企業投資論文精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業投資論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

一是注重對方案的論證評估。從項目的設計、施工、技術、經濟和環境等各方面入手，加強調查，做好預測、計算，并認真進行分析、論證，制定出多個投資方案。對凈效益和利弊進行分析、計算和權衡。針對不同的投資方案，制定出相應的可行方案，從經濟性和技術的可行性的角度進行對比、分析，堅持優中選優的原則，選出最佳方案。二是注重評審制度建設。根據需要選擇專家組成評審組，嚴格評審前期論證，如果發現投資效益不高，就不能通過。如果發現方案中存在不合理的地方，就必須重新修改調整方案，直到達到最優為止。

2做好投資估算

投資估算是指根據資料，采用相關方法，對投資額進行估算的過程。這是做好可行性研究的重要工作，能夠為項目決策提供重要依據。投資估算額是最高限額，是控制設計概算的依據，任何設計概算都不可突破這個限額。從我國投資估算來看，其方法多種多樣，有從生產能力角度進行估算，或從比例、系數、指數、指標、分類等方面進行估算，這些方法所使用的范圍、估算的精確度等有所差異，在實際操作中，要根據需要進行選擇。一是采用準確度高達投資估算法。根據可行性研究對估算準確度要求很高的實際需要，就必須選用準確度搞的投資估算法，一般用指標和分類兩種估算法。這兩種方法在同一行業中，因為地區差異性，在定額、費用標準等方面有較大的差別，特別是不同地區材料品種和價格也有較大差異。二是改進估算編制法。為了提高估算的準確讀，在采用指標估算時，可以用主要工程量代替單價指標，以此和地區綜合單價相乘，就能得到單項工程量的投資，然后按照系數做出相應調整，就能估算出項目的投資數額。

3做好研究報告

可行性研究報告是確定是否投資的關鍵所在，是實現投資的決策性文件，是判斷是否進行投資的重要依據。研究報告結論是對項目技術是否可行、競爭及獲益能力的重要依據。研究報告中的工程地質、水文、氣象等分析論證資料，既是對工程質量進行檢驗的依據，也是在工程壽命周期內進行事故責任追查的重要依據。在可行性研究報告中，廠址、工藝流程、設備選型等經過批準后，就是詳圖設計的重要依據。環境保護是研究報告的重要內容，必須與法律法規相符合，只有采用科學有效的污染處理措施，才能通過相關部門的審查從而獲得許可。從變形研究可行性研究報告單位來看，必須具有相應的資質，必須滿足規定的深度及廣度。要以石油企業的發展目標和內外環境為基礎，確保分析論證的全面性，對多個方案進行分析比較，確保經濟評價的科學性。故此，在編制可行性研究報告時，必須托付舉報資質等級的單位。作為政府相關部門，要負責做好監理制度的制定，擬定有效的實施措施。監理單位必須加強對可行性研究的全程監理，對于不符合要求的，必須重新整改到位后，再進行編制。

4做好風險防范

因為石油企業的投資項目具有較大的風險，故此必須盡可能地考慮到各個環節可能遇到的風險，從而制定出預防性的應對處理措施，這樣就能夠最大程度地降低損失，將風險系數控制在最低。一是嚴格根據石油企業特點論證多種風險。根據石油投資項目的特殊性，要從多方面、多角度、多層面地考慮到投資風險，如從勘探、投資環境、工程建設、市場及不可抗擊的風險等。二是在進行經濟評價過程中，從對財務評價影響的角度，對可能存在的多種風險因素進行風險及不確定性分析，將其中最為敏感的因素找出來，從中找到項目所面臨的市場風險，將風險等級進行揭示，這樣就可以采取相應的風險防范和降低風險的策略。要綜合利用多種數學方法，如決策樹、敏感性、概率分析等方法，做好定量處理，以此確保決策的準確與科學。三是采用合理的綜合評價方式。應構建投資風險綜合評價體系，并構建好權重體系，量化分析風險因素，加強對投資風險的評價與判斷。在做好可行性分析與判斷的基礎上，寫好綜合評價報告，這樣就可以為科學決策提供可靠的依據。三是必須統籌考慮好當前利益與長遠發展的關系。在進行投資風險分析，既要考慮到當前利益，又要考慮長遠發展的需要，從而確保項目選擇的科學性、合理性，并綜合考慮項目規模、標準、地點、周邊環境等多種因素的影響，從經濟性和技術性的綜合角度，對多個方面進行比較分析，從而最大可能地增強可行性研究的科學性和準確性。

5結論

篇(2)

多年以來，我國利用外資始終保持著良好的發展勢頭，截至2006年底，我國實際吸收利用外資累計達8776億美元，其中2006年實際利用外資684億美元，2007年1—10月實際利用外資539億美元。外資的涌人大大推動了我國的城市建設和經濟發展，使我國許多城市和地區真正實現“一年一個樣，三年大變樣”的宏偉發展目標。隨著我國綜合經濟實力的不斷提高，對外資的吸引力越來越大，我國利用外資的規模和質量已經上升到了一個全新的水平，中國已經成為國際資本關注的一片投資熱土，越來越多的外商將中國列為其投資的首選地之一，現在已經有來自全球108多個國家和地區的投資者在我國累計設立了數十多萬家外商投資企業?！敦敻弧冯s志公布的世界500家著名跨國公司正不斷地將其投資項目和地區總部放在中國大陸，中國正逐漸成為世界著名跨國公司的集聚地。

外資在我國的投資基本上涵蓋了汽車、通信、鋼鐵、石化和精細化工、家電、電站設備等工業支柱產業和信息、生物制藥、新材料三大高新技術產業領域，普遍具有投資規模大、科技含量高、產品市場競爭力強、出口能力強、經濟效益好的特點。對我國的產業機構調整起到了很大的推動作用，也為我國的企業做大做強自身，走出中國，走向世界，提供了不可多得的機遇和挑戰。

吸引和利用外資，是促進國內經濟的快速發展和產業的結構升級和國內企業適應經濟全球化的需要，但企業對外投資和跨國經營，也是我國經濟發展中的必然，“引進來”與“走出去”兩者資金流向截然相反的經濟發展，實際上是相輔相成、并行不悖的，是國家與國家之間經濟達到科學發展的具體表現。從相互促進關系、資源配置效率和適應國際發展新趨勢等方面來看，吸引和利用外資和企業對外投資和跨國經營，即所謂“引進來”和“走出去”在深層次上具有本質上的統一性。近年來，我國企業逐步走向世界，實現對外投資，跨國經營。2006年我國企業對外直接投資達161億美元，2007年上半年對外投資達78億美元。截至2006年底，我國對外直接投資金額累計達733億美元，對外直接投資企業累計10000多家，投資目的地多達167個國家和地區。投資涉及海外的資源、能源、制造、家電、餐飲、酒店等多個領域。企業在發展過程中，積極地對外投資，積極地參與國際競爭，不斷地做大做強了自己。例如：海爾在美國南卡羅來納州的生產基地1999年4月30日奠基，2000年3月建成投產，設計年產能力為50萬臺，在美國冰箱企業中排名第六。由此，標志著海爾集團第一個“三位一體本土化”的海外海爾誕生。隨后海爾在印尼、菲律賓、馬來西亞、伊朗等國家建廠，生產海爾冰箱、洗衣機等家電產品，目前，已建成的海外工廠有13個，貿易中心18個。海爾產品已達96大門類15100多個規格的產品群，并出口到世界160多個國家和地區。

