上就是對公司財務狀況、經濟成果及財務狀況變動的綜合反映，因此通過財務數據能夠較好地反映公司內外部各項經濟政策、措施對公司所產生的經濟后果。因此選用適當的財務數據或指標作為變量，能夠較好地保證變量與經濟后果之間變化的一致性；但關鍵問題在于，由于財務數據由公司編制和提供，因而研究人員所收集的這類數據的真實性就必然會受到公司的影響。

對于資本市場中的證券交易價格，由于它們是由買賣雙方在公開資本市場上直接交易的結果，因而其真實性不會受到影響，正如國際著名實證會計研究專家Philip Brown（2000）所言，“上市公司之所以受到如此關注，是因為上市公司的股票價格數據是研究者到目前為止能夠得到的最可靠的資料，因為他們是在公開市場上實實在在交易的結果?！钡?，要確保以證券交易價格為基礎的變量能夠與其所替代的真實經濟后果之間的變化保持一致，就要求證券交易價格必須是對資本市場上各項經濟政策、措施及企業經濟后果對投資者所產生的經濟后果的無偏估計，而這正是有效資本市場的要求（Fama，1970）。

三、假定前提真實性的意義及現實考察

1.假定前提真實性的意義

實證會計研究要能客觀準確地解釋和預測會計實務，就要求其研究結論必須正確并且可以進行獨立檢驗。實證會計研究本質上就是建立在客觀事實基礎之上的邏輯推理過程，所依據的客觀事實是實證會計研究的前提條件。按照邏輯學規律，要保證實證會計研究能夠得出正確的結論，就必須同時滿足兩項基本要求：第一，推理有效；第二，前提真實。如果這兩個條件不能同時得到滿足，通過實證研究所得出的結論就不一定是真實的。前提真實，而推理錯誤，所得出的結論就毫無意義；推理有效，但如果前提不真實，所得出的結論就必然是錯誤的。

正如前文所述，實證會計研究中的前提命題本身又是由“前提、推理和結論”所構成的一個復合邏輯命題，這一前提命題的真實性同樣依賴于在這一復合前提命題內部的“推理有效”及“假定前提真實”兩項基本要求。由此可見，依據假定前提所得出的前提命題的真實性，首先取決于這一假定前提的真實性，假定前提不真實，由此所得出的實證研究的前提命題就不真實，建立在不真實的前提命題之上的實證研究，其有效性及結論的正確性就值得懷疑。

按照Simon（1997）的觀點，前提有兩種類型：一是事實前提，二是價值前提。當前提命題是一個事實命命題時，該前提命題就屬于事實前提；而當該前提命題是一個價值命題時，則該前提命題就屬于價值前提。事實命題原則上可以經過檢驗來確定真偽，也就是確定它們的論述是不是確實會發生（Simon，1997），而價值命題表述的則僅僅是一種價值判斷，即只是對“應該是什么”或“應該不是什么”的判斷，這種判斷主要屬于道德的范疇，而不是一種客觀事實，不能經過檢驗來確定真偽，只有在人類主觀價值上才有意義。實證會計研究的假定前提是事實前提，而非價值前提，因此，對于實證研究的假定前提真實性的判斷，必須以該事實前提與可觀察的客觀事實之間的一致性為判斷標準。

2.財務數據真實性的考察

財務數據的核心部分是會計信息，而且會計信息的確認、計量、報告和對外披露等要求是所有財務報告中規則最明確、監管最嚴格、反映最翔實的部分，因此可以認為會計信息是各種對外披露的財務數據中最有真實保證的部分，對會計信息的真實性考察足以完全反映財務數據的真實性程度。那么我國現實的會計信息真實程度又如何呢？

嚴重失實的審計報告與虛假的會計信息的嚴峻現實，直接影響到了我國許多以財務數據或指標作為變量的實證會計研究的假定前提的真實性。如果簡單地以這種真實性不能得到保證的數據替代客觀事實，則無論模型多么嚴密、推理多么有效，所得結論的正確性就不可能得到保證。因此，會計信息真實性假說的嚴峻現實極大地降低了那些基于會計信息作為變量的實證會計研究有效性。

