投融資分析報告精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇投融資分析報告范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

一、常年財務顧問的服務內容、方式和費用

乙方提供的常年財務顧問分為日常咨詢服務和專項顧問服務兩大類。日常咨詢服務為基本服務；專項顧問服務為選擇，是在日常咨詢服務的基礎上，乙方根據甲方需要，利用自身專業優勢，就特定項目提供的深入財務顧問服務。

（一）日常咨詢服務

服務內容

1．政策法規咨詢：乙方利用本行財務顧問網絡及時與資本運營相關的國家政策、法律法規等，并為企業資本運營提供相關的法律、法規、政策咨詢服務，幫助企業正確理解與運用。

2．企業項目：乙方利用自身全國性商業銀行的資源優勢，及時各類政府和企業有關產權交易與投融資等資本運營方面的項目需求信息，同時甲方可以利用乙方的網絡平臺進行項目的和推介（須經乙方技術處理）。

3．財務咨詢：為客戶提升財務管理能力、降低財務成本、稅務策劃、融資安排等提供財務咨詢，推介銀企合作的創新業務品種，為客戶資金風險管理和債務管理提供財務咨詢。

4．投融資咨詢：當企業進行項目投資與重大資金運用時，或者企業直接融資時機成熟以及產生間接融資需求時，乙方提供基本的投融資咨詢服務。

5．產業、行業信息與業務指南：乙方利用本行財務顧問網提供宏觀經濟、產業發展的最新動態以及行業信息和有關研究 報告，并為甲方提供商人銀行業務所涉及的業務指南。

服務方式

1．為提高日常咨詢服務的效率、降低成本，雙方同意以乙方的財務顧問網絡平臺（http：//______________.com.cn/）作為日常咨詢服務的主要渠道。甲方通過財務顧問網絡平臺提交項目需求和顧問咨詢需求，乙方通過財務顧問網絡平臺日常咨詢服務之相關信息和咨詢意見等。

2．雙方根據實際需要，可采用實地調研考察、定期舉辦培訓研討會和雙方會晤等交流方式。

財務顧問費用

1．乙方作為甲方聘請的常年財務顧問，按年度向甲方收取日常咨詢服務費用共計人民幣______________萬元整。在本協議簽定后10日內一次性支付，付款方式為銀行轉帳。乙方帳號：______________，戶名：______________發展銀行，開戶銀行：___________發展銀行總行營業部。

2．雙方認為需要進行實地調研、定期培訓或雙方會晤等交流方式，由甲方負擔實際發生的費用。

（二）專項顧問服務

服務內容

1．年度財務分析報告：公司財務狀況垂直比較分析和行業比較分析；年度財務指標預測和敏感性分析；年度資本運營和經營管理情況分析。

篇(2)

本文作者：王輝何虹工作單位：人民銀行河南省新野縣支行

金融支持農業科技創新中存在的問題不容忽視

一是由于農業科技企業的信貸風險較高，因此商業銀行對其貸款發放較為審慎。特別是對小微型農業科技企業發放貸款時，商業銀行不僅要求企業提供土地、廠房作抵押，大部分還規定抵押物中要有一定比例的股東房產，民營企業還需法人夫妻雙方承擔連帶責任，并要求企業信用等級在A級以上，貸款門檻較高，多數小微型涉農科技企業很難達到。二是目前金融機構對農業科技企業發放貸款時，抵押物仍以土地、廠房為主，知識產權質押貸款、農產品抵押貸款等抵質押方式由于抵押物的流動性限制，其發放規模有限。如農業科技企業的專利權、商標權等知識產權在價值認定上存在一定困難，轉讓市場規模較小、流動性較差。林權抵押貸款、應收賬款質押貸款及農產品抵押貸款由于抵押物的自然風險及貸款人違約風險較大，且缺乏相應的風險分擔機制，銀行在發放此類貸款時，普遍要求嚴格擔保并由貸款企業法人夫妻雙方承擔連帶責任，抵押率較低，融資成本較高。從保險角度來看，農業科技相關保險險種缺乏。目前，我國的農業保險險種非常有限，在農業政策性保險試點地區推廣的農業保險品種主要針對地方重要及特色的農產品，險種匱乏。同時，農業保險在發展中，由于存在著交易成本過高、補償范圍認定較難、缺乏重大自然災害補償機制等問題，導致農業保險業務發展緩慢，農業保險的風險保障與分擔作用尚未充分發揮。從證券角度來看，農業科技企業直接融資比重較低，融資手段單調。目前，我國股票市場上市門檻較高，同時主板及創業板市場均實行嚴格的審批制度，相對于國有大中型企業，農業科技企業普遍規模較小，盈利水平相對較低，通過上市融資的能力不足。截至2010年末，我國農業上市公司（包括傳統農業、飼料企業、種子企業、養殖企業）的數量僅占全部上市公司數量的0.08%。同時，債券市場對于企業財務指標、規模及抵押物的要求也較高，對農業科技企業的支持作用有限。從風險投資角度來看，農業科技風險投資規模發展緩慢。據統計，截至2011年上半年，我國風險投資資本投入到新農業及生物科技行業的金額分別占總投資金額的1.9%和0.67%，而且由于風險投資機構較為謹慎，對于種子型農業科技企業的支持更是微乎其微。同時，由于場外資本市場和技術產權交易市場發展不完善，在一定程度上阻礙了風險投資的退出，影響了風險投資的積極性，限制了風險投資作用的發揮。

金融加大對農業科技創新的支持力度應多管齊下

在商業銀行方面，應加大商業性金融支持力度。商業銀行要創新支持農業科技發展的金融產品和服務方式，多元化滿足農業科技企業和農戶的資金需求。創新符合農業科技企業特點的抵（質）押擔保方式和融資工具，探索以農業科技型企業的股權、專利權、商標權、著作權為質押進行貸款融資，探索集體林權抵押貸款、大型農機具抵押貸款、應收賬款質押貸款等。開發運用“銀行＋保險”、“銀行＋擔保”、“銀行＋保險＋財政補貼”等多種融資工具相配合的融資模式，支持農業科技企業增信融資。在證券方面，應加大資本市場支持力度。對于已經上市的農業企業，可以在資本市場上籌集足夠的資金進行科技創新，政府可以給予稅收上的優惠，激發這些農業產業化龍頭企業進行科技創新的積極性。對于中小型農業科技企業來說，想通過技術改造或科技創新把企業做大做強，上市融資是一條便捷的途徑。目前我國創業板市場已經推出，各地方政府、證券公司和其他相關機構要積極動員，給予中小型農業科技企業優惠條件和政策，推動農業高科技企業上市融資。在保險方面，應強化風險保障支持。保險對農業科技創新的支持主要是建立和完善針對農業科技創新的經濟補償和資金融通機制，為科技創新提供全面的風險保障。在經濟補償方面，保險不僅可以減少科技創新活動失敗可能帶來的巨大損失，還可以轉移科技創新帶來的潛在的民事賠償責任。在資金融通方面，保險公司也可以是風險投資的重要參與者。保險資金可以投入到商業性的風險投資基金中，享受風險投資帶來的高收益，有實力的保險公司可以通過投資高科技企業的方式支持農業科技創新。在風險投資方面，應加強風險投資基金體系建設。根據農業科技企業所處的企業周期和風險投資基金目標之間的適應性和階段性，可以建立政策性農業科技創新風險投資基金與商業性農業科技創新風險投資基金并舉的風險投資基金體系。其中政策性農業技術創新風險投資基金由財政和政策性銀行出資建立，商業性農業科技創新風險投資基金可以向社會公開募集，出資人可以包括各金融機構、企業、民間團體和個人。政策性風險投資基金主要對處于種子期和風險期的農業科技企業投資，而商業性風險投資基金主要針對處于成長期的風險企業。在外部環境改善方面，應加強信用擔保體系建設，建立健全金融信息咨詢體系。一是加強信用擔保體系建設。建立擔保保障資金的具體操作是地方財政拿出一定資金，建立科技信貸風險擔保基金，為那些科技含量高、市場競爭力大、經濟效益顯著的科技項目提供擔保，對有一定風險的科技貸款損失給予一定程度的補償。信用擔保機構客觀上必須要建立一個從風險防范到風險處理的風險管理體系，最大程度地分散和轉移風險。二是建立健全金融信息咨詢體系。金融信息咨詢系統主要是由金融信息咨詢機構和金融信息網絡共同組成。金融信息咨詢機構可以作為連接資金供給與資金需求的中介機構，在科技資金的有效投放、合理利用、優化配置方面起到重要作用。金融咨詢機構的業務范圍不僅包括投融資建議，還可以包括為融資雙方撰寫商業計劃書、項目可行性研究報告、項目建議書、投資分析報告、財務分析報告等投融資文件，同時還可以財務顧問方式直接參與資金供給方或需求方的科技項目投融資談判，提高科技投融資的成功概率，節省融資成本。