但是，根據商務部公開的統計資料，我們匯總比較后感覺到：我國企業對外投資還有很多的路要走，發展空間還十分廣闊。

國際經驗表明：一個成熟的經濟體，在當前經濟全球化的大背景下，其對外投資額與吸收外資額的規模一般應保持在1：1.1左右的水平。這樣有利于國際資本的雙向流動，有利于形成資本流入與流出的動態平衡，有利于經濟體納入資本全球化的潮流。

二、我國企業對外直接投資存在的問題

有數據顯示，近年來我國企業對外取得了一定的發展，但是，與我國的實際利用外資勢頭相比，特別是跨國公司在我國的投資規模，投資力度相比存在著比較大的差距。

我國的企業對外直接投資過程中存在的比較大的問題是：1.很少形成投資規模，投資力度不大。這與跨國公司在我國，在我國的投資形成了鮮明的對比。

2.缺乏具有技術創新、自主知識產權的產品和項目，產品或行業多數仍處于初級業態或單純。如貿易、建材、農牧、遠洋捕撈、旅游、咨詢服務等行業很難做大做強自身。

3.主流投資設立的生產加工型企業，主要分布在東南亞、南亞一帶。這直觀反映出我們對東南亞、南亞在制造業企業上的設備、技術、管理等幾個方面存在著比較優勢。但是那里一些國家的勞動力素質較差，責任意識不強。例如在泰國和柬埔寨的工廠經常面臨工人缺崗，直接影響企業的正常運轉。另外，一些國家假期時間過長。例如柬埔寨一年當中假期就占六、七十天，企業根本承擔不起停工的成本損失。還有些國家政府腐敗，官員貪污受賄盛行，導致境外企業經常要支付大量的關系疏通費，才能保證企業正常投資、運行。

4.生產等運轉過程中缺乏復合型的涉外經濟人才。境外企業在經營過程中，需要擁有通曉國際經濟運行知識、懂技術、會外語、精管理的復合型人才，特別是那些對生產經營尤其是生產工藝、技術設施、質量控制等非常熟悉的，而外語基礎又好的國內企業員工，但是由于國內企業復合型人才十分短缺，甚至根本無人可派，嚴重制約了境外企業的發展壯大。

此外，還有支持政策還不夠完善，保障措施落實不夠以及報批水平審批手續不及時等問題。

三、解決我國企業對外直接投資問題的思路

綜觀國際上在東道國具有投資力度，能夠形成投資規模都是跨國公司所為。我國企業要擴大對外直接投資的力度，形成投資規模，就必須要有自己的，真正意義上的跨國公司。我國有一些工業的傳統的制造業發展基地，歷史形成了其在我國工業發展中的不可動搖的地位。為此，我們應該在國家政策的積極扶持下，在外資積極引人的作用下，不斷地調整其產業結構，提高技術和生產能力，在能源、汽車、通信、鋼鐵、石化和精細化工、家電、電站設備支柱產業內精心地培育一批跨國公司。具體做法可以是：首先，以行業內某一技術領先，效益良好的企業為龍頭(最好是上市公司)，重組或整合行業內外其他或相關的公司(如：縱橫向都能形成產業鏈的公司和一些關聯公司)形成一定規模的集團公司。其次，集團可以從國內外引進投資和戰略投資人(上市公司可以盡可能的實現整體上市)。這樣既可以實現股權多元化(但必須自己控股)，減少風險，又能夠融到投資所必須的資金。而一旦引人了國外的戰略投資人，企業在資金有了一定的來源的同時，還會有一定的技術，管理的支持，還會有一定的拓展渠道的支持。企業的國際知名度也會提升。但是必須指出的是：國外的戰略投資人的選擇應該是謹慎認真的，應該是以降低企業生產發展的非系統風險為前提的。其三，投資目的歷來是企業投資方向的主題。以制造業為基礎的企業的對外直接投資在技術，管理等方面應該說存在著比較優勢的限制，因此在對外投資初期應該以境外的市場，以獲得境外的資源能源、銷售渠道為方向，以境外現有的市場資源，在時間上，空間上以最短的距離推廣自己的品牌。收購和控股境外企業的方法是企業擴大對外直接投資的有效途徑。

一個時期以來國際上企業并購之風風起云涌。不管這種并購出于何種目的，有一點是可以肯定的，并購可以使企業一定程度上降低交易風險和交易成本，可以變依賴市場為內部交易甚至控制，特別是在企業的資源利用上。如：作為中國第三大石油企業中國海洋石油總公司(中海油)，近幾年頻頻在國際市場實現成功收購，逐漸成為國際一流的綜合型能源公司。自2001年上市以來，短短的二三年間，中海油海外油氣產量的比重就從不足3%銳升至近25%，奠定了其國際能源公司的地位。2005年中海油斥資12.3億美元成功地完成了三宗大的跨國油氣并購，在海外與BP、殼牌等世界頂尖級石油公司一道成為資源國的油氣開發者。目前，他們已同18個國家和地區的71家公司簽訂了160多個石油合同和協議。2006年其海外產量占總產量的比例已達1/5以上。

國有大型企業特別是國有大型資源企業是現行體制下我國經濟發展的關鍵，是我國經濟安全的重要保證。他們積極對外投資的經營戰略，無疑對我國每年需要依賴大量進口的限制，對我國的能源工業資源工業的發展，對正在積極穩妥實施的戰略儲備工程，避免我國的經濟安全受到威脅的作用是非常大的，意義是深遠的。