3.資本市場有效性的考察

有效市場假設最早由Samuelson（1965）、Fama（1965，1969）等人提出，并由Fama（1970）進行了全面闡述。從嚴格的意義上講，資本市場的有效性有兩個層次的含義（Richard，1975）：一是指資本市場運行有效率，二是指資本市場的定價有效率。前者指的是投資者能夠獲得的服務反映了與提供這些服務有關的真實成本；而后者指的是市場上任何時刻的價格都充分反映了與證券股價有關的可獲得的信息。資本市場有效性假設指的是資本市場的定價有效率這一概念，而非市場運行有效率的概念。

根據反映在證券價格中的相關信息集合的不同，Fama（1970）把股票市場的有效性分為弱式有效、半強式有效和強式有效。對實證會計研究而言，最佳的情況應該是強式有效市場。但是由于個人的有限理性以及信息交易成本的存在，現實中強式有效市場幾乎不存在，因此，通常對有效市場假設的無條件引證都是半強式假設（Watts＆Zimmerman，1986）。如果低于半強式有效市場假設，建立在此基礎之上的實證會計研究結論的正確性就可能存在問題，因為這時資本市場上股票價格的變動并沒有充分反映所有已公開的和歷史的會計信息，而實證會計研究卻要用這種股票價格的變動來解釋或評價所有已公開的和歷史的會計信息的經濟后果，由此得出的結論必然值得懷疑。

對我國的資本市場是否真正達到了弱式有效，人們可能存在著種種不同的判斷，但是一個公認的事實是，我國的資本市場目前絕對不可能是半強式有效的。這也充分說明，在我國以證券市場價格作為經濟后果的變量的實證會計研究，由于該假定前提不真實，因而相關研究所得結論的真實性就必然會受到影響，并直接降低了相關實證研究的有效性。

四、結論

主要 陳小悅、陳曉、顧斌。1997.中國股市弱式有效的實證研究。會計研究，9：13～17

沈藝峰。1996.會計信息披露和我國股票市場半強式有效性的實證分析。會計研究，1：14～17

宋頌興、金偉根。1995.上海股市市場有效性實證研究。經濟學家，4：107～113

吳世農。1996.我國證券市場效率的分析。經濟研究，4：13—19

閆冀楠、張維。1997.上海股市EMH實證檢驗。系統工程學報，3：49～56

楊雄勝。2002.會計誠信問題的理性思考。會計研究，3：6～12

俞喬。1994.市場有效、周期異常與股價波動。經濟研究，9：43～50

張亦春、周穎剛。2001.中國股市弱式有效嗎7.金融研究，3：34～40

周愛民。1997.證券市場有效性、可預測性與技術指標的協整性。南開經濟研究，1：44～50

Fama，E.F.，1965.“The Behavior of Stock Market Prices”，Journal of Business，38，34～105

Miller，Paul B.W.，Paul R.Bahnson.2002.高質量財務報告。北京：機械工業出版社（2004年中文版），89—100

Philip Brown.2000.資本市場會計研究導論。北京：中國人民大學出版社（2004年中文版），3~20

Riahi—Belkaoui，Ahmed.2000.會計理論（第4版）。上海：上海財經大學出版社（2004年中文版），63—73、334—374

Samuelson，Paul A.，1965.“Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly”，Industrial Management Review，June：41—49

Zeff，S.A.，December 1976.“The Rise of Economic Consequences”，The Journal of Accountancy，56～63

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關鍵詞：資本項目開放，收益，條件

 

資本項目開放主要是指不對資本跨國界交易進行直接或對其采取可能影響其交易成本的相關措施。免費論文參考網。[1]對于一國而言，實行資本項目開放可以帶來一系列的收益，但是這些收益的獲得也要求一國在經濟上具備相應的條件。