篇(3)

關鍵詞：朗科科技；研發投入；問題；解決對策

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-00-01

科技研發活動提高企業競爭力主要有以下三個途徑：一是把經濟的增長建立在知識和技術創新的基礎上，充分發揮知識資源在經濟增長中的內生作用；二是把培養創新型人才和高素質的勞動者作為經濟持續增長的人力資源基礎，增強經濟對國內市場、國際市場變化的適應能力彈性；三是能夠形成科技含量高的新產品和服務來開拓市場，而這三者都和創新活動中研發的有效性聯系在了一起。由此可見研發活動對中小企業的影響作用越來越彰顯，重視研發活動對推動中小企業發展的意義己經成為大勢所趨。

一、研發投入的定義

我國關于政府研發投入有廣義和狹義兩種解釋。從廣義上來說，政府研發投入是以完成一定科研目標為目的，對整個科研過程提供各種所需，包括物質條件、政策條件、人力條件等等。因此，廣義上看，政府的研發投入分為物質形態的投入、政策投入和資金投入。從狹義上講，政府研發投入是指對基礎研究、應用研究和試驗發展這三類科技活動的投入經費總額，這些活動涵蓋了自然科學與技術領域、社會與人文領域等。

二、中小企業研發投入存在的問題

自加入世界貿易組織以來，對外開放程度的加大使得中小企業的研發水平不斷提升，中小企業在研發投入與產出方面取得了一系列的成果，但是放眼同行業、全國乃至全世界，中小企業研發活動還是存在著一些問題。

第一，近年來，中小企業的研發經費投入逐年減少。據相關數據顯示：2007年中小企業實際發生研發支出占當年營業收入的比重為5.42%，而2011年中小企業全年的實際發生研發支出占當年營業收入的比重為4.56%，比2007年減少了近1個百分點。經費是研發活動的保障，在中小企業研發經費投入逐年下滑的背景下，中小企業的研發活動與研發成果必將受到影響。

第二，研發人才是企業研發技術提高的重要組成部分，也影響著企業研發投入的高低。據統計：2008年中小企業研發創新人員比重為2.29%，2008 年每百人口中研發創新人員數量為2.51人。創新人才企業配置能力低下，直接影響企業全社會研發投入規模和強度優勢至今尚未建立起來。同時，據調研表明，國內一些中小企業研發機構擁有的博士和碩士較少，碩士以上學歷的科技人員4人，占研發人員的4.9%。

第三，中小企業研發活動的后續資金籌資面臨困難。企業融資難是目前我國企業面臨的共性問題，特別是對于中小型企業，融資是其經營發展的命根。根據全國中小企業協會公布的數據來看，截至2009年，共有501家企業在銀行間市場發行非金融企業債務融資工具（短期融資券＼中期票據）共23852.15億元，獨立發債企業中僅有8家中小企業，發行規模僅為2.65億元。

三、解決對策

針對目前中小企業在研發投入過程中存在的問題，本節對此提出相應的解決與完善對策。

第一，研發活動帶動企業發展是西方發達國家的經驗，也是未來企業經營管理的趨勢。為此，中小企業首先要突出企業研究與開發投入能力建設的第一主體地位，完善以企業為主體、產業創新為支點的市場導向型、開放型的區域自主創新機制，提高科技資源配置的企業能力與效率，進一步建立完善有利于企業研究與開發的政策環境、人才環境、科技投融資環境、法制環境和文化環境，營造企業研究與開發投入可持續增長的良好氛圍，完善企業自主創新體系，建立起自主創新能力積累的機制和環境，基本建立起與社會主義市場經濟體制相適應、具有個性特色和優勢的企業研究與開發機制和制度。

第二，首先，要結合所研發投入的產品，搜集國內外市場對該產品的分析報告，仔細研讀這些報告，了解該產品目前在國內外市場的定位，基本判斷是否具有未來前景。其次，針對這些分析報告，制作市場需求調查問卷，通過網絡、實地調查等方式進行市場需求的調查，搜集、整理、匯總與分析數據，形成分析報告，了解該產品目前在市場中的需求。最后，根據分析報告，對該產品的需求進行目標市場的細分、年齡或者說職業群體的劃分等等，針對這些劃分去進行研發。

第三，加強研發人才的引進與培養。研發人才是企業研發活動的軟實力，人力資本對企業來說至關重要。企業在發展的各個時期都需要重視人才的培養，通過建立長效的人才培養體制，在引進人才、留住人才、激勵人才方面都需要給予足夠的重視。尤其是影響企業發展的科技人才的激勵和培養，充分調動其積極性是提高企業研發產出水平的關鍵要素。同時，也要提供優越的條件，從其他企業引入高素質的人才，建立完整高效的研發人員隊伍。

第四，塑造品牌效應，吸引外商資本與風險資本的注意力，獲取這部分資金的支持。目前，隨著國內市場與國際市場的對策，外商資本與風險資本是國內中小企業融資的重要途徑之一，而作為科技型企業，處于市場成長期，債券融資與銀行融資相對不具備可行性。因此，注重未來收益的外商資本與風險資本將發揮著重要的作用。當然，要吸引這部分資本的注意，就必須從自身品牌與實力的提高開始做起。

參考文獻：

[1]楊華，程華.政府科技投入對企業R&D支出影響的實證分析[J].經濟論壇，2008（1）：4-5.