上世紀60年代美國經濟學家海默就提出了：企業對外直接投資的原因在于其比較優勢。這種優勢集中表現之一就是：企業擁有專利和專有技術等在產品或要素市場上的具有自主知識產權產品的壟斷。改革開放以來，我們提出以“市場換技術”，引進了大量的外資，外資進來以后獲得了市場，但對他們自己的核心技術卻保護的相當有效。我們的企業很難“換”得真正的技術，更不用談在此基礎上的發展了。一些國企老總曾不無感慨地說：“事實證明：由外商控股的核心技術我們是學不到的?！币虼耍覈髽I要擴大對外直接投資就必須擁有自己的自主知識產權的產品。必須指出：自主知識產權的產品是全面的，包括整個生產領域的，高科技領域的產品也是多樣化的如信息技術、生物制藥、新材料工藝等。我國企業的開發具有自主知識產權的產品，形成優勢，擴大對外直接投資可以采取的方法由：其一，企業要加大對科技的投入，加強與科技部門的協作，努力在產品、工藝上尋求創新，開發具有時代意義的新產品。例如：上世紀60年代后，世界能源危機日本開發了節能型汽車，樹立起了日本汽車工業在世界的地位。當今環境保護問題日益突出，我們的汽車行業完全應該在這一方面加大投入，研發新型的環保節能型汽車，千萬不要因小而不為，更不要因難而不為。產品、工藝上的尋求創新，本來就是長期而艱苦的工作。據悉，我國一些高校在環保節能型汽車的研發上已經有突破性成果。其二，我國企業應該發揮制造業的優勢，打破地域界限，開展省市合作，將我國傳統的，具有影響和比較優勢的產品與先進的制造業技術和生物制藥技術對接。形成批量的，規模的具有自主知識產權的產品的生產。如中醫藥、保健品、瓷器工藝、園林建筑、生物釀造技術，生物制藥技術等。這些產品在一些國家有著很深，很廣的影響，一旦形成規模必定會使企業的投資擴大。其三，我國企業應該先將自己已經發展起來的，成熟的生產技術和產品如洗衣機、電視機、電冰箱等生產工藝與技術作為投資項目，利用WTO的規則，尋找發達國家和廣大發展中的產業結構“間隙”，大膽地在東道國進行風險投資(獨資、合資、合作、并購等方式都可以)，站穩腳跟后再進行設計、生產、營銷三位一體的本土化策略，開發地方元素、中國元素與東道國元素相結合的、具有我們自己的自主知識產權的產品。

企業對外直接投資經營過程中，缺乏高素質的復合型的涉外經濟人才幾乎是所有企業的通病。這是我們幾年來培養目標和培養方法的失誤。境外企業在經營過程中，需要擁有通曉國際經濟運行知識、懂技術、會外語、善管理的復合型人才，特別是那些對生產經營尤其是生產工藝、技術設施、質量控制等非常熟悉人才。這些實際上企業需要的能夠直接面對生產的初、中級管理人員。對此我們可以學習國外的經驗：由企業自己建立“企業大學”培養企業各個專業崗位需要的各類人才和熟練工人，也可以由企業與企業、企業與高校之間聯合辦學(不是實際由企業出錢冠名某個學校或學院的校企聯合)，這樣企業可以獲得自己需要的人才，學?？梢灾苯用媾R市場進行科技研發獲得實際成果。歐洲的一些企業曾經投入500歐元實行這項培訓計劃，結果產生了5億美元的利潤。當然這是一個長遠規劃需要企業的智慧和決策，也需要有關部門的統一協調。短期內我國企業對外直接投資需要上述的專門人才可以通過這樣招聘方法解決急需：在我國一些地區，特別是大城市有這樣一個群體，他們曾經在企業里做過技術工人，有的甚至是企業的技術骨干，還有相當一部分人在國內曾經受高等教育。上世紀80年代末或90年代初，他們以留學等各種名義出國打工，現在多數回到了自己的家鄉。他們有國外生活經驗，能吃苦，有文化(沒有學歷、沒有學位)，有很好的外語交流能力，有的甚至在國外的大企業中工作過，而且有一定的經濟基礎，國內生活穩定，年齡大多都在45至52歲之間。這樣的人才企業完全可以使用，而且是非常實用的。只要稍加以培訓他們完全可以在短時間內適應對外投資企業的需要。

此外，政策上要積極、穩妥地推進我國企業的對外投資，加強決策的科學性，要為企業保證資金同時，要加強行業之間，行業內部的管理。反對地方保護，共同尋求發展，要對內形成面，理順關系有序競爭，對外形成拳，把握機會聯合競爭。使企業對外綜合競爭能力和投資能力得到實質的加強。在國際市場上進行規模較大的投資和跨國經營。

要加強監管體系和保障體系，有效防止國有資產和外匯流失的同時，對財政、金融、外匯、稅收等符合國際通行做法要深入了解。在境外資源開發方面，對企業的非經營性風險，要建立符合國際慣例的投資風險補償機制。要有充分的資金支持手段。對企業的外匯實行適度控制，允許企業適當獨立在海外運作外匯資金。但是必須加強制度監管，以防止“中航油事件”的發生。

要建立建全相關的法律法規，力求在制度上保證和完善好企業的對外投資。最近，發改委會同商務部、人民銀行、外匯管理局等部門聯合起草了關于支持企業走出去的指導意見并且正在形成過程中。其中包括一些扶持性的政策，比如說結合投資體制改革，將放寬企業走出去用匯的限制，放寬企業走出去的審批和簡化程序等。同時，諸如《海外投資法》、《海外投資保險法》等相關法律也要盡快出臺和完善。

參考文獻：

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[2]馮赫.中國各地區外國直接投資流入業績指數與潛力指數比較分析[J].國際貿易，2003，(11).

[3]王其輝.中國企業對外直接投資：優勢、特點與問題[J].國際經濟合作，2004，(3).

篇(3)

【關鍵詞】投資戰略；投資組合；實物期權

企業的生存靠發展，企業的發展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念，不僅包括企業在新領域的拓展，同時也包括企業原有領域內的創新。固然，企業要進入一個新的領域，需要依托于某個項目，并投入大量的資源。但是，企業在自身業務范圍內的創新，無論是產品線的延伸還是現有產品的改良，都會面臨來自技術、市場方面的風險，并耗費大量的資源，這就具備了投資項目最基本的特征。因此，項目投資是企業發展的重大決策，這種選擇和決策，無論是擴大再生產或是開拓新市場都將對企業的發展起著決定性的作用。

一、投資戰略的制訂

企業投資戰略作為企業發展戰略的一部分是和整體發展戰略相適應的，相應于企業的創新發展和穩定發展兩種基本戰略，投資戰略也有兩種基本戰略，即創新型投資戰略和穩定型投資戰略。企業選擇創新發展還是穩定發展，取決于企業自身發展的需要，取決于對市場前景和企業態勢的把握。而選擇投資戰略方向（產品－市場選擇）與確定投資戰略態勢（競爭分析）構成了企業發展戰略的核心，它們構成了企業投資戰略選擇的前提。在明確了企業發展戰略的基礎上，投資戰略的選擇包括投資戰略類型、投資時機選擇和投資項目的優化組合。