一、經濟增長效應

經濟增長有兩大源泉，一是資本存量的增加，一是全要素生產率的提高，而金融開放對二者皆有好處，且對后者的影響更大。

（一）資本存量增加方面

發展中國家普遍存在的資本不足的現象，制約了該國經濟的發展。免費論文參考網。具體來看，在資本供給上，低收入導致了低儲蓄，進而導致資本形成不足，而資本的缺乏又導致了生產上的低效率，這又加劇了低收入的境況；從資本需求來看，低收入使得市場購買力水平較低，市場狹小，這就降低了對投資的吸引力度，資本進一步缺乏，同樣帶來低效率與低收入?？梢姡瑹o論是從資本供給還是需求角度來說，資本不足都形成了惡性循環，嚴重地阻礙了經濟的發展。而通過資本項目開放，可以將本國置于世界大市場中，充分利用國際資本為本國經濟發展服務，資本的增加將提高生產效率，提高收入水平，同時提高購買力與儲蓄能力，從而打破了其中的循環機制，并將經濟引入增長軌道。

但需要指出的是，開放并不一定可以帶來持續的增長，正如Marcel Fratzscher和Matthieu Bussiere在Financial Openness And Growth Short-run Gain, Long-run Pain一文中所指出的那樣：資本項目開放所帶來的影響會隨著時間的推進而發生變化，在短期一國傾向于獲得，但在中長期與長期卻不會加快發展的速度甚至是會出現發展倒退。而短期收益的取得往往是通過投資熱潮、投資組合以及債務流入來實現的。這在東南亞金融危機的案例中也有很深刻的體現，因此在討論資本項目開放的經濟增長效應時我們還必須討論兩個問題：一是開放是否一定會帶來資本流入；二是資本是否一定會流向生產領域。

1.資本項目開放條件

為避免開放使原本已經發展受制的經濟雪上加霜，一國在開放資本項目以前就必須做好以下準備：

（1）消除高通貨膨脹，保持長期的物價水平穩定。高通貨膨脹帶來物價水平上漲，會使幣值高估，帶來經常項目的逆差，形成貶值預期，會造成外匯市場上的恐慌性拋售，使資本大量流出。

（2）保持國際收支相對平衡。經常項目逆差是不可持續的，資本流入對逆差的彌補是短期的，長期資本會大量流出，帶來匯率下降。

（3）保持財政收支相對平衡。財政赤字與貿易赤字是相互關聯的，

也就是說，一國不能在經常項目存在大量逆差的時候采取資本項目開放的策略，因為逆差最終都將導致資本外逃，而難以維持經常項目的平衡與經濟的發展。所以，穩定的、平衡的宏觀經濟，是資本流入的前提。

2.資本流入領域

為保證資本流入大部分投入到生產領域，避免資本過度流入投機性領域，可以通過兩種方式來實現：一是采用FDI的方式引進資本，使資本能更順利地流向實體經濟的生產領域。二是加強新項目的開發，使實體經濟的投資更具有吸引力。因此，這也就需要一國在實體經濟方面也做好相應的準備。

二、改革激勵效應

即使一個國家并不需要外國資本來融資，金融開放也可以帶來一些“附加利益”，例如，促進國內金融市場的發展，擴大股市規模與流動性等。免費論文參考網。即金融開放主要通過以下三個方面發揮激勵作用。

1.首先，對銀行服務方面。資本項目開放之后，本國的資本市場和國際資本市場連為一體。本國銀行將在與國際銀行競爭的同時提高管理水平、風險識別和控制能力，縮小和國際水平之間的差距。同時通過銀行股權轉讓的形勢，讓外資參與到國內銀行的運營管理之中，不但可以帶來先進的管理理念，還可國內銀行的資本結構更加趨于合理。

2.其次，對證券市場而言，資金規模的擴大可以有效地促進市場的發展。投機性操作盯準的是市場的缺陷和監管的漏洞，一旦這些投機操作引發了市場危機與風險，也就充分地暴露出了證券市場上的問題，而這些問題的暴露與解決也有利于整個市場的完善，并可以促進監管的發展。