篇(4)

一、重要意義

2009年以來，為積極應對國際金融危機，緩解政府有限財力與經濟社會發展需求之間的矛盾，我市政府通過推進政府投融資體制改革，充分發揮政府融資平臺公司在加強經濟和社會發展中籌集資金的積極作用，有力地促進了我市城市基礎設施建設，加快了老工業基地改造步伐。但是，我市政府投融資管理工作在舉債規?？茖W、償債資金落實、債務風險控制、融資資金管理等方面存在的問題亟待改進和加強。為有效防范財政金融風險，構建可持續發展的政府投融資體系，促進我市經濟持續健康發展，必須按照國發19號文件要求，認真清理我市政府融資平臺公司債務，規范政府融資平臺公司運營管理，完善政府投融資管理體制。

二、目標及原則

（一）工作目標。

加強政府融資平臺公司管理工作是按照《中華人民共和國公司法》等有關規定，通過清理政府融資平臺公司債務，充實資本金，完善法人治理結構，建立符合市場經濟體制、多元經濟結構、具有運營和發展實力的經濟實體，形成“低成本借入、高效率使用、嚴格風險控制”的運作模式，以滿足政府投資需求，實現政府融資平臺公司的良性運轉和可持續發展。

（二）基本原則。

1.分級負責的原則。市政府負責加強市本級政府融資平臺公司的管理工作，區、縣（市）政府負責加強本地區政府融資平臺公司的管理工作。

2.分類管理的原則。按照國家政策確定的分類標準，對政府融資平臺公司及其負擔的債務進行分類管理。

3.可持續發展的原則。通過加強政府融資平臺公司管理，按照現代企業制度要求加強公司建設，促進政府投融資管理工作健康發展。

三、主要任務

（一）清理政府融資平臺公司債務。

清理范圍包括政府融資平臺公司直接借入、拖欠或因提供擔保、回購等信用支持形成的債務。按照國發19號文件要求，清理后區別不同類型的債務，分別進行妥善處理：

1.對于政府融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、項目本身沒有經營收入的債務，主要依靠財政性資金償還。

2.對于政府融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、項目本身有穩定經營性收入并主要依靠自身收益償還的債務，要落實債務人償債責任和償債計劃，按照協議約定按時足額償還債務。

3.對于政府融資平臺公司因承擔非公益性項目建設舉借的債務，政府融資平臺公司要制定償債計劃，落實償債資金，切實承擔還本付息責任。

（二）規范政府融資平臺公司運營。

納入規范范圍的政府融資平臺公司，是指由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。既包括專門承擔政府項目融資任務的融資平臺公司，也包括同時承擔其他項目融資任務的融資平臺公司。按照國發19號文件要求，要劃分平臺公司類別，區別不同類型的政府融資平臺公司，并采取不同的方式進行規范：

1.只承擔公益性項目融資任務且主要依靠財政性資金償還債務的政府融資平臺公司，在落實償債責任和還款措施的基礎上，可采取整合、重組等方式建立能夠承擔項目建設和運營任務的市場經濟主體；充分利用現有政府支持政策，充實資本金，完善法人治理結構，實現投資主體多元化，逐步做大做強。

2.承擔公益性項目融資任務，同時還承擔公益性項目建設、運營任務的政府融資平臺公司，在落實償債責任和還款措施的基礎上，不再保留融資平臺職能，在完成政府確定項目建設和運營任務的同時，明確發展方向，確定職能定位，實現可持續發展。

3.承擔有穩定經營性收入的公益性項目融資任務并主要依靠自身收益償還債務的政府融資平臺公司，以及承擔非公益性項目融資任務的政府融資平臺公司，要建立適應市場經濟發展需要的運營管理模式，不斷發展壯大。

4.其他兼有不同類型融資功能的政府融資平臺公司，也要按照上述方式進行規范。

（三）完善政府投融資管理體系。

在清理政府融資平臺公司債務、規范政府融資平臺公司運營的基礎上，健全完善我市政府投融資管理制度，明確各相關部門在政府投融資管理過程中的職責，完善政府支持融資平臺公司發展的政策，加強對政府融資平臺公司的監督管理，使我市政府投融資管理體系更加科學合理。

四、組織領導

市投融資管理委員會負責全市加強政府融資平臺公司管理工作的組織領導。市投融資管理中心負責日常調度和綜合協調工作。具體責任分工如下：

（一）政府融資平臺公司：負責全面真實反映債務情況，分類統計債務并分別提出妥善處理意見；按照國發19號文件要求，確定平臺公司類型，查找自身存在的問題；從自求平衡、自謀發展的角度出發，合理確定運營模式，定位業務范圍，提出完善平臺公司建設、規范自身管理的方案。

（二）政府投融資平臺公司的主管部門：按照隸屬關系，負責核實政府融資平臺公司的資產負債、注冊資本、業務范圍等基本情況；組織協調項目計劃管理部門、項目主管部門、財政部門、人民銀行、銀監局等相關部門，審定政府融資平臺公司的債務分類及處理意見；審定政府融資平臺公司提出的完善平臺公司建設和規范自身管理的方案；按照現代企業制度和市場化運作的要求，提出政府融資平臺公司改進運營模式、明確業務范圍等方面的意見。

（三）項目計劃管理部門和項目主管部門：負責配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司按照國發19號文件的分類標準，認定政府融資平臺公司的融資項目類型及債務類型，特別是對融資的在建項目后續資金要提出安排意見。

（四）財政部門：負責配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司認定需要財政性資金償還的債務情況，并對與財政相關的內容提出意見；擬定全市政府性債務管理制度并組織實施，承擔政府債務有關管理工作，按照上級部門和政府要求進行債務統計，上報統計數據及分析報告。

（五）人民銀行沈陽營業管理部：負責銜接金融機構，配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司做好加強政府融資平臺公司管理工作。

（六）規劃國土和資產管理等相關部門：負責配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司核實認定政府融資平臺公司注冊資本中涉及的土地、國有資產等相關內容。

（七）監察和審計部門：負責對加強政府融資平臺公司管理工作進行檢查和監督。

（八）區、縣（市）政府：負責制定本地區加強政府融資平臺公司管理工作方案，做好相關工作。

五、實施步驟

市政府各相關部門和單位要明確加強政府融資平臺公司管理工作的內容和時限，周密部署，細致安排，確保工作的順利推進和按時完成。本次加強政府融資平臺公司管理工作要在年底前完成，分四個階段進行：

（一）政府融資平臺公司自我檢查階段。

由各政府融資平臺公司填寫投融資項目債務相關表格，以及平臺公司財務報表；按照國發19號文件要求，對債務進行分類并分別提出處理意見；確定平臺公司類型，查找在融資項目運作、債務償還、經營管理等方面存在的問題，并有針對性地提出改進措施；提出規范管理、完善平臺公司建設的方案。

（二）政府各相關部門審核認定階段。

市本級政府融資平臺公司主管部門對政府融資平臺公司的債務相關報表、債務分類及處理意見、存在問題及改進措施、完善平臺公司建設方案等進行審定，并在征求項目計劃管理部門、項目主管部門、財政部門、人民銀行沈陽營管部等相關部門意見后，報市投融資管理中心。區、縣（市）政府也要將本地區加強政府融資平臺公司管理工作情況報市投融資管理中心。

（三）匯總上報階段。

市投融資管理中心將各政府融資平臺公司主管部門（政府融資平臺公司）和區、縣（市）政府報送的加強政府融資平臺公司管理工作情況，匯總后報市投融資管理委員會。

（四）總結提高階段。

市投融資管理委員會根據全市加強政府融資平臺公司管理工作情況，研究制定加強我市政府融資平臺公司建設的措施，明確各政府融資平臺公司的職能定位和業務領域，制定市政府支持政府融資平臺公司建設的政策。各政府融資平臺公司要妥善處理債務，根據自身的職能定位和業務領域，結合市政府支持政策，進一步加強自身建設，規范投融資行為，提高管理工作水平。

六、有關要求

（一）統一思想、高度重視。

各地區、各有關部門要統一思想，高度重視，充分認識加強政府融資平臺公司管理工作的重要性和緊迫性，認真做好加強政府融資平臺公司管理工作。各區、縣（市）政府要明確責任部門，盡快制定本地區加強政府融資平臺公司管理工作方案。

（二）密切配合、精心組織。

加強政府融資平臺公司管理工作政策性強，時間緊，任務重，涉及的部門和單位多、任務交叉多、項目數量多、債務情況復雜，各地區、各有關部門要各司其職、精心組織、密切配合，各項工作都要有指定部門和專人負責，確保工作順利進行。