二、投資項目的選擇

企業投資項目的選擇決不是漫無目的的搜尋，而是應該根據企業既定的投資戰略，以企業自身投資能力為基礎，圍繞企業核心競爭力進行項目選擇。沒有方向性的項目選擇不但浪費大量的財力、物力，而且往往無法發現真正適合企業的項目，錯失良好的投機時機。

1、基于企業投資戰略的項目選擇

企業的投資戰略為項目的選擇指明了方向，穩定型投資戰略要求企業的投資圍繞企業現有業務領域、現有市場進行核心多元化或者至少是相關多元化投資。因此，企業在選擇投資項目時，必然會圍繞現有產品進行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現有產品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產品類型以覆蓋更多的細分市場。無論是縱向還是橫向都要求企業在自己熟悉的領域內搜尋項目信息；與此相對應，創新型投資戰略要求企業跳出現有的業務框架，開發全新的產品或拓展新的市場，甚至是在完全陌生的領域進行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業的投資能力為基礎，以企業核心競爭力為中心，是企業核心競爭力的延伸。

2、基于企業核心競爭力的項目選擇

企業核心競爭力是企業生存的基礎，同時也決定了企業拓展的能力邊界。企業必須明確的知道自己的核心競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲備、技術水平，抑或是規模實力。無論是穩定型投資戰略下的縱向、橫向擴張，還是創新性投資戰略下的完全多元化都不應該脫離企業核心競爭力的控制范圍。例如，企業的核心競爭力在于品牌影響力，那么企業就應該在原有行業領域內，而不應該和原有業務脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸；如果企業的核心競爭力在于人才儲備，則需要進一步明確人才結構，技術人才充足的企業顯然適合投資于產品的研發，而銷售人才充足的企業則適合新市場的開拓。由此可見，在企業投資戰略為項目選擇提供了基本的方向后，企業核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。

3、基于企業投資能力的項目選擇

企業投資能力是由企業資金實力、現金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業的投資規模，包括單個投資項目的規模和企業總體投資規模。投資項目規模的確定包括兩個方面：首先，投資能力決定了投資規模的可能性，就總體投資規模而言，企業投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規模顯然是不切實際的。對于單個項目的投資規模，它必然是在總體投資規模內的，另外從分散風險的角度，企業不可能將所有的資源投資于某一個項目，這種項目風險將會是致命性的，一旦項目失敗將威脅到企業的存亡。因此，企業對單個項目投資規模的確定必須在投資能力的基礎上考慮風險分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規模的可行性，這里的客觀條件包括物質技術條件、市場規模以及經濟效益等。物質技術條件決定了投資項目的性質，資本密集性、技術密集性和管理密集性行業所要求的投資規模存在相當大的差距。市場規模決定著項目發展的空間，進而決定了投資規模的邊界。經濟效益通過項目不同規模下的邊際收益率和企業資金成本間的比較，準確地界定了項目投資規模的臨界點。企業總體投資規模及單個項目投資規模的確定再次縮小了投資項目選擇的范圍，這不僅有助于企業提高項目選擇的效率，而且大大的節約了企業資源的耗費。

三、投資項目的可行性研究

可行性研究是整個項目投資的核心部分，是項目決策的主要依據。因此，可行性研究的科學性和準確性直接關系著企業投資的成敗。一份良好的可行性研究報告應該做到對項目的前景和項目未來的運行軌跡作出精確的估算，從而保證項目決策的成功率。

可行性研究有三種類型：機會研究、初步可行性研究和技術科技可行性研究。機會研究的主要任務是為項目投資方向提出建議，即在一個確定的地區和行業內，以市場調查為基礎，選擇項目，尋找最有利的投資機會；初步可行性研究的主要任務是對機會研究認為可行的項目進行進一步論證，并據此作出是否投資的初步決定，是否進行下一步的技術經濟可行性研究。

機會研究和初步可行性研究更多的是對項目的風險、技術方案、經濟效益等要素給出粗略的評價，往往限于數據選擇的補充分，評價局限于定性的層次，無法精確的描述項目前景。而技術經濟可行性研究才是整個項目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數據的基礎上，對項目的各項要素給出完整的定量分析，用準確的數據對項目進行評價，它是項目決策科學化的重要手段，是項目或方案抉擇的主要依據之一。

技術經濟可行性研究包括項目前景預測、技術方案評價、財務評價、社會和環境評價等重要內容，每個部分都擁有許多成熟的行之有效的評價方法和工具，本文不欲對此做簡單的羅列，而將重點對企業實際操作過程中容易忽視的環節進行討論。

1、項目風險評價

一般而言，項目風險評價包括自然風險、政策風險、技術風險、市場風險、財務風險、管理風險等諸多方面。在進行風險評價時，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風險對項目的影響，但往往忽略了以下幾個方面的因素，從而影響了評價的準確性。首先，我們在利用單因素風險分析中所確定的相關性以及根據各風險因素的重要性所確定的權重進行多因素組合分析時，忽略了各風險因素之間的相關性，從而影響了整體風險評價的準確性。

其次，我們在風險評價時只局限于項目本身的風險分析，而忽視了企業同時投資的多項目之間，甚至是項目和企業自身所從事的業務之間的相關性。這關系到企業整體運行的穩定性和企業風險分散的有效性。

因此，我們在進行項目風險評價時，必須要對各項目風險之間的相關性進行合理的估算，以準確的分析項目風險的影響程度。同時，要對各項目之間以及與企業已有業務之間的風險相關性，從整體上提高企業抵御風險的能力。

2、項目能力分析

項目能力分析同樣是一項系統性的工作，它包括技術、管理、資金等各方面的因素。企業實際可行性研究中關注最多的往往是技術和資金能力的分析，因為這兩個方面是最為直觀，同時也是無法逾越的，但其它方面的因素同樣是不容忽視的。

管理能力在項目可行性研究中容易被忽視，一方面是因為管理能力本身就無法準確的度量。另一方面，項目本身對企業管理能力的要求更是一個模糊的概念。評價上的難度使得企業往往忽視這方面的考量，或者傾向于過度自信地評價自身的管理能力。這必須引起企業的足夠重視，對某些項目而言，管理能力往往比技術能力更為重要。這是因為管理也是生產力，管理決定著技術成果能否成功的實現商品化。

我們在進行資金能力分析時，注重的是企業的資金實力和籌資能力，這決定著企業能夠向項目投入的資金量。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項目所需資金量的同時還需考慮風險分散的要求。同時，企業自身不同的狀況也制約著項目資金的使用能力。對于自身業務現金流不充分的企業，如果新增投資項目有著同樣的狀況必然會進一步惡化企業現金流動性。而對于負債率過高的企業，不適合投資建設期長、資金回收慢的項目。