3.最后，對企業來說，資本可能會以FDI的形式流入，這樣就可以為本土企業帶來新的技術、管理理念以及治理機制。

但實踐證明，并非所有發展中國家都熱衷于對外開放金融。因為，只有在一個國家經濟發展水平與制度建設都達到一定高度時，這種長期的附帶收益才能顯現出來。結合理論以及他國的開放經驗可知，中國目前還并沒有完全具備資本項目開放的條件。

第一，中國目前商業銀行體系存在的問題。中國商業銀行通過近些年的改革，有了十足的進步，但是到目前為止，仍處于政府的隱性擔保之下，這種情況很容易引發銀行的道德風險。開放后銀行會過度借貸，可能引發債務危機。

第二，利率未實行市場化改革。發展中國家的利率管制導致了金融市場的不完全和資源配置的扭曲，大量的中小企業被排斥在有組織的金融市場之外，本來就稀缺的資本流向了一些擁有“特權”而又不擁有良好的投資機會的階層，致使資本與良好的投資機會相分離。而這些國家的通貨膨脹率一般較高, 實際利率常為負值, 這就進一步打擊了居民儲蓄的積極性, 使得資本的積累緩慢。中國目前的利率仍沒有擺脫政府的控制，實行的是“兩條線”的利率制度；同時，從我國利率的歷史數據來看，近年來很多時候我國的利率水平我負值，這種情況貿然開放，可能會造成資本的大量流出。

第三，匯率形成機制問題。封閉的金融環境下，中國匯率的形成機制必定不完善，當前的匯率水平可能無法真實反映人民幣的供求狀況。

三、政策警示效應

資本項目開放后，由于政府政策更多關注政治上或當前短期的目標，一個國家財政政策與貨幣政策的微小變動都有可能引起資本市場上的大變動，從而對宏觀經濟波動造成影響。在此情況下，當局必須謹慎使用宏觀調控政策以避免資本市場引發可能出現的危機。

綜上所述，資本開放會給一國帶來經濟增長效應，改革激勵效應和政策警示效應，但由于資本的強流動性，強敏感性的特點，開放潛在著巨大的經濟波動風險。發展中國家應綜合考慮自身經濟發展情況，謹慎作出是否開放資本項目的決策。

參考文獻

[1] Geert Bekaert, Campbell R.Harvey,Christian Lundblad: Financial Openness and Productivity. 2009.3

[2] Marcel Fratzscher, Matthieu Bussiere:Financial Openness And Growth Short-run Gain, Long-run Pain? 2004.4

[3]李愛迪：中國資本項目開放研究，2008.11

[1] 李愛迪：《中國資本項目開放研究》

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1會計國際化是大勢所趨

在當今世界，國際貿易和全球資本市場飛速發展。隨著經濟全球化趨勢的迅猛發展，一個國家的經濟發展必須融入到國際經濟浪潮中去，任何國家如果要脫離世界貿易市場和資本市場而尋求自身的發展是很難實現的。同樣，由于世界各國都將加入到經濟全球化發展的進程中，任何一個國家或地區發生的經濟動蕩，也會影響到世界上的其他國家或地區。而會計作為國際通用的商業語言，在經濟全球化過程中扮演著越來越重要的角色；推進會計標準和會計實務的國際化，為全球經貿往來和資本流動減少或者消除成本和障礙，這是經濟全球化的必然要求。與此同時，隨著信息技術的發展、尤其是互聯網的迅速普及和應用，為會計國際化的發展提供了有力的技術支持，并加速了會計的國際化進程。因此，畢業論文在當今世界經濟加速發展和科技日新月異的背景下，會計國際化已是大勢所趨，是不容回避的客觀現實。

會計國際化是一個國際協調的過程，是世界各個國家都面臨的一個共同課題，而不僅僅是某個國家或者地區的事，各個國家都要參與到這個協調過程中來。因為會計國際協調的動力是經濟利益，會計國際化實質上就是各國的利益協調。通過會計的國際協調這一過程，各國間的會計差異逐步消除和減少，國際資本市場的效率得以提高，也有助于降低資本成本、改善投資環境、提升國家和地區的形象。因此，誰在會計國際化進程中占據了主導地位，誰就可以獲得更多的利益。利益之爭將決定會計國際化的發展方向。