篇(5)

在近期國務院頒布的《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（國發〔2010〕32號）一文中， 節能環保產業被列于七大戰略新興產業之首， 同時被定義為“國民經濟的支柱產業”。合同能源管理（EMC）被認為是推動節能減排發展的最重要和最有效的商業模式之一。在節能改造項目EMC 機制中， 節能運營服務公司（EMCo）利用其資金或技術優勢， 通過為客戶提供資金支持、 節能項目運營管理、 能源審計、 節能改造方案設計、 節能工程實施與能源效率托管的解決方案， 最終實現全面節能與多方利益共享的商業化運作。EMC已經成為了中國政府在節能環保領域的重點推進對象［1］。

EMC始于20世紀70 年代的美國節能市場。國外對EMC的研究主要集中在兩個方面： 對EMC的合同模式進行介紹和比較， 以及對各國EMC和節能服務的發展過程、 現狀和經驗教訓作總結和歸納［2-4］。由于國情的差異， 國外的相關理論很難在國內得到應用。目前國內EMC尚處于起步階段， 關于EMC的研究較少， 主要是集中在總結分析歐美發達國家EMC行業發展狀況［5-6］， 以及調研和總結分析國內節能服務市場現狀和EMC發展障礙［7-8］兩個方面， 而對影響EMC發展最為關鍵的投融資問題的研究涉及很少［9-10］。由于目前我國節能服務企業普遍處于發展早期， 用能企業不愿為EMCo提供反擔保， 金融機構對節能技術缺乏了解及EMC模式投資回收期長等原因， 造成目前EMCo從銀行等金融機構進行內源性直接債務融資不可行［11］。目前文獻提出的外部驅動融資方式主要有第三方擔保、 融資租賃和風險基金3種方式［11］。但是這3種融資方式對節能服務企業提出了較高要求［12］， 并不能適用所有的節能服務企業， 因此只能在較小的范圍內解決部分節能服務企業的資金需求， 與我國節能服務企業普遍規模較小的現狀不匹配， 無法撬動整個EMC行業的發展。本文首次把政府引導基金框架引入EMC模式中， 提出了政府引導EMC運營基金融資模式， 以期較大范圍地解決EMC行業發展的投融資難題， 對決策者引導節能環保產業健康、 快速發展具有重要的參考價值。

二、 政府引導EMC運營基金融資模式基本框架

政府引導基金模式在我國創業投資領域發展較為普遍， 其基本模式是政府出一部分錢， 商業機構出一部分錢， 共組一個基金， 基金由專業的基金管理公司進行運營管理和對外進行股權投資。目前政府引導基金模式已經成為了中國創業投資領域的重要力量， 是地方政府調控經濟、 扶持優勢產業、 調整經濟結構的一個重要的經濟杠桿［13］。結合EMC模式的特點及其發展現狀， 我們在EMC中引入政府引導基金模式， 提出了政府引導EMC運營基金的融資模式， 見下圖：

1. 基本架構

政府引導EMC運營基金模式擬由3方發起設立， 包括政府、 節能服務企業和風險資本。政府作為國家節能減排事業的推動者， 有義務， 也有積極性參與EMC投融資平臺的建設。同時， 由于EMC行業是典型的政策主導型產業， 政府資金的介入有利于政府引導行業的發展方向， 有利于加大對社會資本的吸引力， 有利于EMC業務的拓展， 是基金設立和成功運營的基石。同時由于EMC合同周期長， 回報低的特點， 政府引導EMC運營基金必須有較大的規模， 較長的存續期（大于EMC合同期）。因此， 參與的節能服務企業和風險基金必須具有較強的資金實力。

2. 運作模式

基金以EMC項目運營為主營業務。EMC運營基金與客戶簽訂EMC合同， 運營基金通過購買節能服務企業的服務和節能設備企業的設備實現系統集成并進行節能項目運營， 與用能企業分享節能效益。運營基金模式一方面可徹底解決了節能服務企業的生產與資金回收不匹配問題， 保證其資金鏈安全； 另一方面鑒于基金的性質和規模， 運營基金不需要融資或融資難度較低， 解決了EMC項目的投融資難題。同時， EMC運營基金也可以為節能服務企業的EMC項目提供直接投資、 第三方擔保及融資租賃等多種融資服務。政府引導EMC運營基金模式能夠較大范圍地解決EMC項目資金難題， 推動我國節能減排事業的發展。三、 各主體特點及重點關注問題分析

1. 政府的參與突出了政府引導性

傳統的EMC模式中的資金提供方是規模相對較小的節能服務企業。一方面， 由于EMC模式的長周期性， 企業未來收益不能在當期體現； 另一方面， 隨著EMC業務的擴展， 節能服務企業勢必面臨現金流問題。政府引導EMC運營基金模式消除了上述問題， 由于第三方提供資金， 可以幫助企業在第一時間實現資金回收， 實現資金良性循環， 全面解決我國節能服務企業的資金矛盾問題， 切實做到幫助產業發展。政府引導EMC運營基金模式是將政府引導基金模式應用于EMC領域， 將形成政府與市場戰略合作的“雙贏模式”， 政府層面的介入， 可間接提高基金收益， 增加對社會資金的吸引力， 增加項目來源， 有效引導社會資本進入節能產業， 解決節能產業發展的資金瓶頸。

2. 節能服務企業的參與可提供技術保障

節能服務企業考慮到其EMC業務的發展及融資需求也會積極投入到EMC投融資平臺的建設。節能服務企業的參與可為基金提供EMC運營和節能專業技術方面的保障。目前， EMC行業在我國尚處于起步階段， 一定的EMC項目成功案例有助于客戶了解和接受EMC模式， 成功的EMC合同設計、 能源審計及項目運營經驗對于EMC項目的成功運營至關重要； 同時節能服務企業的參與可為基金提供節能專業技術的保障。除了具備較強的資金實力之外， 由于節能服務項目涉及面廣， 工藝流程多樣， 需要多領域的技術支撐， 參與的節能服務企業應該具有一定的EMC項目成功案例和較強的技術實力。

3. 風險資本的參與可提供資金及資本運作保障

風險資本是由專業投資者投入到創新的、 高成長的、 核心能力強的企業中的一種與管理服務相結合的股權性資本， 是投資于新興產業最重要的社會商業資本。風險資本普遍被認為是EMC行業的重要資金來源。對于政府引導EMC運營基金， 政府資金的參與降低了投資風險， 再加上運營模式有穩定的收益， 風險資本參與基金建設的積極性得到了很大的提高。EMC周期長， 收益低的特點決定了參與的風險資本必須有較大規模， 能夠在較長時間內保證EMC運營基金的運營； 同時參與的風險資本也需要具有豐富的政府引導基金運作經驗， 為政府引導EMC運營基金的資本運作提供保障。

4. 與其他節能服務及設備企業的合作

節能技術涉及規劃、 建筑、 土木、 設備、 機電、 材料、 環境、 熱能、 電子、 信息、 生態等眾多學科的專業知識。EMC涉及工業高低壓變頻器、 工業余熱回收利用、 工業鍋爐， 建筑、 配電系統、 LED路燈系統等多種領域。因此， 政府引導EMC運營基金有必要與一些專業的節能服務和設備企業建立合作關系， 作為業務和技術上的補充。一方面， 對于自有的大型的EMC項目， 合作的節能服務和設備企業可作為上游為EMC項目提供服務和設備； 另一方面， 基金也可為這些節能服務和設備企業的EMC項目提供融資服務， 擴大基金受益。從服務和設備提供商的角度來說， 參與合作的節能服務及設備企業必須具備一定的核心技術或產品； 從融資的角度來說， 參與合作的節能服務及設備企業必須具有一定的行業地位， 具有自我拓展EMC項目的能力。