3、經濟效益評價

項目經濟分析是可行性研究的核心，這方面有著大量成熟的方法和工具。在現行的方法中，一般采用的是靜態和動態相結合，以動態分析為主的分析方法，采用了能夠反映項目整個計算期內經濟效益的內部收益率、凈現值等指標，并用這些指標作為判別項目取舍的依據。

凈現值法的特點是強調對投資運轉期間貨幣的時間價值和現金流量風險的考慮。其最常用同時也最完善的做法莫過于利用經過風險調整的現金流量和資金成本率計算凈現值。然而，在實際中，一項投資的實施除了能帶來一定的凈現金流量外，還會帶來其他無形的收益（資產）。因此，作為對傳統方法的補充和糾正，實物期權法在項目可行性研究中被越來越廣泛的采用。這種方法要求企業將項目的每一步投資看作一個期權，項目給企業帶來的除了直接的經濟收益外還包括對進一步投資或在新的領域發展的期權。例如，對一項新技術的投資，目前來看經濟效益不佳，但如果不投資，企業或許就永遠失去了在這一技術路線上的發展機會，因此這一項目的投資意味著企業購買了一份未來繼續投資的機會和權利。

四、投資項目的決策

投資項目的決策包括對單個項目的取舍和多個項目投資額度的確定和優先次序的選擇。

對于單個項目，企業需要考察的是項目內部收益率是否能夠達到要求，相對于企業籌資成本，能否取得正的凈現金值，項目投資所帶來的期權價值以及項目投資所帶來的項目風險和系統性風險。

對于多個項目的決策，企業往往會根據投資項目的經濟評價指標對項目進行排序，以此確定項目的投資次序。這種決策方法的問題在于忽略了項目之間風險的相關性，無法實現收益和風險的最佳均衡。因此，我們在多項目決策，即決定資源如何在項目間分配時，不僅僅需要考慮項目本身的經濟效益和風險特征，還需要衡量各個項目以及新項目和企業現有業務之間風險的相關性，在確保投資效益的同時實現投資風險最小化。

鑒于項目投資對于企業生存和發展的重要意義，企業在進行投資項目的選擇和決策時一定要遵循科學的程序和方法，堅決杜絕決策程序的隨意化和形式化，要深入的考察和權衡項目的方方面面，并將項目納入到企業整體中加以系統的考量。這樣才能確保企業投資項目的成功率，實現企業的持續發展。本文對項目投資的選擇和決策做了簡要的思考，并對企業實際操作中容易忽視的環節進行了探討，以期能對企業的實際工作有所幫助。

【備注】

【1】許世剛,茅寧.不確定環境下項目投資決策的實物期權方法[J].淮陰師范學院學報.2004.1:65-69

【2】陳海芳,宋平.管理期權在項目投資決策中的應用[J].中北大學學報(社會科學版).2005.4:18-20

【3】郭百鋼，韓玉啟.基于實物期權的項目投資決策方法科學管理研究.2004.2:73-76

【4】李向紅.內含報酬率法在項目投資決策中的不足與完善[J].天津市財貿管理干部學院學報.2004.2:32-33

篇(4)

本文所討論的網絡企業是指在互聯網上注冊域名，建立網站，利用互聯網進行各種商務活動的企業。這些網絡企業所從事的商務活動主要包括通過互聯網進行商品采購和銷售，通過互聯網對實體企業進行宣傳和對其他產品進行網上營銷，通過互聯網向特定顧客提供信息服務，通過互聯網向上網的人們提供虛擬的社區服務等。

網絡企業具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經濟下的“免費”原則。

二、初創期網絡企業如何吸引風險投資

根據我國學者關于風險投資評估的研究和著名風險投資機構IDGVC、軟銀中國創投等的成功案例,可以知道風險投資企業選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業環境、創業管理團隊、技術因素、市場因素、商業模式、變現能力等。本文從創業管理團隊、商業模式兩個方面闡述初創期網絡企業如何吸引風險投資。

1.創業管理團隊。美國風險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業家投資”。技術和市場的不確定性使得網絡企業的發展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構更看重管理團隊的以下特征：

（1)激情。創業者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環境中，每個人的心態都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。

（2)互聯網行業背景。從互聯網行業的投資案例來看，那些有著良好互聯網行業背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經驗。處于高新技術企業頂端的網絡企業，要求它的管理團隊必須是高素質的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。

（4)創新精神。創新或創意是互聯網世界的生存前提，無論是雅虎的網絡門戶模式，亞馬遜的網上超市模式，還是eBay的網上拍賣模式，創新使網絡企業具有無窮無盡的增長動力。

（5)團隊結構。一個管理團隊是由管理、財務、技術、生產、營銷等各方面人才組成的，是企業發展的基本保證。投資者更希望網絡企業的技術人員有強大的創新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調整發展計劃，更希望企業的管理者有全球性擴張經營的長遠目光。

2.商業模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業模式。由于互聯網的本質就是分享、溝通和娛樂，因此，構建互聯網商業模式可以考慮以下幾個方面：

（1)充分利用互聯網技術的優勢和效率，來替代傳統行業所能提供的產品和服務。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業模式第三名。PPG的商業模式是將男裝交給七家合作企業貼牌生產，PPG負責產品質量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優勢。PPG的概念吸引了風險投資的關注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。

（2)開發“長尾市場”。在網絡時代，由于關注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關注正態分布曲線的“尾部”，關注“尾部”產生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經營一種產品和服務，創造出產品和服務優勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網站主的一個互聯網廣告服務，它面向的客戶是數以百萬計的中小型網站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發的“搜索”技術，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務，將這些數量眾多的群體匯集起來，形成了非?？捎^的經濟利潤。

（4)吸引“注意力”。網絡企業吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數”，成為用戶心目中能夠經常想到的領域經營者，那么企業面臨的商機是無限的。網絡企業贏得注意力應注意以下幾點：①關聯性。網站必須有瀏覽者需要的東西，而且應該重點考慮用戶訪問網站是為了得到什么。②權威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關鍵詞得到的都是成百上千的網站地址。要想獲得高度黏著力，網站必須具備權威性。③參與性。參與性通常體現在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻:

[1]郭蕾:網絡企業的價值評估研究[D].北京郵電大學碩士研究生學位論文,2006年

[2]杜彩虹:網絡企業投資價值的評估研究[D].大連理工大學碩士學位論文,2001年

篇(5)

我國創業投資起步晚，尚未完全形成體系，存在著包括資金來源不足、投資基金的規模不大、有關的法律政策尚未建立等問題。沒有發達的創業投資制度，就不能在投資資本與創業企業之間搭建出通道。