2我國會計體制如何應對國際化的挑戰

2.1盡快建立健全資本市場

在很大的程度上，會計準則的國際化主要地依賴于公開的資本市場。企業的權益、債務資本主要來源于資本市場，資本市場上有無數的個人或機構投資者。獨立的資本供應者和需求者都可以在資本市場上找到機會。如果會計準則的目標是保護投資者和債權人的利益，那么經過審計的財務報告就能把資本的供應者和需求者連接起來，還可以增強資本供應者對需求者提供信息的信心。而且，資本市場規則涉及的面極廣，資本市場的主體除了遵循我國財政部的會計準則和制度外，還必須接受證監會的監管。證監會有絕對的權威通過一些規范和必要的訴訟來保護投資者的利益?？偠灾?，資本市場的國際化是必然的發展趨勢，通過共同認可和接受的會計準則可以獲得諸多潛在利益。首先可以降低跨國界提供信息的成本；其次，能降低信息使用者的分析和評價成本。其結果是增強了投資者的信心和降低了資本成本。

2.2制定一套符合國際慣例的會計準則體系

會計準則國際化的目的是增進會計信息的國際可比性、可理解性。制定一套符合國際會計慣例的會計準則無疑為實現該目標提供了制度保障。我國于1990年開始起草有關會計準則的草案，1998年10月成立了國家會計準則委員會，并于2006年2月頒布了1項基本會計準則和38項具體會計準則。這些準則從形式到內容都體現了國際趨同，有著國際會計準則的烙印。然而，我國的會計準則在具體條款上與國際會計準則存在一定的差距。我們必須按照國際慣例，建立統一的以會計準則為核心內容的會計規范體系，修訂完善已頒布的基本會計準則，研究制定與我國國情相適應并與國際會計慣例相協調的會計準則體系，適時制定出臺若干項具體會計準則，使我國的會計規范朝“準則控制”方向發展。

2.3進一步完善注冊會計師行業的自律機制

完善的自律機制是注冊會計師行業健康發展的保障。為此，代與碩士論文需要進一步開放國內會計服務市場，充分利用國際會計公司的優勢，在推動國內會計師事務與國際會計公司聯合的同時，培養具有強大競爭力的國內事務所或會計公司；改善CPA（注冊會計師）的行業監管，充分發揮中注協及各地方注協等民間組織的作用;努力提高國內CPA的專業技術水平與職業道德水平；增強CPA的風險意識與法律責任意識。提高其獨立客觀、公正職業的自覺性。

2.4努力提高注冊會計師素質。

會計的國際化包括兩個層面：一方面是會計準則的國際化，另一方面則是國內會計服務業市場的開放。在國內會計服務市場的開放問題上，我國已列出了具體的開放時間表，這對我國注冊會計師（CPA）行業來說無疑是一個巨大的挑戰；國際會計準則委員會的準則規定模式是以原則為導向的，這也對CPA的職業判斷能力提出了較高的要求。而我國CPA隊伍的現狀不容樂觀，大部分CPA是通過考試取得資格而進入CPA隊伍的，他們從業時間短，執業經驗不足。我們應加大對執業的CPA業務水平和道德教育等全方位培訓的力度。對后備力量則要改革考試選拔制度，比如考試內容方面，可考慮適當地注入對會計理論知識和實際業務經驗的考核。