5. 客戶最關心節能效率及其分享比例

在EMC模式中， 客戶前期無需投入， 在參與節能效益分享的同時， 還可實現設備升級， 降低運行成本。EMC模式中客戶最關心的是節能效率及其分享比例。其中， 節能效率和EMCo的技術能力和工藝水平相關； 分享比例以確保EMCo在項目合同期內收回其項目成本以及利潤為前提， 由EMC合同雙方根據項目特點合同約定。在合同期內每一年雙方分享節能效益的比例一般并不固定。

從歐美EMC產業的發展歷程來看， 在EMC發展初期， 主要的市場是在建筑和公共設施領域。然而， 鑒于我國能源壓力重， 能耗水平高的基本能源國情， 工業節能也將快速發展。因此EMC的目標客戶主要包括政府機關、 公共事業運營單位及工業企業等用能企事業單位。

6. 主要關注問題

對于政府引導EMC運營基金模式， 需要重點關注以下問題： 1）EMC行業是典型的政策主導型產業， 目前我國EMC行業政府專項支持政策不足， 目前國家出臺的獎勵、 稅收等方面的扶持政策由于地方細則未出和流程長且滯后等原因還未落實， 政府引導EMC運營基金的持續發展急需相關支持制度和政策的出臺、 落實； 2）我國EMC行業尚處于起步階段， 相關法律、 法規及行業標準還不健全和規范， 因此考慮到政府引導EMC運營基金模式健康、 持續的發展， 有必要建立市場準入機制， 完善監督約束機制及健全社會效益與經濟效益相結合的激勵機制； 3）鑒于政府引導基金在創業投資領域暴露出來的管理和運作模式不成熟的問題， 以及考慮到節能技術的多樣性和復雜性， 政府引導EMC運營基金的運營管理團隊應該具備足夠的資本運作經驗和專業技術能力， 才能針對具體EMC項目做出科學決策。

四、 結論與展望

1. 政府引導EMC運營基金模式引入了政府引導資金， 以EMC項目運營和EMC項目投融資服務為業務單元， 能夠極大調動各方面的積極性， 是一種可行、 有效的EMC融資方式， 有望大范圍的解決EMC行業的投融資難題。

2. 國家政策的支持， 相關行業標準的規范以及專業團隊的管理是政府引導EMC運營基金健康、 持續發展的關鍵。

3. 政府引導EMC運營基金融資模式作為新的EMC融資模式， 牽涉主體較多， 有必要下一步從博弈的角度進行分析。同時政府引導EMC運營基金融資模式也需要在實踐中發展、 改進。

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篇(6)

本文嘗試從財政部門的角度和建立公共財政框架的要求出發，認真分析了當前政府投融資管理體制方面存在的一些問題，并在了解市場經濟發達國家和地區的一些規范做法的基礎上，以明確投資主體、強化投資風險約束機制、全面推行政府采購制度、營造良好的投資環境、加強政府融資負債管理、建立科學的財政資金撥付制度等為突破口，提出了一些適應當前我國發展狀況的具體對策。

一、現狀分析

根據我們掌握的情況來看，目前的政府投融資管理體制存在許多問題，具體表現在以下方面：

1．從投融資主體來看，決策主體地位未得到尊重。政府投資主體不明確，權責不清，形成目前政府投資各行其是、多頭管理、無效失控的不合理狀況。該管的沒有管好，不該管的又不撒手，距離公共財政的要求甚遠。

2．從投資管理來看，風險約束機制尚未建立，新的符合社會主義市場經濟體制的宏觀調控體系尚未形成。建設單位同時也是受益單位，這樣就不可避免地形成建設單位為自己爭取利益而潛意識地為擴大投資而在建設過程中“不懈努力”的局面。臨時性建設單位大量存在，由于專業人員的嚴重匱乏，使得機構效率低下，漏洞百出，也為管理失控造成腐敗埋下禍根。

3．從投資環境來看，缺乏必要的社會法制環境和面向市場經濟的建設市場。政府投資建設市場工程造價的確定還是沿用“量價合一，固定費率”的計劃經濟模式，這種舊的模式存在較多的弊端：(1)工程投資方不能通過市場競爭選取理想的報價；(2)施工企業也不能根據項目特點按具體施工條件、施工設備和技術專長來確定報價，企業個體優勢無法在競爭中體現；(3)特別是在招標時，按“量價合一，固定費率”算出一個預算標底，再按招標文件規定的浮動范圍來圈定中標價和中標單位，這是一種模糊定價，企業投標報價是“非實質性”的，往往遠遠超出實際造價，能否中標只是看預算編制人員的編制水平，不能很好地體現招投標的“誠實信用”原則和“競爭定價”原則，不利于建設市場公平競爭環境的形成，更不能體現先進生產力的發展要求，已不適應市場經濟發展的需要。

4．政府融資方面也存在較多問題：(1)融資渠道較為單一，基本依靠財政資金和銀行貸款；(2)地方政府擔保、承諾形成了大量隱性債務，將成為以后形成財政風險的不利因素；(3)部分采用市場化方式運作的項目實際操作上還有待進一步完善；(4)法律規定地方政府不得融資負債，沒有債券發行權，某種程度上制約了其基礎設施建設積極性的發揮。

此外，沒有根本改變行政性項目審批制度、配套資金到位率不高和市場資源配置的基礎性作用還未充分發揮的問題也是存在的。

二、政府投融資管理體制方面

(一)明確投資主體，改革投資管理方式。

1．強化競爭性項目投資的市場調節。競爭性項目投資主要指投資收益比較高、市場調節比較靈敏、競爭性比較強的一般性項目投資。對于此類項目，應確立企業為投資主體，將其全面推向市場，逐步用項目登記備案制代替現行的行政審批制，由企業自主決策、自擔風險，通過市場進行籌資、投資、建設和經營。對現有政府已經參與投資的競爭性項目，應創造條件逐步向企業轉讓產權，產權轉讓收入用于基礎性投資項目建設；已批準尚未開工的投資項目，原定由政府承擔的建設資金，也盡可能改為按新的方式籌措資金，今后政府對這類項目投資主要是加強政策指導。

2．拓寬基礎性項目的投融資渠道?；A性項目投資主要包括具有自然壟斷性、建設周期長、投資額大而收益低的基礎設施和需要政府重點扶植的一部分基礎和支柱產業項目的投資。這類項目多數屬于政策性投融資范圍，具有超前性、社會性和公益性等特點，政府在這一領域中仍應起主導作用。政府應集中必要的財力、物力，成立一個代表政府投融資的經濟實體��政府投資公司或發展公司作為投資主體。實行政府主導、市場運作應成為今后一個時期基礎性項目投融資體制改革的方向。政府主導的內容：一是制定和執行基礎設施和社會發展中長期發展規劃；二是確定這一領域的重大項目；三是統籌預算內、外政府專項資金，在引導社會各類資金中起基礎性、決定性作用；四是制定市場運作所需要的各項配套政策；五是根據發展的要求，管好價格水平與服務質量；六是協調解決下一級行政區域之間基礎設施建設的共享性問題；七是一些沒有回報的項目仍由政府投資。市場運作的基本要點是：(1)凡是有一定回報的基礎設施和社會項目均應納入市場化運作范圍；(2)政府投入均應委托政府投資公司或發展公司運作，項目的實施與管理均按現代化企業制度要求運作；(3)打破所有制界限和行政隸屬關系，采取各種措施，吸引社會各類投資主體進入這些領域；(4)加大銀行貸款、股票、債券等市場化融資比重。這樣就形成了總體政府主導，分層(政府層、企業或項目層)市場運作的格局。