2創業投資特點分析

與傳統融資方式相比，創業投資有如下特點：

2.1高風險與高收益并存。創業投資的投資周期長，過程復雜，需要應對企業團隊和市場各類不確定性；但一旦成功，其獲利十分豐厚。

2.2投資人參與管理。創業投資機構往往會先對創業企業的團隊、技術等進行盡職考察，以鑒別出真正有前景的項目。而在投資后則為企業提供豐富的“服務包”，如金融、會計、營銷、財務、戰略規劃以及人力資源管理等領域的咨詢服務，幫助企業增值。

2.3創業投資機構能為企業提供信譽，有利于吸引新的資金。經過創業投資家的篩選、觀察和增值，減少了信息不對稱，提高了企業的信譽，有利于其進一步融資。

2.4對投資者而言，創業投資背景意味著某種“信號”。研究表明，有高信譽的創業投資背景的企業往往有更好的IPO原始收益和后期績效。原因是創業資本介入已經說明創業企業潛力得到承認，經過投資管理團隊的督促與引導后又實現了增值。此外，信譽高的管理團隊在監管企業時，通常更注重投資研發，更注意培育市場開拓，因此企業往往有著較強的增長潛力。

2.5創業投資能夠滿足創業企業長期的資金需求，是一種價值投資，而非控股該企業，企業不用擔心經營權喪失。表1是2011-2012年樣本創業投資機構投資項目的持股比例統計，前三位依次是5%-15%，5%以下以及15%-25%，充分說明創業投資并不追求控股。同時，創業者在獲得較大的股權比例后，也會更加努力工作，實現企業價值最大化。

2.6創業投資最終目的是成功退出，我國現存的主要退出方式包括IPO，收購和回購等。表2說明了收購和回購方式是我國創業投資機構的主要選擇。而選擇IPO退出只占16.7%，這可能是基于難度、成本等原因。

3相關建議

篇(6)

【關鍵詞】投資戰略；投資組合；實物期權

企業的生存靠發展，企業的發展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念，不僅包括企業在新領域的拓展，同時也包括企業原有領域內的創新。固然，企業要進入一個新的領域，需要依托于某個項目，并投入大量的資源。但是，企業在自身業務范圍內的創新，無論是產品線的延伸還是現有產品的改良，都會面臨來自技術、市場方面的風險，并耗費大量的資源，這就具備了投資項目最基本的特征。因此，項目投資是企業發展的重大決策，這種選擇和決策，無論是擴大再生產或是開拓新市場都將對企業的發展起著決定性的作用。

一、投資戰略的制訂

企業投資戰略作為企業發展戰略的一部分是和整體發展戰略相適應的，相應于企業的創新發展和穩定發展兩種基本戰略，投資戰略也有兩種基本戰略，即創新型投資戰略和穩定型投資戰略。企業選擇創新發展還是穩定發展，取決于企業自身發展的需要，取決于對市場前景和企業態勢的把握。而選擇投資戰略方向（產品－市場選擇）與確定投資戰略態勢（競爭分析）構成了企業發展戰略的核心，它們構成了企業投資戰略選擇的前提。在明確了企業發展戰略的基礎上，投資戰略的選擇包括投資戰略類型、投資時機選擇和投資項目的優化組合。

二、投資項目的選擇

企業投資項目的選擇決不是漫無目的的搜尋，而是應該根據企業既定的投資戰略，以企業自身投資能力為基礎，圍繞企業核心競爭力進行項目選擇。沒有方向性的項目選擇不但浪費大量的財力、物力，而且往往無法發現真正適合企業的項目，錯失良好的投機時機。

1、基于企業投資戰略的項目選擇

企業的投資戰略為項目的選擇指明了方向，穩定型投資戰略要求企業的投資圍繞企業現有業務領域、現有市場進行核心多元化或者至少是相關多元化投資。因此，企業在選擇投資項目時，必然會圍繞現有產品進行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現有產品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產品類型以覆蓋更多的細分市場。無論是縱向還是橫向都要求企業在自己熟悉的領域內搜尋項目信息；與此相對應，創新型投資戰略要求企業跳出現有的業務框架，開發全新的產品或拓展新的市場，甚至是在完全陌生的領域進行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業的投資能力為基礎，以企業核心競爭力為中心，是企業核心競爭力的延伸。

2、基于企業核心競爭力的項目選擇

企業核心競爭力是企業生存的基礎，同時也決定了企業拓展的能力邊界。企業必須明確的知道自己的核心競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲備、技術水平，抑或是規模實力。無論是穩定型投資戰略下的縱向、橫向擴張，還是創新性投資戰略下的完全多元化都不應該脫離企業核心競爭力的控制范圍。例如，企業的核心競爭力在于品牌影響力，那么企業就應該在原有行業領域內，而不應該和原有業務脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸；如果企業的核心競爭力在于人才儲備，則需要進一步明確人才結構，技術人才充足的企業顯然適合投資于產品的研發，而銷售人才充足的企業則適合新市場的開拓。由此可見，在企業投資戰略為項目選擇提供了基本的方向后，企業核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。

3、基于企業投資能力的項目選擇

企業投資能力是由企業資金實力、現金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業的投資規模，包括單個投資項目的規模和企業總體投資規模。投資項目規模的確定包括兩個方面：首先，投資能力決定了投資規模的可能性，就總體投資規模而言，企業投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規模顯然是不切實際的。對于單個項目的投資規模，它必然是在總體投資規模內的，另外從分散風險的角度，企業不可能將所有的資源投資于某一個項目，這種項目風險將會是致命性的，一旦項目失敗將威脅到企業的存亡。因此，企業對單個項目投資規模的確定必須在投資能力的基礎上考慮風險分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規模的可行性，這里的客觀條件包括物質技術條件、市場規模以及經濟效益等。物質技術條件決定了投資項目的性質，資本密集性、技術密集性和管理密集性行業所要求的投資規模存在相當大的差距。市場規模決定著項目發展的空間，進而決定了投資規模的邊界。經濟效益通過項目不同規模下的邊際收益率和企業資金成本間的比較，準確地界定了項目投資規模的臨界點。企業總體投資規模及單個項目投資規模的確定再次縮小了投資項目選擇的范圍，這不僅有助于企業提高項目選擇的效率，而且大大的節約了企業資源的耗費。

三、投資項目的可行性研究

可行性研究是整個項目投資的核心部分，是項目決策的主要依據。因此，可行性研究的科學性和準確性直接關系著企業投資的成敗。一份良好的可行性研究報告應該做到對項目的前景和項目未來的運行軌跡作出精確的估算，從而保證項目決策的成功率。

可行性研究有三種類型：機會研究、初步可行性研究和技術科技可行性研究。機會研究的主要任務是為項目投資方向提出建議，即在一個確定的地區和行業內，以市場調查為基礎，選擇項目，尋找最有利的投資機會；初步可行性研究的主要任務是對機會研究認為可行的項目進行進一步論證，并據此作出是否投資的初步決定，是否進行下一步的技術經濟可行性研究。