2.5建立一個有效的會計準則執行機制

由于制度具有相互依存性。任一特定的制度安排的效率取決于許多因素，即使構成制度的規則是一致的，但圍繞著這些制度的實施機制、行為準則和行為者的意識形態在細微而重要方面的差別將會導致制度的極大變化。要真正實現會計準則的國際化，使制定的會計準則發揮其應有的作用，建立一個行之有效的會計準則執行機制十分重要。不然即使我國把國際會計準則作為國內準則，也不能說明我國會計已經完全國際化。在我國目前情況下，對于國際會計準則不是簡單照搬的問題，必須加快配套制度的改革，如果不從組織保證上、人員培訓上、法律協調上做充分的準備工作，將招致改革的失敗。我們可以借鑒美國的做法（薩班斯?奧克斯利法案）強調通過重罰，加大造假成本。抑制準則執行者造假行為，論文即通過擠壓的方式逼迫報告提供者和報告使用者的利益趨向一致，以確保會計準則的有效執行。

3加快我國會計國際化的進程

3．1關注會計國際化的發展和動向，結合我國的國情進行吸收借鑒

雖然會計國際化是大勢所趨，但更為重要的是，我國會計國際化要從我國的實際情況出發，注重解決我國的實際問題。否則，不但問題無法解決，并且可能導致會計信息出現混亂或者失控，從而在很大程度上影響到經濟的健康進行，由此帶來的改革成本和風險將是巨大的。我國的會計環境與國際會計準則針對的發達市場經濟背景顯然是存在差別的，因而我國的會計標準與相應的國際會計準則還存在不一致之處，這種情況是受我國的現實環境所限，也是必然存在的。

一方面我們應向國際會計準則制定機構積極反映我們存在的需要解決的問題；另外，我相信隨著我國社會主義市場經濟的不斷完善與發展，我們會有條件更廣泛地與國際會計準則相一致。因此，我們對會計國際化的態度應是：在立足于我國國情、立足于我國當前的會計環境下，積極地與國際會計慣例相協調，除非相關的國際會計慣例與我國的法律法規存在沖突或明顯不切合我國實際。當前，我們需要繼續關注國外會計準則的最新發展，必須密切關注國際會計準則建設和國際會計協調的步伐，研究國際會計準則和國際會計協調的重點問題，緊跟我國經濟發展的進程及其對會計信息的需求，并與我國的實際緊密地結合起來，充分利用國際會計資源解決我國的現實，推進我國的會計國際化進程。

3.2積極主動地參與會計國際化進程

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摘要：隨著我國資本市場的不斷完善，越來越多的學者從不同的角度來研究企業股權融資成本的影響因素。文章從理論、信息理論和保險理論三個角度來說明審計選擇對企業股權融資成本的影，進而得出了選擇高質量的審計師對于降低企業的融資成本和提高企業價值具有積極影響的結論。

關鍵詞：資本市場 審計選擇 股權融資成本

一、引言

內源融資由于風險小，資金容易獲得，所以成為企業融資的首選方式。隨著經濟社會的不斷發展以及企業技術的進步，僅僅依靠內源融資已經難以滿足企業對資金的需求，因此外源融資也逐漸成為企業獲取資金的重要方式。然而由于信息不對稱、成本以及逆向選擇等問題的存在使得外源融資的成本高于內源融資的成本。

選擇高質量的審計師是解決信息不對稱、成本以及逆向選擇的重要方法之一，高質量的審計師所出具的審計報告在有效的資本市場中傳遞著積極信號，為投資者提供了監督和保險等功能，能有效降低資金提供者和使用者之間的信息不對稱和逆向選擇等問題。伴隨資本市場信息不對稱情況的改善，企業的股權融資能力會變強，從而股權融資成本也會下降。

本文從理論、信息理論和保險理論這三個角度來說明審計選擇對企業股權融資能力的影響，一方面高質量的審計報告能夠為投資者的投資決策提供有用信息，另一方面也能夠提高企業的融資能力，降低融資成本。

二、企業融資成本與審計質量內涵

企業融資是指企業資金的籌集過程，包括內源融資和外源融資兩種來源。由于市場環境變化、技術進步和企業生產規模的不斷擴大，企業僅僅依靠內部融資已經難以滿足企業的資金需求，外部融資顯然已經成為企業融資的主要途徑。選擇高質量的審計師能幫助企業融資和降低股權融資成本，這在很大程度上可能會影響企業在融資過程中的審計師選擇的動機。