3．完善公益性項目投資管理制度。公益性項目投資包括科技、文教、衛生、體育和環保等事業的投資，公、檢、法等政權機關的建設投資，以及政府機關、社會團體辦公設施、國防建設等投資。公益性項目主要由政府用財政資金安排，并根據政府財政狀況量力而行，應建立標準化、規范化的投資管理制度。我們的設想如下：(1)形成大業主的概念，成立政府投資辦公室(常設機構)，該辦公室的職能定位是：作為政府投資主體，全權甲方，負責專業化運作政府投資建設的公益性項目，統一管理，提高資金使用效益，并做好項目的后評價工作。(2)分離建設單位和受益單位，政府投資辦公室對政府投資工程實行“交鑰匙工程”，即在受益單位提出使用功能要求后，其他所有建設工作由該辦公室按照規范運作程序完成。(3)撤銷各部門的基建辦公室和各工程業主委員會，非專業人員原則上回歸原崗位，部分人員可以充實到政府投資管理辦公室。(4)配合新《會計法》的實施，財政國庫集中支付制度和會計委派制的實行，對建設資金實行財政全過程監督。

(二)強化投資風險約束機制。

只有增強投資主體的風險意識，嚴格投資決策責任制，才能真正提高投資項目的效益，保證資源的合理利用。(1)積極推行項目法人責任制。實行項目法人責任制就是由項目法人對建設項目的籌劃、籌資、建設、經營、還貸、保值增值全過程負責。(2)實行建設項目資本金制度，規范項目投融資行為。(3)建立嚴格的投資決策責任制。投資體制必須在明晰企業產權和明確政府經濟職能方面有突破性進展。

(三)全面推行政府采購制度，擴大政府投資建設領域市場調節的范圍。

從根本上解決目前政府投資建設市場存在問題的方法是積極推行政府投資工程政府采購制度，在政府投資工程實行政府采購制度改革方面，我們提出以下思路：(1)工程設計面向社會公開招標，以便能選擇施工設計最合理、投資最節省、最能確保工程質量的設計單位中標，從而從源頭上堵塞工程投資上的漏洞。(2)采取“控制量、放開價，由施工企業根據市場價格和企業經營成本自主報價，通過市場競爭形成價格，合理低價中標”的方式確定中標價；作為過渡，可以按現行北京市統一建筑工程基礎定額下浮15％編制參考值，作為控制投標報價的上限，凡高于這個上限的報價作為廢標處理。(3)建筑市場要全面開放，不得以種種理由實行地方保護主義。(4)請有關職能部門(必須包括建設主管部門和財政部門)盡快拿出工程設計深度要求和工程實物量計算規則等相應的配套管理辦法。(5)為了確保工程質量，工程監理要面向全國公開招標，并實行監理區域回避制度。(6)先在部分項目試點，在取得成功經驗的基礎上全面推開，最終所有政府投資的工程項目都要納入政府采購預算。

(四)營造良好的投資環境，吸引社會資金參與政府投資基礎性和開發性項目建設。

事實已經證明，僅僅依靠資本積累并不能保證物質生活水平和福利水平的提高，改善投資環境更重要。這不僅是針對那些跨國公司和國外直接投資者，更重要的是針對本土那些小企業家、小商人或農民。政府的一項根本職責就是要保證那些播種者的日常工作不會被任意干擾，或被掠走收獲。這甚至比保護現有財產更加重要，因為只有通過保護投資與回報的聯系，才能創造新的財富。(1)解除對非國有經濟的融資歧視，為非國有經濟創造平等的融資環境。(2)進一步推進金融改革和金融深化，為廣大中小企業提供一個適應其需求的多樣化的融資服務體系。應考慮開放二板資本市場，為符合條件的中小企業開辟直接融資渠道。(3)加快政府機構改革，清理各種稅費，減輕企業負擔。

(五)加強政府融資負債管理，防范財政風險。

就債務的管理效率而言，以水平低下來描述我國地方政府的債務管理水平顯然并不為過，因為到目前為止，還沒有任何一個部門能夠說清楚地方政府到底有多少負債，融資總量都難以把握，也就不要奢談對債務的有效管理了。

(1)當務之急是對以前形成的債務，要嚴格劃分責任，該由政府負責的，應制定一個切實可行的償債計劃，逐步列入政府以后年度財政預算安排；對于純商業性的，由企業負責。從長遠來看，要按照社會主義市場經濟體制的要求，建立公共財政下的政府融資體系。(2)由地方政府指定的部門牽頭，負責政府各類債務的管理協調工作，逐步建立規范的地方政府公債制度，形成地方債務風險預警體系。(3)對于地方政府的擔保、承諾行為，必須樹立風險防范意識，首先應委托具備相應資質的中介機構進行嚴格的項目風險評估，然后由財政部門出具財政評估報告，根據地方政府實際財政承受能力合理安排。

(六)建立科學、嚴密的財政資金撥付制度。

一是建立政府性投資項目財務支付與質量進度相一致的制約機制，加大財政支出預算、工程概預決算審查、效益分析報告制度等基本建設“三項制度”的落實力度，從而避免財政建設資金被浪費、擠占，挪用、甚至貪污。二是研究配套資金按比例到位的約束機制，避免套取政府財政資金的情況發生，杜絕財政資金隨意撥付的行為。三是加快推行政府投資項目國庫直接撥付制度，改變以往建設項目資金層層撥付、層層“把關”的做法，資金直接撥付到項目單位，增加政府財政的透明度、提高資金使用效益。

三、融資手段方面

(一)盤活存量資產。

1．土地是城市的最大資產，盤活存量資產應以建立土地儲備制度為突破口。針對有償轉讓和無償劃撥“雙軌制”下，部分存量土地自發人市，土地供應的口子較多，土地經營效益不佳的問題，必須建立土地儲備制度，成立國土儲備中心，統一收購，統一儲備，統一供應土地，調節城市土地的供給，確保政府高度壟斷土地一級市場。在具體運作中，要把握好土地供應總量，注重營造賣方市場；注重“賣”“養”并舉，優化土地開發環境；注重合理配置土地資源，搞好土地的綜合開發；大力推行競價拍賣，以提高土地融資效益。

2．靈活運用拍賣、有償使用、股權轉讓、租賃、抵押、授權經營、企業分立等方式從國有企業改制中籌集建設資金。

(二)搞活增量資產。

要深化政府投融資體制改革，放眼國際國內資本市場，大膽嘗試各種現代融資方式，拓寬融資領域。

1．債券融資。債券融資相比股票融資具有投資風險小的優點。國內實踐證明，只要將債券利率貼補到比同期貸款利率低1～2個百分點，便可極大地增強企業債券融資的吸引力。

2．可轉換債券?？赊D換債券是一種混合性的金融工具，具有90％以上的股票屬性和100％的債券屬性。正是由于它的這種雙重屬性，不僅匯集了股票和債券的全部優點，而且還回避了股票和債券的某些缺陷，是一種非常有發展前途的融資工具。國家計委已于近期選擇一部分重點國有企業中未上市的公司進行試點，待試點成功，必將出現一個大力發展的局面。