機會研究和初步可行性研究更多的是對項目的風險、技術方案、經濟效益等要素給出粗略的評價，往往限于數據選擇的補充分，評價局限于定性的層次，無法精確的描述項目前景。而技術經濟可行性研究才是整個項目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數據的基礎上，對項目的各項要素給出完整的定量分析，用準確的數據對項目進行評價，它是項目決策科學化的重要手段，是項目或方案抉擇的主要依據之一。

技術經濟可行性研究包括項目前景預測、技術方案評價、財務評價、社會和環境評價等重要內容，每個部分都擁有許多成熟的行之有效的評價方法和工具，本文不欲對此做簡單的羅列，而將重點對企業實際操作過程中容易忽視的環節進行討論。

1、項目風險評價

一般而言，項目風險評價包括自然風險、政策風險、技術風險、市場風險、財務風險、管理風險等諸多方面。在進行風險評價時，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風險對項目的影響，但往往忽略了以下幾個方面的因素，從而影響了評價的準確性。首先，我們在利用單因素風險分析中所確定的相關性以及根據各風險因素的重要性所確定的權重進行多因素組合分析時，忽略了各風險因素之間的相關性，從而影響了整體風險評價的準確性。

其次，我們在風險評價時只局限于項目本身的風險分析，而忽視了企業同時投資的多項目之間，甚至是項目和企業自身所從事的業務之間的相關性。這關系到企業整體運行的穩定性和企業風險分散的有效性。

因此，我們在進行項目風險評價時，必須要對各項目風險之間的相關性進行合理的估算，以準確的分析項目風險的影響程度。同時，要對各項目之間以及與企業已有業務之間的風險相關性，從整體上提高企業抵御風險的能力。

2、項目能力分析

項目能力分析同樣是一項系統性的工作，它包括技術、管理、資金等各方面的因素。企業實際可行性研究中關注最多的往往是技術和資金能力的分析，因為這兩個方面是最為直觀，同時也是無法逾越的，但其它方面的因素同樣是不容忽視的。

管理能力在項目可行性研究中容易被忽視，一方面是因為管理能力本身就無法準確的度量。另一方面，項目本身對企業管理能力的要求更是一個模糊的概念。評價上的難度使得企業往往忽視這方面的考量，或者傾向于過度自信地評價自身的管理能力。這必須引起企業的足夠重視，對某些項目而言，管理能力往往比技術能力更為重要。這是因為管理也是生產力，管理決定著技術成果能否成功的實現商品化。

我們在進行資金能力分析時，注重的是企業的資金實力和籌資能力，這決定著企業能夠向項目投入的資金量。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項目所需資金量的同時還需考慮風險分散的要求。同時，企業自身不同的狀況也制約著項目資金的使用能力。對于自身業務現金流不充分的企業，如果新增投資項目有著同樣的狀況必然會進一步惡化企業現金流動性。而對于負債率過高的企業，不適合投資建設期長、資金回收慢的項目。

3、經濟效益評價

項目經濟分析是可行性研究的核心，這方面有著大量成熟的方法和工具。在現行的方法中，一般采用的是靜態和動態相結合，以動態分析為主的分析方法，采用了能夠反映項目整個計算期內經濟效益的內部收益率、凈現值等指標，并用這些指標作為判別項目取舍的依據。

凈現值法的特點是強調對投資運轉期間貨幣的時間價值和現金流量風險的考慮。其最常用同時也最完善的做法莫過于利用經過風險調整的現金流量和資金成本率計算凈現值。然而，在實際中，一項投資的實施除了能帶來一定的凈現金流量外，還會帶來其他無形的收益（資產）。因此，作為對傳統方法的補充和糾正，實物期權法在項目可行性研究中被越來越廣泛的采用。這種方法要求企業將項目的每一步投資看作一個期權，項目給企業帶來的除了直接的經濟收益外還包括對進一步投資或在新的領域發展的期權。例如，對一項新技術的投資，目前來看經濟效益不佳，但如果不投資，企業或許就永遠失去了在這一技術路線上的發展機會，因此這一項目的投資意味著企業購買了一份未來繼續投資的機會和權利。

四、投資項目的決策

投資項目的決策包括對單個項目的取舍和多個項目投資額度的確定和優先次序的選擇。

對于單個項目，企業需要考察的是項目內部收益率是否能夠達到要求，相對于企業籌資成本，能否取得正的凈現金值，項目投資所帶來的期權價值以及項目投資所帶來的項目風險和系統性風險。

對于多個項目的決策，企業往往會根據投資項目的經濟評價指標對項目進行排序，以此確定項目的投資次序。這種決策方法的問題在于忽略了項目之間風險的相關性，無法實現收益和風險的最佳均衡。因此，我們在多項目決策，即決定資源如何在項目間分配時，不僅僅需要考慮項目本身的經濟效益和風險特征，還需要衡量各個項目以及新項目和企業現有業務之間風險的相關性，在確保投資效益的同時實現投資風險最小化。

鑒于項目投資對于企業生存和發展的重要意義，企業在進行投資項目的選擇和決策時一定要遵循科學的程序和方法，堅決杜絕決策程序的隨意化和形式化，要深入的考察和權衡項目的方方面面，并將項目納入到企業整體中加以系統的考量。這樣才能確保企業投資項目的成功率，實現企業的持續發展。本文對項目投資的選擇和決策做了簡要的思考，并對企業實際操作中容易忽視的環節進行了探討，以期能對企業的實際工作有所幫助。