審計質量有兩方面內涵：審計師是否能夠發現會計報表存在的問題；審計師是否能夠報告已發現的會計報表存在的問題。目前學術界對審計質量的衡量主要有如下幾個替代變量：（1）審計規模。審計規模主要是指會計師事務所的規模。規模大的會計師事務所提供的審計質量可能越高。（2）收費與傭金。注冊會計師的收入主要來自于收費和傭金，因此其收費標準直接影響審計質量。（3）事務所品牌。聲譽高的事務所出具的審計報告的質量通常要高于普通的事務所。（4）審計師的專業性。審計師越專業，提供的審計質量越高。

三、審計選擇對企業融資成本的影響機制

（一）基于審計需求理論的研究

審計需求理論認為高質量的審計需求產生于企業中的委托關系。委托關系是隨著社會生產的發展和生產分工的細化而產生的。它通常表現為兩種問題，第一種是股東與管理層之間的問題，股東與管理層之間由于企業所有權與經營權的分離而成為委托關系，但其二者的利益并不完全一致。在信息對稱的情況下，管理層的行為是可以被觀察到的，股東可以根據觀測到的管理層的行為對其進行獎懲和激勵。然而在信息不對稱的情況下，由于股東知識經驗的不足等導致股東對管理層不能有效的監督，股東不能直接觀察到管理層的行為。當兩者利益不一致時，管理層有動機為了自身利益而做出損害股東利益的行為。因此，財務報表反映的會計信息作為反映管理層財務質量和經營狀況的有效手段成為股東對管理層報酬激勵契約的基礎，所以管理層有動機和能力操控會計信息來達到自身利益最大化的目的。管理層通常會聘請高質量的審計師對企業的財務報表進行審計并出具審計報告，增強股東對管理層組織和管理能力的信賴程度，這就產生了企業對外部審計的需求。在我國現階段，企業全部的生產經營活動都要經過注冊會計師的監督和審計，管理層只能寄希望于注冊會計師未能發現其舞弊等導致的重大錯報風險，因此，審計需求轉化為對高質量審計的需求。

在我國的資本市場上，很多公司股權都相對集中，在這種情況下大股東與中小股東之間也存在問題。大股東掌握的公司經營的信息要遠遠多于中小股東，隨著大股東持股比例的上升，大股東為了自身利益有能力也有動機對公司的管理層進行監督，同時隨著他們對管理層控制能力的增強，極有可能完全控制管理層，因此大股東通常會通過關聯方交易、資產轉移等手段進行利益輸送，侵占并逐漸掏空上市公司。為了防止其利益侵占行為被發現，大股東會有粉飾財務報表或披露虛假信息的動機，由于高質量的審計師發現違法違規的可能性更大，因此控股股東對高質量審計的需求就會降低。

可見，高質量的外部審計是一種有效的外部監督手段。從企業管理層的角度來說，管理層有選擇高質量外部審計的動機來減少企業各利益相關者之間的信息不對稱，減少股東與管理層之間的沖突和道德風險，從而降低融資成本和成本，提高企業的價值。而從企業控股股東的角度來說，為了防止其違法違規行為被發現，控股股東不太愿意選擇高質量的審計師。通常情況下，為了降低信息不對稱帶來的成本問題，成本越大的企業對高質量審計的需求就越強，所以企業更傾向于聘請規模大的會計師事務所。

（二）基于審計需求信息理論的研究

審計需求信息假說的觀點認為，財務報表反映的會計信息可以向外部投資者傳遞關于企業價值的信息，而審計師對財務報表的審計結果可以使企業財務信息更加真實可靠，能夠減少股東和管理層之間的信息不對稱和逆向選擇行為，還可以增加會計信息的價值，進而提高會計信息對財務報表使用者決策的有用性。會計信息質量的好壞直接影響到投資者能否做出正確的投資決策。因此，投資者為了提高投資決策水平和投資效率，會要求管理層選擇高質量的外部審計對財務報表的真實性和公允性進行審計并出具審計報告。一般情況下，會計信息質量較高的企業通常也會選擇高質量的外部審計對財務報表進行審計，從而提高企業會計信息質量和企業聲譽，以期信息使用者對企業的經營狀況做出正確的判斷，同時也進一步提高了企業在資本市場上的融資能力。