3．上市融資。目前我們要把股份制改造的重點放在對地區國民經濟的發展有重大影響和推動作用的大中型企業上來，特別是現已初具規模并已占有一定位置、享有一定聲譽的主導產業、龍頭企業，要不惜花大本錢、下大力氣進行重點培植、組建成大企業集團，最終采用捆綁、借殼的方式上市，帶動和促進地區經濟的發展。

4．風險投資。風險投資是指投資者將募集到的風險股份向具有專門技術但缺乏自有資金的創業企業進行投資。其特色在于甘冒高風險來追求較大的投資效益。

風險投資在起始階段不可能有大量的風險投資者。因此，在這一階段，應發揮政府的推動和示范作用，建立政策性風險投資基金。政府的資金投入應依技術本身的性質不同而采取不同的方式。對于風險性最高、具有超前性和明顯的外部經濟效果的高新技術，應由政府承擔，也可以委托有研究能力的民間組織參與開發；對于風險性次高的種子技術，應由民間和政府聯合承擔，政府和民間共同分擔一半的研究與開發經費。對于風險性較低且企業有一定研究與開發能力的項目，政府資金應以參投股權方式參與投資，并分享相應的收益。

5.項目融資。調整政府與企業的產業準入政策，適當擴大企業的投融資權限。不能把社會基礎設施具有公益性的產出特征，就簡單地歸到財政投融資范圍，而應當發揮社會基礎設施投資主體的多元化和融資方式的多樣化的優勢，確保對基礎設施投融資的穩定增長，以騰出資金，發展調整經濟。

6．民間融資。鼓勵個體私營單位參與基礎設施建設，放開個體私營單位對城市基礎設施投資的限制；鼓勵個體私營單位參與投資高新技術產業，特別是高技術產業化的項目。建議從個體私營企業每年上繳的地方稅收中提取5％，建立個體私營投資發展基金，用于對個體私營單位投資發展的擔?；蛸J款貼息。組建個體私營單位投資、信用擔?；?，為個體私營單位投資提供貸款擔保?？梢钥紤]在經濟開發區劃出一部分土地開辟為個體私營單位投資的工業園區，也可以專門劃出一小塊土地，由個體私營企業建設多層次或標準廠房，然后出租經營。對土地使用，還可以采取招標、投標、拍賣等方式，允許不同所有制單位在競爭中取得使用土地權。

7．利用外資。一是利用外資在數量上要有所突破，今后一段時期經濟建設能否更快地發展，在很大程度上要看其利用外資是否有更大的作為。要舍得推出一批好項目、大項目、好企業、好資源來吸引外資，使外商確實有利可圖，保持利用外資的數量持續增長。二是利用外資要與經濟結構的調整相結合，與經濟發展戰略相結合，加強產業導向，突出重點，提高質量。爭取多用、用好世界銀行、亞洲開發銀行和外國政府的優惠貸款，突出加強與外國大公司、大廠商的合作，真正做到引進一批資金、壯大一批企業、形成��批產業、帶動一方經濟。三是引進外資的形式、方式要有所突破。不應局限于一些大型經貿洽談會，應充分加強政府有關對外開放職能部門的力量，選調一些近年來在招商引資中渠道較廣、客戶較多、經驗豐富的基層人員，給他們一個施展才能的大空間、大舞臺，采用小隊伍、多出擊的辦法，把招商引資工作搞上去。

8．采用廣告補償方式。以人行天橋建設為例，即由企業出資興建廣告天橋，企業擁有若干年限的廣告經營權，產權則歸政府所有。這一投資方式還可拓展到公共汽車候車亭等地的建設。這種方式比較適用于投資小、回收快、公眾利用程度高的中小型市政基礎設施，是通過社會力量多方面籌集建設資金的有益補充。

9．使用社會保障基金。可借鑒一些發展中國家對社會保障基金的扶持政策，通過政府行政手段讓社會保障基金優先進入重大基礎設施項目投資，既降低了基礎設施項目的融資成本，又保證了社會保障基金的本金安全。

篇(7)

[關鍵詞] 制藥企業 資金管理 資金運用

自20世紀90年代后期，我國制藥企業就已進入激烈的市場競爭狀態；發展到目前，我國共擁有制藥企業近7000家，生產中、西藥品達1萬余種。但從效益水平和產業結構來看，與發達國家相比，我國仍處于一個較為低級的發展階段。

一、我國制藥企業進行資金管理的背景

我國制劑的生產能力為世界第一，但設備生產能力利用率只有 44%～60%。我國的制劑類企業科技開發能力薄弱，產品競爭性較差，97%的藥品為仿制品，制劑產品僅占出口額的10%。我國制藥業由傳統單一的國有獨資正向多元化、股份化轉變，由“多、小、散、亂”向集約化、規?；D變。由于實行 GMP 認證，使得不具有一定規模、資質的企業不得不關閉。制藥行業的兼并、資源整合此起彼伏，整個制藥業的收入、利潤等一直呈快速增長的態勢。企業規模經營步伐加快，銷售收入、利潤占前100名的廠家占整個行業的收入及利潤的比例在快速上升，對仿制藥品的測試方法的改革、印度制藥業的快速崛起，使得我國藥業的競爭更加激烈。制藥產業在我國發展較快，多數制劑類制藥企業財務結構不佳、銷售與資產比率低、營運資金比較高、股東回報率低，由于制劑類制藥企業本身的特點，達到上市資格的公司很少，而且其中大部分是因為同時生產原料藥或為上市集團公司的下屬公司。除了部份上市公司可以通過配股得到大量資金外，大部分的企業因為制劑類制藥企業本身的特點(購原料時需立即付現，應收賬款回款期長，需墊付運費、產品品種多無法產生大的規模效應而使得成本較高，市場開拓及廣告費高等)，資金缺口較大。特別是中小企業存在著較為嚴重的融資難問題。

因此，我國醫藥行業的市場競爭資金的管理與控制在企業中的地位日益重要。提高現金流轉效率，合理組織現金流入與現金流出間的匹配關系，是企業財務管理工作的核心?，F金流量狀況如何，不僅直接關系到企業的現金獲取能力，而且對企業財務風險的大小具有決定性的影響。企業的現金流量作為收付實現制核算得出的結果，不受財務會計政策調整的影響，是對企業經營狀況的如實反映。作為企業經營活動的血液和劑，現金流量是保證企業經營活動正常運行的必要條件，企業必須通過各種渠道籌措資金并合理使用，才能不斷提高經營能力并實現價值增值。因此資金管理的好壞在企業中的作用越來越重要。

二、以甲公司為例如何加強和完善制藥業資金管理的問題

1.甲公司的資金狀況

甲公司財務結構不佳、銷售與資產比率低、營運資金比較高、股東回報率低，是典型的制劑類制藥企業，其組織結構、資金狀況、發展情況、與關聯企業的關系等大都與我國現有的大中型的制劑類制藥企業所碰到的狀況類似，存在著較大的共性。甲公司是納入上市公司HY集團合并報表的子公司，HY集團為了節約交易成本、提高工作效率，將一部分原來通過外部渠道解決的問題納入企業內部，成立了一個全資子公司B公司對所有下屬子公司執行財務公司的職能，即：該公司對所有的子公司及外部公司進行投融資業務。就甲公司而言，由于被上市公司收購，收購方注入了大量的資金，使得其閑置資金較多。甲公司現象也是目前我國上市公司及被上市公司收購的公司在大量配股的情況下的普遍現象。

2.甲公司資金管理中存在的問題

(1)資金的管理運用中沒有充分考慮資本成本的影響

甲公司使用財務報表指標如稅后凈利潤和凈資產報酬率、每股收益、應收賬款周轉周期、毛利率等來進行項目和企業業績評估及其他一系列的經營決策。但企業在計算過程中始終沒有扣除股本資本的成本或投入資本的機會成本，因此它不能真正反映企業經營效果或為股東創造的價值。