【備注】

【1】許世剛,茅寧.不確定環境下項目投資決策的實物期權方法[J].淮陰師范學院學報.2004.1:65-69

【2】陳海芳,宋平.管理期權在項目投資決策中的應用[J].中北大學學報(社會科學版).2005.4:18-20

【3】郭百鋼，韓玉啟.基于實物期權的項目投資決策方法科學管理研究.2004.2:73-76

【4】李向紅.內含報酬率法在項目投資決策中的不足與完善[J].天津市財貿管理干部學院學報.2004.2:32-33

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項目投資是對特定項目進行的投資，企業投資的主要目的是為了獲得投資收益，投資決策就是在若干備選方案中，選擇投資小、收益大的方案。投資決策方法通常有兩類，一類是非貼現法，在不考慮資金時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現法，在考慮資金時間價值的情況下進行決策。由于非貼現法沒有考慮資金的時間價值，認為不同時點的資金價值是相同的，將不同時點的資金直接代入進行有關計算，不符合金融原理，其決策結果不一定正確。而貼現法下的各種方法則考慮了資金時間價值，將投資項目計算期內每年的凈現金流量按折現率計算現值，把不同時點上的資金折算到同一時點上進行比較，能真實反映出不同時期的現金流入對投資收益的不同作用。所以，在進行投資決策時，應以考慮了資金時間價值的貼現法為主。貼現法一般包括凈現值法、獲利指數法、內含報酬率法三種方法。凈現值法是根據凈現值（凈現值=未來報酬總現值-投資總額的現值）的正、負來判斷投資方案是否可行，凈現值為正，方案可行，凈現值為負，方案不可行，凈現值越大越好。獲利指數法則是根據獲利指數（未來報酬總現值與投資總額的現值相除后得到的比值）的大小來判斷投資方案是否可行，獲利指數大于1，方案可行，否則不可行，獲利指數越大越好。內含報酬率是凈現值等于零的折現率，內含報酬率法是將內含報酬率與預期收益率進行比較，如果內含報酬率大于預期收益率，方案可行，否則不可行，內含報酬率越大，表明企業未來收益越大，對企業越有利。企業在進行投資時，可以采用上述的任何一種方法進行決策。假設，有這樣一個案例，某企業有A，B，C三個投資方案可供選擇，三個方案的投入與收益情況如表1所示：1.不考慮資金時間價值的決策方法靜態回收期法是不考慮資金時間價值的方法，它在決策中起輔助作用。根據表1的數據可計算得出A、B、C，三個方案的靜態回收期分別為：PPA=1+（50000-28000）/32000=1.69(年)PPB=20000/9000=2.22(年)PPC=2+（50000-18000-18000）/18000=2.78（年）方案A的回收期最短，應選擇A方案。2.考慮資金時間價值的方法（1）采用凈現值法：NPVA=28000（P/F，10%，1）+32000（P/F，10%，2）-50000=50246.8-50000=246.8（元）NPVB=9000（P/A,10%,3）-20000=2382.1(元)NPVC=18000（P/A，10%，3）-50000=44764.2-50000=-5235.8（元）B方案的凈現值最大，應選擇B方案。(2)采用獲利指數法：PIA=50246.8/50000=1.005PIB=22382.1/20000=1.119PIc=44764.2/50000=0.895B方案的獲利指數最大，應選擇B方案。3.采用內含報酬率法：設IRR為內含報酬率，計算過程如下：A方案：-50000+28000（P/F,IRR,1）+32000(P/F,IRR,2)=0通過插值法求出A方案內部收益率為：IRRA=11.86%>10%，方案可行。B方案：-20000+9000(P/A,IRR,3)=0通過插值法求出B方案內部收益率為：IRRB=16.77%>10%,方案可行。C方案：-50000+18000（P/A，IRR，3）=0通過插值法求出C方案內部收益率為：IRRC=3.94%<10%方案不可行。B方案的內部收益率最大，應選B方案。上述4種方法，得到兩種結果，如果不考慮資金的時間價值選A方案,若考慮資金的時間價值則選B方案,那么A、B兩個方案，哪個決策結果更準確呢？通?；厥掌诜ㄓ嬎愫唵危菀桌斫?，能直觀反映原始投資的返本期限，但是，它沒有考慮資金的時間價值，認為不同時點的資金價值相同，這不符合財務管理原理的。其次，沒有考慮回收期滿后繼續發生的現金流量，而許多對企業的長期生存至關重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內就能帶來投資收益。再次，如果以回收期作判別標準，往往會導致企業優先考慮急功近利的項目，放棄長期成功的方案。所以，投資回收期法不能正確反映投資方式不同對項目的影響。當互斥項目投資額不同時，凈現值法與獲利指數法的結果有時會有所不同。其原因在于凈現值是絕對數，代表投資的效益，而獲利指數是相對數，代表投資的效率，當互斥項目投資額不同時，投資收益的絕對數與相對數之間會產生差異。因為獲利指數只反映投資回收的程度，不反映投資回收的多少，當兩者產生差異時，應以凈現值為準。當互斥項目初始投資不一致、現金流入的時間不一致時，凈現值和內含報酬率比較法的決策結果也會存在差異。原因在于凈現值法假定中期產生的現金流量重新投資，會產生相當于資本成本的利潤率，而內含報酬率法假定中期產生的現金流量重新投資，會產生相當于內部報酬率的利潤率。事實證明，凈現值法總是正確的，而按照內含報酬率法卻可能得出錯誤的結論。尤其是當方案的期望未來現金流量中有一些為正、另外一些為負，并且正負號變化次數超過兩次時，會出現多重報酬率的問題。此時，內含報酬率決策規則完全失去了作用。荊新、王華成（2006）指出，在無資本限量的情況下，利用凈現值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。因此，在這三種貼現評價方法中，凈現值法是最好的評價方法。上述例子中，按照凈現值法，我們應選擇B方案。

二、資金時間價值在證券投資中的應用

企業是否進行證券投資主要取決于投資以后獲得的未來收益的現值和證券購買價格之間的對比，要想計算未來收益的現值，必須要考慮資金的時間價值，如果未來收益的現值大于現在的購買價格，則此項投資是可行的，否則，則是不可行的。下面通過一個債券投資的例子來說明資金在證券投資中的應用。案例：A公司準備購買債券作為投資，K為6%，現有在三家公司同時發行5年期債券，面值均為1000元，其中,甲：票面利率8%，每年付息一次，到期還本，發行價格為1041元；乙：票面利率8%，單利計息，到期一次還本付息，發行價格為1050元；丙：票面利率0，到期按面值還本，發行價格為750元。要求：通過計算甲、乙、丙三家公司債券的價值，決策投資哪種債券？本文下面分別從考慮資金的時間價值和不考慮資金的時間價值兩個方面來分析：1.不考慮資金的時間價值如果不考慮資金的時間價值，根據題中給出的數據，從目前三個企業發行債券的價格來看丙公司債券的發行價格（750元，甲為1041元，乙為1050元）最低，應該選擇丙公司債券進行投資。2.考慮資金的時間價值如果考慮資金的時間價值，則需要計算三種債券未來債券收益的現值，計算過程如下;（1）甲公司債券收益的現值：P=1000*8%（P/A，6%，5）+1000（P/F，6%，5）=1084.29（元）>1041（元）（2）乙公司債券收益的現值：P=1000（1+8%*5）（P/F，6%，5）=1046.22（元）<1050（元）（3）丙公司債券收益的現值：P=1000（P/F，6%，5）=747.3（元）<750（元）通過計算分析，可以看出甲方案未來收益的現值為1084.29大于甲公司債券目前的發行價格1041元，投資甲公司債券是可行的，而乙公司債券收益的現值為1046.22元小于它目前的發行價格1050元，同樣丙公司債券收益的現值為747.3元小于它目前的發行價格750元，也就是說若投資乙、丙公司的債券，它們未來的收益抵償不了目前投資的支出，所以是不可行的，因此應該選擇甲方案。如果不考慮資金的時間價值,就有可能得出錯誤的結論。

三、結束語