此外，該理論還認為，投資者如果不能準確地了解企業的經營狀況和發展情況，出于謹慎性考慮他們將會以市場上全部企業的平均價值來確定目標投資企業的市場價值，這就會導致價值高的目標投資企業的市場價值被低估。價值高的目標投資企業為了防止市場價值被低估和吸引潛在的投資者，他們通常會采用信號傳遞的手段，向外部潛在投資者傳遞其企業經營狀況良好的信號，以此來區別于價值低的企業，從而獲得更多的融資機會和更低的融資成本。信號傳遞最有效的方式就是聘請高質量的審計師，并且由于高質量審計師的審計收費通常較高，價值高的企業較價值低的企業更有能力支付較高的審計費用，因此這種行為不容易被價值低的企業所模仿，由此產生了對高質量的外部審計的需求。投資者不能直接觀察到企業的生產經營活動，他們只能根據財務報表反映的信息來進行投資決策，因此審計質量的高低成為他們判斷企業價值高低的重要信號，投資者通常認為審計質量越高的企業其企業價值也較高，因而價值高的企業為了能夠在激烈的市場競爭中占據有利地位，會選擇高質量的審計師進行審計，以便向外界傳遞企業經營狀況和發展情況良好的信號，從而吸引投資者的投資，增加企業的融資機會，降低企業融資成本。

（三）基于審計需求保險理論的研究

基于審計需求保險理論的觀點認為，高風險的企業更愿意聘請高質量的審計師。企業通過聘請高質量的審計師對財務報告進行審計，一方面為了降低財務報表可能帶來的投資風險，提高財務信息質量；另一方面將外部審計作為一種投保的方式，主要為外部投資者提供保險擔保，降低投資者的投資風險，實現風險的分散和轉移。根據相關法律規定，如果由于注冊會計師的失職導致未能發現被審計企業由于舞弊導致的重大錯報風險，而投資者根據財務報表信息進行投資導致了投資損失，除了企業外，注冊會計師也必須承擔相應的法律責任和賠償相應的損失。這種連帶責任使得高質量的審計師和企業合謀的可能性小，因此高質量的審計師可以對企業的經營狀況和發展情況提供一定的合理保證，改善財務報表的質量，增強外部投資者對財務報表的信賴程度。

高風險的企業一般會傾向于選擇高質量的外部審計師來增強投資者對公司的信任，吸引潛在投資者的投資。高質量的審計師通過對企業的財務報表進行審計并發表相應的審計意見，提高了企業聲譽，為投資者做投資決策時起到了參考作用，降低了投資人與企業之間的成本，從而提高了企業的融資能力。

四、結論

高質量的審計師能合理保證財務報表的真實性和準確性，起到降低信息不對稱、監督以及保險的作用。審計所具有的降低信息不對稱功能，可以減輕企業融資前的逆向選擇問題，監督功能可以減輕企業融資后的道德風險問題，而當企業出現經營失效時，審計保險功能則可為投資者追償投資損失提供可能。

選擇高質量的審計師一方面可以降低企業的融資成本，吸引潛在投資者；另一方面也促進了資本市場的健康發展，進一步提高了企業在資本市場上籌措資金的能力。因而，為降低企業的融資成本，需要從制度層面和法律層面，加強對企業選擇高質量外部審計的激勵與約束，為企業治理提供有效的外部監督環境。從國家的角度來說，國家在制定相應政策時可以向會計師事務所做大做強方面多傾注力量，從而在法律上確保審計師的獨立性和專業性，這樣既有利于企業的融資需要，也保護了企業外部投資者的利益。

本文的研究也存在一定的局限性，本文只是分析了審計師選擇對企業股權融資成本的影響，而對于審計師選擇對企業債券融資成本的影響并沒有涉及，未來可以在這一方面展開深入研究和分析。J

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