(2)傳統激勵政策易促使管理層對籌融資項目做出次優化決策

傳統的激勵政策常以凈資產報酬率、利潤、收入等來進行考核。如僅以凈資產報酬率進行考核時，管理層將放棄收益率遠高于公司的資本成本但低于部門、企業的凈資產報酬率的投資機會。

(3)甲公司奉行寬松的營運資金政策造成資金收益率較低

確定營運資金持有量實質上就是在收益和風險之間進行權衡。寬松的營運資金政策使得公司持有較高的營運資金，其收益、風險均較低。鑒于集團公司有相應的執行財務公司職能的子公司及結成戰略同盟的多家關聯公司， 甲公司可以實行適中偏緊的營運資金政策，綜合利用成本分析模式和隨機模式來確定企業的最佳現金持有量。即：結合歷史經驗和現實需要，測算出一個現金持有量的控制范圍，并定出持有成本相對最低的現金持有量，使企業擁有相對較低的總資產擁有量和較低的流動資產比重，以提高資金的收益性。

3.資本成本的概念與計算

(1)資本成本的概念

資本成本的經濟學含義為投入新項目的資金的機會成本。在財務決策中，體現為所有融資來源（包括債務、優先股及普通股）年要求的收益率，又稱為資本加權平均成本或資本加權成本，通常稱為資本成本。資本成本由債務成本和權益成本組成。

①債務成本

甲公司自從被收購后，不再從銀行直接貸款，其投資項目的貸款均由執行財務公司職能的B公司給付，貨款利率定在6%。2003年與2004年，甲公司沒有新的貸款項目。同時，考慮到利息稅盾的因素，因此，甲公司稅后的債務成本為6%×(1－15%)＝5.1%。

②權益成本

權益投資者往往面臨比債權投資者更多的不可控因素，相應要求高一些的回報率。其計算也因風險因素的引入而變得復雜，現行存在多種估算股權資本成本的模型，例如，資本資產定價模型(CAPM)．套利定價模型、風險因素加成法、現金流量貼現法等。在這些方法中，最常用的是資本資產定價模型(CAPM)，其計算公式如下：

Ks＝Rf十β× (Rm-Rf)

Rf是無風險報酬率，國外一般采用短期國庫券利率或者銀行存款利率，我國流通國債市場規模較小，居民的無風險投資以銀行存款為主，因此可以用三個月整存整取的銀行存款年利率 1.71%來代替。

Ks是權益成本，是股票的風險系數，反映市場對企業投資風險程度的認定。系數越大，說明投資者投資于該公司股票時，將承擔相對其他投資機會更高的風險，他們自然要求企業支付相對多的報酬。

Rm是平均風險股票必要報酬率或稱市場報酬率，(Rm-Rf)是整個證券市場的投資組合相對于無風險報酬率的溢價。β× (Rm-Rf)是股票的風險報酬率。

資本資產定價模型的權益資本成本是建立在半強式或強式有效市場假設之上的，這樣才能準確地獲得貝他系數（β）。β的計算方法及風險酬金的計算值在國內外一直存在著很大的爭議，我國企業在計算時應注意其使用條件。我國尚處于證券市場初期，屬于弱式有效市場，不能完全套用該模型，而用競爭對手的平均凈資產報酬率來替換資本資產定價模型計算出的風險報酬率就我國目前的實際情況來看具有一定的可行性。

下面用甲公司所在行業中的主要競爭對手的凈資產報酬率來進行計算。

據2003年報的制劑企業來看，2003年1月9月的凈資產收益率普遍低于2003全年，但高于2002年歷史同期。由于近幾年制劑業的凈資產收益率一直呈上升的趨勢，同時考慮到非典及其他異常事件對藥品銷售的影響，故選取2003年1月～9月的數據來進行計算更能反映市場的真實情況。甲公司的權益成本＝1.71%＋13.62%＝15.33%

(2)資本成本計算

加權平均資本成本 WACC＝稅前債務成本×（1－T）×債務總額/資本投入＋權益成本×權益總額/資本投入

這里，資本投入是指平均資本投入，T 是指公司的所得稅稅率 15%。

4.甲公司對資金的運用

(1)利用資本成本考核投融資項目的可行性

以前，甲公司對投融資項目的可行性研究中僅考慮了資本的債務成本，沒有考慮企業的股本成本。這樣，當凈現值 NPV＞0 時，如果進一步考慮了股本成本，則會發現可能出現 NPV 轉而＜0，即：此時該項目的報酬率大于債務成本但小于資本成本，也就是說，企業不是在創造價值而是在損耗價值。

在以資金成本為投融資標準的情況下，可以防止管理層做出次優化決策（即：對高于資金成本率但低于企業或部門利潤率的投資進行否定），從而優化企業的投融資決策。

(2)利用銀行對利率管制和分業限制的規避來獲取資金收益

下面分兩方面來進行探討：資金閑置及資金不足的情況下甲公司應如何進行資金管理：

當資金閑置時：

①可將企業存款轉化為同業存款，因為同業存款利率遠遠高于企業存款，且不需要交利息稅，因此就直接提高了存款利率。

②可購買提供隱性的保底收益、引入銀行信用、國家信用或其他特殊制度安排等以提升產品信用度的金融產品，達到略高于銀行存款利率的目的。

③可購買金融機構提供的共享債券，這種共享債券通過在企業債、國債提供的利息基礎上(實際是提供一種保底收益)進一步給予流動性和部分投資收益，從而提高投資者總體的投資收益。

④可通過委托賬戶管理提高企業存款利率。

⑤可對開放型投資基金進行投資，其收益遠高于購買國債，在需用時又可很方便的贖回。

當資金不足時：

①企業可以利用銀行、信托公司通過投資收益、費用轉移、委托貸款等方式降低貸款利率的機會獲取低息貸款。

②企業可以利用銀行突破利率管制退還法定利率浮動幅度與普通浮動利率之差的機會來降低貸款利率。

(3)利用票據市場、保理業務等來融通資金和獲取資金收益

①對暢銷產品可以使用民生銀行的買方貼現票據業務以幫助企業節約財務費用，挖掘資金潛力，最大限度地發揮資金效益。

②保理業務是指針對客戶的應收賬款提供融資服務的銀行業務。企業可將有追索權和無追索權的應收賬款賣斷給商業銀行來進行融資，提高應收賬款周轉率，獲取新項目的資金使用收益。

③可以利用工商銀行的法人賬戶透支業務來獲取一定額度的臨時性周轉資金。

④當企業想進行證券投資時，出于謹慎性原則，可以利用民生銀行的新型債券業務來降低投資風險，當債券利率低于資金拆借利率時，企業可以及時將債券返售給銀行以降低投資風險。

5.運用效果

近幾年我國票據市場迅速發展，商業銀行不斷加大對票據業務、保理業務等的創新力度。企業利用票據市場、保理業務、銀行對管制的規避等來融通資金可以達到降低貸款利率和投資風險、提高存款利率、進一步獲取資金收益的目的。在投融資項目的可行性審核中充分考慮資本成本因素，可以使企業避免做出損害股東價值的決策。 預算會計應簡化各部門在資金預算范圍內資金使用的審批程序，但對各部門的資金使用超出部份應進行重點的監控，如要求超出部分需報批、分析其原因并對原因進行審核和評價等。

參考文獻:

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[2]陳金術王大明:國際大型制藥企業R＆D投入分析及對我國制藥業的啟示，特別關注，2005.6